理財目標與理財行為-全文預覽
【正文】 we operate on the assumption that the management’s primary goal is stockholder wealth maximization which translates into maximizing the price of the mon stock” Compbell Soup Compony, 1998 Annual Report ?“ There is partnership between the board and its executives that is truly focused on our prime purpose of building longterm shareholders wealth.” The CocaCola Compony 1998 Annual Report ?“ Our mission is to maximize shareowner value over time.” CSX Corporation, 1998 Annual Report ?“ Our key objective is to increase shareholder value.” EquiFax, 1998 Annual Report ?“ That EquiFax brings value to every part of the equation is evident in the success we have recorded over the last success has been driven by one overriding goal:to create longterm value for our shareholders who have entrusted their capital to strategic plans,capital investments,acquisitions,new business initiatives,and pensation plans are all aimed at this is the force behind everything we go.” GeiaPacific Corporation, 1998 Annual Report ?“ The GeiaPacific Group continues to focus on creating longterm shareholder value.” The Quaker Oats Company, 1998 Annual Report ?“ Our ultimate goal is to continuously increase shareholder value over time.” 迪斯尼公司 ?公司的使命是： “ 提供人們所追求的高質量娛樂服務 ” 。與效用最大化假設不同的是，股東財富最大化具有可度量的優(yōu)勢。沒有股東財富的持續(xù)增加，股東效用的最大化將無所依附。 增長率即是股票投資者的資本利得 —— 源自公司將稅后盈 利留存于公司中進行再投資，通過公司收益水平的不斷提 高來逐漸提升公司股票的價格。 ?以股東財富最大化作為理財目標，最大的問題在于股票價格的不可控性。 鮑莫爾模型 ? 追求最大銷售額的企業(yè)的產(chǎn)量水平高于追求利潤最大化的企業(yè)； ? 最大銷售額企業(yè)的產(chǎn)品價格低于最大利潤企業(yè)； ? 最大銷售額企業(yè)的利潤低于最大利潤企業(yè)的水平； ? 固定成本的增加將影響最大銷售額企業(yè)的均衡狀態(tài)。他習慣于用基礎性的理論去驗證實際的問題。 ?銷售額的巨大差異決定了企業(yè)不同的運營特征。 利潤追求偏好與非理性理財 ?以利潤最大化為理財目標勢必造成理財行為的非理性化： –利潤是一個單向會計數(shù)據(jù)，所指單純，與投資決策、融資決策等財務決策之間沒有直接的相關性； –利潤是一個單期會計數(shù)據(jù)，很難容納企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的因素。改革開放后，利潤成為企業(yè)走向成功的重要法寶。 ?但他們普遍認為，企業(yè)的目標不應是每股盈利最大化，而應當是股東財富最大化，或者是股票價格最大化，或者是企業(yè)折現(xiàn)現(xiàn)金流量的最大化。 ? Midigliani教授認為， “ 利潤不是一個有價值的概念。 ?所謂利潤最大化企業(yè)（ profitmaximizing firm）， 是指投入量與產(chǎn)出量的選擇皆以獲得最大限度經(jīng)濟利潤 —— 總營業(yè)收入與總經(jīng)濟成本的差額 —— 為唯一目標。二者結合，才稱得上是科學、合理的理財目標。 ?理財目標是對企業(yè)理財行為的理性化牽引，有助于財務決策的科學性與合理性。 英國董事協(xié)會： 《 董事會標準：改善你的董事會效果 》 企業(yè)目標體系分為如下四種： ? 愿景（ Vision），在愿望和理想中對公司未來狀態(tài)的描繪以及公司通過努力將取得的成就； ? 使命（ Mission），對必須要做的事的陳述，以達到最好是可以測量的設想的狀態(tài)； ? 目標（ Goals），與實現(xiàn)使命相關的可測量的指標（ target）； ? 目的（ Objectives），與實現(xiàn)公司戰(zhàn)略相關的可測量的指標（ target）。 ? 理財目標。 ?股利政策從某種程度上講依附于企業(yè)的投資決策與融資決策。理財目標與理財行為 理財學教授 汪平 博士 財務管理的基本內容 ?財務管理學屬于金融學的組成部分之一。 ?融資決策所影響和改變的是企業(yè)的資本結構。比如 “ 致力于人類的幸福 ” ，“ 為社會創(chuàng)造價值 ” 等提法均可以歸入企業(yè)宗旨之列，申明了企業(yè)經(jīng)營的遠大志向，代表著企業(yè)文化。戰(zhàn)略目標往往具有時效性，通常以量化的形式出現(xiàn)，比如， “ 在
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