信用評級與信用評估技術(shù)風險揭示-全文預覽
【正文】 監(jiān)管對行業(yè)的影響、國民經(jīng)濟周期與行業(yè)發(fā)展的關(guān)系以及行業(yè)開放度等；行業(yè)經(jīng)營狀況分析主要關(guān)注行業(yè)發(fā)展狀況、行業(yè)供需狀況以及行業(yè)競爭狀況等；行業(yè)財務(wù)狀況分析主要是結(jié)合行業(yè)財務(wù)指標的定量分析和影響受評行業(yè)未來償付能力的各種因素的定性分析，對受評行業(yè)未來的財務(wù)狀況進行預測，主要從行業(yè)盈利能力、行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)結(jié)構(gòu)和成長能力等方面對行業(yè)的財務(wù)狀況進行綜合評價。行業(yè)風險分析不僅應當關(guān)注中長期及跨經(jīng)濟周期的行業(yè)風險，而且要關(guān)注行業(yè)短期內(nèi)的發(fā)展和變動趨勢。行業(yè)的興衰和發(fā)展趨勢反映了行業(yè)內(nèi)部企業(yè)整體的生存條件和發(fā)展狀況，而企業(yè)所處行業(yè)的特征，企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的相對地位以及宏觀經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)及其所從事行業(yè)的影響等行業(yè)因素都是信用評級的重要內(nèi)容。③ 預測步驟根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算出主要指標的環(huán)比增長速度和結(jié)構(gòu)百分比根據(jù)歷史趨勢，結(jié)合企業(yè)實際情況，分析師判斷企業(yè)未來各比率發(fā)展趨勢和結(jié)構(gòu)百分比根據(jù)上述分析和假設(shè)，計算出資產(chǎn)負債項目和損益項目具體數(shù)值根據(jù)間接法原理計算公司未來現(xiàn)金流量表圖3 假設(shè)預測法預測步驟預測發(fā)（3）預算預測法① 基本思路與假設(shè)預測法不同，該方法以公司的歷史趨勢和發(fā)展戰(zhàn)略為起點，根據(jù)公司未來產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售目標及產(chǎn)品調(diào)整，結(jié)合歷史水平對未來的生產(chǎn)、銷售及現(xiàn)金收入與現(xiàn)金支出情況進行預測，計算未來現(xiàn)金流量。按公司實際所得稅率計算F——當期銷售額每增加1元所需追加的固定資本投資W——銷售額每增加1元所需追加的營運資本投資t——預測期內(nèi)某一年度雖然這一模型可為我們開發(fā)現(xiàn)金流預測模型提供重要借鑒意義，但目前我們不贊成單獨采用該模型，除非企業(yè)經(jīng)營非常穩(wěn)定，因為該模型在中國的適應性還有待進一步證實。其中包括直接因素（或稱內(nèi)部因素）和間接因素（或稱外部因素）兩個方面，具體見圖2。因為從債權(quán)人角度看，企業(yè)在產(chǎn)生了經(jīng)營性凈現(xiàn)金流后，總是優(yōu)先考慮股東的利益而進行股利分配，一般情況下作為債權(quán)人無權(quán)參與股利分配決策，因此，對債權(quán)人來說，只有股利分配以后剩余的現(xiàn)金才是償還企業(yè)債務(wù)本金和利息的來源。值得注意的是，對于投資活動和籌資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入不是我們分析的重要內(nèi)容，因為我們認為企業(yè)靠投資和籌資所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入均是一種暫時的行為，不具有持續(xù)性并且很大程度上受到外部因素的影響，因此我們在評價企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金能力時，這兩種現(xiàn)金收入來源一般情況下并不能作為我們判斷的依據(jù)。從國內(nèi)已出版的或已經(jīng)發(fā)表的有關(guān)信用風險度量的著作和論文來看，涉及的定量分析還較少，迄今為止還沒有見到度量信用風險的最新的兩種方法——期權(quán)推理分析法和VaR方法的有效應用。因此，信用評級還不能算是一門科學，至少目前還不是。所以，上述模型的建立基礎(chǔ)是發(fā)達國家?guī)资辍⑸踔辽习倌暧嘘P(guān)信用資產(chǎn)和信用評級的歷史數(shù)據(jù)庫。有鑒于此，人們在使用某種模型時可將另外一種可配套使用的模型結(jié)合起來，做到優(yōu)勢互補，以取得較好的效果。20世紀70年代以前，度量信用風險的方法和模型主要是借助于各種報表提供的靜態(tài)財務(wù)數(shù)據(jù)，進而通過分析經(jīng)濟體的各種信息來相對主觀地評價其信用質(zhì)量。評級技術(shù)就是在掌握公開信息和收集私人信息的基礎(chǔ)上，對信息進行加工、整理和挖掘的過程，以及將他們抽象成決定信用質(zhì)量的關(guān)鍵性變量或因素，并對這些變量的影響程度進行分析，最后得出表征風險高低的信用等級的過程。國外的研究表明，當把信用等級作為虛擬變量與衡量債券償債能力的其他經(jīng)濟變量一起放入解釋資金成本的回歸模型當中檢驗時發(fā)現(xiàn)，扣除了經(jīng)濟變量的影響之外，信用級別本身能夠顯著影響資金的成本，即等級越高者，融資成本越低，說明等級本身包含了市場公開信息以外的附加信息價值。2 不斷發(fā)展的信用風險分析技術(shù) 不斷發(fā)展評級技術(shù)既是市場的需要，更是評級機構(gòu)活力的源泉金融市場是通過對收益的預期來導向資源配置的一種機制，然而風險的存在大大降低了市場的運作效率。由于我國信用評級的歷史還較短，國內(nèi)信用評級機構(gòu)與世界著名的信用評級機構(gòu)相比，無論在資金、技術(shù)以及規(guī)模等方面尚有巨大的差距，我國債券市場的快速發(fā)展為國內(nèi)信用評級機構(gòu)的成長既提供了機遇，也帶來了挑戰(zhàn)。信用交易在信息不對稱情況下進行，就會使投資者暴露在不確定的信用風險中。特別是自2005年5月24日中國人民銀行頒布《短期融資券管理辦法》、允許符合條件的非金融企業(yè)在銀行間債券市場向合格機構(gòu)投資者發(fā)行短期融資券以來，我國企業(yè)短期融資券市場發(fā)展迅猛，截至2005年底，共有68家企業(yè)發(fā)行了86只短期融資券，發(fā)債規(guī)模超過1400億元。有關(guān)主管部門推出了遠期交易、短期融資券和資產(chǎn)支持證券等一系列創(chuàng)新舉措，企業(yè)債券市場有了較大發(fā)展，全年發(fā)行企業(yè)債37只、654億元（面值），％％。投資者受時間、成本及專業(yè)能力所限，通常難以及時準確獲得籌資方償債能力方面的信息。信用評級機構(gòu)是信用信息的提供者。本文在對國內(nèi)外信用風險分析技術(shù)簡要述評的基礎(chǔ)上，針對我國信用評級技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀，重點闡述了信用評級中的現(xiàn)金流分析和行業(yè)風險分析方法，最后進行了案例分析。評級機構(gòu)的市場地位不僅依賴于
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