【正文】 號(hào)礦體雖有4000萬(wàn)噸礦石量，但由于在填充體下面，采礦風(fēng)險(xiǎn)很大，而細(xì)脈帶礦體還存在較大安全隱患，目前仍無(wú)法開采。南丹大廠礦區(qū)和錫礦山是我國(guó)銻資源最豐富最集中的兩個(gè)礦區(qū)。據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局2001年公布的數(shù)據(jù)，世界銻儲(chǔ)量為210萬(wàn)噸，其中中國(guó)的銻儲(chǔ)量為90萬(wàn)噸，%，如圖10所示。另一方面，隨著我國(guó)阻燃工業(yè)的發(fā)展，銻在阻燃劑應(yīng)用中的比重將會(huì)逐步提高。因此，在一段時(shí)間內(nèi)，氧化銻仍然有較大發(fā)展空間。近來(lái)，隨著歐盟實(shí)施新化工品政策的步伐加快，本年度末，在歐盟成員內(nèi)部將就是否限制氧化銻的使用做出表決，最早2005年歐盟將做出終裁，終裁一年后，限制措施將正式實(shí)施。中國(guó)是全球鉛酸蓄電池的產(chǎn)銷大國(guó)，銷售額占全球的40%以上，并已成為世界上主要的電池出口國(guó)。（3） 銻的主要應(yīng)用領(lǐng)域及發(fā)展趨勢(shì)銻主要應(yīng)用于阻燃劑、鉛酸蓄電池、化學(xué)制品（如催化劑、澄清劑、脫色劑等）、玻璃搪瓷等領(lǐng)域。中國(guó)的銻品消費(fèi)近年來(lái)增長(zhǎng)很快，~3萬(wàn)噸，已經(jīng)躋身世界銻消費(fèi)大國(guó)之列，如圖7所示。 需求狀況及發(fā)展趨勢(shì)（1） 全球銻的需求狀況有關(guān)專家對(duì)世界原生銻消費(fèi)需求進(jìn)行了分析預(yù)測(cè)，得出結(jié)論：全球原生銻需求變化呈周期性增長(zhǎng)趨勢(shì)，變化周期為10~12年，~1萬(wàn)噸，需求的年增長(zhǎng)率不大，僅為1~2%，未來(lái)幾年的需求量將在12萬(wàn)噸左右。 銻銻銻是一種銀白色金屬，性脆，無(wú)延展性，是電和熱的不良導(dǎo)體，在常溫下不易氧化，有抗腐蝕性能。從當(dāng)前鎢行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)可以看出，鎢企業(yè)一方面積極地控制鎢礦資源或者與礦資源進(jìn)行捆綁，另一方面也在加快向深加工發(fā)展。株洲601在鎢產(chǎn)業(yè)鏈中的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要表現(xiàn)在中間產(chǎn)品和深加工產(chǎn)品上；– 戰(zhàn)略走向：可以預(yù)見(jiàn)，株洲601今后將會(huì)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)對(duì)礦資源的控制，而且湖南省豐富的鎢礦資源和政府的大力支持也為其提供了這一條件；同時(shí)將會(huì)大力發(fā)展硬質(zhì)合金深加工環(huán)節(jié)，進(jìn)一步向國(guó)際市場(chǎng)拓展； 中國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)未來(lái)發(fā)展當(dāng)前，我國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)面臨的問(wèn)題還是總量控制的問(wèn)題。從目前情況來(lái)看，金鷺公司已經(jīng)擴(kuò)建了硬質(zhì)合金生產(chǎn)線，新增600噸混合料和500噸硬質(zhì)合金；而虹鷺也計(jì)劃擴(kuò)大鎢絲的生產(chǎn)規(guī)模；（C） 株洲硬質(zhì)合金集團(tuán)– 產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)狀：株洲601通過(guò)與柿竹園的合作實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈的貫通。目前廈鎢已經(jīng)擁有年產(chǎn)10,000噸APT的能力，并計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)到15000噸。在冶煉環(huán)節(jié)上，五礦有色雖然產(chǎn)能較大，但設(shè)備較為陳舊、技術(shù)也不先進(jìn)，達(dá)產(chǎn)率較低，與其它寡頭相比還處于弱勢(shì)。表5：近5年鎢品出口量及出口價(jià)格 單位：美元/噸年份19992000200220022003出口量（噸）年均價(jià)格6893．77700．5APT三氧化鎢鎢粉碳化鎢粉資料來(lái)源：2003年我國(guó)鎢品進(jìn)出口分析，《中國(guó)鎢業(yè)》（3） 當(dāng)前鎢行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局目前，國(guó)內(nèi)鎢行業(yè)的主要競(jìng)爭(zhēng)者都貫通了整條產(chǎn)業(yè)鏈，初步呈現(xiàn)出寡頭競(jìng)爭(zhēng)的格局，已經(jīng)形成的寡頭有：五礦有色、廈門鎢業(yè)、株洲硬質(zhì)合金（以下簡(jiǎn)稱株洲601）。但從出口價(jià)格來(lái)看，我國(guó)的鎢品出口狀況仍舊不容樂(lè)觀。由于國(guó)家政策導(dǎo)向和企業(yè)自身的發(fā)展要求，中國(guó)整個(gè)鎢產(chǎn)業(yè)都在向深加工方向升級(jí)。2003年Sandvik在上海又建立了一家工廠，并且將傳動(dòng)系統(tǒng)亞太總部遷到了上海，全面負(fù)責(zé)集團(tuán)在中國(guó)、韓國(guó)、日本、澳大利亞、新西蘭和東南亞市場(chǎng)的全盤運(yùn)作。2003年生產(chǎn)硬質(zhì)合金13500噸，%。 表4 ：2003年鎢行業(yè)冶煉環(huán)節(jié)產(chǎn)能和產(chǎn)量APT鎢粉企業(yè)數(shù)量3472生產(chǎn)能力（萬(wàn)噸）產(chǎn)量（萬(wàn)噸）產(chǎn)能利用率%%平均產(chǎn)量1368243資料來(lái)源：中國(guó)鎢工業(yè)現(xiàn)狀調(diào)研報(bào)告，2003年因此，中短期來(lái)看，未來(lái)鎢行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更多地集中于冶煉環(huán)節(jié)和中間環(huán)節(jié)，而且，過(guò)大的生產(chǎn)能力必然會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩和企業(yè)間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，還會(huì)刺激原材料產(chǎn)量的增加。 2003年，（包括商品量和供下游鎢制品生產(chǎn)的原料量），%，如表4所示。（B） 中間環(huán)節(jié)產(chǎn)能產(chǎn)量大幅度增長(zhǎng)，產(chǎn)能過(guò)剩會(huì)導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng)由于國(guó)內(nèi)鎢企業(yè)都有了深加工的發(fā)展意識(shí)，因此，眾多礦山企業(yè)都試圖向下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸。表3 ：1996年以后我國(guó)鎢精礦產(chǎn)量 單位：（65%WO3）噸 年份19961997199819992000200120022003統(tǒng)計(jì)產(chǎn)量5168448642462873916045477539036967767326實(shí)際供量5852754947659596582671356842586901885761差距+6843+6332+19672+26666+25879+30355659+18435資料來(lái)源：中國(guó)鎢工業(yè)現(xiàn)狀調(diào)研報(bào)告，2003年新的鎢礦資源的發(fā)現(xiàn)也可能會(huì)對(duì)現(xiàn)有鎢礦供應(yīng)格局帶來(lái)沖擊。另外，還有一些企業(yè)，雖具備采礦資格，但在利益的驅(qū)使下，突破配額限制超標(biāo)生產(chǎn)。由于鎢資源被中國(guó)控制，國(guó)外應(yīng)用領(lǐng)域的鎢業(yè)巨頭也努力地在全球范圍內(nèi)尋求穩(wěn)定的資源供應(yīng)。由此可見(jiàn)鎢礦資源已經(jīng)具備了自我定價(jià)的能力，鎢精礦的供應(yīng)商取得了與下游冶煉廠商平等的談判地位。鎢精礦供應(yīng)商往往是被動(dòng)接受價(jià)格，利潤(rùn)空間受到擠壓。（B） 鎢資源的定價(jià)模式發(fā)生了改變我國(guó)鎢儲(chǔ)量、產(chǎn)量、出口量均居世界第一，完全可以控制國(guó)際鎢市場(chǎng)。憑借巨大的資源優(yōu)勢(shì)，五礦有色能夠?qū)?guó)內(nèi)鎢精礦市場(chǎng)的總供給量進(jìn)行調(diào)控，通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)作來(lái)主導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)格。 中國(guó)鎢產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀（1） 五礦整合鎢產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的影響2003年，國(guó)內(nèi)鎢業(yè)的源頭老大——江西稀有稀土金屬鎢業(yè)集團(tuán)和國(guó)內(nèi)的終端銷售巨頭——五礦有色金屬股份有限公司共同出資組建的江西鎢業(yè)集團(tuán)有限公司，于12月28日正式掛牌成立。另一方面，由于債務(wù)糾紛，Sandvik 和 Osram于2003年中止了與北美鎢業(yè)公司的購(gòu)銷合同并且撤資，北美鎢業(yè)被迫關(guān)閉CanTung鎢礦，也減少了市場(chǎng)上鎢精礦的供應(yīng)量。這些措施將進(jìn)一步減少鎢精礦的供應(yīng)量。80年代初期，中國(guó)鎢礦開采迅猛發(fā)展，鎢礦產(chǎn)能迅速膨脹，國(guó)際鎢市場(chǎng)長(zhǎng)期處于供過(guò)于求的局面，價(jià)格始終在低位盤整。雖然我國(guó)鎢資源豐富，但目前可利用的基礎(chǔ)儲(chǔ)量?jī)H有139萬(wàn)噸，按年消耗儲(chǔ)量10萬(wàn)噸計(jì)算，靜態(tài)服務(wù)年限只能維持14年。中國(guó)機(jī)械工業(yè)的快速增長(zhǎng)，世界加工中心的轉(zhuǎn)移，對(duì)高精度、高效率刀具的需求旺盛，將大大提高硬質(zhì)合金應(yīng)用領(lǐng)域的消費(fèi)比重，而傳統(tǒng)的作為煉鋼添加劑的鎢的應(yīng)用份額將會(huì)減少。%左右，2005年國(guó)內(nèi)鎢的需求量將達(dá)到11450噸，2010年將達(dá)到12200噸。（2） 中國(guó)鎢的需求狀況中國(guó)的鎢消費(fèi)也基本保持穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，消費(fèi)量基本維持在11000噸左右。鎢制品按照其冶煉以及加工的程度主要包括仲鎢酸銨、氧化鎢、鎢粉以及碳化鎢粉，硬質(zhì)合金以及鎢絲、鎢材等高附加值的深加工產(chǎn)品。 出資方式 根據(jù)辰州礦業(yè)提供的增資擴(kuò)股方案，本次增資時(shí)，五礦有色金屬股份有限公司和深圳市杰夫?qū)崢I(yè)發(fā)展有限公司以貨幣資金參與認(rèn)購(gòu)，%的股權(quán)參與認(rèn)購(gòu)。另一方面，也可以通過(guò)與辰州礦業(yè)的合作，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)國(guó)內(nèi)銻、鎢等稀缺資源的整合能力，合理引導(dǎo)國(guó)家稀缺銻、鎢資源的開發(fā)和利用。其中：向五礦有色金屬股份有限公司發(fā)行3,000萬(wàn)股(認(rèn)購(gòu)資金約需5400萬(wàn)元)；向深圳市杰夫?qū)崢I(yè)發(fā)展有限公司發(fā)行1,000萬(wàn)股；向湖南省三潤(rùn)實(shí)業(yè)有限公司發(fā)行1,000萬(wàn)股。具有采礦、選礦、冶煉綜合生產(chǎn)能力。%，%，%，%?？毓晒蓶|為湖南省黃金工業(yè)總公司。1980年1月上收原國(guó)家冶金工業(yè)部管理，稱“冶金工業(yè)部湘 西金礦”，系冶金工業(yè)部直屬企業(yè)。 因此，我們認(rèn)為五礦有色如果能夠借此次辰州礦業(yè)改制重組的機(jī)會(huì)參股辰州礦業(yè)，不僅可以避免雙方在市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，而且可以共同致力于對(duì)銻行業(yè)進(jìn)行整合，在鎢、銻行業(yè)進(jìn)行整體協(xié)調(diào)，形成利益共同體，共同調(diào)控市場(chǎng)，避免無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，把資源優(yōu)勢(shì)變成經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，成為世界銻市場(chǎng)的領(lǐng)先者。（4） 中國(guó)是世界銻品市場(chǎng)最重要的供應(yīng)國(guó)。（2） 辰州礦業(yè)銻品是一個(gè)老字號(hào)，辰州牌銻品有一定的影響力，在國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有一定的知名度，參股辰州礦業(yè)將較大地增強(qiáng)我司五礦有色的市場(chǎng)控制影響力。資料來(lái)源：W0rld Metal Statistics及有色金屬工業(yè)統(tǒng)計(jì)(2003年中國(guó)數(shù)為估計(jì)數(shù))據(jù)統(tǒng)計(jì)，%，錫礦山占全國(guó)產(chǎn)量的21％，%。根據(jù)雙方合作意向書中的相關(guān)約定，五礦有色將控制辰州礦業(yè)銻品和鎢品50％的銷售權(quán)，這將更大程度的促成五礦有色控制資源的目的。五”資源發(fā)展規(guī)劃，在湖南及甘肅有找礦潛力的地區(qū)加強(qiáng)了找礦工作，預(yù)計(jì)2010年底公司將擁有保有資源儲(chǔ)量：礦石量8000萬(wàn)噸，金屬量:金110噸、銻49萬(wàn)噸、,其中公司本部保有資源儲(chǔ)量為礦石量200萬(wàn)噸，金屬量:金18噸、銻50000噸、鎢6000噸。截止到2003年12月31日，采礦范圍全礦區(qū)B+C+，黃金17噸，銻金屬量45606噸，WO3 量5481噸。表1：2003年底世界銻儲(chǔ)量和儲(chǔ)量基礎(chǔ)表 單位:金屬量萬(wàn)噸 國(guó)家或地區(qū)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量基礎(chǔ)國(guó)家或地區(qū)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量基礎(chǔ)中國(guó)79240美國(guó)89俄羅斯3537塔吉克斯坦515玻利維亞3132其 他1832南非25世界總計(jì)180390資料來(lái)源：Mineral Commodity Summaries，2003； ，世界礦山銻產(chǎn)量大幅下降,近幾年世界礦山銻產(chǎn)量見(jiàn)表2。銻及銻化合物首先使用于耐磨合金、印刷鉛字合金及軍火工業(yè)。五”發(fā)展規(guī)劃，辰州礦業(yè)具有較強(qiáng)的成長(zhǎng)性，參與辰州礦業(yè)，有利于實(shí)現(xiàn)掌控資源目的。五”資源發(fā)展規(guī)劃，在湖南及甘肅有找礦潛力的地區(qū)加強(qiáng)了找礦工作，預(yù)計(jì)2010年底公司將擁有保有資源儲(chǔ)量：礦石量8000萬(wàn)噸，金屬量:金110噸、銻49萬(wàn)噸、,其中公司本部保有資源儲(chǔ)量為礦石量200萬(wàn)噸，金屬量:金18噸、銻50000噸、鎢6000噸。截止到2003年12月31日，采礦范圍全礦區(qū)B+C+，黃金17噸，銻金屬量45606噸，WO3 量5481噸。辰州礦業(yè)保有銻資源在我國(guó)占有一定份量，且資源增長(zhǎng)增強(qiáng)潛力巨大，可以強(qiáng)化五礦有色我司對(duì)銻資源的控制能力。 參考五礦有色的項(xiàng)目建議書五礦有色金屬股份有限公司和湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司本著互惠互利、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、合作發(fā)展的方針，達(dá)成五礦有色以戰(zhàn)略投資者的身份參與湖南辰州礦業(yè)公司的改制與重組工作的初步協(xié)議。為此，結(jié)合五礦有色控股華錫，五礦有色也提出控股湖南錫礦山閃星銻業(yè)有限公司銻資產(chǎn)和參股湖南辰州礦業(yè)有限公司的項(xiàng)目，達(dá)到全面控制銻資源的目的。中國(guó)五礦集團(tuán)五礦有色公司增資參股湖南辰州有限責(zé)任公司可行性研究報(bào)告凱捷（中國(guó)）有限公司2004年9月15日目　錄1. 項(xiàng)目概況 32. 項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù) 33. 湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡(jiǎn)介 6 公司歷史 6 股權(quán)結(jié)構(gòu) 6 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 64. 經(jīng)營(yíng)范圍 75. 增資合作方式 76. 投資概況 7 合作意義 7 合作范圍 8 注冊(cè)資本及股權(quán)結(jié)構(gòu) 8 出資方式 87. 行業(yè)與市場(chǎng)分析 8 鎢 8 銻 168. 盈利預(yù)測(cè)及投資可行性分析 23 說(shuō)明 23 資料情況 25 預(yù)測(cè)方法 27 預(yù)測(cè)假設(shè) 28 預(yù)測(cè)結(jié)果 35 敏感性分析 40 投資可行性分析 42 小結(jié) 449. 風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)與分析 45 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 45 政策風(fēng)險(xiǎn) 46 法律風(fēng)險(xiǎn) 47 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 4810. 新辰州公司未來(lái)五年發(fā)展規(guī)劃 4911. 項(xiàng)目總體評(píng)價(jià) 5012. 附表 511. 項(xiàng)目概況 32. 項(xiàng)目投資的必要性和依據(jù) 33. 湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司簡(jiǎn)介 5 公司歷史 5 股權(quán)結(jié)構(gòu) 5 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀 64. 經(jīng)營(yíng)范圍 65. 增資合作方式 66. 投資概況 6 合作意義 6 合作范圍 7 注冊(cè)資本及股權(quán)結(jié)構(gòu) 7 出資方式 77. 行業(yè)與市場(chǎng)分析 7 鎢 8 銻 158. 盈利預(yù)測(cè)及投資可行性分析 21 資料情況 22 預(yù)測(cè)方法 23 預(yù)測(cè)假設(shè) 25 預(yù)測(cè)結(jié)果 32 敏感性分析 36 投資可行性分析 39 小結(jié) 419. 風(fēng)險(xiǎn)因素預(yù)測(cè)與分析 41 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 41 政策風(fēng)險(xiǎn) 42 法律風(fēng)險(xiǎn) 44 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn) 4510. 新辰州公司未來(lái)五年發(fā)展規(guī)劃 4511. 項(xiàng)目總體評(píng)價(jià) 4612. 附表 4714 / 71中國(guó)五礦有色增資參股辰州礦業(yè)可行性研究報(bào)告1. 項(xiàng)目概況 圍繞公司發(fā)展戰(zhàn)略，五礦有色各產(chǎn)品業(yè)務(wù)部針對(duì)各品種的特點(diǎn)，制定了整合策略，細(xì)化了戰(zhàn)術(shù)步驟，正朝既定目標(biāo)邁進(jìn)。隨著這些行動(dòng)的落實(shí)，公司看到了銻業(yè)整合的前景，也對(duì)五礦有色向銻資源開發(fā)領(lǐng)域進(jìn)軍提出了要求，這更有利于提高行業(yè)的集中度，通過(guò)掌控資源提高行業(yè)進(jìn)入的門檻，使資源優(yōu)勢(shì)真正變成產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。今年8月與辰州礦業(yè)簽定了合作意向書。（包括華錫和華銻中國(guó)是世界銻資源最豐富的國(guó)家。表1：2003年底世界銻儲(chǔ)量和儲(chǔ)量基礎(chǔ)表 單位:金屬量萬(wàn)噸 國(guó)家或地區(qū)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量基礎(chǔ)國(guó)家或地區(qū)儲(chǔ)量?jī)?chǔ)量基礎(chǔ)中國(guó)79240美國(guó)89俄羅斯3537塔吉克斯坦515玻利維亞3132其 他1832南非25世界總計(jì)180390 資料來(lái)源：Mineral Commodity Summaries，2003； 辰州礦業(yè)是具有百年開采歷史的老礦, 具有較大的行業(yè)影響力,是中國(guó)銻業(yè)的龍頭企業(yè)，累計(jì)探明銻儲(chǔ)量排全國(guó)第四位，%。公司制定了“十一根據(jù)公司“十一