【正文】 市政票據(jù) (Municipal Note)、存款證 (CD)、商業(yè)票據(jù) (Commercial Paper)、聯(lián)邦基金券 (Fed Fund)、回購協(xié)議(Repo)、通知貸款 (Call Loan)和銀行承兌票據(jù) (BA)等。在實際操作過程中，承租人首先將設(shè)備賣給租賃公司，然后再做為租賃設(shè)備返租回來，其對該項設(shè)備仍擁有使用權(quán)，但是不再具有所有權(quán)。 第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 融資租賃 所謂 融資租賃 (Leasing)， 是指當(dāng)企業(yè)需要添置設(shè)備時，不自行購買 ，而是向?qū)ｉT的金融租賃機(jī)構(gòu)租用，由出租方代其購進(jìn)或租進(jìn)后再出租給企業(yè)使用的一種經(jīng)營方式 。收益穩(wěn)定和前景樂觀的資產(chǎn)提高了中信泰富的經(jīng)營業(yè)績，并進(jìn)一步加強(qiáng)了其融資能力，使其得以聚集更多的股市資金用于大規(guī)模的并購和開展多元化經(jīng)營。另外，當(dāng)認(rèn)股權(quán)證轉(zhuǎn)換為股票時，公司還可以籌集到一部分資金。 第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 普通股 為了進(jìn)一步增強(qiáng)融資能力，企業(yè)可以依照有關(guān)規(guī)定 公開發(fā)行 (Public Initial Offer)股票、掛牌交易；或者，企業(yè)也可以通過收購已上市公司，注入資產(chǎn)及相應(yīng)業(yè)務(wù)， 買殼上市 。 第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 案例：英國 J Sainsbury公司的負(fù)債結(jié)構(gòu) 第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 商業(yè)票據(jù) 商業(yè)票據(jù) (Commercial Paper)融資， 是指企業(yè)通過發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集短期資金的一種融資方式 。歷史上私人公司和許多上市公司借款的最初來源是商業(yè)銀行。 案例：美國 GE公司的企業(yè) “ 歸核化 ” 第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 1981年 4月，韋爾奇出任 GE公司總裁。同年，通用汽車公司增購斯克里普斯車座公司股票。通過不斷培育“明星”和剝離“瘦狗”，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品組合， 獲得持續(xù)發(fā)展。 第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義 韋爾奇的“數(shù)一數(shù)二”原則 1981年，韋爾奇出任 GE公司總裁并推行以“數(shù)一數(shù)二”原則為中心的改革。第四階段研討論證編制報告 1 、形成報告初稿；2 、與金融證券部就初稿進(jìn)行討論；3 、修正研究思路；4 、完成報告終稿。1 、項目小組討論；2 、與金融證券部座談。 1994年，麥道資產(chǎn) 122億美元，雇員 65760人，銷售額達(dá) 132億美元。自 1896年道 ?瓊斯工商業(yè)平均指數(shù)創(chuàng)立 至今， 只有通用電器一家公司還被列入這個聲望卓著的股市衡量指標(biāo)中。 案例：通用汽車的縱向一體化 第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 通用汽車公司（ General Motors ）由美國企業(yè)家威廉 基于吉寧準(zhǔn)確的判斷力和超強(qiáng)的管理能力，幾乎每一項業(yè)務(wù)在并入 ITT后都比以前經(jīng)營得更好， ITT的股票也因此獲得一輪又一輪的升值。新公司的批發(fā)業(yè)務(wù)仍由 行，包括投資銀行業(yè)務(wù)、營運(yùn)服務(wù)、財產(chǎn)管理、機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理和私人證券業(yè)務(wù)等；零售業(yè)務(wù)由大通進(jìn)行，包括信用卡、紐約和得克薩斯地區(qū)的客戶銀行業(yè)務(wù)、按揭業(yè)務(wù)、各類客戶貸款、保險和中間業(yè)務(wù)等。 由于可轉(zhuǎn)換債券給予投資者以轉(zhuǎn)換的權(quán)利，其票面利率通常低于同等條件下的普通債券，從而降低了發(fā)行公司的借貸成本。在美國，私募融資的出資人一般不超過12個。同時，當(dāng)金融市場利率下降時，公司可以行使贖回條款，通過發(fā)行新的股息率較低的優(yōu)先股股票或公司債贖回原來發(fā)行的優(yōu)先股股票，借以減少公司的股息支出。中信泰富的十年超常規(guī)發(fā)展首先得益于對證券市場籌資功能的有效利用，一次次的股權(quán)融資為其巨資收購提供了數(shù)百億港幣的資金支持。 如：由盈科數(shù)碼動力收購香港電訊形成的電訊盈科 (Pacific Century Cyberworks Ltd.)，其美國存托憑證 (ADR)已于 2023年 8月在紐約證券交易所上市交易。 第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 轉(zhuǎn)租賃 轉(zhuǎn)租賃 ， 是指一租賃公司從其他租賃公司租入設(shè)備后再轉(zhuǎn)租給第三方承租人的融資租賃方式 。 ? 資產(chǎn)重組 (Restructuring)， 指通過兼并、合并、收購、出售等方式，實現(xiàn)資產(chǎn)主體的重新選擇和組合，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資產(chǎn)的總體質(zhì)量，最終建立起符合市場經(jīng)濟(jì)要求的、更富有競爭力的資產(chǎn)組織體系 。 遠(yuǎn)期合約 (Forward Contract)是一個在確定的將來時間按確定的價格購買或出售某項資產(chǎn)的協(xié)議。 產(chǎn)業(yè)附屬投資公司 (Corporate Venture Investor)：指非金融性實業(yè)公司下屬的獨立風(fēng)險投資機(jī)構(gòu) 。 原為美國通用電器的金融部門 第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 通過研究國外資本運(yùn)營一百年的發(fā)展歷史和現(xiàn)實的基本形態(tài)，我們不難看出國外企業(yè)的金融功能和生產(chǎn)功能、營銷功能一樣，是企業(yè)在日常經(jīng)營活動中所必備的一種能力，而企業(yè)發(fā)展的歷史實際上就是企業(yè)資產(chǎn)一次次重組的歷史。 ? 公司經(jīng)營態(tài)勢走強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)前景看好、經(jīng)營業(yè)績成長，導(dǎo)致國有股和法人股升值。 并購重組與產(chǎn)業(yè)整合 中國華源集團(tuán)的資本運(yùn)營 第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點 1992年由紡織工業(yè)部、外經(jīng)貿(mào)部、交通銀行總行等 14家出資 。 1999年，公司推出 10股派紅利 ，給投資者以豐厚的回報。通常，上市公司與券商或中介機(jī)構(gòu)簽署資產(chǎn)委托協(xié)議，規(guī)定一個期望收益率（一般在 10%左右），超出部分的收益由雙方按預(yù)先商定的比例分成。 一方面，由于海外投資者對中國企業(yè)缺乏深入的理解和把握， B股、 H股和紅籌股常常出現(xiàn)價值低估現(xiàn)象； 另一方面，由于市場特性和股票基價不同，目前，中國上市公司 B股、 H股的價格往往不及 A股價格的 1/10，而且有的還嚴(yán)重低于公司凈資產(chǎn)值。此間將醞釀出大量的投資機(jī)會。 199295年，公司每年斥資 30多億美元進(jìn)行大規(guī)模收購。 美國 ：年金 、 保險公司 、 產(chǎn)業(yè)公司 、 個人和家庭 、 基金 、 投資銀行 、 非銀行金融機(jī)構(gòu)和國外資金； 中國 ：國外資金 、 產(chǎn)業(yè)公司 （ 主要為上市公司 ） 、 風(fēng)險投資公司 、 個人和家庭 、 非銀行金融機(jī)構(gòu) 。然而，并不是所有企業(yè)都具備證券投資所需要的金融專業(yè)知識和技能，因此，企業(yè)也可以通過投資于共同基金或投資信托等由專家設(shè)計的投資組合而間接地實現(xiàn)對證券投資的管理。 兼并 (Merger)， 指兩家或更多獨立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司 。 第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 直接購買租賃 直接購買租賃 ， 是一種最普遍、最簡單的融資租賃方式，由出租人根據(jù)承租人的要求購買承租人選定的設(shè)備，并按照固定的利率和租期，根據(jù)承租人占用出租人的融資本金計算租金 。實際的股票已由發(fā)行國所在地的銀行進(jìn)行托管，不再流通，而存托憑證可以根據(jù)不同的性質(zhì)在不同的證券市場上市。 一家公司發(fā)行或有價值權(quán)利可能出于以下幾種不同的目的：首先，當(dāng)其價值被市場嚴(yán)重低估時，公司或許會利用發(fā)行或有價值權(quán)利給市場一個信號：公司的價值被低估了；此外，由于或有價值權(quán)利允許投資者以固定價格出售股份，因此它的價值源于股票價格的波動，如果市場高估了公司股票價格的波動程度，公司也可以從中獲益；最后，或有價值權(quán)利提供了一種避險工具，從而吸引新的投資者購買其普通股。 第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 優(yōu)先股 優(yōu)先股 (Preferred Share)是一種股權(quán)證券并代表發(fā)行公司的所有權(quán)，但是與普通股不同，優(yōu)先股一般不具有投票權(quán)；優(yōu)先股又象是一種債券工具，在發(fā)行時通常事先確定固定的股息。微軟、沃爾瑪?shù)犬?dāng)代最成功的公司，在最初創(chuàng)辦的時候都是由一個或幾個人提供啟動資金，從較小的業(yè)務(wù)開始，不斷將公司所獲得的利潤用于再投資，最終通過上市、并購而逐步發(fā)展起來的。在過去的 20年里，企業(yè)債券創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，例如：浮動利率債券、可返還債券、可展期債券、與期權(quán)相聯(lián)系的債券等。 韋爾奇在任期內(nèi)總共賣掉了價值 100億美元的事業(yè)部，將經(jīng)營范圍由原有的 60多個行業(yè)集中到最具優(yōu)勢和前途的 15項核心業(yè)務(wù)，大大提高了 GE的競爭能力和地位，成為“二十一世紀(jì)企業(yè)的典范”。通過一系列海外并購，到1959年吉寧上任的時候， ITT已進(jìn)入美國最大 100家工業(yè)企業(yè)之列，其海外業(yè)務(wù)占利潤總額的 85%。 1901年 3月 3日，摩根聲明凡聯(lián)邦鋼鐵公司、全國鋼鐵公司、全國鋼管公司、美國鋼鐵和金屬線公司、美國馬口鐵公司、美國鋼箍公司以及美國鋼板公司所公開發(fā)行并出售的證券都將歸新成立的美國鋼鐵公司所有，新公司將以換股的形式對上述公司的股東施以重償。 戰(zhàn)略策劃打開產(chǎn)業(yè)空間 公司 ? 特有能力（財務(wù)、管理、職能、組織） ? 聲望 ? 歷史 行業(yè) ? 規(guī)模 ? 吸引力 ? 細(xì)分市場 ? 競爭者（戰(zhàn)略、能力、意圖） 宏觀環(huán)境 ? 經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、政治、社會 適合 戰(zhàn)略 內(nèi)部 優(yōu)勢 劣勢 外部 機(jī)會 威脅 SWOT分析 如何才能把企業(yè)做大？ 第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義 結(jié)論：得到資本市場認(rèn)可的戰(zhàn)略是“活戰(zhàn)略”，因為它可以為企業(yè)帶來產(chǎn)業(yè)發(fā)展所必須的大量現(xiàn)金，使企業(yè)得以擴(kuò)充資產(chǎn)，甚至通過兼并其他企業(yè)“購買”高市場份額。 第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義 案例：歐洲小規(guī)模汽車生產(chǎn)商難逃被兼并的厄運(yùn) 90年代，新車型的研究開發(fā)費(fèi)用非常高昂，動輒高達(dá)數(shù)十億美元。未經(jīng)和君創(chuàng)業(yè)公司的書面許可，其他任何機(jī)構(gòu)不得擅自傳閱、引用或復(fù)制 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 福田資本運(yùn)營與金融 產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告 2023年 1月 項 目 成 員： 項目組長：李肅 主要成員：周彥平 羅慶豐 于凡（主筆） 王茂蘭 第一部分：資本運(yùn)營的核心命題與重要意義 第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 第四部分：福田股份資本運(yùn)營的現(xiàn)狀與問題 第三部分：我國資本市場與資本運(yùn)營的熱點 第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與途徑 福田股份資本運(yùn)營與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告 引言 后記 引 言 本報告受北汽福田車輛股份有限公司金融證券部的委托，旨在尋求福田股份資本運(yùn)營和金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展之路。 為什么只有大企業(yè)能夠生存？ 企業(yè)在生產(chǎn)過程中，當(dāng)產(chǎn)出的增長大于投入的增長，單位產(chǎn)品的成本便會隨著規(guī)模的擴(kuò)大而降低，形成 規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益 。 所謂“數(shù)一數(shù)二”既是目標(biāo)，即 GE的任何產(chǎn)品在本行業(yè)市場上占據(jù)第一、第二的位置；又是原則，即 GE現(xiàn)有的產(chǎn)品中，經(jīng)過整頓后仍無望達(dá)到上述目標(biāo)的，必須關(guān)閉或出售， GE公司從該行業(yè)中撤出。 “華爾街大佬” — 摩根意識到美國已步入需要大量鋼鐵的時代，而當(dāng)時幾百家鋼廠的分散經(jīng)營和無序競爭不僅造成巨大的資源浪費(fèi)、不利于提高生產(chǎn)效率和降低成本，而且極大地?fù)p害了生產(chǎn)廠商的利潤水平，因此，謀求鋼鐵行業(yè)利益的最佳途徑就是通過大規(guī)模的并購改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和提高行業(yè)利潤率。直到二十世紀(jì)七十年代，全球汽車業(yè)仍為美國式的“大批量生產(chǎn)和零配件生產(chǎn)高度垂直集中化” 所主宰。然而，韋爾奇卻意識到主要市場的增長已經(jīng)減緩，科技發(fā)展加速，全球競爭愈演愈烈，惟有“數(shù)一數(shù)二”的企業(yè)才能贏得未來的競爭，因此，必須在 GE推行改革。在美國，二至十年的債券屬于中期債券，只有十年以上（最常見的為 15年和 30年）的債券才被稱為長期債券。自 80年代初以來，以各種應(yīng)收款為基礎(chǔ)而發(fā)行的資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)作為一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，發(fā)展十分迅速，目前僅在美國存量就達(dá)到 5000億美元。另外，企業(yè)還可以將其中的一部分分拆后到另一個交易所 第二上市 ，進(jìn)一步拓寬融資空間。 第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 或有價值權(quán)利 或有價值權(quán)利 (Contingent Value Right)， 是由上市公司發(fā)行的、賦予持有者在有效期內(nèi)以固定價格出售公司一定數(shù)量股票的權(quán)利的一種有價證券 。 例如：全球第二大瓶裝公司可口可樂 阿馬蒂爾 (CocaCola Amtil)公司，在悉尼注冊，而在美國的場外交易系統(tǒng) (OTC)交易。如：在國際租賃市場，一項期限長達(dá) 5年的租賃，每半年一次還本付息的利率通常以半年期倫敦銀行同業(yè)拆借利率 (LIBOR)為基礎(chǔ)制定，融資成本相對較低。 第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 風(fēng)險租賃 風(fēng)險租賃 ， 是指出租人以承租人的部分股東權(quán)益作為租金 、 并以股東的身份參與承租人經(jīng)營決策的一種融資租賃方式 。 第二部分：國外資本運(yùn)營的發(fā)展與基本形態(tài) 資本市場產(chǎn)品 資本市場產(chǎn)品 ， 主要包括一年以上的國庫券、市政債券、公司債券、股票、共同基金和信托投資工具等 。 ?投資人參與的無擔(dān)保高風(fēng)險投資 ? 風(fēng)險投資是無擔(dān)保的高風(fēng)險投資，為了控制和降低風(fēng)險，風(fēng)險投資公司在向企業(yè)注資的同時亦介入該企業(yè)的經(jīng)營管理，提供咨詢、參與重大決策，必要時甚至親自接管公司。 航空產(chǎn)品 運(yùn)輸、摩托類消費(fèi)品 ?1942年創(chuàng)辦，制造和銷售雪地汽車 ?1986年購買商用噴氣機(jī)制造商 CANADAIR ?自 80年代后期通過多次并購成為航空業(yè)重大力量 相關(guān)產(chǎn)品市場的 融資和租賃業(yè)務(wù) ?為無力購買噴氣機(jī)的顧客開辦分時所有制業(yè)務(wù)