【正文】 尚不成熟，中小企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中運(yùn)作時(shí)間不長，我國中小企業(yè)數(shù)量較多，中小企業(yè)的素質(zhì)良莠不齊，使得大多數(shù)的中小企業(yè)存在或多或少的劣勢。當(dāng)銀行面臨逆向選擇問題時(shí)，一種主動(dòng)的策略就是提出某種非價(jià)格條件，即通過某種機(jī)制誘使貸款申請人提供抵押或擔(dān)保，中小企業(yè)在貸款中所面臨的抵押要求更嚴(yán)格。面對信息不對稱或不完全而使信貸市場出現(xiàn)信貸配給——即按照所報(bào)的契約條件，貸方提供的資金少于借方的需求。 導(dǎo)致中小企業(yè)融資難的主要因素 從經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上分析中小企業(yè)融資難的原因(1)交易成本高。另外，存在一些對利率和交易費(fèi)管制，盡管政府己經(jīng)逐漸放松這些方面的一些管制，利率被規(guī)定了上限，對中小企業(yè)的貸款來說，它們被允許比所規(guī)定的利率高30%。因此，銀行需要額外的激勵(lì)措施，以便向中小企業(yè)貸款，其中的一種激勵(lì)措施是，預(yù)期獲得更高的回報(bào)，但我國大多數(shù)的銀行是國家所有，面臨著有限的競爭，其結(jié)果是盈利的迫切性較小。多年來，我國一直沒有發(fā)展起、或者說沒有允許發(fā)展起與非國有產(chǎn)業(yè)部門相適應(yīng)的非國有金融部門，沒有發(fā)展起一批與中小企業(yè)業(yè)務(wù)需要相適應(yīng)的中小銀行。近年來，這些中小金融機(jī)構(gòu)一方面出于自身存在較大風(fēng)險(xiǎn)，有不少退出了為中小企業(yè)服務(wù)的領(lǐng)域，數(shù)量不斷減少；另一方面，因其自身實(shí)力較弱，也沒有足夠的資金為中小企業(yè)提供中長期貸款。進(jìn)行抵押貸款時(shí)抵押率一般以土地、房地產(chǎn)的70％、機(jī)器設(shè)備的50％、動(dòng)產(chǎn)的25％～30％、專用設(shè)備的10％為上限，在此基礎(chǔ)上銀行再按照企業(yè)信用額度的高低將抵押率向下調(diào)整，從而使中小企業(yè)的貸款利率一般較大中型企業(yè)高。從實(shí)際情況看，中小企業(yè)幾乎完全被拒之門外。 直接融資渠道不順暢一個(gè)國家金融體系的功能和效率除了要有一個(gè)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的銀行體系外，還需要一個(gè)健全的、多層次、多結(jié)構(gòu)的直接融資市場。而針對中小企業(yè)的二板市場由于種種原因尚未正式設(shè)立，這就堵死了中小企業(yè)直接融資的渠道。對于我國中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀，擬從總體融資結(jié)構(gòu)以及自籌資金、直接融資、間接融資三種主要的融資方式分別進(jìn)行分析。在“目前不利于企業(yè)發(fā)展最主要的問題”一問中，%的企業(yè)將“資金不足”列為第一位的問題。人民銀行課題組調(diào)查，絕大多數(shù)中小企業(yè)改制中都存在通過“母體裂變”、債務(wù)重組等方式懸空債務(wù)的情形。(6)企業(yè)生命周期短，破產(chǎn)逃債等短期行為嚴(yán)重。由于技術(shù)裝備率低，使用的多為傳統(tǒng)技術(shù)，產(chǎn)品多為勞動(dòng)密集型，產(chǎn)品的技術(shù)含量低，附加值低，產(chǎn)出規(guī)模小。(4)組織程度差，產(chǎn)出規(guī)模小。在生產(chǎn)條件方面，盡管提出過“大中小型企業(yè)并舉”的口號，但國家計(jì)劃實(shí)際上偏重于大型企業(yè)的投資建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營，相對忽視中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用，因而中小企業(yè)得不到政府計(jì)劃的保障。但改革對象主要是國有小企業(yè)；而發(fā)展則要涵蓋城鄉(xiāng)各類所有制中小企業(yè)。中小企業(yè)特別是非國有企業(yè)在自身快速發(fā)展的同時(shí)，還積極投身國有企業(yè)的改革和調(diào)整，使改革前單一所有制結(jié)構(gòu)狀況有了根本性改變。改革開放以來，工業(yè)中小企業(yè)數(shù)量最多的年份達(dá)1000萬家，最少的年份也有700萬家，占全部工業(yè)企業(yè)的比重始終都在99%以上，商業(yè)（零售）服務(wù)和交通運(yùn)輸中的中小企業(yè)數(shù)量更多、比重更高，幾乎全部是中小企業(yè)。3 我國中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析 我國中小企業(yè)的基本特點(diǎn)在我國，中小企業(yè)是伴隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)展起來的。因?yàn)?，對中小企業(yè)而言，業(yè)主自身的經(jīng)營才能至關(guān)重要，企業(yè)的價(jià)值在相當(dāng)程度上體現(xiàn)為管理層的穩(wěn)定。筆者認(rèn)為這些指標(biāo)都可以作為鑒別標(biāo)準(zhǔn)采用，只是建議增加研發(fā)投入占銷售收入比重這一項(xiàng)。據(jù)說，成長型中小企業(yè)的鑒定標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)審定。另外，這個(gè)階段的中小企業(yè)開始有了結(jié)算匯兌等中間業(yè)務(wù)類的金融服務(wù)需求，這類服務(wù)除了由有信貸關(guān)系的合作性金融機(jī)構(gòu)提供外，很多都由大商業(yè)銀行提供，因?yàn)榇笊虡I(yè)銀行資金雄厚，網(wǎng)絡(luò)四通八達(dá)，電子化水平高，服務(wù)質(zhì)量態(tài)度好，即使信用社在提供此類服務(wù)也只是起一個(gè)中介作用，最終都是委托大商業(yè)銀行辦理。另外，這一階段中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度還不規(guī)范、信息披露意愿不強(qiáng)，增加了銀行評估、征信的難度與成本。發(fā)育期的中小企業(yè)盡管規(guī)模有了一定程度的擴(kuò)張，但獲得貸款的能力仍然很差。在國外，政策性金融機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供相當(dāng)部分的融資。創(chuàng)業(yè)階段，中小企業(yè)的主要價(jià)值在于企業(yè)家才能而不是企業(yè)資產(chǎn)，往往難以為融資提供足值的抵押品。出于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮，在企業(yè)初創(chuàng)階段，很少有投資者愿意對其融資。高速成長階段且銷售相當(dāng)穩(wěn)定的企業(yè)，有較好的發(fā)展前景，能承受較高的財(cái)務(wù)費(fèi)用，因此，能消化較高的融資成本，比成長慢的企業(yè)有更多的融資需求。資產(chǎn)中以有形資產(chǎn)為主的企業(yè)比以無形資產(chǎn)為主的企業(yè)能更好地利用財(cái)務(wù)杠桿，進(jìn)一步地，有形資產(chǎn)中非專用性設(shè)備多的企業(yè)比專用設(shè)備多的企業(yè)可以有更高的負(fù)債。企業(yè)最后在風(fēng)險(xiǎn)成本與企業(yè)價(jià)值最大化的權(quán)衡中，決定一個(gè)最佳的負(fù)債結(jié)構(gòu)。(3)米勒模型與修正的MM理論比較，米勒模型進(jìn)一步放寬了假設(shè)，引入了個(gè)人所得稅因素。企業(yè)增加負(fù)債，可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)拮據(jù)，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)，這就是破產(chǎn)成本。(2)權(quán)衡模型MM理論沒有考慮財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本，而權(quán)衡模型卻引入了這些因素。它認(rèn)為企業(yè)沒有必要融資，因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值和資本結(jié)構(gòu)沒有關(guān)系。由此，從宏觀的角度來說，中小企業(yè)的融資供給不應(yīng)以企業(yè)的需求作為其唯一的依據(jù)。在發(fā)展過程中，自有資金比率的下降，財(cái)務(wù)杠桿的上升，意味著用自有資金承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的相對降低，也意味著風(fēng)險(xiǎn)向社會(huì)的轉(zhuǎn)移。(2)發(fā)展融資需求動(dòng)機(jī)分析從宏觀方面考察，中小企業(yè)在發(fā)展進(jìn)程中的融資，既包含投機(jī)動(dòng)機(jī)，也包含交易動(dòng)機(jī)。從宏觀方面來看，中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)后得到的利潤，不是來源于現(xiàn)有利潤的再分配，而是來源于社會(huì)總收益的增加，總收益增加的原因在于中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)形成了新的社會(huì)分工和組織結(jié)構(gòu)，這種分工體系下有助于生產(chǎn)效率的進(jìn)一步提高。直接融資工具主要有債券、股票等，其主要特點(diǎn)有：直接性、長期性、流通性、不可逆性。外源性融資有以下特點(diǎn)：流動(dòng)性、高效性、高風(fēng)險(xiǎn)性、有償性。當(dāng)企業(yè)得以生存并發(fā)展到一定程度時(shí)，利用外源融資可以擴(kuò)大其生產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新，從而提高其市場競爭力。 內(nèi)源融資內(nèi)源融資又稱為內(nèi)部融資，指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，從內(nèi)部融通資金，以達(dá)到擴(kuò)大再生產(chǎn)的目的，它包括留存收益和折舊兩方面。融資，即資金融通，有廣義和狹義之分。事實(shí)上，到目前為止，我國尚未出臺(tái)專門為中小企業(yè)政策服務(wù)的企業(yè)規(guī)模確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，對于中小企業(yè)的界定還比較模糊。在社會(huì)認(rèn)同和制訂扶持政策的實(shí)踐中，對中小企業(yè)通常有廣義和狹義兩種理解。在上述分析的基礎(chǔ)上，立足我國中小企業(yè)現(xiàn)實(shí)，選擇目前適合我國中小企業(yè)發(fā)展的融資渠道，采用多種融資方式解決中小企業(yè)融資難題，同時(shí)指出解決融資難題，不僅需要中小企業(yè)自身的努力來完善融資的微觀環(huán)境，同時(shí)我國金融機(jī)構(gòu)和政府應(yīng)持積極態(tài)度，進(jìn)一步完善中小企業(yè)融資的宏觀環(huán)境，通過問題與原因的分析，得出了具有現(xiàn)實(shí)需求的解決對策。正是對于這一具有現(xiàn)實(shí)意義問題的關(guān)注，構(gòu)成了本論文選題的基礎(chǔ)。對于任何一個(gè)企業(yè)來說，資金是其發(fā)展的決定因素，有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。國有經(jīng)濟(jì)體制改革是一項(xiàng)復(fù)雜、困難而又艱巨的任務(wù)，為了保持社會(huì)的基本穩(wěn)定，我國對國有企業(yè)改革采取的是“先小后大”的途徑，十四屆五中全會(huì)明確提出“抓大放小”戰(zhàn)略，十五屆四中全會(huì)把“放小”的范圍從國有小企業(yè)擴(kuò)大到中型企業(yè)，使中小企業(yè)成為一個(gè)整體。中小企業(yè)是穩(wěn)定民心、創(chuàng)造就業(yè)的機(jī)器，吸納了城鄉(xiāng)大量勞動(dòng)力，近年來又成為下崗職工、機(jī)關(guān)分流人員實(shí)現(xiàn)再就業(yè)的重要場所。但有一點(diǎn)已成為眾多學(xué)者的共識，那就是適度競爭的市場機(jī)制最有利于技術(shù)的創(chuàng)新和進(jìn)步。顯而易見，數(shù)量占我國企業(yè)總數(shù)99%的中小企業(yè)已經(jīng)在我國國民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)了半壁江山，對我國的國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展起到了極為重要的作用。究其原因，關(guān)鍵在于解除對中小企業(yè)的過分管制，給予公平待遇，對中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展中的地位和作用進(jìn)行再認(rèn)識，克服中小企業(yè)在制度創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新及市場營稍創(chuàng)新等方面的內(nèi)在不足，并在政策上予以必要的實(shí)質(zhì)性扶持，創(chuàng)建適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律、促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的現(xiàn)代融資體系。s SME development position in the economic and social development and the growing role of SMEs in the national economy plays a very important position. Of Industry and Commerce registered SMEs account for 99% of the total number of all registered enterprises. SME industrial output value, sales revenue, profits and taxes accounted for 60% of the total, 57% and 40%。 但是，中小企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境并不理想，尤其是企業(yè)的融資問題，已經(jīng)成為制約廣大中小企業(yè)生存和發(fā)展的主要瓶頸。中小企業(yè)大約提供了75％的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。就我國中小企業(yè)融資問題的研究與探討摘 要在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，在解決就業(yè)方面和社會(huì)協(xié)調(diào)發(fā)展方面所起的作用越發(fā)顯著。中小企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、實(shí)現(xiàn)利稅分別占總量的60％、57％和40％；流通領(lǐng)域中小企業(yè)占全國零售網(wǎng)點(diǎn)的90％以上。中小企業(yè)的各項(xiàng)改革成果，為大企業(yè)的改革實(shí)踐提供了有益經(jīng)驗(yàn)，也為創(chuàng)造多種經(jīng)濟(jì)成份共同發(fā)展的大好局面作出了貢獻(xiàn)。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)，融資，問題與探討 第 3 頁Study and discussion on financing problem of small and medium enterprises in ChinaAbstractEconomic globalization today, small and medium enterprises in national economic development, the role in addressing the employment and social development more and more significant. China, the reform and opening up, especially since the Seventeenth Party Congress, China39。當(dāng)前，制約中小企業(yè)發(fā)展的瓶頸——融資問題，已引起了社會(huì)各界的重視。據(jù)原國家經(jīng)貿(mào)委副主任蔣黔貴在世界中小企業(yè)大會(huì)上的講話，我國目前在工商注冊的中小企業(yè)已經(jīng)超過800萬家，工業(yè)總產(chǎn)值、銷售收入、實(shí)現(xiàn)利稅、出口總額分別占全國的60%、57%、40%和60%。研究表明，在市場結(jié)構(gòu)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、企業(yè)規(guī)模與技術(shù)創(chuàng)新之間存在著復(fù)雜的關(guān)系。在中小企業(yè)中發(fā)展、研制出來的新型技術(shù)，一旦投入市場，會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的迅猛增長，目前中小企業(yè)已成為我國經(jīng)濟(jì)增長的主要來源和技術(shù)創(chuàng)新的主要力量。在我國，中小企業(yè)是我國國有企業(yè)改革的先導(dǎo)力量，為我國國有企業(yè)和經(jīng)濟(jì)體制改革提供了最佳試驗(yàn)場所。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天，中小企業(yè)已成為我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，其地位和作用已不言而喻。實(shí)時(shí)的融資，無疑就是給企業(yè)裝上了騰飛的翅膀，不僅有利于企業(yè)自身的發(fā)展壯大，更是實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新型國家之必需。之后對目前我國中小企業(yè)面臨的融資困難現(xiàn)狀的分析，解析造成中小企業(yè)融資困難的外部環(huán)境及自身內(nèi)部環(huán)境因素。在各國的中小企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)中，從業(yè)人員數(shù)、營業(yè)額和資產(chǎn)總額是最流行的標(biāo)準(zhǔn)。我國曾在上世紀(jì)80年代制訂下發(fā)了《關(guān)于發(fā)布〈大中小型工業(yè)企業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)〉的通知》，對工業(yè)企業(yè)按以實(shí)物產(chǎn)量反映的生產(chǎn)能力和固定資產(chǎn)原值劃分成四類，分別為特大型、大型、中型和小型企業(yè)，但這套企業(yè)規(guī)模確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)行政色彩較濃，而且劃分對象只局限于工業(yè)企業(yè)，相