投資銀行哲學(xué)概述-全文預(yù)覽
【正文】 它的經(jīng)營，無論是對它的固定資產(chǎn)（如廠房與設(shè)備）、流動資金（如應(yīng)收帳款和存貨），或者是公司建設(shè)（如銷售活動與登廣告、研究與開發(fā)）。但是，主要的動力卻是投資銀行自身。而且，一旦出現(xiàn)，這種改變便再也無法加以遏制。D、金融創(chuàng)新與新產(chǎn)品開發(fā)。對于把完成交易看得比情況的真實還重要的投資銀行將會發(fā)生什么情況呢？回答是，這一投資銀行將蒙受競爭性虧損，而不是取得競爭性盈余。另一方面，對于投資銀行家來說，他要確保他的客戶所說的每一句話都是真的，他將對任何客戶的誤導(dǎo)負責(zé)任。（在這種意義上，投資銀行家在充當(dāng)其客戶的代理人時與律師有所不同。信用是投資銀行業(yè)的重要基石，沒有融資雙方的這種信任，這一行業(yè)便不能存在。可以把財務(wù)方面的最佳化視為成本－收益分析。請注意，最佳化不同于最高值，因為，最佳的東西并不總是具有最高值的。投資銀行家分析客戶公司的各個方面，系統(tǒng)闡述了自己的金融戰(zhàn)略，充實了自己的金融結(jié)構(gòu)。B、實現(xiàn)財務(wù)方面的最佳化與成本－收益分析。以總體的最低成本籌集到資金是主要的標準，因而整個行業(yè)都圍繞著這一目標工作。投資銀行家往往是出現(xiàn)在證券交易的雙方，而市場本身的確明顯地處于發(fā)行者和投資者之間，處于發(fā)行人的資金成本與投資者的風(fēng)險－收益比率的合理的交叉點上。股票發(fā)行者的最低的資金成本來源于最高程度的資本化， 市場的資本化指的是由公開市場決定整個公司的現(xiàn)值。第一、二類是以客戶為核心，第三、四類是以市場為核心，第五類既以客戶為核心，也以自我為核心，第六類在很大程度上是以自我為核心。而從另一種觀點來看，這些得到承認的巨額開支正好能證明這一服務(wù)是合乎需要的。一方面，對經(jīng)紀人員來說，把時間花在編排種種法律上的和金融方面的花言巧語來為公司辯解，以便應(yīng)付那些討厭的投訴人，這不過是變相自取滅亡。一個人對某一問題采取什么態(tài)度，往往要看他或她的屁股坐在什么地方。這一過程能使更多的公司上市，并使更多的交易得以完成，從而擴大了并購市場，使它有更大的流動性和更加有效。對一家公司來說，一方面提供顧問服務(wù)，另一方面又對它進行審計，這是有問題的——但是那些會計師事務(wù)所就是這樣作的，因為它們面臨的競爭越來越激烈了。最后，我們考察商人銀行業(yè)務(wù)。如果我們把著眼點放在現(xiàn)代的擴展的意義上來看投資銀行業(yè)，我們必須加強對投資銀行業(yè)內(nèi)在價值合理性的證明。由于投資者的這種信心減少了為獲取每一既定水平的應(yīng)有收益率所承受的風(fēng)險，因而它對降低一級市場上證券發(fā)行者的資金成本有著重要的作用。投資銀行因此更愿意認購它承銷的證券以再發(fā)售出去來謀利。當(dāng)它需要某一投資銀行使其伙伴相信它計劃的發(fā)行有好的效果時，組成承銷團的過程便具有重要的意義。因此，投資銀行家所發(fā)揮的功能要比單純的經(jīng)紀人重要得多；他們甘冒信譽風(fēng)險來選擇好發(fā)行人，核查財務(wù)數(shù)據(jù)和企業(yè)訴訟，以及作出彼此都能接受的有關(guān)價格的決策，通過這些措施來保證一級市場上新發(fā)行證券的信用。如果我們把著眼點放在傳統(tǒng)的最窄（第四種定義）定義上，那么，答案很簡單。三、投資銀行的行業(yè)模式這一行業(yè)模式由它的內(nèi)在價值和思維方式構(gòu)成。行業(yè)標志包括下述要素：知識主體、公認的專業(yè)知識體系、教育和證書或公認的學(xué)習(xí)與認識程序；發(fā)展與進步或?qū)Σ粩嗟那斑M與變化的適應(yīng)性，以及客戶服務(wù)和職業(yè)道德或堅持高標準的經(jīng)營成績。另一些人則堅持，發(fā)展不可能逆轉(zhuǎn)，已經(jīng)改變的東西不可能再變回去。在承銷過程中（一級市場），他們規(guī)定標準，實施例行詳查，確定價格，然后，他們充當(dāng)交易的經(jīng)紀人，為這些證券的發(fā)行后買賣尋找市場（二級市場）。在這第三種定義中可能被排除在外的另一些領(lǐng)域是研究、商品和風(fēng)險管理的某些要素（即交易）等。（注意，這一定義把為自身帳戶而開展的那些活動——即商業(yè)銀行業(yè)務(wù)也包括在內(nèi)。當(dāng)投資銀行所承銷的是機構(gòu)投資者不感興趣的證券（如高風(fēng)險資本）時，零售部門網(wǎng)絡(luò)在戰(zhàn)略上的優(yōu)勢是特別明顯的。舉一個例子，讓我們考察以下這一廣泛定義的有疑難的一面：如何才能把對零售部門網(wǎng)絡(luò)的管理歸入投資銀行業(yè)這一范疇呢？從推理上說，把它包括在內(nèi)是不合邏輯的。因此，我們在這里重申了本書第一章中對投資銀行業(yè)所下的四種不同定義，明確地指出它們之間的差異。傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)所從事的是承銷基本的普通股股票和投資級的公司債券。因此，這便是為什么我們必須以此為起點的原因：剛起步的哲學(xué)需要詞語上的準確。作為有成就的獨立單位，投資銀行家的具體特征是什么？對于投資銀行業(yè)的這一概念，我們反復(fù)調(diào)查和考察了本書提到的投資銀行學(xué)的原理和方法，我們是從哲學(xué)的角度來從事這一工作的。行業(yè)標志。我們探討的是投資銀行業(yè)的基礎(chǔ)及其深層結(jié)構(gòu)。這篇文章便要解決這一矛盾。投資銀行通過融資，賦予企業(yè)以活力，以便能使其持股人發(fā)展、擴大并變得更富裕。它的主要產(chǎn)品是融資建議和融資能力。據(jù)此，投資銀行業(yè)自稱是資本主義市場的起關(guān)健作用的機制，因為，它促使形成的資源分配決策體現(xiàn)了自由市場制度的特色。 投資銀行業(yè)的哲學(xué)* 本附錄得益于Robert Lawrence Kuhn的“A Philosophy of Investment Banking”，參見Robert Lawrence Kuhn主編的“The Library of Investment Banking（1990），Volume I（Investing and Risk Management），DowJonesIrwin出版公司。投資銀行業(yè)是有效地分配和交換資金的中介渠道。它不生產(chǎn)任何產(chǎn)品，也不出售任何商品，然而，它實質(zhì)上正好在左右著從事這一工作的所有企業(yè)。但是，這種能力并不簡單地等同于人的體力，金融能力是質(zhì)量比數(shù)量更重要，具體的說，就是投資銀行的遠見與明智比其規(guī)模與力量更重要。顯然，這是相互矛盾的看法。這是為行業(yè)宗旨而進行的探索，是探索其內(nèi)在價值和有意義的貢獻。這一行業(yè)的哲學(xué)必須從語言的明晰和專有名詞的準確著手。作為一種行業(yè)或作為一種實業(yè)，投資銀行業(yè)的特有特征是什么？投資銀行業(yè)的個體特征。要是沒有訊息的溝通，便難于取得進步。問題的一部分源于這一行業(yè)的演變。由于隨意的、漫無邊際地使用投資銀行業(yè)一詞可能會產(chǎn)生對這一職業(yè)的許多不同看法，所以，必須將考察目標加以收縮。為什么要把那些明顯屬于為顧客服務(wù)的功能包括在投資銀行的定義之中呢？這一頗有點循環(huán)論證的邏輯是這樣推導(dǎo)出來的：由于華爾街公司屬于投資銀行（也即是一種預(yù)定的假設(shè)），因而當(dāng)這些公司實際從事任何一種活動時，這些活動中的每一種都必然在事實上屬于投資銀行業(yè)的一個不可分割的部分。擁有從事零售承銷部門網(wǎng)絡(luò)的投資銀行，能夠承銷其它金融公司所不能承銷的某些證券，因為，有許多種證券只能作為零售的金融產(chǎn)品來出售。而諸如零售市場、散戶投資、分支管理等其他功能不包括在這些活動范圍之內(nèi)（但開發(fā)市場和機構(gòu)證券交易應(yīng)包括在內(nèi)）。例如，投資銀行家不僅
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