財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)-盈利增長(zhǎng)故事的背后-全文預(yù)覽
【正文】 某企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）為0，即EVA處于“保本”狀態(tài)，利潤(rùn)剛好等于投資者的期望收益，而且“保本”狀態(tài)將持續(xù)，那么企業(yè)的市場(chǎng)增加值（MVA）也將為0。來(lái)源：思騰思特管理咨詢(xún)中國(guó)公司，括號(hào)內(nèi)數(shù)值為負(fù)值。600121 鄭州煤電 18,182 802053 深基地Ｂ 2350539 粵電力Ａ 22,882 2057 ST大洋Ｂ 134 600019 寶鋼股份 42,357 2706 瓦 軸Ｂ (223) 2000年中國(guó)上市公司市場(chǎng)增加值（MVA）排名 思騰思特管理咨詢(xún)公司用同樣的方法對(duì)美國(guó)、日本、英國(guó)和日本以外的亞洲國(guó)家上市公司進(jìn)行了排名。用MVA來(lái)衡量的話(huà)。 股票市值與累計(jì)資本投入之間的差額，稱(chēng)之為“市場(chǎng)增加值（MVA, market value added）”，它反映了資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)未來(lái)贏利能力的預(yù)期。 市場(chǎng)會(huì)對(duì)這些盈利能力進(jìn)行評(píng)估，并以股票價(jià)格反映出來(lái)。 背離基本面的中國(guó)股市 600001 邯鄲鋼鐵 496 600115 東方航空 (422) 600642 申能股份 769 0535 ST猴王 (688) 最高EVA前十位 （人民幣百萬(wàn)元） 最差EVA前十位 （人民幣百萬(wàn)元） 財(cái)富創(chuàng)造與毀滅排行榜以上述經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）計(jì)算方法，應(yīng)用于中國(guó)深滬證券市場(chǎng)上超過(guò)1000家上市公司，可以得出2000年度中國(guó)上市公司經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）排行榜（全部1080家公司排行榜將刊登于《財(cái)經(jīng)》，本文所附排行榜只列出前100名及最后100名）。另一個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)——經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）為負(fù)的公司數(shù)目——從1998年373個(gè)增加到了2000年的480個(gè)，增加近30%。企業(yè)的回報(bào)仍然少于資源消耗……這并不創(chuàng)造價(jià)值，而會(huì)損害價(jià)值。括號(hào)內(nèi)的數(shù)值為負(fù)值）正如著名的管理學(xué)大師彼得 6 5成本計(jì)利潤(rùn) 資產(chǎn)負(fù)債表 資本 746 106 120 所得稅 20 20 25損益表 銷(xiāo)售收入 735 822 996 成本 641 中國(guó)上市公司1998年至2000年創(chuàng)造的平均經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）它表明，盡管中國(guó)上市公司2000年的會(huì)計(jì)利潤(rùn)有所增加，但如果考慮資本成本，上市公司所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）非但沒(méi)有增加，反而是在下降。 在引入了經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）指標(biāo)之后，我們終于可以來(lái)回答文章開(kāi)始提出的問(wèn)題了：在不錯(cuò)的會(huì)計(jì)指標(biāo)表現(xiàn)背后，中國(guó)上市公司是否在創(chuàng)造更多的財(cái)富？ 青島啤酒2000年經(jīng)濟(jì)增加值（EVA） 單位：億元稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 資本（包括經(jīng)調(diào)整的債務(wù)和股本） 資本回報(bào)率() %資本成本率 %資本效率(%%) %經(jīng)濟(jì)增加值(%) 當(dāng)資本效率為正時(shí)，公司在創(chuàng)造財(cái)富；反之，則在毀滅財(cái)富。 由此可以算出青啤2000年度創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是－（）。以此乘以資本成本。 如何衡量股權(quán)資本的成本？對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)所作研究表明：從歷史的角度（多長(zhǎng)時(shí)間？怎么做的？），投資人投資股票的收益高于投資相同期限的長(zhǎng)期政府債券收益6個(gè)百分點(diǎn)。股權(quán)資本的成本確定遠(yuǎn)為復(fù)雜。 僅從會(huì)計(jì)指標(biāo)角度看，青島啤酒在許多方面都是可圈可點(diǎn)的。 它等于會(huì)計(jì)利潤(rùn)稅收資本（債務(wù)和股權(quán)投資）成本。 投資者將資金投向公司，是因?yàn)轭A(yù)期這筆投資能帶來(lái)超過(guò)其他投向的回報(bào)，如果投資不符所望，投資者會(huì)將其投入的資金抽回而轉(zhuǎn)投其他公司，該公司的股票價(jià)格會(huì)因之而下跌。 通常，傳統(tǒng)會(huì)計(jì)方法以利息費(fèi)用的形式反映債務(wù)融資成本，但它卻忽略了股權(quán)資本的成本。 然而，在這些會(huì)計(jì)數(shù)字背后，中國(guó)上市公司是否真的提高了營(yíng)運(yùn)效率、創(chuàng)造了更多的財(cái)富呢？中國(guó)上市公司銷(xiāo)售、資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，會(huì)計(jì)利潤(rùn)也有所增加——聽(tīng)起來(lái)像是個(gè)盈利增長(zhǎng)的動(dòng)聽(tīng)故事。這一增長(zhǎng)究竟是否得到基本面的支持？7 / 8盈利增長(zhǎng)故事的背后在過(guò)去3年中，中國(guó)上市公司的平均總市值從1998年的25億元驟升至2000年的46億元，增長(zhǎng)高達(dá)84%。 傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)似乎為市值的不斷增長(zhǎng)提供了支持：，平均凈會(huì)計(jì)利潤(rùn)在三年內(nèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)，1998年為5400萬(wàn)元，1999年為6800萬(wàn)元，2000年則是8200萬(wàn)元。 答案是否定的，如果判斷的指標(biāo)不是賬面的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，而是真實(shí)的財(cái)富創(chuàng)造。 上述上市公司的會(huì)計(jì)報(bào)表不包括一個(gè)關(guān)鍵信息：它沒(méi)有全面考慮資本——包括債務(wù)和股權(quán)資本——的成本。 這也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家常說(shuō)的機(jī)會(huì)成本。 用以描述企業(yè)財(cái)富增加的術(shù)語(yǔ)就叫做“經(jīng)濟(jì)增加值（EVA，economic value added）”。 無(wú)論銷(xiāo)售、經(jīng)營(yíng)規(guī)模，還是品牌、質(zhì)量，在國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)都是首屈一指的企業(yè)。問(wèn)題是：這些指標(biāo)能全面、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益嗎？借貸成本很容易確定，就是利息。 經(jīng)加權(quán)處理，%。 稅前凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) EVA調(diào)整后稅收 稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 資本（包括
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