【正文】 ： 同花順金融研究中心計算整理 圖表5：CPI與PPI剪刀差預(yù)測走勢數(shù)據(jù)來源： 同花順金融研究中心，PPI回落速度繼續(xù)快于CPI。但同時由于下半年出口的表現(xiàn)依然不樂觀，外需對原材料和大宗商品價格的推動作用有限，而且整個生產(chǎn)鏈條上的產(chǎn)能過?，F(xiàn)象。由此看PPI下降幅度遠(yuǎn)高于CPI，并且PPI負(fù)增長的持續(xù)時間也更長，由于去年翹尾因素影響，在同比基數(shù)上升的作用下，最近幾個月PPI仍將維持負(fù)增長，但降幅可能逐步減緩。而從長期影響通貨膨脹的因素看，流動性充裕也是CPI回升的動力。從CPI統(tǒng)計指標(biāo)的計算看，翹尾因素在下半年將逐步減弱。觀察最新預(yù)測的未來12個月的CPI數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，6月份CPI將逐步上升，到8月份CPI負(fù)增長的情況將結(jié)束。我們認(rèn)為低于市場預(yù)期的數(shù)據(jù)將為國家制定新的經(jīng)濟(jì)刺激政策奠定較好的基礎(chǔ)，未來政策利好預(yù)期和逐步好轉(zhuǎn)的數(shù)據(jù)將利于市場中長期向好。從經(jīng)濟(jì)層面來看，產(chǎn)品和產(chǎn)能的過剩都將持續(xù)壓抑今年物價出現(xiàn)明顯反彈。如果不是大宗商品價格出現(xiàn)反彈，使PPI環(huán)比自4月起已由負(fù)轉(zhuǎn)正，從而終止了連續(xù)7個月的環(huán)比下降趨勢。盡管近2個月來由于流動性充裕推動一些基礎(chǔ)性產(chǎn)品價格明顯反彈，但與去年高位比仍然較低。比較可以看出，CPI走勢繼續(xù)呈平穩(wěn)狀態(tài)，5月份食品價格繼續(xù)小幅回落，仍然是主導(dǎo)5月份CPI繼續(xù)回落的主要原因，但影響因素在逐漸減弱，但PPI環(huán)比降幅加大。從公布的5月份CPI和PPI數(shù)據(jù)看，%，%。其中，%，%，%，%。其中，%，%，%。從環(huán)比來看，5月份工業(yè)品出廠價格和原材料、燃料、%%。其中，%，%，%。從月環(huán)比看，%；%，%，%。6月CPI、PPI或?qū)⒅沟厣? 燕5月份，%。而對于交易性投資品種，我們推薦兩個板塊：煤炭和煉油。從這個角度來說，在政策基調(diào)沒有變化之前，我們?nèi)耘f對股市的后市比較看好。我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍未明確確立，寬松的貨幣和積極財政政策基調(diào)不會改變，經(jīng)濟(jì)刺激方案還會繼續(xù)推出，保增長并未完結(jié)。我們認(rèn)為，7月的走勢仍將維持強勢。此時，市場對于后市的看法出現(xiàn)分化——認(rèn)為3000點是壓力位的空頭，和認(rèn)為3000是支撐支撐位的多頭。鐵建板塊：鐵路建設(shè)投資截止6月總投資額已經(jīng)超過去年的兩倍，相關(guān)行業(yè)的企業(yè)的利潤增長值得期待。證券：證券市場的回暖毋庸置疑，流動性的充裕支持證券市場繼續(xù)回暖，券商的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)都有望好轉(zhuǎn)。銀行：看好銀行的理由并沒有改變——利差壓力有望在下半年得到緩解、人民幣國際化趨勢有利于銀行業(yè)的發(fā)展、以量補差的策略取得階段性的成績，從資金流入來看，中長期資金持續(xù)入場，也對銀行板塊構(gòu)成強有力的支撐。新股發(fā)行制度改革明顯有利于中小投資者，中小投資者的中簽率有望獲得提升，投資者可以積極參與。基于對A股的看好，我們維持前期的投資倉位控制，建議投資者保持前期的高倉位水平，并將其他資金用于新股申購，新股發(fā)行制度改革有利于中小投資者，建議投資者積極參與。中長期資金仍在持續(xù)進(jìn)場，大盤指標(biāo)股仍有表現(xiàn)空間，行業(yè)方面，我們7月推薦品種和6月份一樣，看好銀行、證券、房地產(chǎn)、醫(yī)藥、鐵建相關(guān)行業(yè)和板塊。7月投資策略從長期的角度來看，A股目前的估值處于較為合理的水平，雖然存在結(jié)構(gòu)性高估，但考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的因素，市場有一定的估值溢價也是合理的。我們曾經(jīng)考慮過信貸資金流入實體經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)對于股市的抽離作用，也曾經(jīng)考慮過國債發(fā)行的作用，但56月份的市場走勢證明，流動性充裕抵消了這些不利因素，甚至在IPO重啟的壓力之下，A股依然拒絕調(diào)整，強勢上漲，成為全球股市的領(lǐng)頭羊。也正是因為IPO重啟導(dǎo)致對短期資金需求增加，銀行間一周至一個月的短期拆借利率大幅上升。A股市場資金供給充足，短期拆借利率有上升5月，信貸資金超預(yù)期增長，增幅達(dá)到6600億以上，而根據(jù)目前所得到的數(shù)據(jù)來看，6月份前20日的新增信貸金額甚至超出了5月份，信貸活躍度遠(yuǎn)超市場預(yù)期；貨幣供應(yīng)量也繼續(xù)保持增長，保持快速上升勢頭。而可以肯定的是，雖然信貸增速超出預(yù)期，但在經(jīng)濟(jì)明確復(fù)蘇之前，我國的貨幣政策不太可能收緊。政府緩解財政壓力、保存財政實力的意圖非常明顯。5月份下?lián)艿闹醒胪顿Y預(yù)算資金僅為431億元，比前4個月大大減少。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，中央投資收縮，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是下一步政策制定的依據(jù)。現(xiàn)在的美國股市正在等待經(jīng)濟(jì)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)的跡象出現(xiàn)，在這之前，恐怕沒有其他因素能夠推動美國股市的繼續(xù)上漲，哪怕是資金面的充裕。7月，國內(nèi)市場流動性依舊十分充裕，6月信貸有望超出5月，寬松貨幣政策不會改變，支持股市繼續(xù)造好。7月A股牛市格局不改展望7月：美國經(jīng)濟(jì)等待好轉(zhuǎn)，前景未能十分明朗，唯一可放心的是，經(jīng)濟(jì)再次大幅下滑的可能性已經(jīng)很小，美國股市大幅下跌的可能性也不大。后期，經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)一步回暖。15月累計社會消費品零售總額48770億元，%。房地產(chǎn)開發(fā)完成投資10165億元,%。%，創(chuàng)2004年以來新高。15月份凈回籠現(xiàn)金659億元,同比多回籠708億元（去年同期凈投放49億元）。狹義貨幣供應(yīng)量(M1),%,。2009年1~5月，%。5月，%。以下，我們分析6月份A股各個行業(yè)和板塊的漲跌情況：圖表1：6月A股各板塊漲幅及交易情況時間漲幅時間漲幅時間漲幅銀行Ⅱ%交運設(shè)備%農(nóng)林牧漁%金融服務(wù)%交通運輸%采掘%黑色金屬%商業(yè)貿(mào)易%信息設(shè)備%保險Ⅱ%紡織服裝%餐飲旅游%證券Ⅱ%信息服務(wù)%化工%食品飲料%公用事業(yè)%家用電器%有色金屬%輕工制造%建筑建材%醫(yī)藥生物%綜合%物流Ⅱ%房地產(chǎn)%電子元器件%機械設(shè)備%資料來源：同花順金融研究中心. 中國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)進(jìn)一步確立5月PMI連續(xù)第3個月高于50%，一致指標(biāo)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象——，％，％的增長速度也是去年10月份以來增速最高的月份。從投資者開戶情況來看，6月A股開戶數(shù)量有所增加，而基金新增賬戶數(shù)量增長明顯，這也許可以提示我們中長期投資者仍在入場。截止24日，上證指數(shù)上漲了11%，成交金額為40600億元，去除5月兩個假期因素的影響后，成交金額比上月同期有所增長。%，%，%，%。英國5月零售數(shù)據(jù)降幅大于預(yù)期，%，%，英國國家統(tǒng)計局表示，這主要是由于去年同期零售大幅上升所致；而工業(yè)產(chǎn)值環(huán)比降幅有所收窄這是一個好的現(xiàn)象，在出口訂單銳減的壓力下能夠有此數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為這是工業(yè)生產(chǎn)好轉(zhuǎn)的跡象，對此我們將密切關(guān)注。6月，%。%，%稍好；而美國5月份工業(yè)產(chǎn)值降幅超過預(yù)期，%，這主要是由于汽車產(chǎn)業(yè)的動蕩拖累工業(yè)生產(chǎn)活動，%，降幅大大減緩。其中，原油價格在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期刺激下曾一度創(chuàng)出73美元的新高，但隨后回落至66美元，截至24日價格與5月底價格基本持平。各行業(yè)公司資金政策與操作策略目 錄政策與策略美調(diào)整經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，A股不改牛市格局 26月CPI、PPI或?qū)⒅沟厣?8行業(yè)與公司銀行業(yè)：信貸有望繼續(xù)增長，結(jié)構(gòu)改善提升業(yè)績 12鋼企兼并重組條例將出，關(guān)注主題性投資機會 18工程機械行業(yè)，有望迎來拐點 21桂林三金:中藥OTC細(xì)分市場龍頭 發(fā)行市盈率偏高 24上實系重組：工商分離 關(guān)注交易性投資機會 32純堿和PVC行業(yè)：等待房地產(chǎn)開工復(fù)蘇 35化工行業(yè)：關(guān)注業(yè)績預(yù)增和行業(yè)好轉(zhuǎn)的公司 40政策暖風(fēng)頻吹下家電業(yè)績走出低谷 43區(qū)域經(jīng)濟(jì)的春天剛剛來到 47資金與操作7月解禁股數(shù)量超前6月總量 流通股數(shù)量首超限售股 56Level2分析板塊資金流向及熱點 60大陽線調(diào)整后超短線統(tǒng)計分析 66上證指數(shù)的技術(shù)分析 68個人投資組合的構(gòu)建 72其他市場行業(yè)和大宗商品的月度價格動態(tài)分析 75六月海外市場動態(tài) 80海外基金經(jīng)理交流 85美調(diào)整經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，A股不改牛市格局陳 杏6月市場回顧6月初，美國股市和日本股市都曾創(chuàng)出年內(nèi)新高，但全球資本市場在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)欠佳、以及獲利回吐壓力的作用下，隨即開始整理走勢，主要股市均出現(xiàn)調(diào)整，唯有中國股市一只獨秀，截至24日，上漲11%。由于美國市場利率上升，以及美元受到包括中國和貨幣基金組織在內(nèi)的諸多方面支持，美元指數(shù)本月階段性反彈，%,；在美元上漲、資金避險需求下滑的影響下，本月大宗商品價格指數(shù)CRB出現(xiàn)觸頂回調(diào)走勢，最高點位曾達(dá)到266，隨后開始調(diào)整，截至24日，CRB指數(shù)略有下滑，收于249，比5月底的253下滑了4個點。6月歐美主要國家公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依舊緩慢，這是在意料之中的事情，不過，值得樂觀的是：回暖趨勢正逐步確立，經(jīng)濟(jì)再度惡化的可能性已經(jīng)非常小。成屋銷售、零售銷售數(shù)據(jù)均較上月有所好轉(zhuǎn)，但失業(yè)人數(shù)繼續(xù)攀升，%%，這一數(shù)字有望繼續(xù)惡化。歐洲各國的零售銷售數(shù)據(jù)除了英國之外持續(xù)好轉(zhuǎn)，同比增幅均較上月有所提升，但工業(yè)生產(chǎn)和失業(yè)率仍沒有止跌跡象。6月，全球股市受到美國負(fù)面數(shù)據(jù)的打擊，呈現(xiàn)整理走勢，唯中國A股一支獨秀。6月中國A股強勢上攻6月A股繼續(xù)強勢上漲，雖然有一些負(fù)面的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、以及IPO重啟的消息，但對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強烈預(yù)期和市場充足的資金主導(dǎo)了市場的主要趨勢，指數(shù)只在月中稍作調(diào)整，漲勢強勁。從板塊表現(xiàn)上看，大盤指標(biāo)股仍舊是上漲的主動力，我們推薦的銀行地產(chǎn)板塊在本月仍有不俗表現(xiàn)，5月推薦的券商板塊作為IPO重啟和創(chuàng)業(yè)板最大受益方也有所表現(xiàn)，市場人氣旺盛。參與交易的A股賬戶數(shù)量仍舊處于高位，顯示交易活躍。這改變了前幾個月以來的投資增長而工業(yè)部增長的矛盾局面，提示經(jīng)濟(jì)延續(xù)向好趨勢。%，%，；環(huán)比方面，全國進(jìn)出口總值與4月份相比，%。2009年5月末,廣義貨幣供應(yīng)量(M2),%,。市場貨幣流通量(M0),%。今年1月至5月，%。其中,國有及國有控股完成投資23055億元,%。5月份，社會消費品零售總額10028億元，%。我們認(rèn)為，去庫存化過程已經(jīng)基本完成，經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步回升和股市8個月以來的上漲夯實了經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，也證實了寬松的貨幣政策和積極的財政政策的有效性。出口仍未出現(xiàn)趨勢性好轉(zhuǎn)，在歐美經(jīng)濟(jì)尚未回暖、消費能力仍未恢復(fù)的情況下，我國的出口經(jīng)濟(jì)將持續(xù)低迷，難以扭轉(zhuǎn)。美國經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)還需時間，年底前經(jīng)濟(jì)觸底的預(yù)期沒有改變。但要注意的是：前期股市漲幅已經(jīng)較高，市場估值較為合理，上證指數(shù)接近3000點敏感地帶，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇如果未能如預(yù)期般迅速，股市震蕩難以避免，但不改牛市格局。而我們相信，美國的實體經(jīng)濟(jì)會逐步走出低谷，只是，我們并不能確定何時會出現(xiàn)明顯的趨勢。5月，國有企業(yè)利潤增速環(huán)比有所改善、工業(yè)增加值增速出現(xiàn)回升跡象、PMI指數(shù)連續(xù)三個月保持在50以上，這些都進(jìn)一步證實了中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)回暖的判斷，而房地產(chǎn)市場的走強和消費數(shù)據(jù)的穩(wěn)定增長則將進(jìn)一步帶領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)轉(zhuǎn)好，雖然出口經(jīng)濟(jì)仍未能看見曙光，但投資和消費的強勁支撐有望延續(xù)中國經(jīng)濟(jì)的良好趨勢。今年15月，中央財政累計下達(dá)的公共投資預(yù)算為5620億元，%。二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)馬上就要出爐，我們認(rèn)為，這將是我國下一步宏觀調(diào)控政策的決定因素，政府將根據(jù)二季度經(jīng)濟(jì)運行情況來調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性發(fā)展，為持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)回暖創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境。寬松的貨幣政策仍將是主基調(diào)。貨幣供應(yīng)連續(xù)5個月保持增長，M1增速超過M2，對證券市場資金供給形成較強的支持在IPO重啟之前，導(dǎo)致大量的企業(yè)活期存款，在新股申購期間流入股市，申購新股。房地產(chǎn)市場銷售情況連續(xù)4個月好轉(zhuǎn)，銷售金額持續(xù)上升，5月份商品房銷售金額達(dá)到3392億元，新開工面積也環(huán)比上升100萬平方米，顯示房產(chǎn)投資回暖。這樣的情況加上央行近期對于寬松貨幣政策的堅持態(tài)度讓我們對于后市的資金供給仍舊非常有信心，外資在36月份也顯示流入中國的明顯跡象，這讓我們更加確信股市的流動性仍將保持充裕，可能，只有等到信貸回收、利率政策上調(diào)才會改變這種局面。而選股方面，大盤股持續(xù)2個月上漲消化了市場大量的流動性，為市場進(jìn)一步走高釋放了空間，前期普漲的局面將被弱化，業(yè)績分化將造成未來個股走勢的差異。隨著夏季用電高峰的來臨，本月的交易性投資機會很可能在煤炭板塊，成品油價格調(diào)整預(yù)期也有望給煉油板塊帶來機會。(一) 7月配置建議本月，我們?nèi)耘f維持6月的倉位建議，股票配置80%的高倉位，但對于余下20%的倉位，建議投資者參與新股申購。圖表2 ：7月投資配置建議品種配置比例風(fēng)險備注股票80%高20%交易性投資機會60%逢低建倉，中長期投資申購新股20%低NA(二) 具有長期投資價值的行業(yè)和公司6月，我們推薦的銀行、券商、房地產(chǎn)以及石油行業(yè)的權(quán)重股繼續(xù)表現(xiàn)良好，尤其是銀行和地產(chǎn)，位列漲幅榜前列，在中長期資金持續(xù)入場、貨幣政策持續(xù)寬松的前提下，我們繼續(xù)看好這些行業(yè)。房地產(chǎn)：房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)連續(xù)4個月攀升，土地市場逐漸回暖，作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)是帶動其他行業(yè)增長的重要力量，也正是這個原因讓我們一直看好地產(chǎn)。作為居民財產(chǎn)性收入的主要來源以及國有企業(yè)的直接融資渠道，證券市場保持繁榮必將是政府的關(guān)注重點，而發(fā)展中國家率先復(fù)蘇的跡象也吸引外資流入A股，支持股市回暖。圖表3：同花順推薦版塊表現(xiàn)比較板塊名稱推薦時間累計漲幅上證指數(shù) 08年10月今，%目前推薦：銀行09年4月今%券商09年4月今%石油化工09年4月今%房地產(chǎn)09年5月今%鐵建板塊08年10月今%醫(yī)藥板塊08年10月今%以往推薦：農(nóng)業(yè)08年10月4月%房地產(chǎn)08年11月09年1月%資料來源：同花順金融研究中心(三) 7月操盤建議6月，大盤一路小跑，漲勢強勁，上證指數(shù)最高點位達(dá)到2946，離3000點近在咫尺。這種看法對于7月的操作非常關(guān)鍵，直接決定了7月的操作方向。對于這個判斷，我們不想再重復(fù)我們前面已經(jīng)提到的理由，這里想從政府的意志來做一個補充說明。而股市作為居民