【正文】 R）有四個(gè)，它們是： （?。┍窘?(PRINCIPAL OR CAPITAL) (ⅱ)利率（INTEREST RATE） (ⅲ)利息（INTEREST） (ⅳ)年期 （YEAR）并以英文字母如下，分別代表各因素，以便代入公式。倘若是經(jīng)二年或是十年，才有這個(gè)回報(bào)，就是一個(gè)沒(méi)有意義的回報(bào)。與上述投資工具A比較，究竟孰優(yōu)孰劣？便需再計(jì)算投資工具B的回報(bào)率如下： 經(jīng)計(jì)算，投資工具A的回報(bào)率為10%，%，A是較B略為高出少許。而且，在比較利潤(rùn)多寡時(shí)，更需一個(gè)相同比較基礎(chǔ)，才能分辨不同投資的回報(bào)，是否已達(dá)到預(yù)期收益。4. 認(rèn)購(gòu)價(jià)——若認(rèn)購(gòu)價(jià)低，即認(rèn)購(gòu)成本低，所以認(rèn)購(gòu)證價(jià)值更高。溢價(jià)存在之原因來(lái)自上述認(rèn)購(gòu)證的高杠桿性質(zhì)。不過(guò)，若該認(rèn)股證倘有一段時(shí)期才到期，亦應(yīng)有一定之價(jià)值，可能是一角或只是數(shù)分，主要視乎投資者對(duì)正股價(jià)格的信心而定。共升值50%時(shí)，于是投資者會(huì)進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，因?yàn)樗J(rèn)購(gòu)的成本只是1元，認(rèn)購(gòu)后再在市場(chǎng)上出售。3. 有些發(fā)生經(jīng)濟(jì)困難的公司，例如虧損而導(dǎo)致普通股所擁有的資產(chǎn)完全失去，這些公司會(huì)安排普通股轉(zhuǎn)作認(rèn)股證，當(dāng)公司復(fù)原后，讓原有股東獲得優(yōu)先認(rèn)購(gòu)公司之股票。公司發(fā)行認(rèn)股證的原因主要有三：1. 公司在集資時(shí)，發(fā)行了新普通股或債券，為了讓普通股更受歡迎，能夠以較高認(rèn)購(gòu)價(jià)售出，將認(rèn)股證同時(shí)附贈(zèng)，以增加吸引力。上述之各種條款，可以獨(dú)立適用于一支上，因而造成其價(jià)值之高低。公司發(fā)行它的目的，是讓公司在困難時(shí)刻，能減輕利息負(fù)擔(dān)，待情況改善，多派股息亦無(wú)妨。若連續(xù)數(shù)年未能派發(fā)股息，可以繼續(xù)累積。優(yōu)先股不像債券，它沒(méi)有到期日之限制，通常買(mǎi)賣(mài)優(yōu)先股的投資者是關(guān)注其穩(wěn)定股息多于資本上之增值。很多投資者遇到上述問(wèn)題時(shí)，都寧愿放棄追討。若投資者因任何理由而未能轉(zhuǎn)名，他仍然不算是股東，有關(guān)公司亦不曉得這位投資者之存在，故投資者在過(guò)戶(hù)前，是不能擁有公司股東之權(quán)利，如投票權(quán)、獲分發(fā)股息、紅股、配售等權(quán)利。一張股票是代表著某個(gè)數(shù)量之持股數(shù)，例如1,000或2,000股等，數(shù)量上按有關(guān)公司自行規(guī)定的。（5） 市場(chǎng)層次（MARKET LEVEL） 市場(chǎng)是指證券市場(chǎng)。飛機(jī)未發(fā)明時(shí)，輪船是唯一跨洋越海的貨運(yùn)工具，與其相關(guān)的造船業(yè)亦得以興旺發(fā)展。例如美國(guó)大選年，政治家會(huì)營(yíng)造好因素以協(xié)助大選；又如戰(zhàn)爭(zhēng)，以全球的角度看，就是將一些已生產(chǎn)的成品進(jìn)行摧毀，令每個(gè)人所擁有資源減少；又如中國(guó)國(guó)內(nèi)政治路線(xiàn)的取向，直接影響香港的繁榮盛衰，從而令股價(jià)受影響。當(dāng)然，在一個(gè)極短的時(shí)間內(nèi)，樂(lè)觀的投資者就將股價(jià)推高，悲觀的就將股價(jià)拖低。例如股價(jià)2元，但若將公司所屬資產(chǎn)如物業(yè)變賣(mài)，所以說(shuō)物有所值，于是一些投資者會(huì)以這理由購(gòu)入資產(chǎn)股，期待有關(guān)公司受到收購(gòu)、合并或資產(chǎn)重估，從而使資產(chǎn)值能充分反映在股價(jià)上，因而獲得資本增值。（6） 防守股（DEFENSIVE SHARES） 某些行業(yè)的公司，其盈利情況是不會(huì)受到商業(yè)循環(huán)衰退影響，相反更會(huì)改善，例如快餐業(yè)、巴士公司等。然后待一段時(shí)期，如數(shù)月或甚至兩年不等，股價(jià)又再蠢動(dòng)如前。某些投資者購(gòu)入上述股票，是期望有一定高息收入，以代替銀行存款，因?yàn)樗南⒙释ǔ］^銀行定期為高，一些公共事業(yè)如香港隧道有限公司，就屬于這類(lèi)。一些較年輕具野心的投資者，都喜歡這類(lèi)股票。（2） 成長(zhǎng)股（GROWTH SHARES） 一些具有高盈利能力、增長(zhǎng)率的公司被列入這類(lèi)。供股通常都被刪除認(rèn)為是利淡消息，會(huì)為有關(guān)股票帶來(lái)壓力。公司發(fā)行新股前，亦需經(jīng)股東大會(huì)投票通過(guò)，始能作實(shí)，其中并包括發(fā)行新股數(shù)量、認(rèn)購(gòu)價(jià)、認(rèn)購(gòu)日期、具體程序及新股發(fā)出日期等。為了解決這個(gè)問(wèn)題，有些公司將每股面值分拆為若干股，例如每股面值10元的分成五股，每股2元或甚至十股每股1元，于是原來(lái)假設(shè)每股現(xiàn)值100元的分拆成五股后，每股20元，若分成十股后則每股10元，從而令大部分之小投資者可以加入買(mǎi)賣(mài)，促進(jìn)成交。前者以盈利作基礎(chǔ)，后者則以股東權(quán)益作基礎(chǔ)。以前述之A公司為例，在年度內(nèi)獲得10%之盈利，但它選擇以股代息，便發(fā)行了10%新股，按比例派發(fā)予股東，于是公司股本增加至1,100,000新股。（ⅰ）將盈利保留，撥入保留利潤(rùn)之帳戶(hù)（RETAINED EARNINGS）內(nèi)，作為股東權(quán)益（SHARE HOLDERS’ EQUITY）一部分。每股賬面值可以以下列兩公式計(jì)算： （ⅲ）每股現(xiàn)價(jià)（MARKET VALUE PER SHARE）：每股現(xiàn)價(jià)是指公司的股票在證券交易所現(xiàn)時(shí)之市價(jià)，這價(jià)格由當(dāng)時(shí)的供求關(guān)系自行決定，是投資者對(duì)公司前景的評(píng)估價(jià)值，投資者獲取的資本增值或價(jià)格波動(dòng)之利益，就是購(gòu)入及賣(mài)出股票之每股現(xiàn)價(jià)之差。公司將每年的盈利部分保留下來(lái)，有變賣(mài)一些固定資產(chǎn)如物業(yè)等，將所賺得的利潤(rùn)撥入儲(chǔ)備。不過(guò)，這個(gè)價(jià)值在買(mǎi)賣(mài)股票的決策上，是毫無(wú)參考價(jià)值的，只有在某些情況下，如計(jì)算股權(quán)占有關(guān)公司的比例時(shí)，才作為根據(jù)。 一支股票的價(jià)值，可以用三種方法來(lái)衡量，投資者宜對(duì)著三種價(jià)值的性質(zhì)有所了解。而且，經(jīng)常性的高息政策，對(duì)董事局來(lái)說(shuō)是一種壓力，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)壞時(shí)，未能派發(fā)高息予股東，公司股份肯會(huì)受到?jīng)_擊。公司會(huì)決定將利潤(rùn)之全部或部份派發(fā)予股東。不過(guò)，其收益雖不及債券穩(wěn)定，但資本增值潛力大于債券，所以適合一些較為進(jìn)取的投資者。股權(quán)工具是一份由有關(guān)公司發(fā)出之證明書(shū)，以證明持有人占用若干程度的公司權(quán)益，其中包括資產(chǎn)之擁有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、分享利潤(rùn)及承擔(dān)損失之權(quán)利等，股權(quán)沒(méi)有到期日，除非轉(zhuǎn)讓出去，否則持有人永遠(yuǎn)都是持有人。事實(shí)上，香港債券市場(chǎng)亦很小，選擇不多。（5） 還款期長(zhǎng)短 年期長(zhǎng)之債券，無(wú)法預(yù)料的事件發(fā)生機(jī)會(huì)愈多，持有之風(fēng)險(xiǎn)亦較大，而且一些細(xì)小的影響，因?yàn)槟昶陂L(zhǎng)之關(guān)系，收到較大及夸大的作用，使影響更深遠(yuǎn)。（4） 利率水平 債券之利率是固定的，所以當(dāng)資本市場(chǎng)或銀行利率上升或下降時(shí)，會(huì)造成債券固定利率的吸引力下降或提高。于是前者債券價(jià)格上升，后者則下跌。POOR)，其二為穆迪（MOODY）,它們會(huì)為各發(fā)行債券公司評(píng)分，例如AAA、AA、BB等，讓投資者作為參考。（2） 發(fā)行機(jī)構(gòu)之信譽(yù) 購(gòu)買(mǎi)債券之投資者通常都是要求穩(wěn)定收益及資本損失風(fēng)險(xiǎn)小。（二） 評(píng)估債券價(jià)值之因素 在評(píng)估債券的價(jià)值時(shí)，可以根據(jù)它的到期日長(zhǎng)短、發(fā)行機(jī)構(gòu)的還款能力、利率水平、債券收益及其他附加條件（例如有沒(méi)有抵押、可換股及可贖回條款等）而考慮，通常對(duì)投資者有保障及有利者，其債券利率愈低，反之則愈高。（7） 可換股債券（CONVERTIBLE BONDS）一些企業(yè)會(huì)發(fā)行一些可轉(zhuǎn)換債券，讓持有人于指定期限前，以指定價(jià)格，換取某一數(shù)量之普通股，于是這種債券讓投資者享受到穩(wěn)定的利息收入。對(duì)公司來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在借入這款項(xiàng)，20年內(nèi)無(wú)需為籌措利息而費(fèi)神，公司可以全神貫注發(fā)展業(yè)務(wù)。不過(guò)，其利息會(huì)獲得累積至公司償還所有應(yīng)付利息，否則公司不能分派股息予股東。（3） 次級(jí)無(wú)抵押債券（SUBORDINATED DEBENTURES） 顧名思義，這是一種次級(jí)地位的債券，而且風(fēng)險(xiǎn)極高，通常債券是在公司清盤(pán)時(shí)獲得優(yōu)先返還資產(chǎn)變賣(mài)的款項(xiàng)，但是它的優(yōu)先權(quán)則排在有抵押債券、無(wú)抵押債券，甚至一般債權(quán)人之后，投資者購(gòu)買(mǎi)它主要是其利息較上述之債券略高，而且在發(fā)行時(shí)，可能會(huì)附送有關(guān)公司之認(rèn)股證，獲得較多利益。（一） 債券的種類(lèi) 不同的債券會(huì)有不同之附帶條款，于是出現(xiàn)了下列數(shù)種之債券：（1） 有抵押債券（MORTGAGE BOND） 有關(guān)企業(yè)發(fā)行一批債券，并指定由某一部份資產(chǎn)作抵押，例如廠房、物業(yè)、機(jī)器等，當(dāng)有關(guān)企業(yè)無(wú)力償還本息，投資者只能變賣(mài)受抵押之資產(chǎn)，用來(lái)返還本金。不過(guò)，有些投資者在買(mǎi)入這類(lèi)債券后，會(huì)將所有存根撕下保留，然后將債券以貼現(xiàn)價(jià)賣(mài)出，這樣可算為提早贖回債券，于是無(wú)需持有債券，就可按期收取固定利息。 企業(yè)發(fā)行債券的原因，主要是需要籌措資金，以供發(fā)展之用。債券又因個(gè)別條款不同而產(chǎn)生不同種類(lèi)之債券，將在下節(jié)詳細(xì)討論他們的分別及其用途。 （ⅱ）國(guó)庫(kù)中期票據(jù)（TREASURY NOTES）：它是一種中期之政府債券，年期由二年至十年不等，面額則由一千至一百萬(wàn)不等。在香港，由政府發(fā)行之證券無(wú)論在種類(lèi)上及數(shù)量上都很少。存款證的利率較銀行定期存款略高，有定息的，買(mǎi)后利率不會(huì)更改，直至期滿(mǎn)為止；亦有浮息的，會(huì)按貨幣市場(chǎng)（MONEY MARKET）之利率或銀行最優(yōu)惠利率（PRIME RATE）之變動(dòng)而更改。本節(jié)將集中討論債權(quán)投資工具，股權(quán)投資工具將在第四節(jié)詳細(xì)討論。但是，不同合約有不同的條款，故投資者實(shí)在有需要了解金融資產(chǎn)內(nèi)之條款，以保障本身利益。套現(xiàn)能力是指當(dāng)市場(chǎng)產(chǎn)生變化時(shí)，投資者將資產(chǎn)轉(zhuǎn)回現(xiàn)金之流通能力及時(shí)間。同時(shí)，證券之種類(lèi)亦可以是公司股票、債券，或銀行、保險(xiǎn)公司及省級(jí)政府之債券。此外，亦可透過(guò)市場(chǎng)的活動(dòng)及表現(xiàn)，讓投資者對(duì)市場(chǎng)加以觀察及收集有關(guān)之金融資料，以幫助投資決定。(3) 若是配售量小，或發(fā)行公司是小公司、新公司，未必受到投資銀行歡迎。此外，投資銀行亦會(huì)協(xié)助有關(guān)公司宣傳，銷(xiāo)售，甚至包銷(xiāo)集資的股數(shù)，以保證配售行動(dòng)一定成功。這種由上市公司直接將證券售出之方式或系統(tǒng)，稱(chēng)為第一市場(chǎng)。證券市場(chǎng)之存在，對(duì)發(fā)行股份之公司及投資者都有利。第一市場(chǎng)是買(mǎi)賣(mài)新發(fā)行證券的市場(chǎng)，而其后轉(zhuǎn)手買(mǎi)賣(mài)之證券市場(chǎng)，稱(chēng)為第二市場(chǎng)。本章所介紹的，是投資市場(chǎng)及各類(lèi)投資媒介的種類(lèi)及性質(zhì)。第一部份 基本投資概念3 第一章 投資環(huán)境 投資市場(chǎng)、債權(quán)投資工具、企業(yè)債券、股權(quán)投資工具 ——普通股、優(yōu)先股、認(rèn)股證53 第二章 投資回報(bào)的計(jì)算 單利息、復(fù)利息、年金、期內(nèi)收益75 第三章 投資風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算 何謂風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)之衡量、利用啤打系數(shù)降低風(fēng)險(xiǎn)第一章 投資環(huán)境4 第一節(jié) 投資市場(chǎng) （一）第一市場(chǎng) 5 （二）第二市場(chǎng) 8 （三）場(chǎng)外交易場(chǎng)所 813 第二節(jié) 債權(quán)投資工具 債權(quán)投資工具的種類(lèi) 1416 第三節(jié) 企業(yè)債券 （一）債券的種類(lèi) 17 （二）評(píng)估債券價(jià)值的因素 2023 第四節(jié) 股權(quán)投資工具——普通股 （一）普通股性質(zhì) 23 （二）普通股的衍生利益 27 （三）股票的種類(lèi) 34 （四）影響的因素 36 （五）股票轉(zhuǎn)名手續(xù) 3845 第五節(jié) 其他股權(quán)投資工具——優(yōu)先股、認(rèn)股證 （一）優(yōu)先股 45 （二）認(rèn)股證 47第一章 投資環(huán)境投資是一種非常復(fù)雜的人類(lèi)行為?？偟年P(guān)系變化，成為投資者的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，從而發(fā)展成為投資理論，將會(huì)在本書(shū)其他章節(jié)內(nèi)介紹及討論。基本上，市場(chǎng)可以分為第一市場(chǎng)（PRIMARY MARKET）、第二市場(chǎng)（SECONDARY MARKET）及場(chǎng)外交易市場(chǎng)（OVERTHECOUNTER）。當(dāng)?shù)谝皇质袌?chǎng)之證券售出后，就自動(dòng)成為第二市場(chǎng)之證券。（一） 第一市場(chǎng) 當(dāng)一間公司因?yàn)槟撤N原因，需要從市場(chǎng)向投資者集資，就會(huì)透過(guò)投資銀行，發(fā)行公司之股份或債券。其他如發(fā)行價(jià)的取舍，亦需要它們的意見(jiàn)——例如過(guò)高則引致認(rèn)購(gòu)不足，過(guò)低又不能達(dá)到最高利潤(rùn)的目的。(2) 配售所需之時(shí)間、手續(xù)較短，對(duì)緊急集資之發(fā)行機(jī)構(gòu)有利。（二） 第二市場(chǎng) 當(dāng)投資者——買(mǎi)家或賣(mài)家透過(guò)其代表，在一個(gè)存在之地點(diǎn)，以拍賣(mài)形式達(dá)到交易或證券買(mǎi)賣(mài)的目的，就屬于第二市場(chǎng)，例如證券交易所(STOCK EXCHANCE），就是一個(gè)存在的市場(chǎng)，它也是一個(gè)法人公司或機(jī)構(gòu)，成立的目的是給予投資者一個(gè)流動(dòng)及可以隨時(shí)套現(xiàn)的機(jī)會(huì)，并在市場(chǎng)上，透過(guò)供求關(guān)系而獲得公平市價(jià)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)所交易的證券種類(lèi)，可以是已在證券交易所掛牌的，亦可以是未能夠符合證券交易條例而不能掛牌的公司股票，但它們?nèi)苑弦欢ㄖ畹蜆?biāo)準(zhǔn)，如相當(dāng)之資產(chǎn)值及盈利能力，始能在市場(chǎng)內(nèi)集資及交易。兩者有一個(gè)很大的分別，就是資產(chǎn)套現(xiàn)或變賣(mài)之能力（LIQUIDITY）。金融資產(chǎn)由不同合約形式組成，合約內(nèi)條款保障了投資者應(yīng)有之權(quán)益，經(jīng)客觀環(huán)境變化后，這些權(quán)益的價(jià)值便有提高或減低之效應(yīng)，從而令投資人士獲得額外利益或損失。前者為債務(wù)權(quán)益之證明，后者則為業(yè)務(wù)參與權(quán)益之證明。債權(quán)投資工具有以下類(lèi)別：（1） 存款證（CERTIFICATE OF DEPOSIT）存款證被簡(jiǎn)稱(chēng)為“CD”，有一定之還款期，例如一年兩年不等。（2） 政府債券（GOVERNMENT BONDS）顧名思義，政府債券是由政府向公眾發(fā)行之存款證明。在美國(guó)，政府債券根據(jù)其還款期長(zhǎng)短而分為下列三種： （?。﹪?guó)庫(kù)短期票據(jù)（TREASURY BILLS）：它是一種短期的政府債券，還款期少于一年，分別為三、六及十二個(gè)月三種，利息是以貼現(xiàn)形式支付，面額分別為一萬(wàn)至一百萬(wàn)不等。 國(guó)庫(kù)票據(jù) 國(guó)庫(kù)中期票據(jù) 國(guó)庫(kù)債券年期 3,6及12個(gè)月 2,3,4,5,7,10年 1030年面額 10,000 15,000 50,000100,000 500,000及1,000,000 1,000 5,000 10,000100,000及1,000,000 1,000 5,000 10,000100,000及1,000,000（3） 企業(yè)債券（CORPORATE BONDS） 企業(yè)債券將會(huì)在本書(shū)內(nèi)簡(jiǎn)稱(chēng)證券，是由私人企業(yè)向公眾人士籌集資金所發(fā)出的債權(quán)證明。當(dāng)該公司無(wú)力償還本息，債權(quán)人有權(quán)將公司清盤(pán)，證券持有人并獲得優(yōu)先返還款項(xiàng)；又因?yàn)閭袚?dān)有關(guān)公司無(wú)力償還款項(xiàng)的風(fēng)險(xiǎn)，所以債券的利率一般都比銀行定期存款、存款證及政府債券來(lái)的高。 債券可以是記名或不記名，記名方式會(huì)按期收到有關(guān)發(fā)放，不記名方式則將利息存根（COUPON）附在債券上，然后在到期日讓投資者憑存根領(lǐng)取利息。例如在利率下降時(shí)，原來(lái)的債券利率較高，于是將它贖回，改以銀行貸款或重新發(fā)行一批息率較低之債券，以減輕公司之利息負(fù)擔(dān)；又或許估計(jì)屆時(shí)公司財(cái)務(wù)情況已改善，無(wú)必要靠貸款營(yíng)運(yùn)，也可將有關(guān)債券贖回。為了不希望喪失公司的控股權(quán)，這是一種很有效的抵押。通常公司盈利或虧損都需要派發(fā)利息，但對(duì)入息債