財務會計-盈利增長故事的背后-全文預覽
【正文】 某企業(yè)經(jīng)濟增加值（EVA）為0，即EVA處于“保本”狀態(tài)，利潤剛好等于投資者的期望收益，而且“保本”狀態(tài)將持續(xù)，那么企業(yè)的市場增加值（MVA）也將為0。來源：思騰思特管理咨詢中國公司，括號內(nèi)數(shù)值為負值。600121 鄭州煤電 18,182 802053 深基地Ｂ 2350539 粵電力Ａ 22,882 2057 ST大洋Ｂ 134 600019 寶鋼股份 42,357 2706 瓦 軸Ｂ (223) 2000年中國上市公司市場增加值（MVA）排名 思騰思特管理咨詢公司用同樣的方法對美國、日本、英國和日本以外的亞洲國家上市公司進行了排名。用MVA來衡量的話。 股票市值與累計資本投入之間的差額，稱之為“市場增加值（MVA, market value added）”，它反映了資本市場對企業(yè)未來贏利能力的預期。 市場會對這些盈利能力進行評估，并以股票價格反映出來。 背離基本面的中國股市 600001 邯鄲鋼鐵 496 600115 東方航空 (422) 600642 申能股份 769 0535 ST猴王 (688) 最高EVA前十位 （人民幣百萬元） 最差EVA前十位 （人民幣百萬元） 財富創(chuàng)造與毀滅排行榜以上述經(jīng)濟增加值（EVA）計算方法，應用于中國深滬證券市場上超過1000家上市公司，可以得出2000年度中國上市公司經(jīng)濟增加值（EVA）排行榜（全部1080家公司排行榜將刊登于《財經(jīng)》，本文所附排行榜只列出前100名及最后100名）。另一個關(guān)鍵性指標——經(jīng)濟增加值（EVA）為負的公司數(shù)目——從1998年373個增加到了2000年的480個，增加近30%。企業(yè)的回報仍然少于資源消耗……這并不創(chuàng)造價值，而會損害價值。括號內(nèi)的數(shù)值為負值）正如著名的管理學大師彼得 6 5成本計利潤 資產(chǎn)負債表 資本 746 106 120 所得稅 20 20 25損益表 銷售收入 735 822 996 成本 641 中國上市公司1998年至2000年創(chuàng)造的平均經(jīng)濟增加值（EVA）它表明，盡管中國上市公司2000年的會計利潤有所增加，但如果考慮資本成本，上市公司所創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值（EVA）非但沒有增加，反而是在下降。 在引入了經(jīng)濟增加值（EVA）指標之后，我們終于可以來回答文章開始提出的問題了：在不錯的會計指標表現(xiàn)背后，中國上市公司是否在創(chuàng)造更多的財富？ 青島啤酒2000年經(jīng)濟增加值（EVA） 單位：億元稅后凈經(jīng)營利潤 資本（包括經(jīng)調(diào)整的債務和股本） 資本回報率() %資本成本率 %資本效率(%%) %經(jīng)濟增加值(%) 當資本效率為正時，公司在創(chuàng)造財富；反之，則在毀滅財富。 由此可以算出青啤2000年度創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值（EVA）是－（）。以此乘以資本成本。 如何衡量股權(quán)資本的成本？對中國證券市場所作研究表明：從歷史的角度（多長時間？怎么做的？），投資人投資股票的收益高于投資相同期限的長期政府債券收益6個百分點。股權(quán)資本的成本確定遠為復雜。 僅從會計指標角度看，青島啤酒在許多方面都是可圈可點的。 它等于會計利潤稅收資本（債務和股權(quán)投資）成本。 投資者將資金投向公司，是因為預期這筆投資能帶來超過其他投向的回報，如果投資不符所望，投資者會將其投入的資金抽回而轉(zhuǎn)投其他公司，該公司的股票價格會因之而下跌。 通常，傳統(tǒng)會計方法以利息費用的形式反映債務融資成本，但它卻忽略了股權(quán)資本的成本。 然而，在這些會計數(shù)字背后，中國上市公司是否真的提高了營運效率、創(chuàng)造了更多的財富呢？中國上市公司銷售、資產(chǎn)規(guī)模不斷擴張，會計利潤也有所增加——聽起來像是個盈利增長的動聽故事。這一增長究竟是否得到基本面的支持？7 / 8盈利增長故事的背后在過去3年中，中國上市公司的平均總市值從1998年的25億元驟升至2000年的46億元，增長高達84%。 傳統(tǒng)會計指標似乎為市值的不斷增長提供了支持：，平均凈會計利潤在三年內(nèi)穩(wěn)步增長，1998年為5400萬元，1999年為6800萬元，2000年則是8200萬元。 答案是否定的，如果判斷的指標不是賬面的會計利潤，而是真實的財富創(chuàng)造。 上述上市公司的會計報表不包括一個關(guān)鍵信息：它沒有全面考慮資本——包括債務和股權(quán)資本——的成本。 這也就是經(jīng)濟學家常說的機會成本。 用以描述企業(yè)財富增加的術(shù)語就叫做“經(jīng)濟增加值（EVA，economic value added）”。 無論銷售、經(jīng)營規(guī)模，還是品牌、質(zhì)量，在國內(nèi)啤酒行業(yè)都是首屈一指的企業(yè)。問題是：這些指標能全面、準確地反映企業(yè)的經(jīng)營效益嗎？借貸成本很容易確定，就是利息。 經(jīng)加權(quán)處理，%。 稅前凈經(jīng)營利潤 EVA調(diào)整后稅收 稅后凈經(jīng)營利潤 資本（包括
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