【正文】 由現(xiàn)金流量+研發(fā)費(fèi)用)/研發(fā)費(fèi)用由此看出公司每年平均一元的研發(fā)費(fèi)用可以創(chuàng)造出多少的可供運(yùn)用自由現(xiàn)金流量，以此來(lái)分析公司的研發(fā)能力對(duì)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流量的影響。從89年開(kāi)始來(lái)自營(yíng)運(yùn)之現(xiàn)金流量快速成長(zhǎng)，但如同之前銷(xiāo)貨毛利之分析，92年卻遽降，但93有回升之趨勢(shì)；在固定資產(chǎn)方面可看出90~92年之間，成霖是對(duì)于固定資產(chǎn)購(gòu)置是大幅增加的。單位：新臺(tái)幣元　　　　　89年90年91年92年93年平均成霖企業(yè)和成企業(yè)(C)毛利率以平均值而言，成霖公司與和成公司的毛利率其實(shí)不相上下，大約為25%上下。由于國(guó)內(nèi)水龍頭產(chǎn)業(yè)大約有80家公司，但是有上市的公司卻為零，因此在大華財(cái)經(jīng)網(wǎng)找出與成霖企業(yè)相同產(chǎn)業(yè)（玻陶類(lèi)）之五家公司，為：花仙子企業(yè)、毛寶、和成欣業(yè)、臺(tái)灣櫻花及慶豐富實(shí)業(yè)，但是其中以和成欣業(yè)之衛(wèi)浴制造與成霖較接近，因此采用和成欣業(yè)作為同業(yè)比較基礎(chǔ)。而成霖跨入品牌行銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)有成，北美DANZE品牌行銷(xiāo)通路效益于93年顯現(xiàn)，這在銷(xiāo)貨成長(zhǎng)率即可見(jiàn)。這都是成霖企業(yè)應(yīng)注意并且改進(jìn)的事項(xiàng)。美國(guó)衛(wèi)浴五金產(chǎn)品之供需狀況單位：百萬(wàn)美元1999年2004年(f)2009年(f)衛(wèi)浴五金產(chǎn)品需求4,6915,4856,705進(jìn)口凈值5127751,175美國(guó)廠商出貨額4,1794,7105,530資料來(lái)源：The Freedonia Group, Inc.雖然水龍頭制造業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)已為成熟，且多年以來(lái)水龍頭之基本結(jié)構(gòu)未有重大改變，然消費(fèi)者意識(shí)抬頭及美化生活環(huán)境之市場(chǎng)趨勢(shì)，成霖公司設(shè)置專(zhuān)職研發(fā)部門(mén)，全力投入相關(guān)領(lǐng)域的研究發(fā)展，且技術(shù)堪為水龍頭制造同業(yè)之翹楚。﹪的復(fù)合成長(zhǎng)率，從1999年的28億6400萬(wàn)美元成長(zhǎng)至2004年的34億7500萬(wàn)美元，﹪。美國(guó)2000年～2002年因房屋改裝所產(chǎn)生的衛(wèi)浴市場(chǎng)需求為2,542,472,646佰萬(wàn)美元；成長(zhǎng)率約為(%)、%。臺(tái)灣水龍頭貿(mào)易出口值幣別：仟美元年(月)別出口值(美國(guó))同期增減比%出口值(全球)同期增減比%200251,53566,325()200356,23667,3662004(18)38,52847,258資料來(lái)源：中華民國(guó)關(guān)稅總局美國(guó)衛(wèi)浴設(shè)備制造商供給情形如下，自1992年起亦為正向成長(zhǎng)。其中，DENZE因北美客戶(hù)品牌忠誠(chéng)度高，拓展市場(chǎng)不易；大陸地區(qū)目前仍是GoBo的品牌為主，但品牌形象難以提升，因此遲遲無(wú)法獲利。巴菲特原則檢查工作：？ 公司無(wú)形資產(chǎn)是否具有顯著價(jià)值?(1)是否為顯著知名品牌產(chǎn)品之衡量公司品牌價(jià)值衡量可以由其公司的品牌定位與公司的品牌知名度來(lái)做為衡量標(biāo)準(zhǔn)，品牌定位指的是產(chǎn)品買(mǎi)者(消費(fèi)者或供貨商等)心目中對(duì)于公司產(chǎn)品的定位，可以藉由公司產(chǎn)品售價(jià)與成本之間的差額來(lái)作量化衡量指標(biāo)，而品牌知名度關(guān)系著公司品牌的曝光率，此可以由公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率來(lái)作為量化衡量指標(biāo)，另外，還可藉由「心靈占有率」來(lái)作品牌價(jià)值衡量，此為一較抽象的概念，要用它來(lái)做衡量時(shí)，可能需要透過(guò)問(wèn)卷調(diào)查，進(jìn)行抽樣統(tǒng)計(jì)分析以計(jì)算其比率。EMBA生寫(xiě)法：成霖于2003年完成對(duì)美國(guó)專(zhuān)業(yè)衛(wèi)生陶瓷公司GERBER的購(gòu)并，總投資額約為美金1200萬(wàn)元，預(yù)估回收期為57年，但在同年因要關(guān)閉美國(guó)當(dāng)?shù)?2座陶瓷廠，改由大陸工廠為其代工生產(chǎn)或是另覓低成本供貨來(lái)源以降低生產(chǎn)成本，并同時(shí)資遣GERBER員工，降低人事成本，欲達(dá)轉(zhuǎn)虧為盈之效。成霖藉由臺(tái)灣進(jìn)行前端企劃與產(chǎn)品設(shè)計(jì)，大陸工廠則將臺(tái)灣之設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)換為工程圖，并進(jìn)行模具開(kāi)發(fā)、樣品試做，并在樣品修改階段與客戶(hù)進(jìn)行在線溝通，確保產(chǎn)品設(shè)計(jì)及成品符合客戶(hù)需求，之后再由臺(tái)灣與美國(guó)共同進(jìn)行新品上市、參展、報(bào)價(jià)及上市后信息調(diào)查，在上市能力方面已能確保品質(zhì)、交期、成本符合市場(chǎng)需求。以下為成霖公司之競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：成霖為亞洲最大水龍頭制造商，主要客戶(hù)都為美國(guó)大型量販店，已培養(yǎng)完成大量供貨能力，在品質(zhì)交貨方面獲得客戶(hù)很高評(píng)價(jià)。由于近幾年成霖意識(shí)到應(yīng)要拓展美洲地區(qū)以外的國(guó)家，因此92年度時(shí)，%，這也可能是由于92 年成霖被其最大之客戶(hù)Home ，使得美洲地區(qū)在92年減少12%，而增加的部份就移至其它地區(qū)了。成霖于92年因收購(gòu)美國(guó)Gerber公司，虧損8~9百萬(wàn)美元，導(dǎo)致調(diào)降財(cái)測(cè)，是近年最慘的一年。但相對(duì)于該公司的銷(xiāo)售過(guò)于集中在美加地區(qū)，所以銷(xiāo)售業(yè)績(jī)易受北美經(jīng)濟(jì)景氣的影響。成霖之前三大客戶(hù)分別為：美國(guó)的Home Depot（55%~60%）、Lowe’s（12%~15%）、及加拿大的CTC（6%~8%），此三大客戶(hù)即占公司總營(yíng)收比重高達(dá)75%。成霖企業(yè)雖然為臺(tái)灣及亞洲地區(qū)第一大的水龍頭制造商，然而水龍頭的主要銷(xiāo)售市場(chǎng)在北美地區(qū)，當(dāng)?shù)貜S商存有壟斷市場(chǎng)的現(xiàn)象，國(guó)外廠商不易切入其市場(chǎng)。水龍頭為民生必需用品，多年來(lái)其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)并無(wú)重大改變，但隨著人類(lèi)生活水準(zhǔn)不斷提升，消費(fèi)者動(dòng)機(jī)除首次使用、損壞更換因素外，已逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樽非笮率健⒚烙^、多功能及有益健康的產(chǎn)品；亦因消費(fèi)觀念由傳統(tǒng)轉(zhuǎn)為追求流行，使得產(chǎn)品汰換更新年限縮短，商機(jī)相對(duì)大幅增加；以臺(tái)灣現(xiàn)有較高水平的產(chǎn)品研發(fā)能力及靈活的行銷(xiāo)手法，再采取生產(chǎn)國(guó)際分工的經(jīng)營(yíng)方式，水龍頭產(chǎn)業(yè)應(yīng)有很寬廣的成長(zhǎng)空間。民國(guó)93年：股本增資為壹拾玖億伍仟陸佰伍拾伍萬(wàn)參仟貳佰陸拾元整。民國(guó)92年：股本增資為壹拾陸億捌仟陸佰陸拾捌萬(wàn)參仟捌佰伍拾元整。民國(guó)91年：股本資資為壹拾億伍仟貳佰捌拾捌萬(wàn)肆仟參佰伍拾元整民國(guó)91年：榮獲美國(guó)「IAPMO」Ramp。民國(guó)89年：投資Globe Union America Corp。民國(guó)88年：股本增資為肆億陸佰捌拾萬(wàn)元整。民國(guó)86年：通過(guò)BSI公司ISO 9001國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)品質(zhì)認(rèn)證。民國(guó)84年：為使產(chǎn)銷(xiāo)一元化，降低營(yíng)運(yùn)成本，乃合并「晟霖工業(yè)股份有限公司」，合并增資后股本為新臺(tái)幣壹億參仟玖佰萬(wàn)元整。民國(guó)83年：創(chuàng)立自有品牌「DANZE」。民國(guó)74年：轉(zhuǎn)型為衛(wèi)浴五金專(zhuān)業(yè)貿(mào)易廠商。成立日期民國(guó)68年10月29日資 本 額董 事 長(zhǎng)歐陽(yáng)明先生總 經(jīng) 理歐陽(yáng)明先生主要股東歐陽(yáng)明、陳重芳、顏國(guó)基、Michael Eric Werner、Charles Irwin Frankel、周紅綢、張翠蘭、黃春霖主要業(yè)務(wù)水龍頭及其零件、衛(wèi)浴設(shè)備及其零件、機(jī)械零件之制造加工及買(mǎi)賣(mài)與經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù) 經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)董事長(zhǎng)：歐陽(yáng)明總經(jīng)理：歐陽(yáng)明副總經(jīng)理：盧建忠、陳重芳財(cái)務(wù)部主管：潘芳升會(huì)計(jì)主管：顏玉綿民國(guó)68年：于臺(tái)北成立「成霖企業(yè)股份有限公司」，創(chuàng)立資本額為新臺(tái)幣貳佰萬(wàn)元整，從事一般出口貿(mào)易。民國(guó)77年：榮獲加拿大「CSA」國(guó)際性品質(zhì)之產(chǎn)品認(rèn)證通過(guò)。民國(guó)84年：股本增資為新臺(tái)幣壹億壹佰萬(wàn)元整。民國(guó)86年：股本增資為新臺(tái)幣參億元整，并獲得財(cái)政部證券暨期貨管理委員會(huì)核準(zhǔn)為公開(kāi)發(fā)行公司。民國(guó)87年：股本增資為參億參仟玖佰萬(wàn)元整。民國(guó)89年：股票獲準(zhǔn)轉(zhuǎn)上市買(mǎi)賣(mài)。民國(guó)90年 ：股本增資為陸億柒仟捌佰捌拾捌萬(wàn)壹仟捌拾元整。民國(guó)91年：投資Fusion Hardware Group Inc。民國(guó)92年：投資墨西哥Arte En Bronce, .。民國(guó)94年：轉(zhuǎn)投資公司成潔獲大陸證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，在深圳A股掛牌成功，為首家母公司在臺(tái)灣上市、轉(zhuǎn)投資公司于大陸A股掛牌的臺(tái)灣企業(yè)。據(jù)2001年數(shù)據(jù)水龍頭產(chǎn)業(yè)之規(guī)模約為一年11億美元，其中批發(fā)市場(chǎng)占88%（以Delta 與Peerless兩大品牌之占有率高達(dá)85%以上）與零售市場(chǎng)12%。營(yíng)運(yùn)概況，而美國(guó)商務(wù)部調(diào)查顯示北美衛(wèi)浴產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)每年自然成長(zhǎng)率約在3％，屬于需求穩(wěn)定成長(zhǎng)之產(chǎn)業(yè)，同時(shí)基于成本考量，美國(guó)委托亞洲廠商生產(chǎn)比例將逐年成長(zhǎng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)委外采購(gòu)衛(wèi)浴產(chǎn)品比例由1999 %提高至2004 %，估計(jì)至2009 %，對(duì)于具有供應(yīng)大型賣(mài)場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)及能力的公司存在相當(dāng)大的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。法案影響所及，在美國(guó)銷(xiāo)售水龍頭產(chǎn)品需達(dá)無(wú)鉛標(biāo)準(zhǔn)；成霖的優(yōu)勢(shì)是亞洲第一家通過(guò)NSF認(rèn)證的水龍頭制造商，有利于發(fā)展美國(guó)市場(chǎng)。因此，目前產(chǎn)品品質(zhì)的附加價(jià)值與市場(chǎng)定位的鞏固，及銷(xiāo)售客源的分散，甚至應(yīng)強(qiáng)化各子公司的成本結(jié)構(gòu)以達(dá)到垂直整合的低成本采購(gòu)供應(yīng)系統(tǒng)。由上表可發(fā)現(xiàn)，成霖公司主要之銷(xiāo)售地區(qū)為美洲地區(qū)，%。EMBA生寫(xiě)法：至94年8月1日為止，% (持股數(shù)35,005,788)，%(持股數(shù)1,596,302)；但針對(duì)董事長(zhǎng)歐陽(yáng)明先生的持股減少部分進(jìn)一步探討發(fā)現(xiàn)，在94年7月19日歐陽(yáng)明先生對(duì)其配偶?xì)W陽(yáng)素香女士有贈(zèng)與股份，及在同月的29日有將名下的股份信托予中國(guó)信托商業(yè)銀行；故歐陽(yáng)先生所減少的持股部分應(yīng)有部分原因?yàn)樯鲜銮樾??！窘M認(rèn)為，成霖公司將工廠移至低人工之大陸地區(qū)，已壓縮其制造成本，生產(chǎn)成本當(dāng)然較將工廠設(shè)置在高人工的北美地區(qū)之大廠低（約低三成），然而，若北美大品牌亦將工廠牽至大陸時(shí)，此部份的優(yōu)勢(shì)是否能維持？仍然是個(gè)問(wèn)號(hào)。→其實(shí)北美地區(qū)之客戶(hù)忠誠(chéng)度如此高，成霖企業(yè)除了采用購(gòu)并品牌之方式，是否別無(wú)他法提升公司的市占率？或是成霖應(yīng)加強(qiáng)本身的產(chǎn)品研發(fā)，以提升其競(jìng)爭(zhēng)力。因此就成霖投資美國(guó)、加拿大等海外地區(qū)之歷史效益觀之，美國(guó)子公司2002年仍處于虧損約100萬(wàn)美元，2003年則虧損約為600萬(wàn)美元，加拿大公司則是損益兩平，對(duì)德國(guó)子司的投資效益目前也是不明朗；因此成霖的海外購(gòu)并效益應(yīng)持續(xù)觀察后續(xù)的營(yíng)運(yùn)狀況。另外，成霖為了進(jìn)入北美市場(chǎng)，除了83年創(chuàng)立自有品牌DANZE，88年投資Globe Union Canada Inc.，89年投資Globe Union America Inc.，91年投資Fusion Hardware Group Inc.，92年投資美國(guó)Gerber Plumbing Fixtures,LLC，94年初并入德國(guó)品牌LENZ，截至94年4月共有四個(gè)品牌。EMBA生寫(xiě)法：市場(chǎng)未來(lái)可能之供需情況j供給面美國(guó)市場(chǎng)一向?yàn)榕_(tái)灣水龍頭產(chǎn)業(yè)之首要出口國(guó)家，近年來(lái)我國(guó)出口至美國(guó)的水龍頭出口值均維持正向成長(zhǎng)。美國(guó)2001年～2003年的房屋新建量為1,603,000、1,711,000、1,786,000間；%%。美國(guó)衛(wèi)浴市場(chǎng)供需單位:百萬(wàn)美元項(xiàng)目1999年2004年(f)2009年(f)衛(wèi)浴工程需求86231020012530進(jìn)口值65610001510衛(wèi)浴設(shè)備供給7967920011020衛(wèi)浴設(shè)備417947105530衛(wèi)浴配件378844905490資料來(lái)源:The Freedonia Gro