【正文】 戶賬面浮虧截止10月30日，達(dá)到5700萬元。套保盤虧損，自2008年10月以來，全球銅價暴跌，導(dǎo)致寶勝的套保多倉出現(xiàn)巨額虧損。六十四、寶勝股份套保失敗——鎖定風(fēng)險不等于沒有損失寶勝股份為國內(nèi)電線電纜及電纜附件開發(fā)、制造企業(yè)。六十三、江銅的“套?！辈僮?008年9月以來，國際銅價開始大跌，尤其是進入10月，銅價幾乎天天跌停。操作方法： 持有現(xiàn)貨或未來持有現(xiàn)貨，賣出期貨。鎖倉：在一定時間內(nèi)保持倉位不變。多換：原有多頭賣出平倉，新多頭買入開倉，持倉量不變。六十一、期貨交易常用術(shù)語釋義持倉量增加的交易空開：空頭賣出開倉。該指令要說明指令類型（限價指令還是市價指令）、擬買賣合約的種類（開倉還是平倉）、方向（買入開多倉還是賣出開空倉）、數(shù)量等。根據(jù)長久以來行情變化的規(guī)律，交易者發(fā)現(xiàn)距離當(dāng)前交割月份最近的一個月何在、四個月后的期貨合約是價格最接近（最有代表性）現(xiàn)貨預(yù)期價格和最活躍的，因而就把這樣的合約價格連續(xù)起來（常年不斷地）加以研究。期貨合約是在期貨交易所大廳以買賣雙方公開競價形式確定，遠(yuǎn)期外匯的價格是由銀行以買價和賣價的形式報出。期貨所有交易都在客戶和清算所之間進行，可以有效控制違約風(fēng)險。五十八、期貨和遠(yuǎn)期交易的不同期貨交易具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約（IMM，、10萬加元等等）。1983年，股指期權(quán)、股指期貨期權(quán)。1972年，外匯期貨。 期貨合約是在期貨交易所組織下成交的，具有法律效力，而價格又是在交易所的交易廳里通過公開競價方式產(chǎn)生。五十六、期貨及期貨合約期貨。 在付息日（每年6月20日和12月20日）公司與中行互換利息：中國銀行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司將日元利息支付給貸款行，同時按約定的美元利率水平向中國銀行支付美元利息。產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入，沒有日元收入?；Q程序——（1）初期本金互換；（2）利息互換；（3）到期日本金的再次互換實例：某公司在一筆日元貸款，金額為10億日元，期限7年。貨幣互換。投機利潤為10000馬克。（現(xiàn)實中往往難以實現(xiàn)）五十三、套利的四種類型在岸離岸即期匯率套利NDF與DF匯差套利在岸離岸存貨息差套利跨幣種息差套利五十四、遠(yuǎn)期投機賣空賣空：預(yù)期外匯未來貶值，賣出期匯，若果然貶值，則在現(xiàn)匯市場用低價買，在期匯市場用高價賣。100）=凈獲套匯利潤70600美元。在倫敦外匯市場上：163。Eab匯率在履約價智商，按合約數(shù)量（現(xiàn)貨價履約價）結(jié)算盈虧；在履約價與下檔保護價之間，雙方不計算盈虧。在到期日，人民幣購買方仍需要在現(xiàn)匯市場購買人民幣（如無實際使用人民幣需求，則此步省略）差價結(jié)算。假定一企業(yè)購買遠(yuǎn)期人民幣6500元。四十八、外匯市場的參與者外匯交易商：交易型、保值型、投機型外匯經(jīng)紀(jì)商：一般經(jīng)紀(jì)（代理買賣）、掮客（介紹買賣）中央銀行： 儲備管理 匯率管理（干預(yù)市場、穩(wěn)定匯率）四十九、無本金交割遠(yuǎn)期匯率交易一些跨國企業(yè)在實行外匯管制的國家有關(guān)大量該國貨幣收入、債券或債務(wù)，但因為該國貨幣不可自由兌換，且金融衍生品市場尚不成熟，無法對外匯風(fēng)險進行管理。在證券行業(yè)，SPV指特殊目的的載體也成為特殊目的機構(gòu)/公司，其職能是再練紫宸證券化過程中，購買、包裝證券化資產(chǎn)和以此為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)化證券，向國外投資者融資。 固定利率債券 浮動利率債券 可轉(zhuǎn)換債券 附認(rèn)購權(quán)證債券 零息債券 雙重貨幣債券四十六、離岸注冊與上市的操作：VIE與SPVVIE（Variable Interest Entities）。借貸期限不超過1年的短期信貸業(yè)務(wù)四十五、國際債券市場國際債券市場可以分為外國債券和歐洲債券外國債券：之借款人在外國資本市場發(fā)行的東道國貨幣標(biāo)價債券。倫敦經(jīng)營美元的存款放款款業(yè)務(wù)，由于此類業(yè)務(wù)最早在倫敦國際金融中心大規(guī)模展開，而英國是到過，離岸市場由此得名。1. 在岸國際金融市場指居民于非居民之間進行資金融通及相關(guān)金融業(yè)務(wù)的場所，典型的在岸市場是外國債券市場和國際股票市場。解放往往需要以美國政府債券作為抵押品，使貸款沒有風(fēng)險，貸款企業(yè)得到短期頭寸，放款企業(yè)則不必持有不生利息的現(xiàn)金賬戶余額，進行安全可靠的投資。聯(lián)邦基金。取決于銀行的信譽。商業(yè)票據(jù)是公司為吸引日常商業(yè)活動所需要資金而發(fā)行的短期無擔(dān)保期票。美國政府發(fā)行的短期政府債券?！搬斪∫换@子”用一個明確的規(guī)則代替央行對匯率的任意干預(yù)，從而能迅速穩(wěn)定匯率預(yù)期，但同時喪失了貨幣當(dāng)局調(diào)節(jié)匯率的主動權(quán)；而“參考一籃子”保留了貨幣當(dāng)局對調(diào)節(jié)匯率的主動權(quán)和控制力。（廣場協(xié)議后，匯率升值引起的對外部門產(chǎn)出的下降，日本政府放松貨幣的政策）三十八、歐元之父最優(yōu)貨幣區(qū)：如果一個受到外部沖擊影響的地區(qū)之間的勞動力和其他要素是自由流動的，那么當(dāng)出現(xiàn)國際收支不平衡時，勞動力和資本的高度流動性可以清除不平衡，二逼不借助匯率浮動來保持宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定，達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)的地區(qū)稱為最優(yōu)貨幣區(qū)。浮動匯率下的貨幣升值預(yù)期（往往由主導(dǎo)貨幣國貨幣貶值引起），往往是大規(guī)模資產(chǎn)泡沫的條件，且資產(chǎn)泡沫形成并加劇膨脹，潛在的經(jīng)濟風(fēng)險，將迫使貨幣當(dāng)局不得不做出反應(yīng)。（流動性陷阱）價格。匯率單項波動預(yù)期，可能積累資產(chǎn)泡沫，威脅宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定。政府可以免除干預(yù)外匯市場的成本支出。三十五、支持浮動匯率的理由可以避免固定匯率制度下貨幣發(fā)行權(quán)喪失，提高貨幣政策的獨立性和自主性。無法通過匯率調(diào)整國際收支失衡，從而限制政府政策的靈活性和自主性。三十三、支持固定匯率的理由穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境和更低的交易成本，有利于促進貿(mào)易和投資。有銀行按市場化規(guī)則操作。三十一、香港貨幣局制度——聯(lián)系匯率制度的運作機制指定中行、匯豐、渣打為發(fā)鈔行。3. 鑄幣稅。3. 推動金融深化，促進國內(nèi)市場與國際市場的一體化。正確的解釋是國際貨幣體系的根本矛盾。二十六、特里芬悖論并非布雷頓森林體系的正確解釋特里芬的本意，是解釋了布雷頓森林體系（金匯兌本位）的制度缺陷，提示美國及早采取應(yīng)對措施。1976年1月IMF“國際貨幣制度臨時委員會”牙買加金斯頓會以達(dá)成牙買加協(xié)議：浮動匯率合法化，黃金非貨幣化。1973年3月，美元繼續(xù)貶值，歐盟各國在對外匯市場進行干預(yù)（36億美元），外匯市場再度關(guān)閉。但美國根本無意捍衛(wèi)史密森松協(xié)議。62年10月生效，64年底啟動） 擴大IMF資源。實際上支持英鎊，拱衛(wèi)美元。倫敦交易所投機美元。美國必須保持匯率固定，不能通過匯率波動而只能通過外匯管制、以及收支增減政策來調(diào)節(jié)國際收支，否則整個國際貨幣體系必將重新陷入競爭性貶值的惡性循環(huán)。二十一、美國在美元作為全球主要通用貨幣中的兩個約束黃金約束。二十、美國在美元作為全球主要通用貨幣中的義務(wù) 美國通過國際收支逆差，為其他國家提供流動性。兩份建議的不同點：凱恩斯計劃旨在建立世界中央銀行，發(fā)行世界貨幣。反之亦是如此。英鎊相對美元升值，意味著在金本位下，英鎊相對黃金在英國被低估，在美國被高估，也即黃金在英國被高估，在美國被低估，黃金會從低估地區(qū)流向高古地區(qū)英國。如匯率是1:，帶2英鎊，這時，=，這時帶英鎊比帶黃金好，匯率升值收益與黃金運費持平，美國的黃金仍不會向英國流動。十八、金本位下的匯率波動于貨幣套利：黃金輸送點在金本位下，美元和英鎊的匯率以及黃金在國家間的運輸成本，決定黃金的流入（黃金相對本幣高估）和流出（本幣相對黃金低估）。對貨幣體系影響：黃金發(fā)現(xiàn)，黃金貶值，白銀升值，反而進口黃金，半音被窖藏，劣幣（黃金）驅(qū)逐良幣（白銀）十七、復(fù)本位的缺陷：貨幣套利與格雷欣法則復(fù)本位下，只要某種金屬鑄幣評價相對市場價格高估（劣幣），就會有人進口這種高估貨幣套利，而被低估的金屬鑄幣（良幣），則被窖藏（退出流通）融化或流出到高估地區(qū)。十五、休謨機制十六、復(fù)本位下的跨國套利與鑄幣流動。直接成本：沖銷成本貶值成本十四、恐怖的金融平衡前提：美國作為儲備貨幣過，中國持有巨額外匯儲備。十二、國際儲備的需求決定經(jīng)濟規(guī)模（進出口規(guī)模）國際收支的調(diào)整的成本和效果持有儲備成本與外匯儲備的管理水平貨幣可兌換性、資本管制與匯率制度安排對外籌集應(yīng)急資金的能力（國際政治經(jīng)濟地位、金融市場的發(fā)達(dá)程度、與他國政府和國際性金融組織的協(xié)調(diào)程度）貨幣地位。4. 如果交換一方，不遵守上述預(yù)定而違約，則可能發(fā)生違約風(fēng)險而非債務(wù)風(fēng)險，此時，守約一方可以調(diào)整互換金額，減少因?qū)Ψ竭`約可能帶來的損失。十、 國際化背景下的人民幣國際貨幣互換從2008年底至今，人民銀行已于航過、馬來西亞等30個國家、地區(qū)的央行及貨幣當(dāng)局達(dá)成了貨幣互換協(xié)議。但由于某種原因，平衡表會出現(xiàn)凈的借方余額或貸方余額，給予會計上的需要，當(dāng)平衡經(jīng)常項目與資本項目、儲備項目余額不為零時，通常人為設(shè)置一個用以調(diào)整統(tǒng)計誤差的項目，即“錯誤和遺漏”科目。（計入平衡表經(jīng)濟交易必須是國際經(jīng)濟交易）2. 計價原則。顯然，2002年為基期，基礎(chǔ)年份的有效匯率值為100，第3步：計算有效匯率EER2004=+=七、 國際收支平衡表的記賬制度與編制原則記賬制度——復(fù)式簿記（有借必有貸，借貸必相等）借方：外匯流出（支出項目或資產(chǎn)增加、負(fù)債減少），儲備資產(chǎn)增加，不明資金流出。升水代表外幣升值，本幣貶值；在直接標(biāo)價法下減掉期率，在間接標(biāo)價法下加掉期率，都意味著，外匯貼水，外幣貶值，本幣升值。1. 在東京外匯市場（日元直接標(biāo)價，美元為外匯），東京銀行美元兌日元匯率報價$1=JP￥，前一數(shù)值是買入?yún)R率，后一數(shù)值是賣出匯率（拿日元買美元——美元高低判斷）2. 如果是紐約外匯市場（美元間接標(biāo)價，日元為外匯），花旗銀行美元兌日元報價=$JP￥（拿美元買日元——日元高低判斷）二、 遠(yuǎn)期匯率計算規(guī)則表標(biāo)價方法遠(yuǎn)期差價（或掉期率）的狀態(tài)各種狀態(tài)的含義遠(yuǎn)期差價計算方法直接標(biāo)價低/高外匯升水即期匯率加升水高/低外匯貼水即期匯率減貼水間接標(biāo)價低/高外匯貼水即期匯率加貼水高/低外匯升水即期匯率減升水三、 中國當(dāng)前遭遇空前經(jīng)濟壓力國內(nèi)：三期疊加下的三高兩低：高杠桿、高利率、高風(fēng)險+低增長、低通脹增長速度換擋期前期刺激消化期結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期國際：量化寬松退出背景下的宏觀政策困境量化寬松退出，美元升值資本外流、人民幣貶值壓力顯現(xiàn)盯住美元下的宏觀政策悖論：放松貨幣政策，加大人民幣貶值壓力收緊或中性貨幣政策，穩(wěn)增長目標(biāo)無法實現(xiàn)四、 四類關(guān)鍵機制（開放經(jīng)濟條件下的國際貨幣與財改改革）（匯率、利率、資產(chǎn)價格、商品價格）（貨幣、金融、宏觀政策）國際貨幣體系?國際收支失衡（失衡調(diào)節(jié)理論、政策）?利率、匯率?國際資金運動?資產(chǎn)價格、通脹、經(jīng)濟增長、貨幣金融危機五、 標(biāo)價法說明標(biāo)價方法是對本幣而言，而不是外幣。不同標(biāo)價法下，外匯買入價和賣出價位置不同。在直接標(biāo)價法下加掉期率，在間接標(biāo)價法下減掉期率，都意味著外匯升水。加元權(quán)重=3500/(3500+1900)=65%日元權(quán)重=1900/(3500+1900)=35%第2步：確定基期，計算相對匯率。即國際收支平衡表主要記載的是居民于非居民之間的交易。在統(tǒng)計上，經(jīng)常賬戶（CA）+資本項目（KA）+儲備資產(chǎn)（ORI）月應(yīng)該等于零（會計平衡）。未擊中：資產(chǎn)價格下跌，經(jīng)常項目逆差，資本項目逆差，綜合差額逆差，外匯儲備流失，匯率暴跌，銀行危機，經(jīng)濟危機。3. 期滿還回本金，仍按前次互換匯率還等額本金，并按約定利率相互支付利息。賣央票提高準(zhǔn)備金率。外匯儲備增加要相應(yīng)擴大貨幣供應(yīng)量，如果外匯儲備過大，就會增加通貨膨脹的壓力，增加貨幣政策的難度。雙方的行為都對對方造成威脅，從而遏制各自單邊行動，達(dá)致一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)。買進黃金1盎司（15:1）。格雷欣法則并非是復(fù)本位中的獨有現(xiàn)象，實行固定匯率的國家，也可能會出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的情況（套匯）。如匯率是1:4，帶2英鎊，到美國換8美元，這時，=，這時帶英鎊比帶黃金好，英鎊流出，黃金不會流出英國（損失黃金運費）。美國的黃金輸出點。會使英國貨幣供給增加。兩份建議的相同點：強調(diào)重點解決國際收支不平衡問題；重視保持匯率穩(wěn)定，放置導(dǎo)致國家間競爭性貶值。簽署《關(guān)于建立國際貨幣基金組織的聯(lián)合聲明》。 美國的自由跨國流動和對外價值穩(wěn)定。匯率約束。1960年10月出現(xiàn)第一次美元危機。 貨幣互換協(xié)議（62年2月）名義上，旨在加強了中央銀行抵制投資壓力和熱錢，捍衛(wèi)既定匯率的能力。60億美元（61年9月基金年會討論。1971年12月十國集團“史密森松”協(xié)議，日德英法等過貨幣升值（美元平均貶值8%）；貨幣浮動范圍從正負(fù)1%%；名義上回復(fù)黃金美元平價（）。投機活動并未停止，美國與其他國家實施聯(lián)合干預(yù)。1975年討論修改國際貨幣基金組織第四條，以使浮動匯率合法化。如果美國不能糾正國際收支逆差，他就不能保證黃金可交換；另一方面，如果美國清除了國際收支逆差，世界其他各國就將出現(xiàn)儲備短缺，嚴(yán)重時將引起通貨緊縮。并不存在國際流動性的不足，美國可以順差；美國的赤字增長也不是為了高度國際流動性不足，而是過度追逐本國利益的結(jié)果。二十七、匯率制度的類型根據(jù)Frankel的分類，有九種主要的匯率制度，從最浮動到最固定依次為：1. 自由浮動2. 有管理浮動3. 目標(biāo)區(qū)4. 釘住一攬子貨幣5. 蠕動釘住6. 可調(diào)整的釘住7. 實施上的固定釘住8. 貨幣發(fā)行局制度9. 貨幣聯(lián)盟二十八、國際貨幣基金組織的匯率制度劃分1. 無獨立法定通貨的匯率安排2. 貨幣局3. 其他傳統(tǒng)的固定釘住安排4. 水平區(qū)間釘住5. 爬行釘住6. 爬行區(qū)間釘住7. 不事先公布干預(yù)路徑（目標(biāo)）的管理浮動8. 獨立浮動二十九、美元化的收益與成本收益1. 固定貨幣環(huán)境，有利于國際貿(mào)易投資，促進經(jīng)濟增長2. 增強貨幣發(fā)行紀(jì)律的約束，避