【正文】 號礦體雖有4000萬噸礦石量，但由于在填充體下面，采礦風(fēng)險很大，而細脈帶礦體還存在較大安全隱患，目前仍無法開采。南丹大廠礦區(qū)和錫礦山是我國銻資源最豐富最集中的兩個礦區(qū)。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局2001年公布的數(shù)據(jù)，世界銻儲量為210萬噸，其中中國的銻儲量為90萬噸，%，如圖10所示。另一方面，隨著我國阻燃工業(yè)的發(fā)展，銻在阻燃劑應(yīng)用中的比重將會逐步提高。因此，在一段時間內(nèi)，氧化銻仍然有較大發(fā)展空間。近來，隨著歐盟實施新化工品政策的步伐加快，本年度末，在歐盟成員內(nèi)部將就是否限制氧化銻的使用做出表決，最早2005年歐盟將做出終裁，終裁一年后，限制措施將正式實施。中國是全球鉛酸蓄電池的產(chǎn)銷大國，銷售額占全球的40%以上，并已成為世界上主要的電池出口國。（3） 銻的主要應(yīng)用領(lǐng)域及發(fā)展趨勢銻主要應(yīng)用于阻燃劑、鉛酸蓄電池、化學(xué)制品（如催化劑、澄清劑、脫色劑等）、玻璃搪瓷等領(lǐng)域。中國的銻品消費近年來增長很快，~3萬噸，已經(jīng)躋身世界銻消費大國之列，如圖7所示。 需求狀況及發(fā)展趨勢（1） 全球銻的需求狀況有關(guān)專家對世界原生銻消費需求進行了分析預(yù)測，得出結(jié)論：全球原生銻需求變化呈周期性增長趨勢，變化周期為10~12年，~1萬噸，需求的年增長率不大，僅為1~2%，未來幾年的需求量將在12萬噸左右。 銻銻銻是一種銀白色金屬，性脆，無延展性，是電和熱的不良導(dǎo)體，在常溫下不易氧化，有抗腐蝕性能。從當前鎢行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢可以看出，鎢企業(yè)一方面積極地控制鎢礦資源或者與礦資源進行捆綁，另一方面也在加快向深加工發(fā)展。株洲601在鎢產(chǎn)業(yè)鏈中的核心競爭力主要表現(xiàn)在中間產(chǎn)品和深加工產(chǎn)品上；– 戰(zhàn)略走向：可以預(yù)見，株洲601今后將會進一步實現(xiàn)對礦資源的控制，而且湖南省豐富的鎢礦資源和政府的大力支持也為其提供了這一條件；同時將會大力發(fā)展硬質(zhì)合金深加工環(huán)節(jié)，進一步向國際市場拓展； 中國鎢產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展當前，我國鎢產(chǎn)業(yè)面臨的問題還是總量控制的問題。從目前情況來看，金鷺公司已經(jīng)擴建了硬質(zhì)合金生產(chǎn)線，新增600噸混合料和500噸硬質(zhì)合金；而虹鷺也計劃擴大鎢絲的生產(chǎn)規(guī)模；（C） 株洲硬質(zhì)合金集團– 產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：株洲601通過與柿竹園的合作實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的貫通。目前廈鎢已經(jīng)擁有年產(chǎn)10,000噸APT的能力，并計劃擴產(chǎn)到15000噸。在冶煉環(huán)節(jié)上，五礦有色雖然產(chǎn)能較大，但設(shè)備較為陳舊、技術(shù)也不先進，達產(chǎn)率較低，與其它寡頭相比還處于弱勢。表5：近5年鎢品出口量及出口價格 單位：美元/噸年份19992000200220022003出口量（噸）年均價格6893．77700．5APT三氧化鎢鎢粉碳化鎢粉資料來源：2003年我國鎢品進出口分析，《中國鎢業(yè)》（3） 當前鎢行業(yè)的競爭格局目前，國內(nèi)鎢行業(yè)的主要競爭者都貫通了整條產(chǎn)業(yè)鏈，初步呈現(xiàn)出寡頭競爭的格局，已經(jīng)形成的寡頭有：五礦有色、廈門鎢業(yè)、株洲硬質(zhì)合金（以下簡稱株洲601）。但從出口價格來看，我國的鎢品出口狀況仍舊不容樂觀。由于國家政策導(dǎo)向和企業(yè)自身的發(fā)展要求，中國整個鎢產(chǎn)業(yè)都在向深加工方向升級。2003年Sandvik在上海又建立了一家工廠，并且將傳動系統(tǒng)亞太總部遷到了上海，全面負責(zé)集團在中國、韓國、日本、澳大利亞、新西蘭和東南亞市場的全盤運作。2003年生產(chǎn)硬質(zhì)合金13500噸，%。 表4 ：2003年鎢行業(yè)冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)能和產(chǎn)量APT鎢粉企業(yè)數(shù)量3472生產(chǎn)能力（萬噸）產(chǎn)量（萬噸）產(chǎn)能利用率%%平均產(chǎn)量1368243資料來源：中國鎢工業(yè)現(xiàn)狀調(diào)研報告，2003年因此，中短期來看，未來鎢行業(yè)的競爭將會更多地集中于冶煉環(huán)節(jié)和中間環(huán)節(jié)，而且，過大的生產(chǎn)能力必然會導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和企業(yè)間的惡性競爭，還會刺激原材料產(chǎn)量的增加。 2003年，（包括商品量和供下游鎢制品生產(chǎn)的原料量），%，如表4所示。（B） 中間環(huán)節(jié)產(chǎn)能產(chǎn)量大幅度增長，產(chǎn)能過剩會導(dǎo)致惡性競爭由于國內(nèi)鎢企業(yè)都有了深加工的發(fā)展意識，因此，眾多礦山企業(yè)都試圖向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。表3 ：1996年以后我國鎢精礦產(chǎn)量 單位：（65%WO3）噸 年份19961997199819992000200120022003統(tǒng)計產(chǎn)量5168448642462873916045477539036967767326實際供量5852754947659596582671356842586901885761差距+6843+6332+19672+26666+25879+30355659+18435資料來源：中國鎢工業(yè)現(xiàn)狀調(diào)研報告，2003年新的鎢礦資源的發(fā)現(xiàn)也可能會對現(xiàn)有鎢礦供應(yīng)格局帶來沖擊。另外，還有一些企業(yè)，雖具備采礦資格，但在利益的驅(qū)使下，突破配額限制超標生產(chǎn)。由于鎢資源被中國控制，國外應(yīng)用領(lǐng)域的鎢業(yè)巨頭也努力地在全球范圍內(nèi)尋求穩(wěn)定的資源供應(yīng)。由此可見鎢礦資源已經(jīng)具備了自我定價的能力，鎢精礦的供應(yīng)商取得了與下游冶煉廠商平等的談判地位。鎢精礦供應(yīng)商往往是被動接受價格，利潤空間受到擠壓。（B） 鎢資源的定價模式發(fā)生了改變我國鎢儲量、產(chǎn)量、出口量均居世界第一，完全可以控制國際鎢市場。憑借巨大的資源優(yōu)勢，五礦有色能夠?qū)鴥?nèi)鎢精礦市場的總供給量進行調(diào)控，通過市場運作來主導(dǎo)市場價格。 中國鎢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀（1） 五礦整合鎢產(chǎn)業(yè)帶來的影響2003年，國內(nèi)鎢業(yè)的源頭老大——江西稀有稀土金屬鎢業(yè)集團和國內(nèi)的終端銷售巨頭——五礦有色金屬股份有限公司共同出資組建的江西鎢業(yè)集團有限公司，于12月28日正式掛牌成立。另一方面，由于債務(wù)糾紛，Sandvik 和 Osram于2003年中止了與北美鎢業(yè)公司的購銷合同并且撤資，北美鎢業(yè)被迫關(guān)閉CanTung鎢礦，也減少了市場上鎢精礦的供應(yīng)量。這些措施將進一步減少鎢精礦的供應(yīng)量。80年代初期，中國鎢礦開采迅猛發(fā)展，鎢礦產(chǎn)能迅速膨脹，國際鎢市場長期處于供過于求的局面，價格始終在低位盤整。雖然我國鎢資源豐富，但目前可利用的基礎(chǔ)儲量僅有139萬噸，按年消耗儲量10萬噸計算，靜態(tài)服務(wù)年限只能維持14年。中國機械工業(yè)的快速增長，世界加工中心的轉(zhuǎn)移，對高精度、高效率刀具的需求旺盛，將大大提高硬質(zhì)合金應(yīng)用領(lǐng)域的消費比重，而傳統(tǒng)的作為煉鋼添加劑的鎢的應(yīng)用份額將會減少。%左右，2005年國內(nèi)鎢的需求量將達到11450噸，2010年將達到12200噸。（2） 中國鎢的需求狀況中國的鎢消費也基本保持穩(wěn)定的態(tài)勢，消費量基本維持在11000噸左右。鎢制品按照其冶煉以及加工的程度主要包括仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉以及碳化鎢粉，硬質(zhì)合金以及鎢絲、鎢材等高附加值的深加工產(chǎn)品。 出資方式 根據(jù)辰州礦業(yè)提供的增資擴股方案，本次增資時，五礦有色金屬股份有限公司和深圳市杰夫?qū)崢I(yè)發(fā)展有限公司以貨幣資金參與認購，%的股權(quán)參與認購。另一方面，也可以通過與辰州礦業(yè)的合作，進一步強化對國內(nèi)銻、鎢等稀缺資源的整合能力，合理引導(dǎo)國家稀缺銻、鎢資源的開發(fā)和利用。其中：向五礦有色金屬股份有限公司發(fā)行3,000萬股(認購資金約需5400萬元)；向深圳市杰夫?qū)崢I(yè)發(fā)展有限公司發(fā)行1,000萬股；向湖南省三潤實業(yè)有限公司發(fā)行1,000萬股。具有采礦、選礦、冶煉綜合生產(chǎn)能力。%，%，%，%。控股股東為湖南省黃金工業(yè)總公司。1980年1月上收原國家冶金工業(yè)部管理，稱“冶金工業(yè)部湘 西金礦”，系冶金工業(yè)部直屬企業(yè)。 因此，我們認為五礦有色如果能夠借此次辰州礦業(yè)改制重組的機會參股辰州礦業(yè)，不僅可以避免雙方在市場的激烈競爭，而且可以共同致力于對銻行業(yè)進行整合，在鎢、銻行業(yè)進行整體協(xié)調(diào)，形成利益共同體，共同調(diào)控市場，避免無序競爭，把資源優(yōu)勢變成經(jīng)濟優(yōu)勢，成為世界銻市場的領(lǐng)先者。（4） 中國是世界銻品市場最重要的供應(yīng)國。（2） 辰州礦業(yè)銻品是一個老字號，辰州牌銻品有一定的影響力，在國際、國內(nèi)市場有一定的知名度，參股辰州礦業(yè)將較大地增強我司五礦有色的市場控制影響力。資料來源：W0rld Metal Statistics及有色金屬工業(yè)統(tǒng)計(2003年中國數(shù)為估計數(shù))據(jù)統(tǒng)計，%，錫礦山占全國產(chǎn)量的21％，%。根據(jù)雙方合作意向書中的相關(guān)約定，五礦有色將控制辰州礦業(yè)銻品和鎢品50％的銷售權(quán)，這將更大程度的促成五礦有色控制資源的目的。五”資源發(fā)展規(guī)劃，在湖南及甘肅有找礦潛力的地區(qū)加強了找礦工作，預(yù)計2010年底公司將擁有保有資源儲量：礦石量8000萬噸，金屬量:金110噸、銻49萬噸、,其中公司本部保有資源儲量為礦石量200萬噸，金屬量:金18噸、銻50000噸、鎢6000噸。截止到2003年12月31日，采礦范圍全礦區(qū)B+C+，黃金17噸，銻金屬量45606噸，WO3 量5481噸。表1：2003年底世界銻儲量和儲量基礎(chǔ)表 單位:金屬量萬噸 國家或地區(qū)儲量儲量基礎(chǔ)國家或地區(qū)儲量儲量基礎(chǔ)中國79240美國89俄羅斯3537塔吉克斯坦515玻利維亞3132其 他1832南非25世界總計180390資料來源：Mineral Commodity Summaries，2003； ，世界礦山銻產(chǎn)量大幅下降,近幾年世界礦山銻產(chǎn)量見表2。銻及銻化合物首先使用于耐磨合金、印刷鉛字合金及軍火工業(yè)。五”發(fā)展規(guī)劃，辰州礦業(yè)具有較強的成長性，參與辰州礦業(yè)，有利于實現(xiàn)掌控資源目的。五”資源發(fā)展規(guī)劃，在湖南及甘肅有找礦潛力的地區(qū)加強了找礦工作，預(yù)計2010年底公司將擁有保有資源儲量：礦石量8000萬噸，金屬量:金110噸、銻49萬噸、,其中公司本部保有資源儲量為礦石量200萬噸，金屬量:金18噸、銻50000噸、鎢6000噸。截止到2003年12月31日，采礦范圍全礦區(qū)B+C+，黃金17噸，銻金屬量45606噸，WO3 量5481噸。辰州礦業(yè)保有銻資源在我國占有一定份量，且資源增長增強潛力巨大，可以強化五礦有色我司對銻資源的控制能力。 參考五礦有色的項目建議書五礦有色金屬股份有限公司和湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司本著互惠互利、優(yōu)勢互補、合作發(fā)展的方針，達成五礦有色以戰(zhàn)略投資者的身份參與湖南辰州礦業(yè)公司的改制與重組工作的初步協(xié)議。為此，結(jié)合五礦有色控股華錫，五礦有色也提出控股湖南錫礦山閃星銻業(yè)有限公司銻資產(chǎn)和參股湖南辰州礦業(yè)有限公司的項目，達到全面控制銻資源的目的。中國五礦集團五礦有色公司增資參股湖南辰州有限責(zé)任公司可行性研究報告凱捷（中國）有限公司2004年9月15日目　錄1. 項目概況 32. 項目投資的必要性和依據(jù) 33. 湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡介 6 公司歷史 6 股權(quán)結(jié)構(gòu) 6 經(jīng)營現(xiàn)狀 64. 經(jīng)營范圍 75. 增資合作方式 76. 投資概況 7 合作意義 7 合作范圍 8 注冊資本及股權(quán)結(jié)構(gòu) 8 出資方式 87. 行業(yè)與市場分析 8 鎢 8 銻 168. 盈利預(yù)測及投資可行性分析 23 說明 23 資料情況 25 預(yù)測方法 27 預(yù)測假設(shè) 28 預(yù)測結(jié)果 35 敏感性分析 40 投資可行性分析 42 小結(jié) 449. 風(fēng)險因素預(yù)測與分析 45 市場風(fēng)險 45 政策風(fēng)險 46 法律風(fēng)險 47 項目風(fēng)險 4810. 新辰州公司未來五年發(fā)展規(guī)劃 4911. 項目總體評價 5012. 附表 511. 項目概況 32. 項目投資的必要性和依據(jù) 33. 湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡介 5 公司歷史 5 股權(quán)結(jié)構(gòu) 5 經(jīng)營現(xiàn)狀 64. 經(jīng)營范圍 65. 增資合作方式 66. 投資概況 6 合作意義 6 合作范圍 7 注冊資本及股權(quán)結(jié)構(gòu) 7 出資方式 77. 行業(yè)與市場分析 7 鎢 8 銻 158. 盈利預(yù)測及投資可行性分析 21 資料情況 22 預(yù)測方法 23 預(yù)測假設(shè) 25 預(yù)測結(jié)果 32 敏感性分析 36 投資可行性分析 39 小結(jié) 419. 風(fēng)險因素預(yù)測與分析 41 市場風(fēng)險 41 政策風(fēng)險 42 法律風(fēng)險 44 項目風(fēng)險 4510. 新辰州公司未來五年發(fā)展規(guī)劃 4511. 項目總體評價 4612. 附表 4714 / 71中國五礦有色增資參股辰州礦業(yè)可行性研究報告1. 項目概況 圍繞公司發(fā)展戰(zhàn)略，五礦有色各產(chǎn)品業(yè)務(wù)部針對各品種的特點，制定了整合策略，細化了戰(zhàn)術(shù)步驟，正朝既定目標邁進。隨著這些行動的落實，公司看到了銻業(yè)整合的前景，也對五礦有色向銻資源開發(fā)領(lǐng)域進軍提出了要求，這更有利于提高行業(yè)的集中度，通過掌控資源提高行業(yè)進入的門檻，使資源優(yōu)勢真正變成產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和經(jīng)濟優(yōu)勢。今年8月與辰州礦業(yè)簽定了合作意向書。（包括華錫和華銻中國是世界銻資源最豐富的國家。表1：2003年底世界銻儲量和儲量基礎(chǔ)表 單位:金屬量萬噸 國家或地區(qū)儲量儲量基礎(chǔ)國家或地區(qū)儲量儲量基礎(chǔ)中國79240美國89俄羅斯3537塔吉克斯坦515玻利維亞3132其 他1832南非25世界總計180390 資料來源：Mineral Commodity Summaries，2003； 辰州礦業(yè)是具有百年開采歷史的老礦, 具有較大的行業(yè)影響力,是中國銻業(yè)的龍頭企業(yè)，累計探明銻儲量排全國第四位，%。公司制定了“十一根據(jù)公司“十一