專題10資本結(jié)構(gòu)-全文預(yù)覽
【正文】 潤=750/（125%）=1000（萬元）利息=500040%5%=100（萬元）EBIT=1000+100=1100（萬元）固定經(jīng)營成本=300100=200（萬元）邊際貢獻(xiàn)=1100+200=1300（萬元）DOL=1300247。總結(jié)（1）定義公式——用于預(yù)測【例題5?單選題】，則該公司銷售額每增長1倍，就會(huì)造成每股收益增加（ ）。（1）含義總杠桿效應(yīng)是指由于固定經(jīng)營成本和固定融資費(fèi)用的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于營業(yè)收入變動(dòng)率的現(xiàn)象。（Financial Leverage）（1）含義在某一固定的債務(wù)與權(quán)益融資結(jié)構(gòu)下由于息稅前利潤的變動(dòng)引起每股收益產(chǎn)生更大變動(dòng)程度的現(xiàn)象被稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)?！咎崾尽靠梢愿鶕?jù)計(jì)算公式來判斷。項(xiàng)目基期預(yù)計(jì)期單價(jià)（P）10元/件10元/件單位變動(dòng)成本（V）5元/件5元/件銷量（Q）10000件20000件固定成本20000元20000元【答案】（1）利用計(jì)算公式基期M=（PV）Q=（105）10000=50000（元）DOL=基期邊際貢獻(xiàn)基期息稅前利潤=MEBIT=MMF=500005000020000=（2）利用定義公式基期：EBIT=5000020000=30000（元）預(yù)計(jì)期：M=(105)20000=100000（元）EBIT=10000020000=80000（元）則：DOL=（△EBIT/EBIT）/（△Q/Q）=（8000030000）/30000（2000010000）/10000=（3）相關(guān)結(jié)論存在前提只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營成本，就存在營業(yè)收入較小變動(dòng)引起息前稅前利潤較大變動(dòng)的經(jīng)營杠桿的放大效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿是由債務(wù)利息等固定性融資成本所引起的杠桿效應(yīng)。第二節(jié) 杠桿原理 主要考點(diǎn)易考性 （1）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1（2）杠桿效應(yīng)2一、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)含義影響因素指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。（二）經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)對(duì)市場有效性的挑戰(zhàn)【提示】價(jià)值股是指高市凈率或高市盈率的股票；成長股指低市凈率或低市盈率的股票小市值公司股票的平均收益大于大市值股票的平均收益。（1）代表性原則,是指人們習(xí)慣用小樣本代表總體。,如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān),則市場屬于半強(qiáng)式有效,技術(shù)分析、基本分析和各種估價(jià)模型都是無效的,各種共同基金就不能取得超額收益D.“內(nèi)幕者”參與交易時(shí)不能獲得超常盈利,說明市場達(dá)到了強(qiáng)式有效【答案】BCD【解析】如果利用證券交易有關(guān)的歷史信息進(jìn)行分析并予以投資決策可以獲得超額利潤,說明市場沒有達(dá)到弱式有效選項(xiàng)A錯(cuò)誤。判斷強(qiáng)式有效的特征無論可用信息是否公開,價(jià)格都可以完全地、同步地反映所有信息。（2）共同基金表現(xiàn)研究如果市場半強(qiáng)式有效,技術(shù)分析、基本分析和各種估價(jià)模型都是無效的,各種共同基金就不能取得超額收益。對(duì)于投資人來說,在半強(qiáng)式有效的市場中不能通過對(duì)公開信息的分析獲得超額利潤。驗(yàn)證方法（1）檢驗(yàn)證券價(jià)格的變動(dòng)模式,看其是否與歷史價(jià)格相關(guān),例如“隨機(jī)游走模型”；【提示】如果相關(guān)系數(shù)為接近零,說明前后兩時(shí)期的股價(jià)無關(guān),即股價(jià)是隨機(jī)游走的,市場達(dá)到弱式有效（2）設(shè)計(jì)一個(gè)投資策略,將其所獲收益與“簡單購買/持有”策略所獲收益相比較。判斷弱式有效的標(biāo)志有關(guān)證券的歷史資料（如價(jià)格、交易量等）對(duì)證券的現(xiàn)在和未來價(jià)格變動(dòng)沒有任何影響?！咎崾尽恳陨先齻€(gè)條件只要有一個(gè)存在,市場就將是有效的。每個(gè)投資人都是獨(dú)立的,則預(yù)期的偏差是隨機(jī)的,他們的非理性行為就可以互相抵消,使得股價(jià)變動(dòng)與理性預(yù)期一致,市場仍然是有效的。（二）什么是有效資本市場所謂“有效資本市場”是指市場上的價(jià)格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息?！咎崾尽咳绻袌鍪菬o效的,明智的理財(cái)行為不能增加企業(yè)價(jià)值,公司價(jià)值的增加不能提高股價(jià),則財(cái)務(wù)行為就失去了目標(biāo)和依據(jù)。因此,管理者與股東之間是通過資本市場建立代理關(guān)系,同時(shí)又通過資本市場解除代理關(guān)系。本章基本結(jié)構(gòu)框架第一節(jié) 有效資本市場主要考點(diǎn)易考性（1）有效資本市場的意義1（2）市場按有效性程度的分類2（3）對(duì)有效市場理論的挑戰(zhàn)1（4）有效市場理論對(duì)公司理財(cái)?shù)囊饬x 1一、有效資本市場的意義（一）為什么研究市場有效性有效市場理論認(rèn)為,價(jià)格能夠完全反映資產(chǎn)特征,運(yùn)行良好市場的價(jià)格是公平的,投資人無法取得超額利潤。近三年題型題量分析年度2011年2012年2013年單項(xiàng)選擇題3題3分2題2分多項(xiàng)選擇題1題2分判斷題計(jì)算分析題綜合題合計(jì)1題2分3題3分2題2分2014年教材主要變化本章與2013年的教材相比,增加了一節(jié)有效資本市場。從理論上說,股東可以通過股東大會(huì)左右管理當(dāng)局的行為,但在事實(shí)上股東只能通過資本市場、通過買賣股票來表達(dá)對(duì)管理當(dāng)局的態(tài)度。如果理財(cái)當(dāng)局的行為是理智的,他們將通過投資和籌資增加公司價(jià)值；如果市場是有效的,公司價(jià)值增加將會(huì)提高股票價(jià)格,使得股東財(cái)富增加。如果市場是無效的,一切財(cái)務(wù)管理理論都會(huì)失去存在基礎(chǔ)。獨(dú)立的理性偏差市場有效性并不要求所有投資者都是理性的,總有一些非理性的人存在。專業(yè)投資者的套利活動(dòng),能夠控制業(yè)余投資者的投機(jī),使市場保持有效。（二）市場有效程度的分類含義如果一個(gè)市場的股價(jià)只反映歷史信息,則它是弱式有效市場?！咎崾?】“市場有效”只是平均而言,從大量交易的長期觀察看,任何利用歷史信息的投資策略所獲取的平均收益,都不會(huì)超過“簡單的購買/持有”策略所獲取的平均收益。判斷的特征現(xiàn)有股票市價(jià)能充分反映所有公開可得的信息。如果超常收益只與當(dāng)天披露的事件相關(guān),則市場屬于半強(qiáng)式有效。“內(nèi)幕者”一般定義為董事會(huì)成員、大股東、企業(yè)高層經(jīng)理和有能力接觸內(nèi)部信息的人士?！纠}1?多選題】下列有關(guān)有效資本市場表述正確的有（ ）,說明市場達(dá)到了弱式有效。理性偏差的完全抵銷在現(xiàn)實(shí)中是不存在的,至少迅速抵銷的假設(shè)不成立?，F(xiàn)實(shí)世界中的套利活動(dòng)含有大量風(fēng)險(xiǎn),會(huì)抑制套利活動(dòng),并造成偏離基本價(jià)值的情景長期存在。（一）管理者不能通過改變會(huì)計(jì)方法提升股票價(jià)值（二）管理者不能通過金融投機(jī)獲利（三）關(guān)注自己公司的股價(jià)是有益的：資本市場既是企業(yè)的一面鏡子
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