【正文】 經(jīng)濟形勢座談會時強調(diào)，“一方面要把握穩(wěn)中求進的總基調(diào)，搞好宏觀調(diào)控，統(tǒng)籌考慮穩(wěn)增長、控通脹、防風險，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行，另一方面，要立足當前、著眼長遠，用勇氣和智慧推動轉(zhuǎn)型發(fā)展。　 面對當前經(jīng)濟形勢，李克強總理強調(diào)“要把握好、運用好宏觀經(jīng)濟政策，保持政策和發(fā)展的連續(xù)性穩(wěn)定性，使市場主體有穩(wěn)定的預期。要著力調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級”?！　〕磸椷€是反轉(zhuǎn)？　　評論員老艾認為，主板成功“暴動”，以金融股為首的各大權(quán)重板塊瘋狂上漲，將逼空演繹得淋漓盡致，終于報了 6 月份的大跌之仇，這是多頭的一次大捷，更吹響了反攻的號角！　　英大證券研究所所長李大霄認為，昨天上漲的主因應該還是穩(wěn)增長的表述，是國家救市的結(jié)果，李總理的講話給了市場很大鼓舞，穩(wěn)增長的信息堅定了市場信心，粉碎了此前唱空中國的企圖。7 月 9日，國務院總理李克強首度明確“經(jīng)濟運行合理區(qū)間”的具體內(nèi)涵：宏觀調(diào)控要讓經(jīng)濟增長率、就業(yè)水平等不滑出“下限”，物價漲幅不超出“上限”?！　」擅窭舷淖龅貌诲e，開市買入了海通證券和中信證券，這兩只股票當天幾乎漲停，這讓老夏非常開心?！　　艾F(xiàn)在只能走一步，看一步！”　　昨日下午，資深股民郭建甫告訴記者，大盤反彈力度的確很強勁，成交量配合情況良好，套牢已久的投資者暫時好受一些?！　」芍钙谪洷憩F(xiàn)也很驚艷。截至收盤，滬指報收于 點，漲 點，漲幅 %，創(chuàng)年內(nèi)最大單日漲幅；深成指報收于 點，漲 點，漲幅 %，成交 億元。而他同時強調(diào)，最終實現(xiàn)全面基于市場決定的匯率形成機制，仍是中國匯率改革政策的努力目標所在。中國在這方面已取得實質(zhì)性的進展。中國將繼續(xù)保持貨幣市場流動性適度和穩(wěn)健的貨幣政策。易綱在會后的記者會上說，這是中國政府換屆后中美兩國金融團隊高層首次大范圍的磋商，顯示了中美兩國對于加強金融政策的協(xié)調(diào)和溝通、深化金融合作的真誠意愿。聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學家文國慶也表示，歐美的去杠桿過程主要是降低居民的負債比例，對社會終端需求造成緊縮；而中國式去杠桿，則面臨產(chǎn)能壓縮和消費水平的雙重下降，去杠桿過程本身可能引發(fā)金融危機和經(jīng)濟危機?！蔽磥斫?jīng)濟的另一條出路則和次貸危機后的美國一致，即去杠桿。目前地方國企利潤負增長態(tài)勢已經(jīng)持續(xù) 17 個月，今年 1至 5 月地方國有企業(yè)累計實現(xiàn)利潤同比下降 %。李迅雷表示，目前不少23 / 83地方政府資不抵債，名義上已經(jīng)破產(chǎn)，一旦新錢還不上舊錢，將引發(fā)債務危機。另一重風險來自經(jīng)濟增速放緩的背景下，產(chǎn)能過剩矛盾的加劇。由于推出刺激政策的可能性不大，當前增長放緩的態(tài)勢將在未來幾個月延續(xù)?！卑褪锼膳袛?，最近兩年，可能仍是增長階段的轉(zhuǎn)換期，潛在增長率大概在 7%~8%的水平，之后將會穩(wěn)定在中速水平上。22 / 83　　“用這個標準衡量的話，中國會在 2022 年~2022 年這個時期進入減速階段。相對而言，國內(nèi)專家對中國經(jīng)濟的看法則較為樂觀。一方面，今年前幾個月社會融資總量同比增長速度超過 60%，但是固定資產(chǎn)到位資金的同比增長率只有 21%，投資增速也在下降；另一方面，社會融資規(guī)?？偭吭诿黠@增長，而企業(yè)卻在收縮債務。他表示，用這個標準衡量的話，中國會在 2022 年2022 年進入減速階段，而長三角、珠三角實際在 2022 年前后就已經(jīng)開始提前進入減速階段了。要防止經(jīng)濟回落威脅到就業(yè)、影響到系統(tǒng)性的金融風險?！　“褪锼捎种?，若人為地刺激經(jīng)濟，只會導致資產(chǎn)泡，充其量只須取穩(wěn)定措施以持續(xù)增長。我們本周觀點已指出，一系列的跡象表明，2022 點一帶有可能成為政策密集護盤的位置，三季度有可能是形成政策底的時間窗。所以，我們依舊建議，至少要放開滬深 300 成份股的 T+0，這樣20 / 83以來可以和期指交易制度對接起來。我們認為，該信息應該不屬實?！　∩献C 50 受追捧。他的理解就是“要守住底線”,而所謂底線就是年初確定的經(jīng)濟增長目標。楊潔篪則強調(diào),中國堅持走和平發(fā)展道路,中國的亞太政策是以和平為基調(diào)、以合作為渠道、以共贏為目標。二是要相互尊重。19 / 83只是反彈行情 把握短線機會中美對話尋求看得見成果的經(jīng)濟合作。統(tǒng)計局公布的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的總負債的同比增長也從去年 6 月份的 %降到了今年的 3 月份的 %左右?！　?我們從數(shù)據(jù)上看，今年前幾個月，為什么融資規(guī)模的高速增長沒有傳導到實體經(jīng)濟？有人說金融刺激經(jīng)濟的效率越來越低。 第二個因為各種套利，因為利率的管制導致從不同渠道拿到的資金成本差異非常大，這種利率的管制會容易導致社會總額的重復計算。 所以你是試圖想打擊金融業(yè)，還是通過實體經(jīng)濟的充足，過剩產(chǎn)能的消化，整合技術(shù)的升級和盈利能力的提升然后進入金融資源的進入，還是說去管制、以致甚至摧毀金融行業(yè)，讓它支持低回報的產(chǎn)業(yè)，這是我們當前要思考的。由于推出刺激政策的可能性不大，當前增長放緩的態(tài)勢將在未來幾個月延續(xù)。6 月匯豐 PMI 為 ，連續(xù)第二個月低于 50。從 5 月份各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，二季度 GDP 的增速仍將繼續(xù)回落，預計二季度 GDP 將進一步降至 %。雖然要接受經(jīng)濟增長回落，但17 / 83是在回落的時候不能失速。而正好我們現(xiàn)在處于工業(yè)向服務業(yè)的轉(zhuǎn)換時期，今年將是中國的第三產(chǎn)業(yè)首次超過第二產(chǎn)業(yè)，成為中國經(jīng)濟的第一增長動力的一個年份。 我想從微觀觀察，就是我們的企業(yè)和地方政府開始想嘗試接受中速增長，又不太接受，為什么？一季度看形勢好了，趕快擴張產(chǎn)能，要備項目，剛才一準備到位，二季度一看訂單沒那么好，只是一個短期的波動，一下子馬上又要去庫存，去產(chǎn)能，第三季度又下來了，所以這個波動是分季度式的波動，我更愿意看成我們整個經(jīng)濟主體開始嘗試在接受我們真的是從高速增長，在進入一個中速增長階段，這個時期一定要人為的刺激，只會導致資產(chǎn)泡沫。 最近人們對地方融資平臺，包括房地產(chǎn)市場擔憂很大程度上反映的是，就是對這些領(lǐng)域的中長期投資回報潛力的擔憂。　　第一個就是基礎(chǔ)設(shè)施在總投資中的比重在持續(xù)下降。這種轉(zhuǎn)換也是歷史對照，要客觀的看?！　∥蚁敕謨蓚€層面來討論，就是一個是結(jié)構(gòu)性變化，一個是周期性政策，就是有哪些新的環(huán)境。巴曙松：基礎(chǔ)設(shè)施在總投資中的比重在持續(xù)下降　 7 月 11 日消息，在清科集團主辦的“第十三屆中國股權(quán)投資中期論壇暨2022 年金融科技產(chǎn)業(yè)融合創(chuàng)新中期洽談會”上，國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松表示，基礎(chǔ)設(shè)施在總投資中的比重在持續(xù)下降。人民幣國際化直接利益沖突小，暫時不會有人反對，而且聽起來名字很威風。同時逐步允許匯率浮動。因為在固定匯率制度下，控制資本賬戶下國際資金自由流動的成本很高。但是現(xiàn)在中國又給市場一個很強的信號，人民幣不會貶值，甚至還有升值趨勢。我個人的解讀是，中國政府希望給市場一種預期，認為人民幣不會貶值。13 / 83《英才》：全球范圍內(nèi)的量化寬松對資產(chǎn)價格包括黃金是不是有拉升的影響？王?。哼@也不見得，美國一直在量化寬松，但最近黃金價格還是出現(xiàn)調(diào)整。對于個人投資來講，它的風險還是相當高的。但是黃金市場很小，如果央行大量買進，會沖高價格?！队⒉拧罚?022 年開始，有很多央行，從黃金的凈賣出方，變成凈買入方，這是比較大的轉(zhuǎn)變。很多人認為，目前中央銀行都在超發(fā)貨幣，黃金是最好的投資手段，可以用來抵抗通脹，這有點過分夸大。怎么看未來黃金的走勢？王健：有一些認識上的誤區(qū)需要糾正。董事會并非完全來自于會員銀行這些股東，董事會分 A、B、C 三類，每一類三個人，總共九人。這些股東不能夠參與美聯(lián)儲的利潤分紅。美聯(lián)儲成立的時候，吸取了這種教訓，設(shè)立了雙重結(jié)構(gòu)，華盛頓聯(lián)邦儲備委員會屬于聯(lián)邦政府，12 個聯(lián)邦儲備銀行屬于非營利性研究機構(gòu)。反之，央行被私人把持，可能會成為少數(shù)人牟利的工具。美聯(lián)儲的機構(gòu)設(shè)置，可以說世界上都是獨一無二的。美聯(lián)儲的政策，包括學界、政界都有人批評，更多是就事論事。華盛頓的聯(lián)邦儲備委員會屬于聯(lián)邦政府。其中有一部分原因是《貨幣戰(zhàn)爭》這本書。他篤定地告訴《英才》記者，自己現(xiàn)在不會投資黃金?！±硇試乐?shù)闹螌W風格，影響了他的性格。“而中國的陰謀論者卻能在中央電視臺當評論員?，F(xiàn)在大概至少有十位中國人在美聯(lián)儲任職。第一眼看到的王健，《英才》記者在心里不禁嘀咕。中原地產(chǎn)市場研究部總監(jiān)張大偉分析認為，6 月整體租賃市場依然活躍，但因為最近 2 個月的買賣交易相對冷清，導致租賃房源寬裕使得租金漲幅低于上月。而從環(huán)比看，本月的價格還是回落的，因此未來物價壓力并不大?！?解讀汛期致蔬菜價格上漲6 月 CPI 數(shù)據(jù)顯示，鮮菜價格上漲 %，這與 6 月進入雨季有一定的關(guān)系。在 6 月份 CPI 這 %的漲幅中，上年價格上漲的翹尾因素影響 個百分點，新漲價因素影響 個百分點。此外，除了雞蛋價格下降 %，豬肉、糧食、水產(chǎn)品、油脂等價格紛紛上漲。公布的數(shù)據(jù)顯示，從八大類消費品上看，6 月份“六升兩降”，僅煙酒及用品、交通和通信等下降，其余六大類全部上漲，食品和居住類價格漲勢最大。北京 6 月 CPI 上漲 % 因菜價上漲超 20%新京報訊 （記者蔣彥鑫）6 月份，北京市居民消費價格（CPI）同比上漲%。它絕對不是金融危機發(fā)生的根源，金融危機的根源是在資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上進行了一系列衍生產(chǎn)品的運作，這在中國完全應該嚴加監(jiān)管。這種以債券市場為主的金融結(jié)構(gòu)，比之于以銀行為主的金融結(jié)構(gòu)要穩(wěn)定得多，因為當百姓把資金大量投入債券市場后，其從債市撤資的交易成本要高于從銀行撤資（從銀行撤資時，銀行對本金有保證，而債券市場由于市場風險沒有這一點）。當企業(yè)越來越多地從債券市場融資，那么，銀行貸款的數(shù)量就會減少，貸款量減少之后，存款量也會減少。　　金融體制改革化解高貨幣存量的風險　　高企的廣義貨幣存量蘊含的風險，必須通過改革體制的方式加以解決。同時，央行通過各種方式，把自己另一只手剛剛發(fā)出的貨幣牢牢鎖住，其中包括發(fā)行央行票據(jù)以及提高存款準備金率?！　纳鲜兰o 90 年代初以來，央行已經(jīng)不再直接印鈔創(chuàng)造貨幣，而轉(zhuǎn)向吸納流動性。可以說，央行不是貨幣存量持續(xù)高漲的罪魁禍首，金融體制才是關(guān)鍵。但是，過去穩(wěn)定的預期不等于未來穩(wěn)定的預期，一旦預期改變，任何潛在的風險都將變成現(xiàn)實，這些風險過去沒有帶來危機，不等于未來也不會導致危機。中國經(jīng)濟中實際的產(chǎn)品和服務供應量，根據(jù)名義 GDP 計算約為 50 萬億元，所以，居民存款約能夠購買其中的 60%；而中國商品房一年的銷售額為 5 萬億元，以 50%的按揭率來計算，就是居民存款能支撐 12 倍的年均房地產(chǎn)銷售量；而 30 萬億元的人民幣存款折算成美元，大概為 5 萬億美元，遠遠超過央行所保有的 萬億美元外匯儲備。具體說來，如果百姓認為物價要漲，一定會從銀行取出現(xiàn)金，囤積產(chǎn)品，從而帶來更高的通脹率；一旦百姓認為房價要漲，就會從銀行取出現(xiàn)金，投資于房地產(chǎn)，使得房地產(chǎn)價格不斷上漲；一旦百姓認為人民幣會貶值，外幣要升值，就會想方設(shè)法以合法或者非法的手段將人民幣兌成外幣，出國投資。居高不下的 M2 存量是　　中國經(jīng)濟最大的系統(tǒng)性風險　　首先，我們必須從貨幣存量的本質(zhì)講起。在改革開放后的 30 多年里，中國 M2 存量的增速幾乎年年都超過了名義GDP 的增長速度。改革沒有捷徑可走，逐步調(diào)整建立統(tǒng)一的大市場，嚴格執(zhí)行統(tǒng)一的游戲規(guī)則，為最終放開匯率留下充足空間，才是上選。第一季度貿(mào)易井噴，外商投資渠道也比往年增多，主要原因是熱錢跨境流動與貿(mào)易融資、本外幣套匯等行為相結(jié)合，提高了資金跨境行為的回報率。4 / 83中國不得不面對這樣的尷尬現(xiàn)實：一方面，大量未經(jīng)培訓的勞動力需要傳統(tǒng)經(jīng)濟作為就業(yè)支撐；另一方面，中西部正在重蹈東部地區(qū)的污染覆轍，甚至更糟，未富先大面積污染，東部地區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級與西部地區(qū)的環(huán)境與經(jīng)濟發(fā)展的平衡，都在逼迫政府尋找到一條新的路徑。6 月的數(shù)據(jù)比 5 月更不堪。14％的數(shù)據(jù)雖然趕不上以往增幅——商務部數(shù)據(jù)顯示，在加入世貿(mào) 11 年間，中國對外進出口貿(mào)易年均增長 %——但在全球也屬首屈一指的高增長。進口同比下滑 %，預期增長 6%，5 月同比下滑 %，這顯示，內(nèi)外需同時疲軟。6 月貿(mào)易數(shù)據(jù)大幅下滑，出口同比下滑 %，預期增長 %，5 月同比增長 1%。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，今年前 4 個月我國進出口總值達到 億美元，扣除匯率因素同比增長 14％，其中出口增長 億美元，增長 ％，進口 億美元，增長 ％，貿(mào)易順差 億美元。最大宗的騙取出口退稅、套利交易來自同香港的貿(mào)易，香港占當月全部出口的比重，3 月為 %、4 月為 %，5 月劇降至 %，同時內(nèi)地對香港的出口同比增速也從 3 月的 %、4 月的 %驟降至 5 月的 %。事實是，中國傳統(tǒng)勞動力密集型的商品仍然占據(jù)大半壁江山，中西部地區(qū)出口大幅增長，固然有基數(shù)較低的原因，也與制造業(yè)西移密不可分。熱錢功不可沒，據(jù)廣東社科院黎友煥的研究，熱錢跨境流動往往 “披著合法的外衣”，途徑有近百種，今年一度以貿(mào)易為主要途徑。在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整時，內(nèi)部改革應快于外部改革，利率市場化應快于匯率國際化，如果任由熱錢進入使人民幣大幅升值，如果房地產(chǎn)在熱錢沖擊下上漲，而在緊縮貨幣后下挫，中國經(jīng)濟很快會硬著陸，到時，想像韓亞航空的飛機一樣 “復飛”，難上加難?！　【薮蟮呢泿糯媪勘仨毾到y(tǒng)地解決　　5 / 83中國經(jīng)濟以其獨特的快速增長方式，在人類經(jīng)濟發(fā)展史上創(chuàng)造了很多世界紀錄，不幸的是，有很多紀錄是負面的、令人擔憂的，其中之一就是不斷攀升的廣義貨幣（M2）存量。應該說，沒有任何懸念地，中國廣義貨幣的存量在全世界主要經(jīng)濟體中名列前茅，創(chuàng)下了世界紀錄。一旦公眾預期發(fā)生變化，以上的一切都可能成為現(xiàn)實。而這 70 萬億元中，大約 30