【正文】 t I R RCOCI 七、內(nèi)部收益率法 （ 1）計算各年的凈現(xiàn)金流量 （ 2）在滿足下列二個條件的基礎(chǔ)上預(yù)先估計兩個適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 i1 和 i2 ＜ i2 且 i2－ i1≤5%( 有些書要求 3%） (i1)＞ ０， NPV（ i2） ＜ ０ 如果 i1 和 i2 不滿足這兩個條件要重新預(yù)估，直至滿足條件 （ 3）用 線性插值法 近似求得內(nèi)部收益率 IRR NPV i 0 NPV（ i2） NPV (i1) i1 B A E C i2 D i* IRR ? ?? ?? ?? ? ? ?)( ** ::∽1221112121iiiNP ViNP ViNP Vii*IRRiiiiiNP ViNP VDEBECDABDCEABE????????????即 例題 6 年份 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 100 20 30 20 40 40 假設(shè)基準(zhǔn)收益率為 15%，用 IRR來判斷方案的可行性。 由圖可知 ， 隨折現(xiàn)率的不斷增大 ， 凈現(xiàn)值不斷減小 。 七、內(nèi)部收益率法 內(nèi)部收益率 又稱內(nèi)部報酬率，是指項目在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量 現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。 ?多方案比選時， max{NPVRj≥0}。 ? ? ? ?? ?? ? ? ?? ?萬元萬元 6 2 7 10%,10,/85,/ 3 1 4 15%,10,/100,/00????????????PAniPANPVNAVPAniPANPVNAVBBAA 四、費用年值法 費用年值 是將方案計算期內(nèi)不同時點發(fā)生的所有支出費用，按基準(zhǔn)收益率換算成與其等值的等額支付序列年費用 進(jìn)行評價的方法。 ?在多方案比較中，凈年值越大方案的經(jīng)濟效果越好。 ?被比較的各方案，特別是費用現(xiàn)值最小的方案，應(yīng)達(dá)到盈利目的。 費用現(xiàn)值 就是將項目壽命期內(nèi)所有現(xiàn)金流出按基準(zhǔn)折現(xiàn)率換算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值的累加值。 ?凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的變化就必然存在 i 為某一數(shù)值 i* 時 NPV = 0。 ?基準(zhǔn)的確定 ①行業(yè)平均水平或先進(jìn)水平 ②同類項目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計分析 ③投資者的意愿 ?投資回收期與投資收益率的關(guān)系 對于 標(biāo)準(zhǔn)項目 （即投資只一次性發(fā)生在期初，而從第 1年末起每年的凈收益均相同）而言，投資回收期與投資收益率有如下關(guān)系： RPt1? 第二節(jié) 動態(tài)評價方法 ?現(xiàn)值法 ?年值法 ?動態(tài)投資回收期法 ?內(nèi)部收益率法 一、凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值 （ Net Present Value, NPV） 是指按一定的 折現(xiàn)率 （基準(zhǔn)收益率），將投資項目壽命周期內(nèi)所有年份的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計算基準(zhǔn)年（通常是投資之初）的 現(xiàn)值累加值 ?；鶞?zhǔn)回收期為 9年。 投資回收期 是指工程項目從開始投資（或開始生產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)），到全部投資收回所經(jīng)歷的時間。 經(jīng)濟評價指標(biāo) 項目經(jīng)濟 評價指標(biāo) 靜態(tài)評價指標(biāo) 動態(tài)評價指標(biāo) 總投資收益率 靜態(tài)投資回收期 資本金凈利潤率 利息備付率 償債備付率 資產(chǎn)負(fù)債率 內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 凈年值 動態(tài)投資回收期 項目經(jīng)濟 評價指標(biāo) 盈利能力分析指標(biāo) 清償能力分析指標(biāo) 財務(wù)生存能力分析指標(biāo) 投資回收期 總投資收益率 資本金凈利潤率 凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值率 凈年值 利息備付率 償債備付率 資產(chǎn)負(fù)債率 凈現(xiàn)金流量 累計盈虧資金 經(jīng)濟評價指標(biāo) 第一節(jié) 靜態(tài)評價方法 ?靜態(tài)投資回收期法 ?投資收益率法 一、靜態(tài)投資回收期法 投資回收期法 亦稱投資返本期或投資償還期。 二、動態(tài)投資回收期法 ? ?? ? 0,/ 00????niFPCOCItPtD動態(tài)投資回收期 ⑴理論公式 二、動態(tài)投資回收期法 ⑵實用公式 ? ?? ?? ?? ?TiFPCOCItiFPCOCITPTTttD ????????????,/,/10100 二、動態(tài)投資回收期法 ?若 PD ≤Pb， 則項目可以考慮接受 ? 若 PD ?Pb， 則項目應(yīng)予以拒絕 基準(zhǔn)動態(tài)投資回收期 年份 0 1 2 3 4 5 凈現(xiàn)金流量 6000 0 0 800 1200 1600 折現(xiàn)值 6000 0 0 累計折現(xiàn)值 6000 6000 6000 年份 6 7 8 9 10～ N 凈現(xiàn)金流量 2023 2023 2023 2023 2023 折現(xiàn)值 1129 933 累計折現(xiàn)值 用下列表格數(shù)據(jù)計算動態(tài)回收期，并對項目可行性進(jìn)行判斷。 二、投資收益率 E B I TR O ITI?投資 收益率 投資總額 正常年份的凈收益或年均凈收益 二、投資收益率 bbRRRR?? 項目可以考慮接受 項目應(yīng)予拒絕 基準(zhǔn)投資 收益率 二、投資收益率 適用于項目初始評價階段的可行性研究。 若 NCFt 和 n 已定，則 ? ?0 , , inN C FfN PV t＝? ?0 ifN PV＝?凈現(xiàn)值函數(shù) ?凈現(xiàn)值函數(shù) 從凈現(xiàn)值計算公式可知，當(dāng)凈現(xiàn)金流量和項目壽命期固定不變時，則 ??? N PVi若 i 連續(xù)變化時，可得到右圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線 NPV 0 i 典型的 NPV函數(shù)曲線 i* ?凈現(xiàn)值函數(shù) ?同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨 i 的增大而減少，故當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i0 ?， NPV ? 甚至變?yōu)榱慊蜇?fù)值，故可接受方案減少。 ?凈現(xiàn)值函數(shù) ?考慮了投資項目在整個經(jīng)濟壽命期內(nèi)的收益 ?考慮了投資項目在整個經(jīng)濟壽命期內(nèi)的更新或追加投資 ?反映了納稅后的投資效果（凈收益） ?既能作單一方案費用與效益的比較，又能進(jìn)行多方案的優(yōu)劣比較 ?凈現(xiàn)值函數(shù) ?基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定困難 ?進(jìn)行方案間比選時沒有考慮投資額的大小即資金的利用效率 ?進(jìn)行方案間比選時假設(shè)壽命期不同，不滿足時間上的可比性原則 ?基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定 ?資金費用與投資機會成本 ( r1 ) ?年風(fēng)險貼水率 ( r2 ) ?年通貨膨脹率 ( r3 ) ?基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定 ： r2 的確定 ?項目的不利變化給投資帶來的風(fēng)險 ?客觀上 ?資金密集型＞勞動密集型 ?資產(chǎn)專用型＞資產(chǎn)通用型 ?降低成本型＞擴大再生產(chǎn)型 ?主觀上 ?資金雄厚的投資主體的風(fēng)險貼水較低 ?基準(zhǔn)折現(xiàn)率的確定 ? ?? ?? ?32132101111rrrrrri???????? 二、費用現(xiàn)值法 在對多個方案比較選優(yōu)時，如果諸方案 產(chǎn)出價值相同或滿足同樣需要 ，可以對各方案的費用進(jìn)行比較從而選擇方案。 二、費用現(xiàn)值法 ?各方案除了費用指標(biāo)外，其他指標(biāo)和有關(guān)因素基本相同。 ? ?? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?? ?? ?niFAtniPFCOCIniPAniFPCOCIniPAN P VN A Vnttnntt,/,/,/,/,/0000000???????????三、凈年值法 三、凈年值法 ?在獨立方案或單一方案評價時， NAV≥0，方案可以考慮接受。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 10%，試比較兩個方案的優(yōu)劣。 五、凈現(xiàn)值率法