信用評(píng)級(jí)與信用評(píng)估技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)揭示-資料下載頁(yè)
2025-07-30 05:19本頁(yè)面
【正文】 期債務(wù)和短期債務(wù)之間的相關(guān)關(guān)系和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，我們給出了具有不同行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（短期）、在行業(yè)內(nèi)處于不同地位的發(fā)債主體所發(fā)行短期債務(wù)最可能的信用級(jí)別上限（見(jiàn)表2）。表2 短期債務(wù)最可能的信用級(jí)別上限短期債務(wù)最可能的信用級(jí)別上限債務(wù)人所處行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)（短期）1—風(fēng)險(xiǎn)很小2—風(fēng)險(xiǎn)較小3—風(fēng)險(xiǎn)一般4—風(fēng)險(xiǎn)較大5—風(fēng)險(xiǎn)很大債務(wù)人在行業(yè)內(nèi)的相對(duì)地位評(píng)價(jià)1—地位很高A1A1A1A2A32—地位較高A1A1A2A3NA3—地位一般A1A2A3NANA4—地位較低A2A3NANANA5—地位很低A3NANANANA注：“A1”包括其增強(qiáng)的級(jí)別“A1+”。行業(yè)/相對(duì)地位的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法可用于指導(dǎo)和規(guī)范信用評(píng)級(jí)。在對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)分析并給出初步的信用級(jí)別后，可以根據(jù)行業(yè)/相對(duì)地位評(píng)價(jià)結(jié)果對(duì)得到的信用級(jí)別進(jìn)行校驗(yàn)或者說(shuō)調(diào)整。以短期融資券的信用評(píng)級(jí)為例，如果發(fā)債主體所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)（短期）評(píng)價(jià)為3—風(fēng)險(xiǎn)一般，而其相對(duì)地位評(píng)價(jià)為2—地位較高，則其“最好可能”的信用級(jí)別為A2。如果該債券之前的信用級(jí)別初步定為A1，則應(yīng)當(dāng)重新審視評(píng)級(jí)過(guò)程，若無(wú)充分依據(jù)，應(yīng)當(dāng)將該短期融資券的信用級(jí)別調(diào)低至A2；如果該短期融資券之前的信用級(jí)別初步定為A3，則不需要調(diào)整該短期融資券的評(píng)級(jí)結(jié)果。行業(yè)/相對(duì)地位的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法還可以方便的運(yùn)用到跟蹤評(píng)級(jí)特別是短期融資券的跟蹤評(píng)級(jí)中，一旦監(jiān)測(cè)到某債券發(fā)行人所處行業(yè)發(fā)生較大變動(dòng)，如出臺(tái)不利于行業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策、發(fā)生對(duì)行業(yè)產(chǎn)生較大影響的重大事件等，我們就可以根據(jù)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)狀況重新評(píng)定該短期融資券最可能的信用級(jí)別上限，進(jìn)而決定是否對(duì)該短期融資券的信用級(jí)別進(jìn)行調(diào)整，從而指導(dǎo)短期融資券的跟蹤評(píng)級(jí)，為投資者提供準(zhǔn)確而及時(shí)的信息服務(wù)。5 案例分析受兗礦集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱兗礦集團(tuán)或集團(tuán)）委托，大公2005年對(duì)兗礦集團(tuán)進(jìn)行了跟蹤評(píng)級(jí)，對(duì)其2004年發(fā)行的總額10億元人民幣的企業(yè)債券進(jìn)行了跟蹤評(píng)級(jí)，對(duì)其2005年發(fā)行的總額30億元人民幣的短期融資券進(jìn)行了信用評(píng)級(jí)。對(duì)兗礦集團(tuán)及其債券的信用評(píng)級(jí)綜合考慮了集團(tuán)目前現(xiàn)金流量和其它現(xiàn)金來(lái)源對(duì)債務(wù)的保障能力、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、政策和監(jiān)管措施等企業(yè)外部因素以及基本經(jīng)營(yíng)、管理素質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況等企業(yè)內(nèi)部因素。以下著重介紹信用評(píng)級(jí)中對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流的分析。兗礦集團(tuán)以煤炭生產(chǎn)和銷售為主營(yíng)業(yè)務(wù)。多年來(lái)，煤炭生產(chǎn)與銷售一直是集團(tuán)收入及利潤(rùn)的主要來(lái)源，煤炭銷售收入一直占集團(tuán)總銷售收入的70%左右，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)則占集團(tuán)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的80%左右。煤炭是我國(guó)主要能源和重要戰(zhàn)略物資，雖然近幾年來(lái)我國(guó)煤炭行業(yè)在技術(shù)、環(huán)境以及安全生產(chǎn)等方面存在一些問(wèn)題，但是作為我國(guó)長(zhǎng)期依賴的第一能源，其在能源消費(fèi)中擁有絕對(duì)的主導(dǎo)地位具有不可替代性，在整個(gè)國(guó)家能源發(fā)展戰(zhàn)略中處于極其重要的地位，煤炭行業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的基礎(chǔ)地位將是長(zhǎng)期和穩(wěn)固的，目前我國(guó)的煤炭行業(yè)正處于成長(zhǎng)期，煤炭需求旺盛，整體上看行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)較小。結(jié)合大公對(duì)煤炭行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析、行業(yè)評(píng)級(jí)以及行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，大公對(duì)煤炭行業(yè)中長(zhǎng)期和短期的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)均為：2—風(fēng)險(xiǎn)較小。兗礦集團(tuán)是我國(guó)煤炭行業(yè)的龍頭企業(yè)，其豐富的煤炭?jī)?chǔ)量、良好的賦存條件、優(yōu)越的地理位置、發(fā)達(dá)的交通運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)以及與礦區(qū)煤層厚、煤質(zhì)較軟等特點(diǎn)結(jié)合較好的綜采放頂煤開(kāi)采技術(shù)等奠定了兗礦集團(tuán)煤炭產(chǎn)品在同行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，大公對(duì)兗礦集團(tuán)在煤炭行業(yè)中的地位評(píng)價(jià)為：1—地位很高。綜合以上分析，大公對(duì)兗礦集團(tuán)所處煤炭行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)為：2—風(fēng)險(xiǎn)較小，對(duì)兗礦集團(tuán)在煤炭行業(yè)中的地位評(píng)價(jià)為：1—地位很高。根據(jù)表1和表2 所列債務(wù)人及其長(zhǎng)短期債務(wù)最可能的信用級(jí)別上限，確定兗礦集團(tuán)及其企業(yè)債券最可能的信用級(jí)別上限為AAA，其短期融資券最可能的信用級(jí)別上限為A1（包括其增強(qiáng)的級(jí)別A1+）。兗礦集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金近年來(lái)呈上升趨勢(shì)，、。2004年大幅提高的原因是市場(chǎng)對(duì)“兗州煤”的需求旺盛，集團(tuán)在銷售策略上占主動(dòng)位置，應(yīng)收帳款的回收率高，現(xiàn)金回籠加快。%、%、%、%%，、集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)的保障能力逐漸增強(qiáng)。預(yù)計(jì)未來(lái)煤炭主業(yè)為集團(tuán)創(chuàng)造的現(xiàn)金流能夠維持穩(wěn)定，如果非煤產(chǎn)業(yè)發(fā)展順利，將進(jìn)一步增強(qiáng)集團(tuán)的債務(wù)保障能力。以上分析表明，兗礦集團(tuán)的行業(yè)/相對(duì)地位評(píng)價(jià)很高，不需要根據(jù)行業(yè)/相對(duì)地位評(píng)價(jià)下調(diào)集團(tuán)及其債券的信用級(jí)別?？傮w上看，集團(tuán)的資產(chǎn)質(zhì)量較高，流動(dòng)性較好，資產(chǎn)負(fù)債率多年來(lái)一直保持平穩(wěn)且低于同期的行業(yè)平均值，短期債務(wù)規(guī)模相對(duì)較低，短期償債壓力不大。最終大公確定兗礦集團(tuán)2005年復(fù)評(píng)級(jí)別為AAA，2004年發(fā)行的企業(yè)債券2005年跟蹤復(fù)評(píng)級(jí)別為AAA，2005年發(fā)行的短期融資券的信用級(jí)別為A1+。 13 / 13
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