【正文】 有明確的定義。種類 資本保障性產(chǎn)品屬性：有限下跌風(fēng)險(xiǎn)、無限上升回報(bào)。 存單型產(chǎn)品屬性：無限下跌風(fēng)險(xiǎn)（但限于投資本金）、無限上升回報(bào)。結(jié)構(gòu)：買入期權(quán)提供回報(bào)，同時(shí)加杠桿賣出期權(quán)獲得額外收益。資本流入國升值，資本流出國貶值。匯兌心理說。其理論根源可以追溯到16世紀(jì)，瑞典學(xué)者卡塞爾與1922年出版了《1914年后的貨幣和外匯》一書，充分闡述了“購買力平價(jià)說”。兩種形式：絕對(duì)形式與相對(duì)形式絕對(duì)購買力平價(jià)是購買力平價(jià)理論的最典型形式。在一段時(shí)間內(nèi)，一國貨幣匯率變化等與同期兩國通脹率變化之差。反之。b、 財(cái)政赤字增大，債務(wù)違約或未來財(cái)政赤字貨幣化的可能越大。當(dāng)國際市場利率、商品價(jià)格、資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，各國匯率也會(huì)發(fā)生劇烈波動(dòng)。 投資者跨國資產(chǎn)組合的調(diào)整導(dǎo)致資本流動(dòng)，而資本流動(dòng)是影響匯率的最主要原因。救援回流。美元升值的其他原因： 國際收支改善。歷史上五次嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退過程中美元指數(shù)均表現(xiàn)強(qiáng)勁。b、 當(dāng)國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)不得不以戰(zhàn)爭解決的時(shí)候，美國被認(rèn)為最后的勝利者。而勞動(dòng)生產(chǎn)率提高緩慢的國家，其貨幣會(huì)出現(xiàn)實(shí)際匯率的持續(xù)下降。貿(mào)易品部門生產(chǎn)率提高較快的國家，該部門工資增長較快，并帶動(dòng)該國非貿(mào)易品部門工資增速也高于生產(chǎn)率增速較低的國家。巴薩效應(yīng)并非日元升值的正常解釋。實(shí)際沖擊。72年后名義匯率升值，受到美國政治和經(jīng)濟(jì)壓力的影響。供給和需求彈性是供求關(guān)系的核心。八十九、黃金價(jià)格的決定價(jià)格由市場投機(jī)（投資）力量的多空對(duì)比直接決定。（如何使國際收支保持均衡，以及增氧吧不均衡的國際收支調(diào)節(jié)到均衡。全球失衡的成因：匯率說。儲(chǔ)蓄投資缺口說。由勞動(dòng)生產(chǎn)率，生產(chǎn)成本差異引起的外部失衡。認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長快的國家，其支出水平高于低增長國家，使進(jìn)口高于出口而造成逆差。外國直接投資在中國生產(chǎn)和銷售的大幅增加部分替代了中國的進(jìn)口，同時(shí)增加了對(duì)發(fā)達(dá)國家的開口，使雙邊經(jīng)常項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生了改變?；灸Ｐ停築=XM。價(jià)格效應(yīng)是該國進(jìn)出口商品數(shù)量發(fā)生變化。進(jìn)出口需求彈性大小，決定價(jià)格效應(yīng)和數(shù)量效應(yīng)的大小，進(jìn)而影響匯率政策的實(shí)際效果。 但會(huì)隨著時(shí)間變化而增加：消費(fèi)偏好改變；替代品出現(xiàn)；產(chǎn)能釋放；合同約束消失。代表人物。核心概念：吸收吸收：A=C+I+G吸收另外一種表達(dá)：A=cY+D 誘發(fā)性吸收（cY） 自主性吸收（D）ΔA=CΔY+Ad匯率與收入（貨幣貶值的收入效應(yīng)）匯率如何影響收入，取決于在什么時(shí)候，以什么方式，多大幅度的貶值。貶值引起貿(mào)易條件變化，國內(nèi)價(jià)格上升，國內(nèi)儲(chǔ)蓄下降，吸收增加，GDP上升。如果0c1，收入增大，Ad不變或減小，外幣收支改善。貶值后通脹且工資不變——實(shí)際貨幣余額下降——利率上升——投資、消費(fèi)下降——吸收下降。2．2在通貨膨脹情況下，工資的增長總是滯后于價(jià)格上漲。反之，惡化。（多恩布什、赫爾墨斯1988），貶值政策和擴(kuò)張性財(cái)政政策或者貨幣政策的配合使用，可能會(huì)有更有效的促進(jìn)經(jīng)常項(xiàng)目的改善（主要增加實(shí)際的收入），要想通過貨幣貶值改善貿(mào)易余額，必須同時(shí)實(shí)施緊縮需求的政策，是直接吸收的實(shí)際水平下降（主要減少直接吸收）九十五、儲(chǔ)蓄——投資缺口分析：新劍橋?qū)W派背景。要改善國際收支，要么提高儲(chǔ)蓄，要么減少投資。 增加政府開支G。為什么美國有逆差？從資金來源的角度，是其可以長期通過資本項(xiàng)目為其逆差融資。出口不僅是產(chǎn)出和價(jià)格的函數(shù)，也與支出相對(duì)應(yīng)的資金來源或融資機(jī)制有關(guān)。美國作為儲(chǔ)備貨幣國：B=PKH政策含義：為了使逆差國減少外部赤字，順差國應(yīng)該減少其國際收支赤字融資。 小國開放經(jīng)濟(jì)。Ms為貨幣供給Ms=Md=D+R可得：B=R=MdD理論含義：國際收支是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，一國國際收支R由該國國際貨幣需求Md與名義基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量決定。）100=200199，此時(shí)，順差100100=200300，此時(shí)。九十七、對(duì)國際收支理論的總結(jié)E=XM =YA （花超了——吸收分析法） =（SI）+（TG） （如何花超：劍橋分析法） =F（e） （如何花超：相對(duì)價(jià)格視角——彈性分析法） =MdD （如何花超：貨幣需求視角——貨幣分析法） =K+H （赤字如何融資——蒙代爾分析法）經(jīng)常收支與國民收支：經(jīng)常項(xiàng)目逆差（對(duì)由進(jìn)出口相減得到）在規(guī)模上取決于國民收支缺口。經(jīng)常收支與國際貨幣政策，經(jīng)常收支逆差的融資方應(yīng)對(duì)他國國際收支逆差承擔(dān)一定責(zé)任。匯率調(diào)整、關(guān)稅。（2） 進(jìn)出口彈性。支出變更政策。約翰遜提出。（1） 外匯管制，指一國為了調(diào)節(jié)國際收支，減少外匯支出，對(duì)外匯的買賣、國際結(jié)算、資本流動(dòng)和外匯匯率等方面加以管制，以控制外匯供給或需求、維持一國貨幣對(duì)外國貨幣匯率的穩(wěn)定，一般在逆差時(shí)，加強(qiáng)管制，在順差時(shí)，放松管制。1997年7月2日，在索羅斯量子基金等對(duì)沖基金的投機(jī)型攻擊下，泰國宣布放棄固定匯率，亞洲金融危機(jī)正式爆發(fā)。投機(jī)資本看到投機(jī)力量足以傾沒一個(gè)國家的匯率制度，并從中獲得豐厚利潤（近索羅斯的量子基金，就在東南亞獲利超過20億美元），因而，急于尋找下一個(gè)投機(jī)目標(biāo)。盈虧計(jì)算（本幣直接標(biāo)價(jià)） 計(jì)算貶值率，例：人民幣兌美元匯率由1:4變?yōu)?:6，人民幣貶值33%；人民幣兌美元匯率由1:6變?yōu)?:4，人民幣升值50%； 計(jì)算盈利率。（背景是新臺(tái)幣的貶值） 賣空港股（利用融資融券機(jī)制）港府的應(yīng)對(duì)策略：10月23日，提高同業(yè)拆息利率，香港銀行同業(yè)拆息一度由9%飆升到300%。香港股市強(qiáng)力反彈，恒生指數(shù)上升718點(diǎn)，升幅超過了6%。攻擊行動(dòng)。金融管理局主席任志剛遭戲虐，香港被指是國際投資者的“自動(dòng)提款機(jī)”。香港上市公司經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，國泰公司50多年來首次虧損，太古、匯豐利潤大幅下跌。在外匯市場買入遠(yuǎn)期美元?？偣驳谝徊ú僮鳎簠R市、股市、期市三管齊下，立體交叉。1998年7月恒生指數(shù)在8000點(diǎn)的十七，建立港元利率期貨、恒指期貨、期權(quán)空倉（賭期市下跌） 心理，散布謠言：8月初，投機(jī)者突然大肆宣揚(yáng)人民幣將貶值10%。宏觀、微觀形勢(shì)的緊張，使國際金融炒家們對(duì)攻擊港幣的前景信心大增。這時(shí)候金融危機(jī)已經(jīng)席卷亞洲并波及到全世界，全球股市形成了惡性循環(huán)。政府仍然應(yīng)以加息策略，竭力保護(hù)港元。第二、三輪攻擊背景。缺陷：打擊房市、股市、期市造成沉重打擊市況10月2123日香港恒生指數(shù)連續(xù)兩天大幅下降，累計(jì)跌幅2400點(diǎn)。準(zhǔn)備二：在股市融入股票 證券公司 中央結(jié)算公司 上市公司大股東 養(yǎng)老基金或互惠基金，后者是商借股票的重要來源目的：為攻擊匯市、股市、期市準(zhǔn)備彈藥連環(huán)攻擊第一輪攻擊行動(dòng) 攻擊港元。基本獲利模式： 貨幣的空頭投機(jī)街本幣，拋本幣持美元，貶值后，拋美元，獲本幣，還債后獲得利潤。從1997年8——10月，泰銖累計(jì)跌幅超過40%，菲律賓比索跌幅近30%，印尼盾跌幅達(dá)50%，馬來西亞林吉特累計(jì)跌幅35%，新加坡元、臺(tái)幣跌幅也在10%以上。在限制進(jìn)口方面主要有高關(guān)稅、進(jìn)口配額、進(jìn)口許可證以及其他諸多非關(guān)稅壁壘，貿(mào)易限制也是支出轉(zhuǎn)換的一種形式。直接管制政策。支出變更政策主要包括財(cái)政政策和貨幣政策。（3） 急劇的貨幣貶值可能帶來一些不利影響：通貨膨脹：實(shí)際收入產(chǎn)出的下降；自我促成的貨幣危機(jī)。狹義的支出轉(zhuǎn)換政策則專指匯率政策。融資或彌補(bǔ)支出轉(zhuǎn)換政策。特別的，如果私人儲(chǔ)蓄投資缺口=0，經(jīng)常項(xiàng)目逆差等于財(cái)政收支缺口。貨幣政策即貨幣供給政策，膨脹性的貨幣政策可以減少國際收支順差，緊縮性的貨幣政策可以減少國際收支逆差。（國際收支實(shí)際上反映了實(shí)際貨幣余額對(duì)名義貨幣供應(yīng)量的調(diào)整。理論模型：一國基礎(chǔ)貨幣投放由外匯儲(chǔ)備占款和國內(nèi)基礎(chǔ)信貸兩部分構(gòu)成。 充分的價(jià)格彈性。（主要的貿(mào)易收支逆差不僅伴隨某種資源的資本轉(zhuǎn)移，而且正是自愿的資本轉(zhuǎn)移所引起）。代表人物：蒙代爾模型：B=PK，K為資本凈進(jìn)口（資本項(xiàng)目盈余），P為國際收支差額。為了防止某一調(diào)整政策可能產(chǎn)生的消極后果，需要同時(shí)將多種政策加以搭配。如何削減順差？ 降低儲(chǔ)蓄S。代表人物：馬歇爾、勒納、哈伯勒、羅比訊、馬克盧普等。 邊際吸收傾向c至關(guān)重要 必須防止可能引起收入惡化的貶值（除非c1） 考慮貶值的效果可能被貶值引起的通貨膨脹所抵消。后者較前者支出傾向低，故社會(huì)總吸收可能減少。貶值后如工資與通脹同步上漲，此時(shí)實(shí)際收入不變?nèi)绨l(fā)生貨幣幻覺，只注意價(jià)格上漲，而減少支出，從而實(shí)際儲(chǔ)蓄上升，吸收下降（國際收支改善）可能存在只注意名義工資上漲的另一種貨幣幻覺。匯率、痛癥與吸收的直接效應(yīng)（貨幣貶值的支出效應(yīng)）匯率的調(diào)整有可能引起通脹的變化，尤其在充分就業(yè)的情況下，貶值可能引起明顯的通貨膨脹。有閑置資源通過某種政策提高資源配置效率，則：貶值會(huì)造成自主性貿(mào)易余額增加，自主性貿(mào)易余額增加會(huì)通過乘數(shù)效應(yīng)造成GDP增加。匯率暴跌——惡性通脹——產(chǎn)出下降——國際收支惡化b、 名義收入和實(shí)際收入上升。約翰遜、米德、馬克盧普、維納等。九十四、吸收分析背景目的。（其中ηx出口需求彈性的絕對(duì)值；ηm進(jìn)口需求彈性的絕對(duì)值）經(jīng)濟(jì)含義：由于貶值導(dǎo)致的出口數(shù)量增長、進(jìn)口水量下降對(duì)貿(mào)易收支的積極影響（數(shù)量效應(yīng)），超出由于貶值引起的出口價(jià)格下降和進(jìn)口價(jià)格上升導(dǎo)致的負(fù)面影響（價(jià)格效應(yīng)），因而國際收支改善。彈性：匯率變化引起進(jìn)出口數(shù)量變化率與匯率變化率之比。匯率變動(dòng)引起國內(nèi)外產(chǎn)品、本國貿(mào)易品與非貿(mào)易品之間相對(duì)價(jià)格的變動(dòng)。九十二、國際收支的負(fù)面影響逆差： 外匯儲(chǔ)備的流失（固定匯率）or匯率的貶值（彈性匯率） 通脹與市場利率（匯率貶值引起） 惡性的資本外逃（資產(chǎn)價(jià)格下跌預(yù)期+持續(xù)貶值預(yù)期） 貨幣、債務(wù)、金融危機(jī)（匯率崩潰、資產(chǎn)價(jià)格下跌、銀行危機(jī)、嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退）順差： 外匯儲(chǔ)備的過快增長（固定匯率）or本幣升值壓力（浮動(dòng)匯率） 通脹與資產(chǎn)價(jià)格的上升（過度貨幣供應(yīng)引起） 進(jìn)一步的資本流入（資產(chǎn)價(jià)格上升預(yù)期+升值預(yù)期） 貿(mào)易摩擦+資產(chǎn)價(jià)格泡沫+經(jīng)濟(jì)過熱+經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失調(diào)（資源誤配）九十三、彈性分析代表人物：馬歇爾、勒那、哈伯勒、羅賓遜、馬克盧普等。由于生產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致的外部失衡。發(fā)展速度差異說。儲(chǔ)蓄過剩說（過度借貸說）。認(rèn)為匯率高估會(huì)削弱本國產(chǎn)品競爭力，增強(qiáng)外國產(chǎn)品競爭力，使進(jìn)口大于出口，從而形成逆差。國際收支理論研究的主要是經(jīng)常項(xiàng)目失衡。需求彈性是供求關(guān)系的核心。除一些基本因素外，商品交易所庫存、貿(mào)易融資庫存是近年影響商品需求和供給的重要因素。八十八、商品價(jià)格的決定價(jià)格由市場投機(jī)（投資）力量的多空對(duì)比直接決定。實(shí)際匯率上升主要由巴薩效應(yīng)引起。三種定義。勞動(dòng)生產(chǎn)率增速較高的國家因?yàn)檩^高的價(jià)格增速（通脹率），導(dǎo)致實(shí)際匯率的上升。貿(mào)易品一般快于非貿(mào)易品。巴拉薩薩繆爾森假說，由BalassaSamuelson在1964年提出，旨在解釋勞動(dòng)生產(chǎn)率變化對(duì)兩國實(shí)際匯率的影響。 投資者對(duì)美國的信心。 美國政府市場干預(yù)?；疒H回轉(zhuǎn)投資。八十四、危機(jī)爆發(fā)的美元回流是推動(dòng)美元升值的直接原因避險(xiǎn)回流。為70年代實(shí)行浮動(dòng)匯率季度后形成的匯率理論，1976年由布蘭森等人提出并完善。結(jié)論：財(cái)政赤字增加或盈余減少，本幣貶值趨勢(shì)；財(cái)政盈余增加或赤字減少，本幣升值。當(dāng)美國財(cái)政赤字?jǐn)U大的時(shí)候，美元趨向于貶值。設(shè)a國在一年內(nèi)通脹率上升10%，b國通脹率上升5%，根據(jù)相對(duì)購買力平價(jià)理論，a國匯率貶值5%。相對(duì)購買力平價(jià)，從動(dòng)態(tài)角度，研究一段時(shí)間價(jià)格變化（通常以通脹率來表示）引起的兩國貨幣購買力變化。購買力平價(jià)。影響主觀評(píng)價(jià)的因素，主要有特定外幣對(duì)商品的購買力、對(duì)債務(wù)的償付能力、外匯投機(jī)的利益、政局穩(wěn)定程度、資本外逃狀況、外匯供求的增減等等。一國匯率的變動(dòng)取決于外匯市場的供給和需求對(duì)比，國際收支變化會(huì)影響外匯市場供求關(guān)系，進(jìn)而影響匯率的變化。一國匯率的變動(dòng)取決于外匯市場的供給和需求的對(duì)比。結(jié)構(gòu)：與一攬子海外股票表現(xiàn)掛鉤的證明書工具。 加強(qiáng)回報(bào)率型產(chǎn)品屬性：無限下跌風(fēng)險(xiǎn)、有限上升回報(bào)。一般可以度身定做，以迎合不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力及市場看法。 低估某一價(jià)格趨勢(shì)的波幅。漲了賺權(quán)利金，一旦下跌，有高位買入標(biāo)的證券的義務(wù)。跌了賺權(quán)金，一旦上漲，有低位賣出備兌倉的義務(wù)?？纯眨謧}方下跌怕漲。此時(shí)，最大的損失為權(quán)利金1500元。如9月市場價(jià)格20700元/噸，實(shí)際獲利為（2070020300）5=2000元。這樣買方最多損失所交的權(quán)利金。期貨（現(xiàn)貨）市場價(jià)低于可敲定價(jià)或。期貨（現(xiàn)貨）市場價(jià)高于可權(quán)敲定價(jià)或低于撲權(quán)敲定價(jià)。比較期權(quán)合約前后價(jià)格。歐式期權(quán)的買方只能在到期日行使合約，而美式期權(quán)可以在合約到期前任何一天行使合約。七十二、期權(quán)分類買權(quán)與賣權(quán)。指期權(quán)的買方行使權(quán)力時(shí)事先規(guī)定的標(biāo)的金融資產(chǎn)的買賣價(jià)格。（受益最大之為權(quán)利金）。在理論上，買方風(fēng)險(xiǎn)是有限的（虧損最大值為權(quán)利金），獲利是無限的。避險(xiǎn)和投機(jī)。報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)交割方式現(xiàn)金交割最小變動(dòng)價(jià)位合約交易保證金合約價(jià)值8%合約月份當(dāng)月，下月及隨后兩個(gè)季月價(jià)格限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)10%交易時(shí)間上午9:15——11:30，下午13:00——15:15最后交易日交易時(shí)間上午9:15——11:30，下午13:00——15:00交易代碼IF七十、期權(quán)概念。主要的利率期貨有國庫券期貨、政府債券期貨、CDs期貨和歐洲美元期貨。倫敦國際金融期貨交易所。六十六、外匯期貨概念：以外國貨幣價(jià)格為標(biāo)的的期貨品種。當(dāng)期貨市場價(jià)格高于合理價(jià)格（預(yù)期期貨跌、現(xiàn)貨漲）時(shí)，投資者可以在期貨市場賣空期貨，同時(shí)在現(xiàn)貨市場買進(jìn)現(xiàn)貨，在期貨到期時(shí)反向平倉賺取差額利潤，這種套利策略一般稱為正向套利。寶勝股份對(duì)其淘寶多倉采取了“移倉”措施，由于后期價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，其期貨賬