【正文】 人一方。在國(guó)外工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家，采用融資租賃方式銷(xiāo)售的工業(yè)設(shè)備約占全部設(shè)備銷(xiāo)售額的 30％左右，是一項(xiàng)對(duì)刺激消費(fèi)和加速企業(yè)資金周轉(zhuǎn)極為有效的措施。據(jù) 1993年世界租賃年報(bào)的統(tǒng)計(jì)，在全球范圍內(nèi)融資租賃已成為僅次于貨款的一種籌資方式。 發(fā)行外幣債券對(duì)于信譽(yù)卓著的大公司而言是一種頗具魅力的大規(guī)模、高效率和低成本的融資方式。截至 1996年底，美國(guó)總共發(fā)行 ADR1301個(gè)，其中， 426個(gè)可以在美國(guó)三大證券交易系統(tǒng)（紐約證交所、美國(guó)證交所、 NASTAQ）掛牌交易，其余的在場(chǎng)外交易市場(chǎng) (OTC)流通。 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 存托憑證 存托憑證 (Depositary Receipt)， 是一種證明持有者擁有該國(guó)股權(quán)市場(chǎng)以外的外國(guó)某公司股票的憑證 。 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 海外上市 國(guó)際融資 海外上市 ， 是指企業(yè)在本國(guó)注冊(cè)后，到另外的國(guó)家發(fā)行并上市的融資行為 。同時(shí)，中信泰富出售部分資產(chǎn)套現(xiàn)，以減少負(fù)債、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資產(chǎn)組合。 96年 12月，中信泰富市價(jià)總值高達(dá) ，占市場(chǎng)總額的 %，在香港聯(lián)交所排名第十。以上兩者最主要的區(qū)別在于：或有價(jià)值權(quán)利是由上市公司出售的；而看跌期權(quán)的交易與上市公司無(wú)關(guān)。利用認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行融資的優(yōu)點(diǎn)在于公司在得到股權(quán)性資金的當(dāng)時(shí)，既不增加股份也不產(chǎn)生任何財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，可以緩解資金緊張和因股權(quán)融資而產(chǎn)生的業(yè)績(jī)稀釋效應(yīng)。如： 1982年， Trans World公司在增發(fā)新普通股時(shí)，每一股普通股附送一股認(rèn)股權(quán)證。 發(fā)行優(yōu)先股既能夠滿(mǎn)足具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者的需求，又由于優(yōu)先股股東沒(méi)有表決權(quán)而避免了公司經(jīng)營(yíng)決策權(quán)的分散。然而，一家公司若無(wú)股本就難以發(fā)行債券或其他混合證券，普通股是企業(yè)得以發(fā)行其他證券的基礎(chǔ)。新上市公司的發(fā)行價(jià)格一般由發(fā)行機(jī)構(gòu)估算確定；而已上市公司的發(fā)行價(jià)格則以當(dāng)前股票的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)，股價(jià)越高企業(yè)融資的成本就越低。如微軟、英特爾、網(wǎng)景、太陽(yáng)微系統(tǒng)、硅谷圖形、雅虎、蘋(píng)果、海灣網(wǎng)絡(luò)等，在起步或早期發(fā)展階段都有風(fēng)險(xiǎn)資本的注入。由于私人公司不能通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票募集資金，融資通常在私下完成，稱(chēng)為 私募融資 (Private Placement)。 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 所有者股權(quán) 股權(quán)融資 許多公司的初創(chuàng)資金來(lái)自于公司的所有者，即所謂的 所有者股權(quán) 融資。商業(yè)票據(jù)的發(fā)行只限于聲名卓著、信譽(yù)很高的大企業(yè)，融資成本相對(duì)較低。 負(fù)債方式金額（百萬(wàn)英鎊） 比例銀行貸款和透支 ( B a n k l o a n s a n d o v e r d r a f t s ) 535 17%短期票據(jù) ( S h o r t t e r m n o t e s ) 237 7%無(wú)擔(dān)保貸款票據(jù) ( U n s e c u r e d l o a n n o t e s ) 112 4%應(yīng)付款 ( C r e d i t o r s ) 1124 35%其他 464 15%一年以?xún)?nèi)合計(jì) 2 4 7 2 7 8 %銀行貸款 ( B a n k l o a n s ) 5 %擔(dān)保貸款 ( S e c u r e d l o a n s ) 0中期債券 ( M e d i u m t e r m n o t e s ) 427 13%金融租賃 ( O b l i g a t i o n s u n d e r f i n a n c e l e a s e s ) 0應(yīng)付款 ( C r e d i t o r s ) 0其他 283 %一年以上合計(jì) 7 1 5 2 2 %總計(jì) 3 1 8 7 1 0 0 %1997年，英國(guó)零售業(yè)巨頭 J Sainsbury公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)： 作為零售商 ， Sainsbury公司的負(fù)債基本為流動(dòng)負(fù)債?？赊D(zhuǎn)換債券的債權(quán)性主要表現(xiàn)為支付固定的年息；其股權(quán)性主要表現(xiàn)為當(dāng)發(fā)行公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)〉蔑@著增長(zhǎng)時(shí)，可以在約定期限內(nèi)按預(yù)定價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量發(fā)行公司的股份?？偟膩?lái)說(shuō)，發(fā)行債券有以下優(yōu)點(diǎn)：第一，因?yàn)閭谫Y風(fēng)險(xiǎn)為眾多的金融市場(chǎng)投資者所分?jǐn)?，與銀行借款相比通常具有更加優(yōu)越的融資條件；第二，債券發(fā)行的發(fā)行者可以依據(jù)公司的實(shí)際需要和市場(chǎng)的情況對(duì)債券的具體特征進(jìn)行設(shè)計(jì)，不僅大大提高了企業(yè)融資的靈活性，也為購(gòu)買(mǎi)者提供了更多的選擇，這是銀行借款所無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。 銀行借款對(duì)于企業(yè)的好處在于：首先，它適用于小數(shù)額的資金，而債券發(fā)行則是規(guī)模越大成本越低；其次，由于債券融資面向廣大的公眾投資者，如果公司不為人所知或未被廣泛關(guān)注，發(fā)行債券則不太可行；最后，公司發(fā)行債券必須提請(qǐng)?jiān)u級(jí)，相形之下，銀行借款即節(jié)省費(fèi)用又比較容易處理，同時(shí)也可以使公司必須公開(kāi)的信息最小化。 二、資本運(yùn)營(yíng)的基本形態(tài) 基本形態(tài) 主要內(nèi)容1 債務(wù)融資 銀行借款、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù)等2 股權(quán)融資 所有者股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)資本、普通股、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證、或有價(jià)值權(quán)利等3 國(guó)際融資 海外上市、存托憑證、外幣債券等4 融資租賃 簡(jiǎn)單融資租賃、融資轉(zhuǎn)租賃、返還式租賃、風(fēng)險(xiǎn)租賃等5 并購(gòu)重組 兼并、合并、收購(gòu)、接管、重組等6 證券交易 貨幣市場(chǎng)產(chǎn)品、資本市場(chǎng)產(chǎn)品、衍生證券等7 風(fēng)險(xiǎn)投資 風(fēng)險(xiǎn)投資基金、企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)作等8 金融服務(wù) 買(mǎi)方信貸、融資租賃、保險(xiǎn)、管理輸出等第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 銀行借款 債務(wù)融資 銀行借款 ， 是指企業(yè)以借款的方式通過(guò)銀行籌集資金的一種融資方式 。 整個(gè)收購(gòu)過(guò)程將于 2023年前 3個(gè)月完成。保留在圈內(nèi)的是已經(jīng)或者有望達(dá)到“數(shù)一數(shù)二”目標(biāo)的企業(yè)，所有落在圈外的企業(yè)都需要整頓、關(guān)閉或出售： 對(duì)有望達(dá)到目標(biāo)的企業(yè)， GE投入大量資金通過(guò)收購(gòu)的方式使其快速擴(kuò)張； 對(duì)接近或已達(dá)到目標(biāo)的企業(yè)， GE通過(guò)合資合作等方式強(qiáng)化其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和 擴(kuò)展至全球市場(chǎng)； 所有經(jīng)過(guò)整頓、組合、并購(gòu)等方式仍無(wú)法達(dá)到目標(biāo)的企業(yè)必須關(guān)閉或出售。幸福 187。 1969年， ITT的銷(xiāo)售額達(dá)到 ，比 1959年增長(zhǎng)了 6倍，年均增長(zhǎng)率為 %。 吉寧任職期間（ 19591985）， ITT并購(gòu)了大約 300家企業(yè)，經(jīng)營(yíng)范圍從電訊業(yè)擴(kuò)展到通訊和電子、工業(yè)機(jī)械、居民消費(fèi)品、服務(wù)和農(nóng)業(yè)用品、自然資源開(kāi)采加工、保險(xiǎn)與金融等領(lǐng)域，成為跨 30多個(gè)行業(yè)的混合大企業(yè)。 案例：美國(guó) ITT公司的企業(yè)多元化 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) ITT公司于 1920年成立，是一家制造和經(jīng)營(yíng)電訊設(shè)備的專(zhuān)業(yè)化企業(yè)，原名為美國(guó)國(guó)際電話(huà)電報(bào)公司， 1983年改為現(xiàn)名。同年，通用汽車(chē)公司出資 2800萬(wàn)美元購(gòu)買(mǎi)了當(dāng)時(shí)美國(guó)最大的汽車(chē)車(chē)身生產(chǎn)廠(chǎng)家 — 費(fèi)希爾公司 60%的股份； 1926年，又以股票作為支付手段買(mǎi)下了費(fèi)希爾車(chē)身公司其余 40%的股份，從而將該公司全部股份收購(gòu)到手。 1916年，聯(lián)合汽車(chē)公司成立，以收購(gòu)?fù)ㄓ闷?chē)公司的零配件供應(yīng)商代頓工程化學(xué)公司、雷米電氣公司、海厄特滾柱軸承公司、哈里森冷卻器公司、新發(fā)展制造公司等 7家公司。摩根以強(qiáng)大的銀行資本為依托實(shí)現(xiàn)了對(duì)美國(guó)鋼鐵工業(yè)的整合，徹底改變了分散經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，獲得了極大的壟斷利潤(rùn)。進(jìn)而，摩根憑借其雄厚的資金實(shí)力和對(duì)經(jīng)濟(jì)部門(mén)強(qiáng)大的滲透力最終迫使美國(guó)鋼鐵大王卡內(nèi)基同意與聯(lián)邦鋼鐵公司合并，以 1美元卡內(nèi)基鋼鐵公司的股票兌換 司債券。 麥肯錫三層面論： 如何啟動(dòng)增長(zhǎng)的階梯？ 第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義 案例：沃爾特 ? 迪斯尼公司的持續(xù)增長(zhǎng) 動(dòng)畫(huà)片 發(fā)行角色特 許使用權(quán) 音樂(lè) 出版 書(shū)籍 出版 迪斯 尼商 店 直郵 好萊 塢唱 片 HYPE RION 書(shū)店 軟件 開(kāi)發(fā) ESPN 商店 消費(fèi)者產(chǎn)品 1950 1920 1960 1970 1940 1930 1980 影片娛樂(lè) 專(zhuān)題動(dòng)畫(huà)片 實(shí)況動(dòng) 作片 電視 節(jié)目 試金 石 家庭 錄象 好萊塢電影 MIRAMAX 曲棍球劇場(chǎng) 壘球 實(shí)況 實(shí)況娛樂(lè) 廣 播 主題公園 假期、休閑地 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā) 游覽航班 規(guī)劃好的社區(qū) 迪斯尼學(xué)院假期 迪斯尼 頻道 KCAL電視 ABC電視 網(wǎng) 迪斯 尼樂(lè) 園 沃爾 特迪 斯尼 世界 旅游、不動(dòng)產(chǎn)、 休閑地開(kāi)發(fā) 動(dòng)物 王國(guó) 歐洲 迪斯尼 迪斯尼 /米 高梅制片 東京迪斯 尼樂(lè)園 EPCOT 迪斯尼增長(zhǎng)階梯全景 1990 第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義 沃爾特 ? 迪斯尼公司 19801996 增長(zhǎng)績(jī)錄 ?股東收益 ?市場(chǎng)資本價(jià)值 ?銷(xiāo)售總額 ?凈收入 年增長(zhǎng)率（ 8096） 21% 1980 82 84 86 88 90 92 94 96 20 15 10 5 0 10億美元 年增長(zhǎng)率（ 8096） 15% 1980 82 84 86 88 90 92 94 96 百萬(wàn)美元 1500 1000 500 0 年增長(zhǎng)率（ 8096） 22% 1980 82 84 86 88 90 92 94 96 每 1美元投資 30 20 10 0 年增長(zhǎng)率（ 8096） 24% 1980 82 84 86 88 90 92 94 96 10億美元 50 20 10 0 30 40 第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義 資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義在于形成企業(yè)家、資本市場(chǎng)和企業(yè)相生互動(dòng)三角關(guān)系的良性循環(huán)，徹底打開(kāi)產(chǎn)業(yè)空間和資本市場(chǎng)通道，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)家的戰(zhàn)略夢(mèng)想、保持企業(yè)持續(xù)發(fā)展和為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值 。 BCG 產(chǎn)品組合矩陣： 增 長(zhǎng) 市場(chǎng)份額 高 低 高 低 ?明星 ?瘦狗 ? 問(wèn)號(hào) $金牛 結(jié)論：具有高成長(zhǎng)性但市場(chǎng)份額小的業(yè)務(wù)具有不確定的未來(lái)，如果不能抓住機(jī)遇迅速成長(zhǎng)為市場(chǎng)領(lǐng)袖，便會(huì)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中受到方方面面的擠壓而最終喪失其成長(zhǎng)性。然而，能夠有一年超過(guò)全行業(yè)增長(zhǎng)水平而又連續(xù) 10年保持超值的，在美國(guó)的 10家公司中也只有一家。 第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義 結(jié)論：戰(zhàn)略策劃首先是對(duì)目標(biāo)產(chǎn)業(yè)的吸引力和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的分析和判斷，其次是對(duì)企業(yè)發(fā)展該項(xiàng)業(yè)務(wù)的能力和將取得的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行評(píng)估，并且，在此基礎(chǔ)上，描繪出入選業(yè)務(wù)的宏偉藍(lán)圖，打開(kāi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的空間。 韋爾奇認(rèn)為在激烈競(jìng)爭(zhēng)中存活的最佳方式就是超越競(jìng)爭(zhēng)，提供無(wú)人可及的價(jià)值。僅與美國(guó)海軍 1000架改進(jìn)型 FA18戰(zhàn)斗機(jī)的一項(xiàng)訂貨就要今后 20年才能完成。 兼并前，麥道是世界第三大航空制造公司，占據(jù)近 20%的世界市場(chǎng)份額。 ?某些投入具有不可分的特性，如：廣告費(fèi)用、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用等 … ?只有當(dāng)生產(chǎn)達(dá)到一定的規(guī)模才能滿(mǎn)足某些對(duì)專(zhuān)業(yè)化的需要。第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 第四部分：福田股份資本運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀與問(wèn)題 第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn) 第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與途徑 福田股份資本運(yùn)營(yíng)與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告 引言 后記 在商業(yè)領(lǐng)域，只有強(qiáng)者才能生存下來(lái)，弱者會(huì)被淘汰；大的、反應(yīng)快的能繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)，小的、反應(yīng)慢的就會(huì)落在后面。第三階段培訓(xùn)輔導(dǎo)理念提升、業(yè)務(wù)梳理、專(zhuān)業(yè)顧問(wèn)1 、資本運(yùn)營(yíng)專(zhuān)題講座；2 、資本市場(chǎng)專(zhuān)題研討；3 、日常業(yè)務(wù)具體指導(dǎo)。進(jìn)而，在前期大量研究工作的基礎(chǔ)之上，對(duì)福田股份當(dāng)前資本運(yùn)營(yíng)的實(shí)際情況與問(wèn)題進(jìn)行了考察，并完成了福田資本運(yùn)營(yíng)與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展“三大步”方案的設(shè)計(jì)，現(xiàn)將工作情況概述如下： 工 作 情 況 階段 性質(zhì) 工作方向 工作內(nèi)容 工作方法第一階段理念溝通與金融證券部領(lǐng)導(dǎo)和業(yè)務(wù)骨干進(jìn)行全面交流1 、組建咨詢(xún)項(xiàng)目小組；2 、了解企業(yè)基本情況和項(xiàng)目需求；3 、確定工作內(nèi)容、方式和項(xiàng)目進(jìn)程。此報(bào)告僅供與客戶(hù)交流使用。報(bào)告通過(guò)深度研究企業(yè)管理與資本運(yùn)營(yíng)的有關(guān)理論、國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的百年歷程與當(dāng)今企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的基本形態(tài)、以及我國(guó)資本市場(chǎng)和企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)狀況，在以下幾個(gè)方面形成專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)：企業(yè)發(fā)展與資本運(yùn)營(yíng)的關(guān)系；企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)和金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與方法；我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的機(jī)遇與成功模式。1 、問(wèn)卷式調(diào)研；2 、有關(guān)人員個(gè)別訪(fǎng)談；3 、與金融證券部座談；4 、中外文獻(xiàn)研究；5 、著名金融專(zhuān)家訪(fǎng)談。1 、項(xiàng)目小組研討；2 、專(zhuān)家論證；3 、與金融證券部座談；4 、編寫(xiě)項(xiàng)目報(bào)告。 規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益主要來(lái)源于以下三種途徑： ?在很多情況下產(chǎn)出的增加不要求增加同比例的投入 。 確立行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)位勢(shì) 波特的五種競(jìng)爭(zhēng)作用力：