【正文】 失．我們可以類(lèi)似的定義多頭寸和空頭寸：多頭寸是指當(dāng)交易工具的價(jià)格上升（下降）時(shí)，其價(jià)值將會(huì)上升（下降） 空頭寸指當(dāng)交易工具價(jià)格上升（下降）時(shí)，其價(jià)值將會(huì)下降（上升）． ? .1+R$.n/360 ? 1+掉期的本質(zhì) 利潤(rùn) 多頭遠(yuǎn)期合同 合同規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率 用美圓表示的價(jià)格 ?對(duì)遠(yuǎn)期頭寸進(jìn)行套期保值 其目的是防范遠(yuǎn)期匯率波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn) 若是多頭寸，則規(guī)避遠(yuǎn)期匯率下降的風(fēng)險(xiǎn)，若是空頭寸則要規(guī)避其上升的風(fēng)險(xiǎn)． 我們知道：遠(yuǎn)期匯率的波動(dòng)由以下兩個(gè)方面造成 （１）即期匯率的波動(dòng) （２）掉期點(diǎn)的波動(dòng)（遠(yuǎn)期匯率減即期匯率）．掉期點(diǎn)的波動(dòng)主要是由利率的相對(duì)變動(dòng)引起的． 掉期的本質(zhì) 掉期的本質(zhì) ? 從而，外匯銀行要對(duì)這兩類(lèi)波動(dòng)分別處理，以多頭寸（買(mǎi)進(jìn)６個(gè)月德國(guó)馬克為例：為避免遠(yuǎn)期匯率風(fēng)險(xiǎn)，交易員首先要做的的是消除即期匯率波動(dòng)所造成的風(fēng)險(xiǎn)．于是他執(zhí)行即期外匯交易，賣(mài)出相同數(shù)量的德國(guó)馬克； 接下來(lái)，交易員他要處理掉期點(diǎn)的波動(dòng)，進(jìn)入掉期合同：買(mǎi)入即期德國(guó)馬克和賣(mài)出遠(yuǎn)期德國(guó)馬克． 兩天后，即期買(mǎi)入和即期賣(mài)出可以相互抵消；６個(gè)月后他最初的遠(yuǎn)期買(mǎi)入合同可以被掉期合同的另一半抵消． 第二節(jié) 外匯交易 ? (future)交易 ? (1)貨幣期貨的概念 (合同金額，幣種、到期日） ? (2)貨幣期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的異同 ? (3)貨幣期貨操作方法：（實(shí)例講解） ? (4)標(biāo)準(zhǔn)單位 萬(wàn)英鎊，１０萬(wàn)加元，１２ .5萬(wàn)德國(guó)馬克，１２５０萬(wàn)日?qǐng)A ? ? 貨幣期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的異同 ? 合同內(nèi)容 ? 交易方式 ? 現(xiàn)金流動(dòng)時(shí)間模式 在遠(yuǎn)期交易中，貨幣流動(dòng)只有一次，期貨合同，在到期之前，資金每天都易手。 ?分類(lèi)： 按貨幣面值分： 外國(guó)債券（英國(guó)為 bulldog bonds,美國(guó)為yankee bonds,日本為 samurai bonds)、歐洲債券 國(guó)際債券市場(chǎng) 按發(fā)行方式分： 公募債券（ public offering bond) 私募債券（ private placement bond) 按利率確定方式 固定利率（ fixed ratet bond) 浮動(dòng)利率（ floating rate bond) 零息債券（ zero coupon bond) 國(guó)際債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu) ?國(guó)內(nèi)債券 ?歐洲債券：是發(fā)行者在債券棉值貨幣發(fā)行國(guó)以外國(guó)家的金融市場(chǎng)上發(fā)行的債券。 國(guó)際市場(chǎng)上的銀行信貸 ? 歐洲銀行特有的風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn) ? 歐洲銀行采取的一些措施： ? 貸款利率的可變性。（類(lèi)似承銷(xiāo)行為） ? 貸款的可轉(zhuǎn)讓性（可交易性） 第六章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? 一個(gè)組織、經(jīng)濟(jì)實(shí)體或個(gè)人的以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)與負(fù)債，因外匯匯率波動(dòng)而引起其價(jià)值上漲或下降的可能性即為外匯風(fēng)險(xiǎn) ? 外匯風(fēng)險(xiǎn)有三種形式 第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? 1 交易風(fēng)險(xiǎn) ?指經(jīng)濟(jì)實(shí)體在以外幣計(jì)價(jià)的國(guó)際收付經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，外匯匯率波動(dòng)使其應(yīng)收外匯資產(chǎn)與應(yīng)付外匯債務(wù)的本幣價(jià)值發(fā)生變化的影響。 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? 1交易風(fēng)險(xiǎn)的管理 ?（ 1）金融市場(chǎng)合同避險(xiǎn)策略 ?（ 2）操作性避險(xiǎn)策略 ?（ 3）互換避險(xiǎn)策略 第二節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? 2 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理 ? “資產(chǎn)負(fù)債表抵補(bǔ)保值”：即通過(guò)各種外匯交易使資產(chǎn)負(fù)債表上以某種外幣表示的資產(chǎn)總額和負(fù)債總額相等，從而會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)為零。 introduction to overseas markets and marketing expertise(專(zhuān)門(mén)技術(shù) )。 mitment to successful pletion of FDI projects。 policies (price control)。 snafus。 rigorous appraisal of investment proposal,which reduces the number of inappropriate or nonfeasible project。 of patented technologies. to scare managerial skills。 第一節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念 ? 2 會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)（轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)） ? 指由于匯率變動(dòng)而引起資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯項(xiàng)目金額變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 銀團(tuán)貸款（辛迪加貸款）：數(shù)額較大、期限較長(zhǎng)的貸款采用此形式。 ?外國(guó)債券 歐洲債券的種類(lèi)和特點(diǎn) ?歐洲債券主要采用以下幾種基本形式 固定利率債券（ straight bonds) 浮動(dòng)利率票據(jù)（ FRNs),其利率一般以LIBOR為標(biāo)準(zhǔn) 零息票債券（ zerocoupon bonds) 權(quán)益?zhèn)?Equitylinked Bonds)(主要有可轉(zhuǎn)換債券、附認(rèn)股權(quán)證的債券、股指?jìng)? 抵押擔(dān)保債券（ mortgage Bonds) 股票市場(chǎng)的國(guó)際化 ?表現(xiàn)： 數(shù)量龐大的 跨國(guó)界股票買(mǎi)賣(mài) 多方上市 歐洲股權(quán)（指某種股票中在發(fā)行國(guó)外發(fā)行的部分） 如何進(jìn)行國(guó)際投資 ? 股票存托收據(jù)（ depositary receipts)(美國(guó) ADR指美國(guó)銀行在海外的分支機(jī)構(gòu)代表當(dāng)?shù)毓颈９艿脑摴镜脑摴镜墓蓹?quán)憑證 ? 直接購(gòu)買(mǎi) ? 國(guó)際共同基金 ? 與股票相聯(lián)系的歐洲債券 ? 購(gòu)買(mǎi)業(yè)務(wù)遍及全球的公司在國(guó)內(nèi)發(fā)行的債券 國(guó)際銀行信貸和國(guó)際資本市場(chǎng) ?國(guó)際借貸市場(chǎng)：籌措者如何通過(guò)歐洲銀行融通中長(zhǎng)期資金。 ?（ 2）交易雙方成交后，交易安全由交換所保證。調(diào)期交易的目的就是扎平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。 ? 方法：當(dāng)事人 借入利率較低的某種貨幣 在現(xiàn)匯市場(chǎng)將其轉(zhuǎn)變?yōu)槔瘦^高的另一種貨幣并進(jìn)行投資； 為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，他同時(shí)訂立一份遠(yuǎn)期合同，在到期日按尚定的匯率賣(mài)出后一種貨幣的本利以?xún)斶€借款。 ? 操作原則：如持有凈外匯債權(quán)，賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯合同；如持有凈外匯債務(wù)，買(mǎi)入遠(yuǎn)期外匯合同。 ?代理成本 早期的資本結(jié)構(gòu)理論 傳統(tǒng)理論 凈利理論 營(yíng)業(yè)凈利理論 市場(chǎng)篇 ?國(guó)際金融市場(chǎng)概述 美國(guó)國(guó) 歐洲美圓 歐元市場(chǎng) 內(nèi)市場(chǎng) 時(shí)常 歐洲日?qǐng)A 市場(chǎng) 日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 國(guó)際金融市場(chǎng)概述 ?廣義的國(guó)際金融市場(chǎng)指進(jìn)行各種金融業(yè)務(wù)活動(dòng)的場(chǎng)所及相應(yīng)的制度規(guī)則，包括外匯市場(chǎng)、歐洲貨幣市場(chǎng)和國(guó)際黃金市場(chǎng)。 .0= $ 則有： ⊿ =（ 150） /（ 7035） =3/7 ?看一下交易結(jié)果： 期末股票價(jià)格 買(mǎi)入股票價(jià)值 賣(mài)出期權(quán)價(jià)值 對(duì)沖后總價(jià)值 70 3 70 7 15 3 7015 7 35 3 35 7 0 3 350 7 期權(quán)價(jià)格的確定：通過(guò)上面的對(duì)沖交易，投資者獲得了一筆無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的固定收益。 ($50)=$35 期末的股票價(jià)格預(yù)期值： 3/4 .70+1/4 .35=$ 期末的期權(quán)價(jià)值 發(fā)生的概率 期末期權(quán)價(jià)值 $70 190。 現(xiàn)在構(gòu)造一個(gè)對(duì)沖率和一個(gè) T=0時(shí)期權(quán)價(jià)格為 V0的買(mǎi)入期權(quán)。 D=∑n t=1(Ct .t/(1+r)t)/P Ct: t時(shí)間支付的利息和本金 t: 支付的時(shí)間長(zhǎng)度 n:到期期限 r:到期收益率 P:債券的市場(chǎng)價(jià)格 持續(xù)期越長(zhǎng)，利率變動(dòng)帶來(lái)的價(jià)格變動(dòng)越大。資本價(jià)格是價(jià)值的體現(xiàn)。另外忽略了國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際收支結(jié)構(gòu)對(duì)匯率決定的影響。該理論強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)均衡對(duì)匯率的決定性作用：當(dāng)其他因素保持不變時(shí)，本國(guó)貨幣的一次性增加將帶來(lái)本國(guó)價(jià)格的同比例上升。經(jīng)常帳戶(hù)是影響外匯供求的決定性因素，資本金融帳戶(hù)收支也會(huì)影響匯率。 ? (2)利率平價(jià)的推導(dǎo)：套補(bǔ) 的利率平價(jià)推導(dǎo)過(guò)程如下： R￥ = R$ +（ EE$/￥ E$/￥ ） /E$/￥ ? (3)套補(bǔ)的利率平價(jià)的一般含義：匯率的遠(yuǎn)期升貼水等于兩國(guó)貨幣利率之差。 B：避免三角套匯 第一節(jié) 外匯匯率概述 ? 各種標(biāo)價(jià)法含義總結(jié)表 ? 類(lèi)型 標(biāo)價(jià)方法 基準(zhǔn)貨幣 ?銀行間外 單位美元 美元 ?匯交易 ?各地外匯 直接標(biāo)價(jià) 外幣 ?市場(chǎng) 間接標(biāo)價(jià) 本幣 第一節(jié) 外匯匯率概述 ? 2. 匯率的種類(lèi) ? (1) 買(mǎi)入?yún)R率賣(mài)出匯率 兩者一般相差千分之一到千分之五，為商行之利潤(rùn) ? (2) 中間匯率（買(mǎi)入 +賣(mài)出） /2 ?官定匯率與市場(chǎng)匯率 ?基礎(chǔ)匯率與交叉匯率（或稱(chēng)基本匯率和套算匯率） ?即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 即期：兩個(gè)交易日內(nèi)辦理外匯交割 ?遠(yuǎn)期標(biāo)價(jià)方法： 直接標(biāo)出遠(yuǎn)期外匯的實(shí)際匯率 用升水、貼水和平價(jià)標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額（好處在于，遠(yuǎn)期與即期的差額較為穩(wěn)定，比較省事，和便于投資者觀察） 匯率 的變動(dòng) ?法定升值和法定貶值（ revaluation devaluation) ?升值和貶值 (appreciation depreciation) 匯率 價(jià)格和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力 e=E. P*/P 第三章 匯率決定理論 ? 影響匯率變化的因素 ? (1) 一國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況 ? (2) 一國(guó)國(guó)際收支狀況 ? (3) 一國(guó)利息水平 ? (4) 一國(guó)匯率與貨幣政策 ? (5) 重大的國(guó)際政治因素 ? 不同貨幣制度下匯率的決定基礎(chǔ) ? (1)金幣本位制：法定含金量之比，即鑄幣平價(jià)是匯率決定的基礎(chǔ)?；蚴且馔獗緡?guó)貨幣表示的外國(guó)貨幣的價(jià)格。 97年亞洲金融危機(jī)后相關(guān)國(guó)家的備用信貸安排 (單位：百萬(wàn) SDR） ? 國(guó)名 安排日期 終止日期 協(xié)議金額 未用金額 ? 波黑 98， 5， 29 99， 5， 28 ? 印尼 98， 2， 20 99， 4， 19 ? 韓國(guó) 97， 12， 4 00， 12， 3 ? 非律賓 98， 4， 1 00。其中基本差額 =經(jīng)常帳戶(hù)差額 +長(zhǎng)期資本差額 ? (5)儲(chǔ)備與相關(guān)項(xiàng)目。包括貨物，服務(wù)（運(yùn)輸、旅游），收入（職工報(bào)酬、投資收入）和經(jīng)常轉(zhuǎn)移（匯款）等 ? (2)資本與金融帳戶(hù)。居民的概念？具體劃分： 1，官方居民 2企業(yè)居民 3 個(gè)人居民 ? 第三 .國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的內(nèi)容：交換、轉(zhuǎn)移、移居，其他依推論而存在的交易 第一節(jié) 外匯與國(guó)際收支的概念 ? 常用國(guó)家和地區(qū)，貨幣名稱(chēng)與貨幣符號(hào)對(duì)照表 國(guó)家和地區(qū)名稱(chēng) 貨幣名稱(chēng) 貨幣符號(hào) 貨幣代碼中國(guó) CN 人民幣元 RMB ￥ CN Y英國(guó) GB 英鎊 ￡ G BP美國(guó) U S 美元 ﹩ U S D德國(guó) D E 馬克 DM D EM日本 J P 日元 J ￥ JP Y瑞士 CH 瑞士法郎 S W F CH F第二節(jié) 國(guó)際收支平衡表 ? ? 是將一國(guó)一定時(shí)期內(nèi)國(guó)際收支所涉及的全部經(jīng)濟(jì)交易，根據(jù)不同的內(nèi)容和范圍，按經(jīng)濟(jì)分析的需要設(shè)置帳戶(hù)或項(xiàng)目