【正文】 市政票據(jù) (Municipal Note)、存款證 (CD)、商業(yè)票據(jù) (Commercial Paper)、聯(lián)邦基金券 (Fed Fund)、回購(gòu)協(xié)議(Repo)、通知貸款 (Call Loan)和銀行承兌票據(jù) (BA)等。在實(shí)際操作過(guò)程中，承租人首先將設(shè)備賣給租賃公司，然后再做為租賃設(shè)備返租回來(lái)，其對(duì)該項(xiàng)設(shè)備仍擁有使用權(quán)，但是不再具有所有權(quán)。 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 融資租賃 所謂 融資租賃 (Leasing)， 是指當(dāng)企業(yè)需要添置設(shè)備時(shí)，不自行購(gòu)買 ，而是向?qū)ｉT的金融租賃機(jī)構(gòu)租用，由出租方代其購(gòu)進(jìn)或租進(jìn)后再出租給企業(yè)使用的一種經(jīng)營(yíng)方式 。收益穩(wěn)定和前景樂(lè)觀的資產(chǎn)提高了中信泰富的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并進(jìn)一步加強(qiáng)了其融資能力，使其得以聚集更多的股市資金用于大規(guī)模的并購(gòu)和開展多元化經(jīng)營(yíng)。另外，當(dāng)認(rèn)股權(quán)證轉(zhuǎn)換為股票時(shí)，公司還可以籌集到一部分資金。 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 普通股 為了進(jìn)一步增強(qiáng)融資能力，企業(yè)可以依照有關(guān)規(guī)定 公開發(fā)行 (Public Initial Offer)股票、掛牌交易；或者，企業(yè)也可以通過(guò)收購(gòu)已上市公司，注入資產(chǎn)及相應(yīng)業(yè)務(wù)， 買殼上市 。 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 案例：英國(guó) J Sainsbury公司的負(fù)債結(jié)構(gòu) 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 商業(yè)票據(jù) 商業(yè)票據(jù) (Commercial Paper)融資， 是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行商業(yè)票據(jù)籌集短期資金的一種融資方式 。歷史上私人公司和許多上市公司借款的最初來(lái)源是商業(yè)銀行。 案例：美國(guó) GE公司的企業(yè) “ 歸核化 ” 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 1981年 4月，韋爾奇出任 GE公司總裁。同年，通用汽車公司增購(gòu)斯克里普斯車座公司股票。通過(guò)不斷培育“明星”和剝離“瘦狗”，公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品組合， 獲得持續(xù)發(fā)展。 第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義 韋爾奇的“數(shù)一數(shù)二”原則 1981年，韋爾奇出任 GE公司總裁并推行以“數(shù)一數(shù)二”原則為中心的改革。第四階段研討論證編制報(bào)告 1 、形成報(bào)告初稿；2 、與金融證券部就初稿進(jìn)行討論；3 、修正研究思路；4 、完成報(bào)告終稿。1 、項(xiàng)目小組討論；2 、與金融證券部座談。 1994年，麥道資產(chǎn) 122億美元，雇員 65760人，銷售額達(dá) 132億美元。自 1896年道 ?瓊斯工商業(yè)平均指數(shù)創(chuàng)立 至今， 只有通用電器一家公司還被列入這個(gè)聲望卓著的股市衡量指標(biāo)中。 案例：通用汽車的縱向一體化 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 通用汽車公司（ General Motors ）由美國(guó)企業(yè)家威廉 基于吉寧準(zhǔn)確的判斷力和超強(qiáng)的管理能力，幾乎每一項(xiàng)業(yè)務(wù)在并入 ITT后都比以前經(jīng)營(yíng)得更好， ITT的股票也因此獲得一輪又一輪的升值。新公司的批發(fā)業(yè)務(wù)仍由 行，包括投資銀行業(yè)務(wù)、營(yíng)運(yùn)服務(wù)、財(cái)產(chǎn)管理、機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理和私人證券業(yè)務(wù)等；零售業(yè)務(wù)由大通進(jìn)行，包括信用卡、紐約和得克薩斯地區(qū)的客戶銀行業(yè)務(wù)、按揭業(yè)務(wù)、各類客戶貸款、保險(xiǎn)和中間業(yè)務(wù)等。 由于可轉(zhuǎn)換債券給予投資者以轉(zhuǎn)換的權(quán)利，其票面利率通常低于同等條件下的普通債券，從而降低了發(fā)行公司的借貸成本。在美國(guó)，私募融資的出資人一般不超過(guò)12個(gè)。同時(shí)，當(dāng)金融市場(chǎng)利率下降時(shí)，公司可以行使贖回條款，通過(guò)發(fā)行新的股息率較低的優(yōu)先股股票或公司債贖回原來(lái)發(fā)行的優(yōu)先股股票，借以減少公司的股息支出。中信泰富的十年超常規(guī)發(fā)展首先得益于對(duì)證券市場(chǎng)籌資功能的有效利用，一次次的股權(quán)融資為其巨資收購(gòu)提供了數(shù)百億港幣的資金支持。 如：由盈科數(shù)碼動(dòng)力收購(gòu)香港電訊形成的電訊盈科 (Pacific Century Cyberworks Ltd.)，其美國(guó)存托憑證 (ADR)已于 2023年 8月在紐約證券交易所上市交易。 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 轉(zhuǎn)租賃 轉(zhuǎn)租賃 ， 是指一租賃公司從其他租賃公司租入設(shè)備后再轉(zhuǎn)租給第三方承租人的融資租賃方式 。 ? 資產(chǎn)重組 (Restructuring)， 指通過(guò)兼并、合并、收購(gòu)、出售等方式，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)主體的重新選擇和組合，優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)資產(chǎn)的總體質(zhì)量，最終建立起符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)要求的、更富有競(jìng)爭(zhēng)力的資產(chǎn)組織體系 。 遠(yuǎn)期合約 (Forward Contract)是一個(gè)在確定的將來(lái)時(shí)間按確定的價(jià)格購(gòu)買或出售某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)議。 產(chǎn)業(yè)附屬投資公司 (Corporate Venture Investor)：指非金融性實(shí)業(yè)公司下屬的獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 。 原為美國(guó)通用電器的金融部門 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 通過(guò)研究國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)一百年的發(fā)展歷史和現(xiàn)實(shí)的基本形態(tài)，我們不難看出國(guó)外企業(yè)的金融功能和生產(chǎn)功能、營(yíng)銷功能一樣，是企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所必備的一種能力，而企業(yè)發(fā)展的歷史實(shí)際上就是企業(yè)資產(chǎn)一次次重組的歷史。 ? 公司經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)走強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)前景看好、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)，導(dǎo)致國(guó)有股和法人股升值。 并購(gòu)重組與產(chǎn)業(yè)整合 中國(guó)華源集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng) 第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn) 1992年由紡織工業(yè)部、外經(jīng)貿(mào)部、交通銀行總行等 14家出資 。 1999年，公司推出 10股派紅利 ，給投資者以豐厚的回報(bào)。通常，上市公司與券商或中介機(jī)構(gòu)簽署資產(chǎn)委托協(xié)議，規(guī)定一個(gè)期望收益率（一般在 10%左右），超出部分的收益由雙方按預(yù)先商定的比例分成。 一方面，由于海外投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)缺乏深入的理解和把握， B股、 H股和紅籌股常常出現(xiàn)價(jià)值低估現(xiàn)象； 另一方面，由于市場(chǎng)特性和股票基價(jià)不同，目前，中國(guó)上市公司 B股、 H股的價(jià)格往往不及 A股價(jià)格的 1/10，而且有的還嚴(yán)重低于公司凈資產(chǎn)值。此間將醞釀出大量的投資機(jī)會(huì)。 199295年，公司每年斥資 30多億美元進(jìn)行大規(guī)模收購(gòu)。 美國(guó) ：年金 、 保險(xiǎn)公司 、 產(chǎn)業(yè)公司 、 個(gè)人和家庭 、 基金 、 投資銀行 、 非銀行金融機(jī)構(gòu)和國(guó)外資金； 中國(guó) ：國(guó)外資金 、 產(chǎn)業(yè)公司 （ 主要為上市公司 ） 、 風(fēng)險(xiǎn)投資公司 、 個(gè)人和家庭 、 非銀行金融機(jī)構(gòu) 。然而，并不是所有企業(yè)都具備證券投資所需要的金融專業(yè)知識(shí)和技能，因此，企業(yè)也可以通過(guò)投資于共同基金或投資信托等由專家設(shè)計(jì)的投資組合而間接地實(shí)現(xiàn)對(duì)證券投資的管理。 兼并 (Merger)， 指兩家或更多獨(dú)立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的公司 。 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 直接購(gòu)買租賃 直接購(gòu)買租賃 ， 是一種最普遍、最簡(jiǎn)單的融資租賃方式，由出租人根據(jù)承租人的要求購(gòu)買承租人選定的設(shè)備，并按照固定的利率和租期，根據(jù)承租人占用出租人的融資本金計(jì)算租金 。實(shí)際的股票已由發(fā)行國(guó)所在地的銀行進(jìn)行托管，不再流通，而存托憑證可以根據(jù)不同的性質(zhì)在不同的證券市場(chǎng)上市。 一家公司發(fā)行或有價(jià)值權(quán)利可能出于以下幾種不同的目的：首先，當(dāng)其價(jià)值被市場(chǎng)嚴(yán)重低估時(shí)，公司或許會(huì)利用發(fā)行或有價(jià)值權(quán)利給市場(chǎng)一個(gè)信號(hào)：公司的價(jià)值被低估了；此外，由于或有價(jià)值權(quán)利允許投資者以固定價(jià)格出售股份，因此它的價(jià)值源于股票價(jià)格的波動(dòng)，如果市場(chǎng)高估了公司股票價(jià)格的波動(dòng)程度，公司也可以從中獲益；最后，或有價(jià)值權(quán)利提供了一種避險(xiǎn)工具，從而吸引新的投資者購(gòu)買其普通股。 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 優(yōu)先股 優(yōu)先股 (Preferred Share)是一種股權(quán)證券并代表發(fā)行公司的所有權(quán)，但是與普通股不同，優(yōu)先股一般不具有投票權(quán)；優(yōu)先股又象是一種債券工具，在發(fā)行時(shí)通常事先確定固定的股息。微軟、沃爾瑪?shù)犬?dāng)代最成功的公司，在最初創(chuàng)辦的時(shí)候都是由一個(gè)或幾個(gè)人提供啟動(dòng)資金，從較小的業(yè)務(wù)開始，不斷將公司所獲得的利潤(rùn)用于再投資，最終通過(guò)上市、并購(gòu)而逐步發(fā)展起來(lái)的。在過(guò)去的 20年里，企業(yè)債券創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，例如：浮動(dòng)利率債券、可返還債券、可展期債券、與期權(quán)相聯(lián)系的債券等。 韋爾奇在任期內(nèi)總共賣掉了價(jià)值 100億美元的事業(yè)部，將經(jīng)營(yíng)范圍由原有的 60多個(gè)行業(yè)集中到最具優(yōu)勢(shì)和前途的 15項(xiàng)核心業(yè)務(wù)，大大提高了 GE的競(jìng)爭(zhēng)能力和地位，成為“二十一世紀(jì)企業(yè)的典范”。通過(guò)一系列海外并購(gòu)，到1959年吉寧上任的時(shí)候， ITT已進(jìn)入美國(guó)最大 100家工業(yè)企業(yè)之列，其海外業(yè)務(wù)占利潤(rùn)總額的 85%。 1901年 3月 3日，摩根聲明凡聯(lián)邦鋼鐵公司、全國(guó)鋼鐵公司、全國(guó)鋼管公司、美國(guó)鋼鐵和金屬線公司、美國(guó)馬口鐵公司、美國(guó)鋼箍公司以及美國(guó)鋼板公司所公開發(fā)行并出售的證券都將歸新成立的美國(guó)鋼鐵公司所有，新公司將以換股的形式對(duì)上述公司的股東施以重償。 戰(zhàn)略策劃打開產(chǎn)業(yè)空間 公司 ? 特有能力（財(cái)務(wù)、管理、職能、組織） ? 聲望 ? 歷史 行業(yè) ? 規(guī)模 ? 吸引力 ? 細(xì)分市場(chǎng) ? 競(jìng)爭(zhēng)者（戰(zhàn)略、能力、意圖） 宏觀環(huán)境 ? 經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、政治、社會(huì) 適合 戰(zhàn)略 內(nèi)部 優(yōu)勢(shì) 劣勢(shì) 外部 機(jī)會(huì) 威脅 SWOT分析 如何才能把企業(yè)做大？ 第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義 結(jié)論：得到資本市場(chǎng)認(rèn)可的戰(zhàn)略是“活戰(zhàn)略”，因?yàn)樗梢詾槠髽I(yè)帶來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展所必須的大量現(xiàn)金，使企業(yè)得以擴(kuò)充資產(chǎn)，甚至通過(guò)兼并其他企業(yè)“購(gòu)買”高市場(chǎng)份額。 第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義 案例：歐洲小規(guī)模汽車生產(chǎn)商難逃被兼并的厄運(yùn) 90年代，新車型的研究開發(fā)費(fèi)用非常高昂，動(dòng)輒高達(dá)數(shù)十億美元。未經(jīng)和君創(chuàng)業(yè)公司的書面許可，其他任何機(jī)構(gòu)不得擅自傳閱、引用或復(fù)制 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 福田資本運(yùn)營(yíng)與金融 產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告 2023年 1月 項(xiàng) 目 成 員： 項(xiàng)目組長(zhǎng)：李肅 主要成員：周彥平 羅慶豐 于凡（主筆） 王茂蘭 第一部分：資本運(yùn)營(yíng)的核心命題與重要意義 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 第四部分：福田股份資本運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)狀與問(wèn)題 第三部分：我國(guó)資本市場(chǎng)與資本運(yùn)營(yíng)的熱點(diǎn) 第五部分：福田金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的思路與途徑 福田股份資本運(yùn)營(yíng)與金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報(bào)告 引言 后記 引 言 本報(bào)告受北汽福田車輛股份有限公司金融證券部的委托，旨在尋求福田股份資本運(yùn)營(yíng)和金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展之路。 為什么只有大企業(yè)能夠生存？ 企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中，當(dāng)產(chǎn)出的增長(zhǎng)大于投入的增長(zhǎng)，單位產(chǎn)品的成本便會(huì)隨著規(guī)模的擴(kuò)大而降低，形成 規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益 。 所謂“數(shù)一數(shù)二”既是目標(biāo)，即 GE的任何產(chǎn)品在本行業(yè)市場(chǎng)上占據(jù)第一、第二的位置；又是原則，即 GE現(xiàn)有的產(chǎn)品中，經(jīng)過(guò)整頓后仍無(wú)望達(dá)到上述目標(biāo)的，必須關(guān)閉或出售， GE公司從該行業(yè)中撤出。 “華爾街大佬” — 摩根意識(shí)到美國(guó)已步入需要大量鋼鐵的時(shí)代，而當(dāng)時(shí)幾百家鋼廠的分散經(jīng)營(yíng)和無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)不僅造成巨大的資源浪費(fèi)、不利于提高生產(chǎn)效率和降低成本，而且極大地?fù)p害了生產(chǎn)廠商的利潤(rùn)水平，因此，謀求鋼鐵行業(yè)利益的最佳途徑就是通過(guò)大規(guī)模的并購(gòu)改變產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和提高行業(yè)利潤(rùn)率。直到二十世紀(jì)七十年代，全球汽車業(yè)仍為美國(guó)式的“大批量生產(chǎn)和零配件生產(chǎn)高度垂直集中化” 所主宰。然而，韋爾奇卻意識(shí)到主要市場(chǎng)的增長(zhǎng)已經(jīng)減緩，科技發(fā)展加速，全球競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，惟有“數(shù)一數(shù)二”的企業(yè)才能贏得未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)，因此，必須在 GE推行改革。在美國(guó)，二至十年的債券屬于中期債券，只有十年以上（最常見的為 15年和 30年）的債券才被稱為長(zhǎng)期債券。自 80年代初以來(lái)，以各種應(yīng)收款為基礎(chǔ)而發(fā)行的資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)作為一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品，發(fā)展十分迅速，目前僅在美國(guó)存量就達(dá)到 5000億美元。另外，企業(yè)還可以將其中的一部分分拆后到另一個(gè)交易所 第二上市 ，進(jìn)一步拓寬融資空間。 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 或有價(jià)值權(quán)利 或有價(jià)值權(quán)利 (Contingent Value Right)， 是由上市公司發(fā)行的、賦予持有者在有效期內(nèi)以固定價(jià)格出售公司一定數(shù)量股票的權(quán)利的一種有價(jià)證券 。 例如：全球第二大瓶裝公司可口可樂(lè) 阿馬蒂爾 (CocaCola Amtil)公司，在悉尼注冊(cè)，而在美國(guó)的場(chǎng)外交易系統(tǒng) (OTC)交易。如：在國(guó)際租賃市場(chǎng)，一項(xiàng)期限長(zhǎng)達(dá) 5年的租賃，每半年一次還本付息的利率通常以半年期倫敦銀行同業(yè)拆借利率 (LIBOR)為基礎(chǔ)制定，融資成本相對(duì)較低。 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 風(fēng)險(xiǎn)租賃 風(fēng)險(xiǎn)租賃 ， 是指出租人以承租人的部分股東權(quán)益作為租金 、 并以股東的身份參與承租人經(jīng)營(yíng)決策的一種融資租賃方式 。 第二部分：國(guó)外資本運(yùn)營(yíng)的發(fā)展與基本形態(tài) 資本市場(chǎng)產(chǎn)品 資本市場(chǎng)產(chǎn)品 ， 主要包括一年以上的國(guó)庫(kù)券、市政債券、公司債券、股票、共同基金和信托投資工具等 。 ?投資人參與的無(wú)擔(dān)保高風(fēng)險(xiǎn)投資 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資是無(wú)擔(dān)保的高風(fēng)險(xiǎn)投資，為了控制和降低風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在向企業(yè)注資的同時(shí)亦介入該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，提供咨詢、參與重大決策，必要時(shí)甚至親自接管公司。 航空產(chǎn)品 運(yùn)輸、摩托類消費(fèi)品 ?1942年創(chuàng)辦，制造和銷售雪地汽車 ?1986年購(gòu)買商用噴氣機(jī)制造商 CANADAIR ?自 80年代后期通過(guò)多次并購(gòu)成為航空業(yè)重大力量 相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)的 融資和租賃業(yè)務(wù) ?為無(wú)力購(gòu)買噴氣機(jī)的顧客開辦分時(shí)所有制業(yè)務(wù)