【正文】 萊克與斯科爾斯提出了一個解決方法。 投資者擁有和執(zhí)行價格相等的銀行存款，同時配有一份看漲期權(quán)。 凈現(xiàn)值法師靜態(tài)分析方法：它假設(shè)投資項目的相關(guān)變量一旦被估值后，在項目持續(xù)期內(nèi)不會改變。 但是，由于現(xiàn)實的復(fù)雜性，成長路徑的多樣性并且難以準(zhǔn)確識別所有經(jīng)營狀態(tài)，最終結(jié)論需要保持理智和清醒。 【盈虧平衡點】(breakeven piont analysis） 會計盈虧平衡點：指的是會計凈利潤NI為0時產(chǎn)品銷售量（業(yè)務(wù)量） NI(Qa)={(pvc)QaFCID)(1Tc）=0 求Qa= 財務(wù)盈虧平衡點：值指的是目標(biāo)項目NPV=0時產(chǎn)品銷售量（業(yè)務(wù)量） NPV(Qf）= Qf= 【等價年度成本】（約當(dāng)年均成本） （EAC) 含義：目標(biāo)項目投資期內(nèi)，基于該期間現(xiàn)金流出現(xiàn)值的年金。 [情景分析] (Scenario Analysis） 含義：是一種變異的敏感度分析，它是一種從所有經(jīng)濟(jì)解釋變量同時變動的角度，考察目標(biāo)項目未來可能發(fā)生變化的一種分析方法。 回收期和凈現(xiàn)值比較： 獲利指數(shù)發(fā)和凈現(xiàn)值比較： 內(nèi)含報酬率法與凈現(xiàn)值比較： 【敏感度分析】： (sensitivity analysis) 含義：假設(shè)其他經(jīng)濟(jì)變量保持不變，第i個經(jīng)濟(jì)解釋變量xi的變動對分析對象Y造成的影響以及影響程度的一種分析方法。 PI： 項目法則： 投資回收期法: (Payback Period) 含義：目標(biāo)項目所產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流可以回收項目目標(biāo)初始投資的最短時間。 現(xiàn)金流的估算： [自由現(xiàn)金流]（free cash flow，F(xiàn)CF）:每年現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出的差額。這就涉及到成本收益綜合分析）所以如果足夠理性或者市場有效，當(dāng)然會選擇最大化收益的方案。承銷商的實力、信譽(yù)增強(qiáng)了投資者的信心，承銷商高超的營銷手段和專業(yè)的咨詢服務(wù)有助于發(fā)行公司順利完成資金募集。 從融資成本來說通過承銷商發(fā)行股票的成本最高，其次是備用包銷認(rèn)股權(quán)發(fā)行，最低的是純粹的認(rèn)股權(quán)發(fā)行方式發(fā)行新股。有些認(rèn)股權(quán)證還可以一段時間后贖回。 特點：。 （補(bǔ)充）上架發(fā)行的成本低傳統(tǒng)的承銷發(fā)行的成本，但是普通股的發(fā)行很少運用上架發(fā)行，公司的債券的發(fā)行多采用此法。在未來的兩年內(nèi)，無論何時發(fā)行新股，只需提交一份簡短的注冊登記表即被允許出售新股。 私募資本市場：風(fēng)險資本市場和非風(fēng)險資本市場；相對與非風(fēng)險資本市場，風(fēng)險資金的供應(yīng)者包括：國際知名跨國公司；私募投資基金、退休基金等出資籌建的有限合伙公司和股份公司；大公司旗下的風(fēng)險資本機(jī)構(gòu)；天使投資人。 特點：發(fā)行方直接把發(fā)行的股票出售給投資者，一般免去投資銀行的參與。 （補(bǔ)，選擇投資銀行的方式：競價出售法和議價出售法） 優(yōu)缺點：優(yōu)點：發(fā)行面光，易為投資者了解，再次發(fā)行股票易被接收；無需提供特殊的、優(yōu)厚的條件，發(fā)行者具有較大的經(jīng)營管理獨立性。第四章 普通股的價格評估： 面值 發(fā)行價 賬面價值于清算價值 額定發(fā)行的普通股和已經(jīng)發(fā)行的普通股 股東權(quán)利：投票權(quán) 剩余索取權(quán) 【公開發(fā)行】：也稱公募 指的是面向市場大量非特定的 基本功能： 。而優(yōu)先股不能以發(fā)行公司不支付股利而威脅公司破產(chǎn)。 為此優(yōu)先股應(yīng)該從發(fā)達(dá)資本主義國家的資本市場全身而退！ 理由：稅收因素：在西方發(fā)達(dá)資本市場，比如美國，其優(yōu)先股有倆個重要內(nèi)容：一是發(fā)行發(fā)放的優(yōu)先股股利不能從應(yīng)稅收入中扣除，你一個是公司投資優(yōu)先股獲得的股利可以部分減免稅。 參加與非參加優(yōu)先股：當(dāng)出現(xiàn)賦予持有人參與超過規(guī)定額度以上部分的分配權(quán)時，持有人除了按照規(guī)定的股息率外?？梢耘c普通股一起分下工公司的剩余收益。 可贖回優(yōu)先股：指的是允許發(fā)行公司在一定時期內(nèi)按以一定價格贖回的優(yōu)先股。當(dāng)普通股市價低迷時候，發(fā)行新的普通股會進(jìn)一步造成普通股股價向下的壓力。一般條款是包括債務(wù)清償條款，對發(fā)行公司追加債務(wù)、分派股息、債務(wù)比率、抵押、投資方向等做出一些限制。銀行是典型的委托人。債務(wù)評級：為了估測不同債券的違約風(fēng)險，保護(hù)投資主體的利益，公司債券通常需要評級。債券持有人在取得認(rèn)股權(quán)證后，可以在一定時間內(nèi)購買發(fā)行人普通股的權(quán)利。 與可贖回債券相比，它對債權(quán)人有利，提高了債券持有人債券的安全度。（補(bǔ)：、） 問題2：贖回債券相關(guān)計算 【可轉(zhuǎn)換債券】： 指的是公司賦予債券持有人按一定的比例將所持有的債券轉(zhuǎn)換為該公司普通股的選擇權(quán)的一種公司債券。 3）期權(quán)分類 【可贖回債券】： 指的是發(fā)行公司在公司債券上附加提前贖回或者以新?lián)Q舊條款，允許發(fā)行公司在到期日之前以某一特定價格購回全部或者部分債券的一種公司債券。而不是原權(quán)益人的信用風(fēng)險。 公式： 【利率的期限結(jié)構(gòu)】債券定價： 平息債券 零息債券 永續(xù)債券： 1）擔(dān)保分類 抵押債券（證券抵押債券、房地產(chǎn)抵押債券、設(shè)備信托證券) 信用債券 資產(chǎn)擔(dān)保證券：【資產(chǎn)證券化】：（assetbacked securities) 它是指公司將其部分資產(chǎn)打包，并基于這些資產(chǎn)的現(xiàn)金流來發(fā)售的債券。因此我們當(dāng)前時刻考察未來t時刻的收益率時，其實是一個隨機(jī)變量，即： 期望收益率是客觀條件決定的，具有客觀性。無套利均衡條件下，資產(chǎn)的市場價格應(yīng)該等于資產(chǎn)的內(nèi)在價值， |凈現(xiàn)值的基礎(chǔ)|：一個運行良好的資本市場 【貨幣幻覺】【到期收益率】： (Yield to Maturity） 投資者在購買目標(biāo)債券后，持有到債券到期日的平均收益率。最后，規(guī)避風(fēng)險。 期權(quán)定價理論對公司金融活動產(chǎn)生的影響：首先改變了傳統(tǒng)的資本預(yù)算方法的價值觀。6） 有效市場理論 Fama于1970年提出。3） 資本結(jié)構(gòu)理論（現(xiàn)代） 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論首先由莫迪利亞尼Modigliani 和米勒于1958年提出。2） 投資組合理論 Markowitz 于1952年提出。 現(xiàn)金流量 股東財富最大化：利潤最大化目標(biāo)、收入最大化目標(biāo)、股東財富最大化綜合考量？ 管理者行為的控制： 管理者與股東之間的沖突： 股東能否控制管理層行為？1) 完美資本市場下的儲蓄和投資 ； 貢獻(xiàn)：。 公司金融活動依賴金融市場：金融市場為公司提供了眾多可以選擇的融資品種，越來越多的公司融資活動全是在金融市場上進(jìn)行金額完成的。營運資本管理：公司需要配置多少流動資產(chǎn)以及需要多少短期現(xiàn)金流量來履行到期財務(wù)責(zé)任？ 流動資產(chǎn)：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨 收入成本分析 公司治理、并購、破產(chǎn)2）公司金融活動與金融市場的關(guān)系： 金融市場的功能：價格發(fā)現(xiàn)過程；提供流動性；減少交易的搜尋成本和信息成本。 公司金融活動的價值創(chuàng)造： 價值創(chuàng)造過程：公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流入量必須超過其所使用的現(xiàn)金流出量。 結(jié)論:所有的投資者都一致接受最大化公司價值的項目。 貢獻(xiàn)：無套利均衡分析方法，現(xiàn)代微觀金融學(xué)的發(fā)端之一。 股利政策的代理成本理論、信號理論 問：為什么股利政策是“粘性”的？ 為什么成長型企業(yè)常常實行低股利政策？ 為什么股利宣告會影響公司價值？ 為什么公司采取股票回購方式變相發(fā)放股利？ （從這些理論中能找到一些解釋）5） 資本資產(chǎn)定價模型 首先是由Sharp于1964年提出。只需考慮到五個課觀察變量：期權(quán)的執(zhí)行價價格、基礎(chǔ)資產(chǎn)價格、期權(quán)合約的剩余有效期、風(fēng)險程度、無風(fēng)險利率。在經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)分離下，為了保持管理者與股東目標(biāo)一致，采用以業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)的股票期權(quán)激勵合同，將管理者的報酬分為薪水和股票期權(quán)。年金永續(xù)年金永續(xù)增長年金增長年金2. 復(fù)利3. 連續(xù)復(fù)利 終值 凈現(xiàn)值 貼現(xiàn)率： 價值評估，就是確定一項資產(chǎn)（包括實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)）內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價值的過程。在未來的經(jīng)營中，存在許多的不確定因素，目標(biāo)項目的投資收益率并不是一個確定的值。 補(bǔ)充|（當(dāng)完善的資本市場，無套利均衡下，rE=rR.)第2章 債券價值評估：到期時間、息票率、可贖回條款、稅收待遇、流動性、違約風(fēng)險： 【到期收益率】： (Yield to Maturity） 投資者在購買目標(biāo)債券后，持有到債券到期日的平均收益率。而資產(chǎn)擔(dān)保證券是將已存在的信貸資產(chǎn)打包，并分成若干單位后再法給投資者，也就是二級證券化。 2）利率分類 浮動利率債券 零息債券 指數(shù)債券：是根據(jù)某種指數(shù)，如根據(jù)短期利率的平均變動定期（半年或者一年）調(diào)整一次，使利率與通貨率掛鉤來保證債券持有人免受通貨膨脹損失的一種債券。 問題1：發(fā)行可贖回債券成本不低，為什么融資本樂此不疲呢？原因在于可贖回債券可以通過贖回條款來規(guī)避債務(wù)契約中的種種不利限制。 缺點： 償債基金債券：指的是發(fā)行公司從每年利潤的提取一定比例存入信托基金，病依據(jù)定期償還本金的一種公司債券。 帶認(rèn)股權(quán)證的債券：指的是公司將認(rèn)股權(quán)證作為債券契約的一部分附帶的一種公司債券。權(quán)益性證券也稱優(yōu)先股，發(fā)行者必須按規(guī)定支付優(yōu)先股股息。發(fā)行合同書：明晰債券發(fā)行人和債券持有人雙方權(quán)益的法律文件，由受托人監(jiān)督合同的履行。同時否定條款也可以分為：一般條款和特殊條款。 之所以選擇普通股融資方式，是基于以下特征：。 2. 優(yōu)先股種類： 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股：指的是規(guī)定的時間內(nèi)，優(yōu)先股可以按照一定的轉(zhuǎn)換比率把優(yōu)先股轉(zhuǎn)換普通股。這樣優(yōu)先股可分為累積和非累積優(yōu)先股。