【正文】 都不存在。 6. 最大的問題就在于如何估計實際的現(xiàn)金流。在美國制造生產(chǎn)可以接近于產(chǎn) 品銷售地，極大的節(jié)省了運輸成本。 （ 5）凈現(xiàn)值就是項目現(xiàn)金流量（包括了最初的投入）的現(xiàn)值，其具有三個特點： ① 使用現(xiàn)金流量； ② 包含了項目全部現(xiàn)金流量； ③ 對現(xiàn)金流量進行了合理的折現(xiàn)。對于融資型項目，若 IRR小于貼現(xiàn)率，項目可以接受；反之，則拒絕。一般某項目的平均會計收益率大于公司的目標會計收益率，則可以接受；反之，則拒 絕。其缺陷是忽略了貨幣的 時間價值，另外，也忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。因 為折現(xiàn)回收期是用與 NPV相同的折現(xiàn)值計算出來的，如果 NPV為正，折現(xiàn)回收期也會短于該項目的生命周期。折現(xiàn)率大于 0時，回收期依 舊會短于項目的生命周期，但根據(jù)折現(xiàn)率小于、等于、大于 IRR 的情況， NPV 可能為正、為零、為負。因為如果股利增長率為固定值，股票價格增長率同樣也是如此。 7. 普通股價格可能更高。股利增長模型只在下列假設成 立的情況下有效：（ 1）假設永遠支付股利 ，也即，股票提供永久分紅；（ 2）股利將以一個固定的比率增 長。 4. 許多公司選擇不支付股利，而依 舊有投資者愿意購買他們的股票，這是因為理性的投資 者相信他們在將來的某個時候會得到股利或是其他一些類似的收益，就是公司被并購時，他們也會得到相應現(xiàn)金或股份。必要報酬率是投資者所要求的收益率，它是隨時間而波動的。 第五章 1. 債券發(fā)行商一般參考已發(fā)行并具有相似期限和風險的債券來確定合適的息票率。 ：社會環(huán)境，政治環(huán)境等。 。 APRs 通常不提供相關利率。 第四章 ，終值增加，現(xiàn)值減少。東方海岸游艇公司的表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。速動比率稍高于行業(yè)的中位數(shù)，表明公司存貨占據(jù)流動資產(chǎn)比重較大。 ： ① 出售更多的債務或回購股票增加債務權益比率 ② 增加邊際利潤，更好的控制成本。當訂單超過生產(chǎn)能力是 ,提高產(chǎn)品價格特別有利。有時當發(fā)現(xiàn)有資金需求時已經(jīng)晚了，因此對資金需求進行計劃是很重要的。同時 ,成本上升的速度比收入上升的速度快 ,所以營運現(xiàn)金流量下降。因此投資收益率等于凈收益除以總資產(chǎn)減去流動負債。 ,或者貸款或所有權。該比例顯示公司的成本控制。 。共同比資產(chǎn)負債表能展現(xiàn)出公司依靠債券的融資增加。反之 ,如果留存收益下降 ,EFN將上漲。 20%,因為在 20%的增長速度負的 EFN 為了表明多余的資金仍然有效。公司未來的需要 ,如資產(chǎn)、雇員、存貨、融資都取決于未來的銷售水平。 來的增長假定總銷售額的增長，將兩個不同時間點的銷售額進行比較就會出現(xiàn)錯誤的結論。例如 ,假設公司的流動比率增大，這可能意味著公司改善了過去流動性存在的問題 ,也可能意味著公司對資產(chǎn)的管理效率下降。通過時間趨勢分析，財務經(jīng)理可以衡量公司某些方面的運作、財務、投資活動是否改變。 =50000+25000+10000=17150 盈利公司應納稅額 =50000+25000+25000 +235000+ 8165000 =2890000 3400 美元的稅金，因為兩個公司應納稅額增加 10000的邊際稅率都為 34%。 ,公司對股東的現(xiàn)金流量是負的。 ,如果一個公司的庫存管理變得更有效率 ,一定數(shù)量的存貨需要將會下降。你會想要買多少這種股票 ?根據(jù) 企業(yè)和個人破產(chǎn)法 ,個人或公司的凈值不能為負 ,這意味著負債不能超過資產(chǎn)的市場價值。比較這兩種現(xiàn)金流量，財務現(xiàn)金流量更適合衡量公司業(yè)績。 。注意 ,這種方式是不正確的 。 第二章 ?；蛟S在將來 ,高管薪酬僅用來獎勵特別的能力 ,即 ,股票價格的上漲增加了超過一般的市場。 ，市場也需求首席執(zhí)行官，首席執(zhí)行官的薪酬是由市場決定的。此外 ,機構投資者比私人投資者可以根據(jù)自己的資源和經(jīng)驗更好地對管理層實施有效的監(jiān)督機制?，F(xiàn)在的管理層經(jīng)常在公司面臨這些惡意收購的情況時迷失自己的方向。 。另一種極端 ,我們可以認為這是非經(jīng)濟現(xiàn)象 ,最好的處理方式是通過政治手段。管理者實施財務管理的目標就是最大化現(xiàn)有股票的每股價值，當前的股票價值反映了短期和長期的風險、時間以及未來現(xiàn)金流量。在這種環(huán)境下 ,他們可能因為目標不一致而存在代理問題。,股東是公司的所有者。管理者可能追求自身或別人的利益最大化 ,而不是股東的利益最大化。 。因此所有目標都有一個最優(yōu)水平，包括避免不道德或非法的行為，股票價值最大化。請問公司應該怎么做呢 ?” ,但實現(xiàn)目標的最好方式可能是不同的 ,因為不同的國家有不同的社會、政治環(huán)境和經(jīng)濟制度。然而 ,如果管理層不能增加企業(yè)的價值 ,并且 沒有其他更高的投標價格 ,那么管理層不是在為股東的最大化權益行事。高比重的機構所有權導致高學歷的股東和管理層討論決策風險項目。如果共同基金 或者退休基金的管理層并不關心的投資者的利益，代理問題可能仍然存在 ,甚至有可能增加基金和投資者之間的代理問題。這些報酬有時被認為僅僅對股票價格上漲的回報 ,而不是對管理能力的獎勵。從另一方面來看 ,支付大量的現(xiàn)金股利給股東 ,股票的預期價格將會上升。 ，收入應與費用相配比，這樣，在收入發(fā)生或應計的時候，即使沒有現(xiàn)金流量，也要在利潤表上報告。這個數(shù)字對于分析一家公司并沒有太大的作用。事實上 ,利息是財務費用 ,這是公司對負債和權益的選擇的結果。這就意味著如果你訂購 100股的股票 ,你會損失兩萬美元的支票。 ,但對于剛起步的公司這種現(xiàn)象是很正常的。負凈資本性支出意味著資產(chǎn)的使用壽命比購買時長。 公司的利潤表如下 凈利潤 =股利 +留存收益 留存收益 =凈利潤 股利 =12610048000=78100美元 =期末固定資產(chǎn)凈額 期初固定資產(chǎn)凈額 +折 舊 =47000004202000+925000 =1425000美元 =340000(31000002800000)=40000美元 對股東的現(xiàn)金流量 =600000(855000820200)(76000006800000)=235000美元 企業(yè)流向投資者的現(xiàn)金流量 =40000+(235000)=195000美元 經(jīng)營性現(xiàn)金流量 =(195000)+760000165000=205000美元 =息前稅前利潤 +折舊 所得稅 =47100+700012840=41260 =利息 +贖回債務 =15000+6500=21500 = 股利 新發(fā)行股票 =87006450=2250 =CFC+CFS=21500+2250=23750 CFA=OFC凈資本性支出 凈營運資本增加額 凈資本性支出 =固定資產(chǎn)增加凈額 +折舊 =5000+7000=12020 凈營運資本增加額 =OFCCFA凈資本性支出 =412602375012020=5510 如果該公司當年固定資產(chǎn)凈額增加 5000美元，凈營運資本增加額為 5510美元。 第三章 。兩種方法都能查明公司財務有什么異樣 ,但兩種方法都沒有說明差異是好的還是壞的。兩種分析方法都沒有說明比率的好壞，只是分析了差異。公司的資產(chǎn) ,雇員 ,事實上 ,幾乎每個方面的運轉、財務都直接或間接地支持銷售。如果公司改變股利政策增加留存比率 ,或者提 高總資產(chǎn)周轉率，公司就能以高于邊際利潤增長率的速度增長。如果留存收益增加 ,公司將有更多的內部資金來源 ,它將不得不增加更多的債務以保持負債權益比不變 ,EFN將會下降。例如，共同比利潤表可以顯示 ,產(chǎn)品銷售成本對銷售額增加的彈性。如果公司沒有滿負荷運轉 ,不用增加固定資產(chǎn)就可以提高銷售額。 /資產(chǎn)比顯示 了該公司的經(jīng)營業(yè)績（利息、稅收、折舊前）。該比例只用于跟經(jīng)營活動相關的成本 ,比 ROA更好的度量管理績效。由于總資產(chǎn)等于總負債加總權益 ,總負債和總權益等于流動負債加上長期負債以及股權。公司的 NWC,不是現(xiàn)金 ,增加了。 ，就會準備好所需資金。 采取的措施有要求預付款、提高產(chǎn)品的價格、生產(chǎn)轉包、通過新的股權和新的負債增加資金來源。由于可持續(xù)增長率的計算涉及凈資產(chǎn)收益率，這表明著邊際利潤，總資產(chǎn)周轉率，權益乘數(shù)都會影響可持續(xù)增長比率。 =凈利潤 /銷售利潤率 =173000/=2020628 賒賬額 =賒賬率 銷售額 =2020628=1508721 應收賬款周轉率 =1508721/143200= 次 應收賬款回收期 =365/應收賬款周轉率 =365/= =510000/=600000 可增長銷售額 =600000510000=90000美元 案例題 流動比率 速動比率 總資產(chǎn)周轉率 存貨周轉率 應收賬款周轉率 負債比率 負債權益比 權益乘數(shù) 利息倍數(shù) % 銷售利潤率 % 資產(chǎn)收益率 % 權益收益率 ，表明該公司流動性較差，也可能意味著現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)運用的效率較高。銷售利潤率、資產(chǎn)收益率、權益收益率稍高于行業(yè)中位數(shù)，表明公司運用資產(chǎn)和管理經(jīng)營的效率在行業(yè)中處于中等水平。 =(83550000+25000000)10%4098000010%%128700000 = 這意味這來年東方游艇公司的生產(chǎn)能力利用率會下降。 。因為新生在計息前有更長的時間去使用貸款。 儲蓄的現(xiàn)值 PV=C{[1/(rg)][1/(rg)][(1+g)/(1+r)]t} =1040{[1/()[1/()][(1+)/(1+)]40} = 40年后總值 FV=PV(1+r)t=(1+)40= 美元 1000美元的現(xiàn)值 PVA=1000[1{1/[1+()]}360/()]= 剩余的欠款 == 貸款期末要支付的總額 =[1+()]360= 美元 21資產(chǎn)合同價格的現(xiàn)值 PV=115000/= 銷售利潤 == 損益平衡 72020=115000/(1+r)3 r=(115000/72020)1/31=% PV=3000/= 在時點 7的價值 = =56000=[1+()]C[{11/[1+()]48}/()] 每個月應支付的款項 C= 案例題 ，取得的 MBA學位的價值就越小。 =15000+C{1/()[(1+)/(1+)33]/()} ()/(1+) C=47257 Ben收到 47257的初始薪酬才與現(xiàn)在的職位沒什么區(qū)別 ，就要考慮利息成本，利息成本的大小會影響他的決策。息票率是固定的，并且決定了債券所需支付的利息。 3. 任何一項金融資產(chǎn)的價格都是由它未來現(xiàn)金流（也就是投資者實際將要收到的現(xiàn)金流） 的現(xiàn)值決定的，而股票的現(xiàn)金流就是股息，因此股票的價值取決于股利。 6. 股票估價的一般方法是計算出所有未來預期股利的現(xiàn)值。如果一個剛成立的新公司最近不會支付任何股利，但是預計最終將在若