【正文】 2023/1/28 ?影響利率水平的其他因素（教材 P194－ 196） ?金融政策 ?財政政策 ?國際因素經營活動總量 ?利率及交易決策（參教材 P196－ 197） 2023/1/28 ? 財務管理的稅收環(huán)境。即： RRF= K0＋ IP ?這里的通貨膨脹率不是過去實際達到的水平，而是對未來的預計。 ? 利率是資金成本的反映，也是投資報酬率的反映（ 想一想，為什么？ ） ? 教材中講述了以下內容： ? 利率水平（ P178－ 181） ? 市場利率決定因素（ P181－ 186） ? 利率的期限結構（ P186－ 188） ? 收益率曲線（ P188－ 192） ? 影響利率水平的其他因素（ P194－ 196） ? 利率及交易決策（ P196－ 197） 2023/1/28 ?我們主要講述以下內容： ?利率的種類 ?影響利率水平的因素 ?利率的種類：利率有多種劃分，主要有： ?根據利率之間的變動關系，利率分為： ? 基準利率與套算利率 ?根據債權人取得報酬情況，利率分為： ? 實際利率與名義利率 ?根據借貸期內是否不斷調整，利率分為： ? 固定利率與浮動利率 ?根據利率與市場的關系，利率分為： ? 市場利率與官定利率 2023/1/28 ?利率的影響因素 ?決定利率高低的基本因素 利率作為資金這種特殊商品的價格，同其他商品一樣，其高低受供給與需求兩個方面決定。 ? 我國對銀行的監(jiān)管機構是中國人民銀行 ? 中國銀行業(yè)協會是由中華人民共和國境內注冊的各商業(yè)銀行、政策性銀行自愿結成的非盈利性社會團體，經中國人民銀行批準并在民政部門登記注冊，是我國銀行業(yè)的自律組織。 ? 會計師事務所 ? 資產評估事務所 ? 律師事務所 2023/1/28 – 資本市場組織及管理監(jiān)督機構，包括：證券市場的組織與監(jiān)管機構、信貸市場的組織與監(jiān)管機構、保險市場的組織與監(jiān)管機構 ? 證券市場的組織與監(jiān)管機構。 2023/1/28 ? 英國的證券經營機構稱為商人銀行。機構投資者 。企業(yè)、事業(yè)單位、個人、金融機構、海外投資者均可能成為投資者?！? ? 資本市場越來越接近金融市場了 2023/1/28 ? 資本市場的構成要素：以中國資本市場為例 ?要素：資本、金融產品、交易主體、風險、中介機構、組織及管理監(jiān)督機構 ?資本 ? 資本市場中活動的資本既有權益性資本，又有債務性資本。 2023/1/28 ? 金融環(huán)境（教材第 5章）。主要包括： ? 經濟體制。邏輯思路為： 外部約束 投資決策、融資 決策、股利政策決策 提高股票價格 的三個途徑 股票價格最高化 股東財富最大化 影響股票價格 三個基本因素 圍繞現金流量 2023/1/28 ? 嚴格地講 ,企業(yè)財務管理的內容分為財務管理理論的內容和財務管理工作的內容 .我們講的是后者 . ? 從財務管理定義看 ,財務管理的內容有二 :即組織財務活動 。 ? 有些學者不同意這種觀點。 ? 但是，企業(yè)價值難以計量（尤其是非股份制企業(yè)）。 2023/1/28 ? 有人不同意上述觀點。 ? 財務管理理念的轉變 ? 現代財務管理方法、技術的運用（如現代財務分析方法、投資決策方法的應用） – “企業(yè)管理以財務管理為中心”的提出 ? 從“武鋼”談起 ? 冶金部的研究 ? 邯鋼經驗 ? 學界的討論 – 對“企業(yè)管理以財務管理為中心”的認識：不能“一刀切”，視自身情況而定，考慮： ? 企業(yè)發(fā)展的不同階段 ? 企業(yè)所在的行業(yè) ? 企業(yè)的經營戰(zhàn)略 2023/1/28 第二節(jié) 財務管理的目標與內容 本節(jié)主要講述財務管理是干什么的，具體講解以下問題 : ? 財務管理的目標 ? 財務管理的內容 一、財務管理的目標 ? 教材 ：從營利性企業(yè)財務管理的目的是賺錢或增加所有者價值入手 ——可能的目標 ——財務管理的目標的基本表述 ——財務管理目標的一般表述 ? 可能的目標（教材 ） – 生存？ – 避免財務困境和破產？ – 擊敗競爭者？ – 利潤最大化？ – 成本最小化？ – 市場份額最大化？ – 公司當前股票價值最大化？ 這是否意味著凡事都應以是否有利于股東財富最大作為決策目標呢？ ? 接著，對增加市場份額和利潤最大化目標進行了剖析 –增加市場份額（ ） –利潤最大化（ ） ? 把上述目標歸納為兩種類型： –與獲利能力有關 –包括避免破產、穩(wěn)定性和安全性，他們關系到控制風險的一些方式 ? 指出這兩類目標的矛盾（ ） ? 財務管理的目標：基本表述（教材 ） – 為了實現現有股票的每股當前價值最大化，即：股票價值最大化 ? 股票價值最大化的合理性（ ） ? 公司理財的定義：對企業(yè)決策和企業(yè)股票價值之間關系的研究（ ） ? 公司財務管理目標的一般表述（適用所有類型企業(yè)） – 所有者權益的市場價值最大化（一般教材為“企業(yè)價值最大化”，即“股東財富最大化”） 對財務管理目標的認識 ? 我們主要講授以下三個問題： –財務管理目標與企業(yè)經營目標 –有關財務管理目標的主要觀點 –對財務管理目標的認識 2023/1/28 （一）財務管理目標與企業(yè)經營目標的關系 ? 教材上將企業(yè)財務管理目標與經營目標等同看待。 2023/1/28 ?網絡財務的出現 ?公司財務理論的提升 ? 公司治理與控制權理論 ? 實證研究方法的推廣 ?面臨新問題： ? 公司財務管理實務中面臨許多需要研究的新問題，且層出不窮，尤其是網絡財務問題。 2023/1/28 – 財務導向觀念的確立 ? 前面講述的“滯脹時期企業(yè)科技創(chuàng)新的結果對企業(yè)經營的影響”中所涉及的分散投資、保值增值、價值管理等問題，實質上屬于公司財務管理問題。同時“科技創(chuàng)新”是一個不斷循環(huán)的過程（見下頁）： 2023/1/28 –當個別企業(yè)通過“科技創(chuàng)新”，提高了勞動生產率，或者創(chuàng)造出“新產品”，則能夠取得競爭優(yōu)勢； –當許多企業(yè)都提高了勞動生產率，或者“新產品”已經被大多數企業(yè)所生產時，企業(yè)就失去了競爭優(yōu)勢。 2023/1/28 ? 自 20世紀 50年代開始，隨著現代經濟學、現代數學與統計學應用到財務學研究領域，出現了許多成果，產生了 現代財務理論 （注：有人認為財務理論產生于 20世紀 50年代，我們不認同這種觀點。 –財務管理理論逐步深入。不當家不知柴米貴。 2023/1/28 –看來財務管理不是產生于會計，而是產生于企業(yè)的“融資”。發(fā)展空間很大，以產定銷。如何籌集呢？ ? 假如你自己投資 70萬元。 ? 金融分為宏觀金融和微觀金融。投資職能； 187。 ? 在借款合同中加入限制性條款。 – 一致性 ? 企業(yè)做強，蛋糕做大，雙方均受益（債權人在本金安全條件下獲得利息；股東增加了財富）。因為有制約：一方面來自股東；另一方面來自外部威脅： ? 股東防止經營者背離股東目標（胡羅卜加大棒） –監(jiān)督 ——由于信息不對稱，經營者了解更多信息。企業(yè)做強，蛋糕做大。 ? 企業(yè)財務關系可以用契約理論和委托代理予以解釋 ? 從契約理論看，企業(yè)是不同利益主體的集合體，是“契約的組合”。 2023/1/28 ? 國外學者對公司財務管理的定義還有其他看法，譬如： – 財務管理是圍繞創(chuàng)造財富與決策而展開的。理財學中使用 資本預算 和 資本支出 來描述這些長期資產投資與管理過程。 ? 我們對本章結構作出如下安排（分三節(jié)）： – 公司財務管理的概念 (什么是財務管理 ?) – 財務管理的目標與內容 (財務管理是干什么的 ?) – 財務管理的基礎 (財務管理如何做 ?) 2023/1/28 第一節(jié) 財務管理的概念 ? 公司財務管理的含義 ? 財務管理與相關概念的關系 ? 財務管理在企業(yè)管理中的地位 2023/1/28 一、公司財務管理的含義 ? 引子：從 Finance談起－ Finance的含義是什么？ –財務？金融？財政？ –是名詞含義，復數為“資金” –動詞含義是什么？ ?為 ?? 籌措資金 ?“ Financing”意思為“籌資”，或者“理財” 2023/1/28 ? 西方學者認為， Finance包括三個領域（見教材 P4－ 5） –貨幣與資本市場 –投資 –財務管理 ? 其中，財務管理是一個最為寬泛的領域（工商企業(yè)、銀行、事業(yè)單位、政府部門）。 ? 我們會計學專業(yè)所學的 Finance為“公司財務”， Corporate Finance。 ?公司如何籌集資本支出所需要的資金？涉及資產負債表的右邊。財務決策問題包括：何時推出新產品，何時投資新資產，何時更替現有資產，何時從銀行借貸，何時發(fā)行股票和債券，何時給客戶提供信貸，應保留多少現金等（參： David F. Scott, John D. Martin, J. William Petty, Arthur ：《現代財務管理基礎》第 8版，清華大學出版社， 2023年版）。（教材 ） 企業(yè) 所有者 國家 （稅務機關） 債權人 債務人 職工 被投資單位 2023/1/28 ? 代理問題與公司控制（教材 ） – 代理關系 （ ）：只要一個人（委托人）雇傭另外一個人（代理人）代表他的利益，就存在代理關系。 ?所有者獲得高收益； ?經營者實現自我價值，且在有效的激勵機制下，獲得較多報酬。避免“道德風險”和“逆向思維”的出路是股東獲取更多的信息，對經營者進行監(jiān)督。 – 矛盾 ?目標函授不一致 –企業(yè)借款的目的是用于贏利性項目，追求股東財富最大化 –債權人追求按期收回