【正文】 由現(xiàn)金流量+研發(fā)費(fèi)用)/研發(fā)費(fèi)用由此看出公司每年平均一元的研發(fā)費(fèi)用可以創(chuàng)造出多少的可供運(yùn)用自由現(xiàn)金流量，以此來分析公司的研發(fā)能力對創(chuàng)造自由現(xiàn)金流量的影響。從89年開始來自營運(yùn)之現(xiàn)金流量快速成長，但如同之前銷貨毛利之分析，92年卻遽降，但93有回升之趨勢；在固定資產(chǎn)方面可看出90~92年之間，成霖是對于固定資產(chǎn)購置是大幅增加的。單位：新臺幣元　　　　　89年90年91年92年93年平均成霖企業(yè)和成企業(yè)(C)毛利率以平均值而言，成霖公司與和成公司的毛利率其實(shí)不相上下，大約為25%上下。由于國內(nèi)水龍頭產(chǎn)業(yè)大約有80家公司，但是有上市的公司卻為零，因此在大華財經(jīng)網(wǎng)找出與成霖企業(yè)相同產(chǎn)業(yè)（玻陶類）之五家公司，為：花仙子企業(yè)、毛寶、和成欣業(yè)、臺灣櫻花及慶豐富實(shí)業(yè)，但是其中以和成欣業(yè)之衛(wèi)浴制造與成霖較接近，因此采用和成欣業(yè)作為同業(yè)比較基礎(chǔ)。而成霖跨入品牌行銷經(jīng)營有成，北美DANZE品牌行銷通路效益于93年顯現(xiàn)，這在銷貨成長率即可見。這都是成霖企業(yè)應(yīng)注意并且改進(jìn)的事項(xiàng)。美國衛(wèi)浴五金產(chǎn)品之供需狀況單位：百萬美元1999年2004年(f)2009年(f)衛(wèi)浴五金產(chǎn)品需求4,6915,4856,705進(jìn)口凈值5127751,175美國廠商出貨額4,1794,7105,530資料來源：The Freedonia Group, Inc.雖然水龍頭制造業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)已為成熟，且多年以來水龍頭之基本結(jié)構(gòu)未有重大改變，然消費(fèi)者意識抬頭及美化生活環(huán)境之市場趨勢，成霖公司設(shè)置專職研發(fā)部門，全力投入相關(guān)領(lǐng)域的研究發(fā)展，且技術(shù)堪為水龍頭制造同業(yè)之翹楚。﹪的復(fù)合成長率，從1999年的28億6400萬美元成長至2004年的34億7500萬美元，﹪。美國2000年～2002年因房屋改裝所產(chǎn)生的衛(wèi)浴市場需求為2,542,472,646佰萬美元；成長率約為(%)、%。臺灣水龍頭貿(mào)易出口值幣別：仟美元年(月)別出口值(美國)同期增減比%出口值(全球)同期增減比%200251,53566,325()200356,23667,3662004(18)38,52847,258資料來源：中華民國關(guān)稅總局美國衛(wèi)浴設(shè)備制造商供給情形如下，自1992年起亦為正向成長。其中，DENZE因北美客戶品牌忠誠度高，拓展市場不易；大陸地區(qū)目前仍是GoBo的品牌為主，但品牌形象難以提升，因此遲遲無法獲利。巴菲特原則檢查工作：？ 公司無形資產(chǎn)是否具有顯著價值?(1)是否為顯著知名品牌產(chǎn)品之衡量公司品牌價值衡量可以由其公司的品牌定位與公司的品牌知名度來做為衡量標(biāo)準(zhǔn)，品牌定位指的是產(chǎn)品買者(消費(fèi)者或供貨商等)心目中對于公司產(chǎn)品的定位，可以藉由公司產(chǎn)品售價與成本之間的差額來作量化衡量指標(biāo)，而品牌知名度關(guān)系著公司品牌的曝光率，此可以由公司產(chǎn)品的市場占有率來作為量化衡量指標(biāo)，另外，還可藉由「心靈占有率」來作品牌價值衡量，此為一較抽象的概念，要用它來做衡量時，可能需要透過問卷調(diào)查，進(jìn)行抽樣統(tǒng)計(jì)分析以計(jì)算其比率。EMBA生寫法：成霖于2003年完成對美國專業(yè)衛(wèi)生陶瓷公司GERBER的購并，總投資額約為美金1200萬元，預(yù)估回收期為57年，但在同年因要關(guān)閉美國當(dāng)?shù)?2座陶瓷廠，改由大陸工廠為其代工生產(chǎn)或是另覓低成本供貨來源以降低生產(chǎn)成本，并同時資遣GERBER員工，降低人事成本，欲達(dá)轉(zhuǎn)虧為盈之效。成霖藉由臺灣進(jìn)行前端企劃與產(chǎn)品設(shè)計(jì)，大陸工廠則將臺灣之設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)換為工程圖，并進(jìn)行模具開發(fā)、樣品試做，并在樣品修改階段與客戶進(jìn)行在線溝通，確保產(chǎn)品設(shè)計(jì)及成品符合客戶需求，之后再由臺灣與美國共同進(jìn)行新品上市、參展、報價及上市后信息調(diào)查，在上市能力方面已能確保品質(zhì)、交期、成本符合市場需求。以下為成霖公司之競爭優(yōu)勢：成霖為亞洲最大水龍頭制造商，主要客戶都為美國大型量販店，已培養(yǎng)完成大量供貨能力，在品質(zhì)交貨方面獲得客戶很高評價。由于近幾年成霖意識到應(yīng)要拓展美洲地區(qū)以外的國家，因此92年度時，%，這也可能是由于92 年成霖被其最大之客戶Home ，使得美洲地區(qū)在92年減少12%，而增加的部份就移至其它地區(qū)了。成霖于92年因收購美國Gerber公司，虧損8~9百萬美元，導(dǎo)致調(diào)降財測，是近年最慘的一年。但相對于該公司的銷售過于集中在美加地區(qū)，所以銷售業(yè)績易受北美經(jīng)濟(jì)景氣的影響。成霖之前三大客戶分別為：美國的Home Depot（55%~60%）、Lowe’s（12%~15%）、及加拿大的CTC（6%~8%），此三大客戶即占公司總營收比重高達(dá)75%。成霖企業(yè)雖然為臺灣及亞洲地區(qū)第一大的水龍頭制造商，然而水龍頭的主要銷售市場在北美地區(qū)，當(dāng)?shù)貜S商存有壟斷市場的現(xiàn)象，國外廠商不易切入其市場。水龍頭為民生必需用品，多年來其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并無重大改變，但隨著人類生活水準(zhǔn)不斷提升，消費(fèi)者動機(jī)除首次使用、損壞更換因素外，已逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樽非笮率?、美觀、多功能及有益健康的產(chǎn)品；亦因消費(fèi)觀念由傳統(tǒng)轉(zhuǎn)為追求流行，使得產(chǎn)品汰換更新年限縮短，商機(jī)相對大幅增加；以臺灣現(xiàn)有較高水平的產(chǎn)品研發(fā)能力及靈活的行銷手法，再采取生產(chǎn)國際分工的經(jīng)營方式，水龍頭產(chǎn)業(yè)應(yīng)有很寬廣的成長空間。民國93年：股本增資為壹拾玖億伍仟陸佰伍拾伍萬參仟貳佰陸拾元整。民國92年：股本增資為壹拾陸億捌仟陸佰陸拾捌萬參仟捌佰伍拾元整。民國91年：股本資資為壹拾億伍仟貳佰捌拾捌萬肆仟參佰伍拾元整民國91年：榮獲美國「IAPMO」Ramp。民國89年：投資Globe Union America Corp。民國88年：股本增資為肆億陸佰捌拾萬元整。民國86年：通過BSI公司ISO 9001國際標(biāo)準(zhǔn)品質(zhì)認(rèn)證。民國84年：為使產(chǎn)銷一元化，降低營運(yùn)成本，乃合并「晟霖工業(yè)股份有限公司」，合并增資后股本為新臺幣壹億參仟玖佰萬元整。民國83年：創(chuàng)立自有品牌「DANZE」。民國74年：轉(zhuǎn)型為衛(wèi)浴五金專業(yè)貿(mào)易廠商。成立日期民國68年10月29日資 本 額董 事 長歐陽明先生總 經(jīng) 理歐陽明先生主要股東歐陽明、陳重芳、顏國基、Michael Eric Werner、Charles Irwin Frankel、周紅綢、張翠蘭、黃春霖主要業(yè)務(wù)水龍頭及其零件、衛(wèi)浴設(shè)備及其零件、機(jī)械零件之制造加工及買賣與經(jīng)銷業(yè)務(wù) 經(jīng)營團(tuán)隊(duì)董事長：歐陽明總經(jīng)理：歐陽明副總經(jīng)理：盧建忠、陳重芳財務(wù)部主管：潘芳升會計(jì)主管：顏玉綿民國68年：于臺北成立「成霖企業(yè)股份有限公司」，創(chuàng)立資本額為新臺幣貳佰萬元整，從事一般出口貿(mào)易。民國77年：榮獲加拿大「CSA」國際性品質(zhì)之產(chǎn)品認(rèn)證通過。民國84年：股本增資為新臺幣壹億壹佰萬元整。民國86年：股本增資為新臺幣參億元整，并獲得財政部證券暨期貨管理委員會核準(zhǔn)為公開發(fā)行公司。民國87年：股本增資為參億參仟玖佰萬元整。民國89年：股票獲準(zhǔn)轉(zhuǎn)上市買賣。民國90年 ：股本增資為陸億柒仟捌佰捌拾捌萬壹仟捌拾元整。民國91年：投資Fusion Hardware Group Inc。民國92年：投資墨西哥Arte En Bronce, .。民國94年：轉(zhuǎn)投資公司成潔獲大陸證監(jiān)會核準(zhǔn)，在深圳A股掛牌成功，為首家母公司在臺灣上市、轉(zhuǎn)投資公司于大陸A股掛牌的臺灣企業(yè)。據(jù)2001年數(shù)據(jù)水龍頭產(chǎn)業(yè)之規(guī)模約為一年11億美元，其中批發(fā)市場占88%（以Delta 與Peerless兩大品牌之占有率高達(dá)85%以上）與零售市場12%。營運(yùn)概況，而美國商務(wù)部調(diào)查顯示北美衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)市場每年自然成長率約在3％，屬于需求穩(wěn)定成長之產(chǎn)業(yè)，同時基于成本考量，美國委托亞洲廠商生產(chǎn)比例將逐年成長，據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國委外采購衛(wèi)浴產(chǎn)品比例由1999 %提高至2004 %，估計(jì)至2009 %，對于具有供應(yīng)大型賣場經(jīng)驗(yàn)及能力的公司存在相當(dāng)大的成長機(jī)會。法案影響所及，在美國銷售水龍頭產(chǎn)品需達(dá)無鉛標(biāo)準(zhǔn)；成霖的優(yōu)勢是亞洲第一家通過NSF認(rèn)證的水龍頭制造商，有利于發(fā)展美國市場。因此，目前產(chǎn)品品質(zhì)的附加價值與市場定位的鞏固，及銷售客源的分散，甚至應(yīng)強(qiáng)化各子公司的成本結(jié)構(gòu)以達(dá)到垂直整合的低成本采購供應(yīng)系統(tǒng)。由上表可發(fā)現(xiàn)，成霖公司主要之銷售地區(qū)為美洲地區(qū)，%。EMBA生寫法：至94年8月1日為止，% (持股數(shù)35,005,788)，%(持股數(shù)1,596,302)；但針對董事長歐陽明先生的持股減少部分進(jìn)一步探討發(fā)現(xiàn)，在94年7月19日歐陽明先生對其配偶?xì)W陽素香女士有贈與股份，及在同月的29日有將名下的股份信托予中國信托商業(yè)銀行；故歐陽先生所減少的持股部分應(yīng)有部分原因?yàn)樯鲜銮樾巍！窘M認(rèn)為，成霖公司將工廠移至低人工之大陸地區(qū)，已壓縮其制造成本，生產(chǎn)成本當(dāng)然較將工廠設(shè)置在高人工的北美地區(qū)之大廠低（約低三成），然而，若北美大品牌亦將工廠牽至大陸時，此部份的優(yōu)勢是否能維持？仍然是個問號?！鋵?shí)北美地區(qū)之客戶忠誠度如此高，成霖企業(yè)除了采用購并品牌之方式，是否別無他法提升公司的市占率？或是成霖應(yīng)加強(qiáng)本身的產(chǎn)品研發(fā)，以提升其競爭力。因此就成霖投資美國、加拿大等海外地區(qū)之歷史效益觀之，美國子公司2002年仍處于虧損約100萬美元，2003年則虧損約為600萬美元，加拿大公司則是損益兩平，對德國子司的投資效益目前也是不明朗；因此成霖的海外購并效益應(yīng)持續(xù)觀察后續(xù)的營運(yùn)狀況。另外，成霖為了進(jìn)入北美市場，除了83年創(chuàng)立自有品牌DANZE，88年投資Globe Union Canada Inc.，89年投資Globe Union America Inc.，91年投資Fusion Hardware Group Inc.，92年投資美國Gerber Plumbing Fixtures,LLC，94年初并入德國品牌LENZ，截至94年4月共有四個品牌。EMBA生寫法：市場未來可能之供需情況j供給面美國市場一向?yàn)榕_灣水龍頭產(chǎn)業(yè)之首要出口國家，近年來我國出口至美國的水龍頭出口值均維持正向成長。美國2001年～2003年的房屋新建量為1,603,000、1,711,000、1,786,000間；%%。美國衛(wèi)浴市場供需單位:百萬美元項(xiàng)目1999年2004年(f)2009年(f)衛(wèi)浴工程需求86231020012530進(jìn)口值65610001510衛(wèi)浴設(shè)備供給7967920011020衛(wèi)浴設(shè)備417947105530衛(wèi)浴配件378844905490資料來源:The Freedonia Gro