【正文】 計數(shù)據(jù)，%。需求的逐步恢復(fù)以及政策的放松，使得房地產(chǎn)開發(fā)的信心得以恢復(fù)，高企的庫存壓力也在上半年得到一定的緩解。日發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于調(diào)整固定資產(chǎn)投資項目資本金比例的通知》，國務(wù)院決定自5另外，近日國務(wù)院常務(wù)會議討論并原則通過《關(guān)于2009年深化經(jīng)濟(jì)體制改革工作的意見》，決定調(diào)整固定資產(chǎn)投資項目資本金比例，降低城市軌道交通、煤炭、機(jī)場、港口、沿海及內(nèi)河航運、鐵路、公路、商品住房等項目資本金比例，這些項目大多數(shù)都與工程機(jī)械的需求密切相關(guān)，資本金比例的下調(diào)降低了項目建設(shè)的資金門檻，有利于工程進(jìn)度的推進(jìn)，將對工程機(jī)械的銷售產(chǎn)生重要拉動作用。據(jù)統(tǒng)計，基建投資對工程機(jī)械的需求在整個工程機(jī)械下游需求中所占比重在35%左右，其重要性不言而喻。城市化的過程必將伴隨著大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)施工，而這兩者是工程機(jī)械的最主要下游需求。另外，近半年來，A股已有較大漲幅，這里提醒投資者注意回避大盤和個股回調(diào)的風(fēng)險。因此，這類公司具有較高的長期投資價值。沙鋼集團(tuán)已將河南最大的民營鋼鐵企業(yè)河南安陽永興鋼鐵并入旗下，這也是全國民營鋼鐵企業(yè)首次跨地域重組，沙鋼集團(tuán)將成為我國鋼鐵行業(yè)未來的一支重要力量。屆時，武鋼將與寶鋼、鞍鋼一起，成為國內(nèi)三家產(chǎn)能5000萬噸以上的超級鋼鐵企業(yè)巨頭。近年來，寶鋼集團(tuán)先后重組了八一鋼鐵、廣鋼和韶鋼后，又控股寧波鋼鐵。在國際金融危機(jī)和國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)能總體過剩的背景下,通過兼并重組優(yōu)化鋼鐵產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)已成為實現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)振興的當(dāng)務(wù)之急。在細(xì)則中，政府明確表示，要進(jìn)一步發(fā)揮寶鋼、鞍本、武鋼等大型企業(yè)集團(tuán)的帶動作用，推動行業(yè)并購、重組，力爭到2011年，全國形成寶鋼集團(tuán)、鞍本集團(tuán)、武鋼集團(tuán)等幾個產(chǎn)能在5000萬噸以上、具有較強(qiáng)國際競爭力的特大型鋼鐵企業(yè)；形成若干個產(chǎn)能在1000～3000萬噸級的大型鋼鐵企業(yè)。行業(yè)集中度偏低帶來了一系列的不利后果，一方面導(dǎo)致我國鋼鐵行業(yè)規(guī)模效應(yīng)低、行業(yè)重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重、資源配置效率低下，另一方面，行業(yè)內(nèi)企業(yè)眾多，集中度低，使得行業(yè)生產(chǎn)難以統(tǒng)一協(xié)調(diào)，無法及時根據(jù)需求變化調(diào)整供給，加劇了市場波動。雖然隨著政府4萬億投資效果的逐步顯現(xiàn)以及下游房地產(chǎn)、汽車等行業(yè)的初步回暖，下半年我國鋼鐵行業(yè)的需求將有所好轉(zhuǎn)，但全年供過于求的壓力仍然較大。據(jù)中鋼協(xié)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2009年1季度，在被統(tǒng)計的72家大中型鋼鐵企業(yè)中，共有25家企業(yè)虧損，虧損面超過三分之一，而盈利企業(yè)的利潤也出現(xiàn)大幅下滑。在信貸擴(kuò)張上，關(guān)注地方性基礎(chǔ)建設(shè)項目受益股，如寧波銀行、北京銀行、南京銀行等；以及具有特定或傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的銀行，如在對公業(yè)務(wù)上具有優(yōu)勢的民生銀行，在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和中小企業(yè)業(yè)務(wù)上具有較高比例的興業(yè)銀行等。此外，銀行股的相對估值仍具明顯優(yōu)勢，橫向及縱向比較均仍處于較低水平。隨著經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期的逐步增強(qiáng)，預(yù)計實體經(jīng)濟(jì)貸款需求的逐步復(fù)蘇以及地方性固定資產(chǎn)投資項目有望成為下半年銀行信貸增長的主要看點。尤其是在新增中長期貸款占比上面，2－5月份，股份制銀行呈現(xiàn)明顯的穩(wěn)定增長趨勢。下半年的貸款活躍主體將是股份制銀行。在新增貸款占比上，4月份，％，％；較3月份出現(xiàn)明顯下滑，長期貸款方面在5月份也出現(xiàn)下滑。隨著企業(yè)實際貸款需求的增加，加上銀行在完成全年信貸投放任務(wù)后會有意增加凈息差收入，下半年度，企業(yè)中長期貸款占比會保持增長態(tài)勢。加上通脹預(yù)期的重新抬頭，投資性購房需求也會隨之增加。圖表5:房地產(chǎn)銷售價格指數(shù)與居民消費貸款 圖表6:房地產(chǎn)開發(fā)指數(shù)與資金來源（國內(nèi)貸款） 資料來源：同花順金融研究中心中長期貸款占比增加，股份制銀行或成下半年信貸投放主力4月份以來，在信貸增速放緩的同時，信貸結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)優(yōu)化。在房地產(chǎn)開發(fā)資金來源（國內(nèi)貸款）方面，進(jìn)入1月份，已結(jié)束了自 2008年以來的下滑趨勢。3月份，房地產(chǎn)銷售價格指數(shù)開始自08年度以來的首次反彈，并持續(xù)至今。圖表2：國有/非國有固定資產(chǎn)投資完成額累計增速 圖表3：國有/私營工業(yè)增加值累計增速 資料來源：同花順金融研究中心隨著項目開工高潮的陸續(xù)過去，下半年政府主導(dǎo)下的投資需求將會減弱，但由于4萬億投資將在兩年內(nèi)逐步推開，而固定資產(chǎn)投資項目資本金比例的下調(diào)也將增加對銀行貸款的需求，因此政府投資仍然將為后續(xù)信貸增長提供保障和支持。圖表1：MM2同比增速資料來源：同花順金融研究中心從企業(yè)實際投資意愿和經(jīng)營效益上來看，進(jìn)入1月份，國有及國有控股企業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計增速保持快速增長，非國有及國有控股企業(yè)也在2月份扭轉(zhuǎn)下滑態(tài)勢。央行最近的作為也更多是通過“窗口指導(dǎo)”的方式來引導(dǎo)銀行信貸投向和結(jié)構(gòu)的調(diào)整，確保經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。盡管前期銀行貸款大幅度增長，但CPI同比恢復(fù)正增長尚需要一些時日。目前，市場對流動性是否過剩已經(jīng)變得非常敏感，通脹預(yù)期已重新抬頭，這個時候下調(diào)利率和存款準(zhǔn)備金率這樣的大手筆會進(jìn)一步加劇流動性。央行將繼續(xù)實行適度寬松的貨幣政策。貨幣政策仍將維持，流動性充裕局面有望延續(xù)6月17日國務(wù)院常務(wù)會議強(qiáng)調(diào)，我國經(jīng)濟(jì)正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時期，要堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。1－5月份，％。另外，由于實體經(jīng)濟(jì)，特別是民間投資的低迷，信貸需求不強(qiáng)，但市場中的流動性不斷積聚，使得銀行本身的資產(chǎn)配置能力面臨較大挑戰(zhàn)。因此，根據(jù)我們對歷史數(shù)據(jù)的觀察驗證及最新的預(yù)測數(shù)據(jù)，而且未來隨著流動性的逐步降低，IPO的開閘和企業(yè)利潤的逐步下滑，預(yù)計大盤在三季度或?qū)⒚媾R調(diào)整，我們建議投資者對資產(chǎn)進(jìn)行合理的調(diào)整和配置。圖表4：CPI及PPI未來12月預(yù)測走勢數(shù)據(jù)來源： 同花順金融研究中心計算整理 圖表5：CPI與PPI剪刀差預(yù)測走勢數(shù)據(jù)來源： 同花順金融研究中心，PPI回落速度繼續(xù)快于CPI。由此看PPI下降幅度遠(yuǎn)高于CPI，并且PPI負(fù)增長的持續(xù)時間也更長，由于去年翹尾因素影響，在同比基數(shù)上升的作用下，最近幾個月PPI仍將維持負(fù)增長，但降幅可能逐步減緩。從CPI統(tǒng)計指標(biāo)的計算看，翹尾因素在下半年將逐步減弱。我們認(rèn)為低于市場預(yù)期的數(shù)據(jù)將為國家制定新的經(jīng)濟(jì)刺激政策奠定較好的基礎(chǔ)，未來政策利好預(yù)期和逐步好轉(zhuǎn)的數(shù)據(jù)將利于市場中長期向好。如果不是大宗商品價格出現(xiàn)反彈，使PPI環(huán)比自4月起已由負(fù)轉(zhuǎn)正，從而終止了連續(xù)7個月的環(huán)比下降趨勢。比較可以看出，CPI走勢繼續(xù)呈平穩(wěn)狀態(tài)，5月份食品價格繼續(xù)小幅回落，仍然是主導(dǎo)5月份CPI繼續(xù)回落的主要原因，但影響因素在逐漸減弱，但PPI環(huán)比降幅加大。其中，%，%，%，%。從環(huán)比來看，5月份工業(yè)品出廠價格和原材料、燃料、%%。從月環(huán)比看，%；%，%，%。而對于交易性投資品種，我們推薦兩個板塊：煤炭和煉油。我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍未明確確立，寬松的貨幣和積極財政政策基調(diào)不會改變，經(jīng)濟(jì)刺激方案還會繼續(xù)推出，保增長并未完結(jié)。此時，市場對于后市的看法出現(xiàn)分化——認(rèn)為3000點是壓力位的空頭，和認(rèn)為3000是支撐支撐位的多頭。證券：證券市場的回暖毋庸置疑，流動性的充裕支持證券市場繼續(xù)回暖，券商的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)都有望好轉(zhuǎn)。新股發(fā)行制度改革明顯有利于中小投資者，中小投資者的中簽率有望獲得提升，投資者可以積極參與。中長期資金仍在持續(xù)進(jìn)場，大盤指標(biāo)股仍有表現(xiàn)空間，行業(yè)方面，我們7月推薦品種和6月份一樣，看好銀行、證券、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、鐵建相關(guān)行業(yè)和板塊。我們曾經(jīng)考慮過信貸資金流入實體經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)對于股市的抽離作用，也曾經(jīng)考慮過國債發(fā)行的作用，但56月份的市場走勢證明，流動性充裕抵消了這些不利因素，甚至在IPO重啟的壓力之下，A股依然拒絕調(diào)整，強(qiáng)勢上漲，成為全球股市的領(lǐng)頭羊。A股市場資金供給充足，短期拆借利率有上升5月，信貸資金超預(yù)期增長，增幅達(dá)到6600億以上，而根據(jù)目前所得到的數(shù)據(jù)來看，6月份前20日的新增信貸金額甚至超出了5月份，信貸活躍度遠(yuǎn)超市場預(yù)期；貨幣供應(yīng)量也繼續(xù)保持增長，保持快速上升勢頭。政府緩解財政壓力、保存財政實力的意圖非常明顯。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，中央投資收縮，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是下一步政策制定的依據(jù)。7月，國內(nèi)市場流動性依舊十分充裕，6月信貸有望超出5月，寬松貨幣政策不會改變，支持股市繼續(xù)造好。后期，經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步回暖。房地產(chǎn)開發(fā)完成投資10165億元,%。15月份凈回籠現(xiàn)金659億元,同比多回籠708億元（去年同期凈投放49億元）。2009年1~5月，%。以下，我們分析6月份A股各個行業(yè)和板塊的漲跌情況：圖表1：6月A股各板塊漲幅及交易情況時間漲幅時間漲幅時間漲幅銀行Ⅱ%交運設(shè)備%農(nóng)林牧漁%金融服務(wù)%交通運輸%采掘%黑色金屬%商業(yè)貿(mào)易%信息設(shè)備%保險Ⅱ%紡織服裝%餐飲旅游%證券Ⅱ%信息服務(wù)%化工%食品飲料%公用事業(yè)%家用電器%有色金屬%輕工制造%建筑建材%醫(yī)藥生物%綜合%物流Ⅱ%房地產(chǎn)%電子元器件%機(jī)械設(shè)備%資料來源：同花順金融研究中心. 中國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)進(jìn)一步確立5月PMI連續(xù)第3個月高于50%，一致指標(biāo)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象——，％，％的增長速度也是去年10月份以來增速最高的月份。截止24日，上證指數(shù)上漲了11%，成交金額為40600億元，去除5月兩個假期因素的影響后，成交金額比上月同期有所增長。英國5月零售數(shù)據(jù)降幅大于預(yù)期，%，%，英國國家統(tǒng)計局表示，這主要是由于去年同期零售大幅上升所致；而工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比降幅有所收窄這是一個好的現(xiàn)象，在出口訂單銳減的壓力下能夠有此數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為這是工業(yè)生產(chǎn)好轉(zhuǎn)的跡象，對此我們將密切關(guān)注。%，%稍好；而美國5月份工業(yè)產(chǎn)值降幅超過預(yù)期，%，這主要是由于汽車產(chǎn)業(yè)的動蕩拖累工業(yè)生產(chǎn)活動，%，降幅大大減緩。各行業(yè)公司資金政策與操作策略目 錄政策與策略美調(diào)整經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，A股不改牛市格局 26月CPI、PPI或?qū)⒅沟厣?8行業(yè)與公司銀行業(yè)：信貸有望繼續(xù)增長，結(jié)構(gòu)改善提升業(yè)績 12鋼企兼并重組條例將出，關(guān)注主題性投資機(jī)會 18工程機(jī)械行業(yè)，有望迎來拐點 21桂林三金:中藥OTC細(xì)分市場龍頭 發(fā)行市盈率偏高 24上實系重組：工商分離 關(guān)注交易性投資機(jī)會 32純堿和PVC行業(yè)：等待房地產(chǎn)開工復(fù)蘇 35化工行業(yè)：關(guān)注業(yè)績預(yù)增和行業(yè)好轉(zhuǎn)的公司 40政策暖風(fēng)頻吹下家電業(yè)績走出低谷 43區(qū)域經(jīng)濟(jì)的春天剛剛來到 47資金與操作7月解禁股數(shù)量超前6月總量 流通股數(shù)量首超限售股 56Level2分析板塊資金流向及熱點 60大陽線調(diào)整后超短線統(tǒng)計分析 66上證指數(shù)的技術(shù)分析 68個人投資組合的構(gòu)建 72其他市場行業(yè)和大宗商品的月度價格動態(tài)分析 75六月海外市場動態(tài) 80海外基金經(jīng)理交流 85美調(diào)整經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，A股不改牛市格局陳 杏6月市場回顧6月初，美國股市和日本股市都曾創(chuàng)出年內(nèi)新高，但全球資本市場在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳、以及獲利回吐壓力的作用下，隨即開始整理走勢，主要股市均出現(xiàn)調(diào)整，唯有中國股市一只獨秀，截至24日，上漲11%。6月歐美主要國家公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊緩慢，這是在意料之中的事情，不過，值得樂觀的是：回暖趨勢正逐步確立，經(jīng)濟(jì)再度惡化的可能性已經(jīng)非常小。歐洲各國的零售銷售數(shù)據(jù)除了英國之外持續(xù)好轉(zhuǎn)，同比增幅均較上月有所提升，但工業(yè)生產(chǎn)和失業(yè)率仍沒有止跌跡象。6月中國A股強(qiáng)勢上攻6月A股繼續(xù)強(qiáng)勢上漲，雖然有一些負(fù)面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、以及IPO重啟的消息，但對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)烈預(yù)期和市場充足的資金主導(dǎo)了市場的主要趨勢，指數(shù)只在月中稍作調(diào)整，漲勢強(qiáng)勁。參與交易的A股賬戶數(shù)量仍舊處于高位，顯示交易活躍。%，%，；環(huán)比方面，全國進(jìn)出口總值與4月份相比，%。市場貨幣流通量(M0),%。其中,國有及國有控股完成投資23055億元,%。我們認(rèn)為，去庫存化過程已經(jīng)基本完成，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步回升和股市8個月以來的上漲夯實了經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，也證實了寬松的貨幣政策和積極的財政政策的有效性。美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)還需時間，年底前經(jīng)濟(jì)觸底的預(yù)期沒有改變。而我們相信，美國的實體經(jīng)濟(jì)會逐步走出低谷，只是，我們并不能確定何時會出現(xiàn)明顯的趨勢。今年15月，中央財政累計下達(dá)的公共投資預(yù)算為5620億元，%。寬松的貨幣政策仍將是主基調(diào)。房地產(chǎn)市場銷售情況連續(xù)4個月好轉(zhuǎn)，銷售金額持續(xù)上升，5月份商品房銷售金額達(dá)到3392億元，新開工面積也環(huán)比上升100萬平方米，顯示房產(chǎn)投資回暖。而選股方面，大盤股持續(xù)2個月上漲消化了市場大量的流動性，為市場進(jìn)一步走高釋放了空間，前期普漲的局面將被弱化，業(yè)績分化將造成未來個股走勢的差異。(一) 7月配置建議本月，我們?nèi)耘f維持6月的倉位建議，股票配置80%的高倉位，但對于余下20%的倉位，建議投資者參與新股申購。房地產(chǎn)：房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)連續(xù)4個月攀升，土地市場逐漸回暖，作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)是帶動其他行業(yè)增長的重要力量，也正是這個原因讓我們一直看好地產(chǎn)。圖表3：同花順推薦版塊表現(xiàn)比較板塊名稱推薦時間累計漲幅上證指數(shù) 08年10月今，%目前推薦：銀行09年4月今%券商09年4月今%石油化工09年4月今%房地產(chǎn)09年5月今%鐵建板塊08年10月今%醫(yī)藥板塊08年10月今%以往推薦：農(nóng)業(yè)08年10月4月%房地產(chǎn)08年11月09年1月%資料來源：同花順金融研究中心(三) 7月操盤建議6月，大盤一路小跑，漲勢強(qiáng)勁，上證指數(shù)最高點位達(dá)到2946，離3000點近在咫尺。對于這個判斷，我們不想再重復(fù)我們前面已經(jīng)提到的理由，這里想從政府的意志來做一個補充說明。7月，我們?nèi)耘f維持6月份的推薦品種，認(rèn)為投資者可以保持前期的倉位和品種，繼續(xù)持有。其中，%，%；%，%；%，%。5月份，%，原材料、燃料、%。%。前