【正文】 R）有四個，它們是： （?。┍窘?(PRINCIPAL OR CAPITAL) (ⅱ)利率（INTEREST RATE） (ⅲ)利息（INTEREST） (ⅳ)年期 （YEAR）并以英文字母如下，分別代表各因素，以便代入公式。倘若是經(jīng)二年或是十年，才有這個回報，就是一個沒有意義的回報。與上述投資工具A比較，究竟孰優(yōu)孰劣？便需再計算投資工具B的回報率如下： 經(jīng)計算，投資工具A的回報率為10%，%，A是較B略為高出少許。而且，在比較利潤多寡時，更需一個相同比較基礎(chǔ)，才能分辨不同投資的回報，是否已達(dá)到預(yù)期收益。4. 認(rèn)購價——若認(rèn)購價低，即認(rèn)購成本低，所以認(rèn)購證價值更高。溢價存在之原因來自上述認(rèn)購證的高杠桿性質(zhì)。不過，若該認(rèn)股證倘有一段時期才到期，亦應(yīng)有一定之價值，可能是一角或只是數(shù)分，主要視乎投資者對正股價格的信心而定。共升值50%時，于是投資者會進(jìn)行認(rèn)購，因為他認(rèn)購的成本只是1元，認(rèn)購后再在市場上出售。3. 有些發(fā)生經(jīng)濟(jì)困難的公司，例如虧損而導(dǎo)致普通股所擁有的資產(chǎn)完全失去，這些公司會安排普通股轉(zhuǎn)作認(rèn)股證，當(dāng)公司復(fù)原后，讓原有股東獲得優(yōu)先認(rèn)購公司之股票。公司發(fā)行認(rèn)股證的原因主要有三：1. 公司在集資時，發(fā)行了新普通股或債券，為了讓普通股更受歡迎，能夠以較高認(rèn)購價售出，將認(rèn)股證同時附贈，以增加吸引力。上述之各種條款，可以獨(dú)立適用于一支上，因而造成其價值之高低。公司發(fā)行它的目的，是讓公司在困難時刻，能減輕利息負(fù)擔(dān)，待情況改善，多派股息亦無妨。若連續(xù)數(shù)年未能派發(fā)股息，可以繼續(xù)累積。優(yōu)先股不像債券，它沒有到期日之限制，通常買賣優(yōu)先股的投資者是關(guān)注其穩(wěn)定股息多于資本上之增值。很多投資者遇到上述問題時，都寧愿放棄追討。若投資者因任何理由而未能轉(zhuǎn)名，他仍然不算是股東，有關(guān)公司亦不曉得這位投資者之存在，故投資者在過戶前，是不能擁有公司股東之權(quán)利，如投票權(quán)、獲分發(fā)股息、紅股、配售等權(quán)利。一張股票是代表著某個數(shù)量之持股數(shù)，例如1,000或2,000股等，數(shù)量上按有關(guān)公司自行規(guī)定的。（5） 市場層次（MARKET LEVEL） 市場是指證券市場。飛機(jī)未發(fā)明時，輪船是唯一跨洋越海的貨運(yùn)工具，與其相關(guān)的造船業(yè)亦得以興旺發(fā)展。例如美國大選年，政治家會營造好因素以協(xié)助大選；又如戰(zhàn)爭，以全球的角度看，就是將一些已生產(chǎn)的成品進(jìn)行摧毀，令每個人所擁有資源減少；又如中國國內(nèi)政治路線的取向，直接影響香港的繁榮盛衰，從而令股價受影響。當(dāng)然，在一個極短的時間內(nèi)，樂觀的投資者就將股價推高，悲觀的就將股價拖低。例如股價2元，但若將公司所屬資產(chǎn)如物業(yè)變賣，所以說物有所值，于是一些投資者會以這理由購入資產(chǎn)股，期待有關(guān)公司受到收購、合并或資產(chǎn)重估，從而使資產(chǎn)值能充分反映在股價上，因而獲得資本增值。（6） 防守股（DEFENSIVE SHARES） 某些行業(yè)的公司，其盈利情況是不會受到商業(yè)循環(huán)衰退影響，相反更會改善，例如快餐業(yè)、巴士公司等。然后待一段時期，如數(shù)月或甚至兩年不等，股價又再蠢動如前。某些投資者購入上述股票，是期望有一定高息收入，以代替銀行存款，因為它的息率通常較銀行定期為高，一些公共事業(yè)如香港隧道有限公司，就屬于這類。一些較年輕具野心的投資者，都喜歡這類股票。（2） 成長股（GROWTH SHARES） 一些具有高盈利能力、增長率的公司被列入這類。供股通常都被刪除認(rèn)為是利淡消息，會為有關(guān)股票帶來壓力。公司發(fā)行新股前，亦需經(jīng)股東大會投票通過，始能作實，其中并包括發(fā)行新股數(shù)量、認(rèn)購價、認(rèn)購日期、具體程序及新股發(fā)出日期等。為了解決這個問題，有些公司將每股面值分拆為若干股，例如每股面值10元的分成五股，每股2元或甚至十股每股1元，于是原來假設(shè)每股現(xiàn)值100元的分拆成五股后，每股20元，若分成十股后則每股10元，從而令大部分之小投資者可以加入買賣，促進(jìn)成交。前者以盈利作基礎(chǔ)，后者則以股東權(quán)益作基礎(chǔ)。以前述之A公司為例，在年度內(nèi)獲得10%之盈利，但它選擇以股代息，便發(fā)行了10%新股，按比例派發(fā)予股東，于是公司股本增加至1,100,000新股。（ⅰ）將盈利保留，撥入保留利潤之帳戶（RETAINED EARNINGS）內(nèi)，作為股東權(quán)益（SHARE HOLDERS’ EQUITY）一部分。每股賬面值可以以下列兩公式計算： （ⅲ）每股現(xiàn)價（MARKET VALUE PER SHARE）：每股現(xiàn)價是指公司的股票在證券交易所現(xiàn)時之市價，這價格由當(dāng)時的供求關(guān)系自行決定，是投資者對公司前景的評估價值，投資者獲取的資本增值或價格波動之利益，就是購入及賣出股票之每股現(xiàn)價之差。公司將每年的盈利部分保留下來，有變賣一些固定資產(chǎn)如物業(yè)等，將所賺得的利潤撥入儲備。不過，這個價值在買賣股票的決策上，是毫無參考價值的，只有在某些情況下，如計算股權(quán)占有關(guān)公司的比例時，才作為根據(jù)。 一支股票的價值，可以用三種方法來衡量，投資者宜對著三種價值的性質(zhì)有所了解。而且，經(jīng)常性的高息政策，對董事局來說是一種壓力，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)壞時，未能派發(fā)高息予股東，公司股份肯會受到?jīng)_擊。公司會決定將利潤之全部或部份派發(fā)予股東。不過，其收益雖不及債券穩(wěn)定，但資本增值潛力大于債券，所以適合一些較為進(jìn)取的投資者。股權(quán)工具是一份由有關(guān)公司發(fā)出之證明書，以證明持有人占用若干程度的公司權(quán)益，其中包括資產(chǎn)之擁有權(quán)、經(jīng)營權(quán)、分享利潤及承擔(dān)損失之權(quán)利等，股權(quán)沒有到期日，除非轉(zhuǎn)讓出去，否則持有人永遠(yuǎn)都是持有人。事實上，香港債券市場亦很小，選擇不多。（5） 還款期長短 年期長之債券，無法預(yù)料的事件發(fā)生機(jī)會愈多，持有之風(fēng)險亦較大，而且一些細(xì)小的影響，因為年期長之關(guān)系，收到較大及夸大的作用，使影響更深遠(yuǎn)。（4） 利率水平 債券之利率是固定的，所以當(dāng)資本市場或銀行利率上升或下降時，會造成債券固定利率的吸引力下降或提高。于是前者債券價格上升，后者則下跌。POOR)，其二為穆迪（MOODY）,它們會為各發(fā)行債券公司評分，例如AAA、AA、BB等，讓投資者作為參考。（2） 發(fā)行機(jī)構(gòu)之信譽(yù) 購買債券之投資者通常都是要求穩(wěn)定收益及資本損失風(fēng)險小。（二） 評估債券價值之因素 在評估債券的價值時，可以根據(jù)它的到期日長短、發(fā)行機(jī)構(gòu)的還款能力、利率水平、債券收益及其他附加條件（例如有沒有抵押、可換股及可贖回條款等）而考慮，通常對投資者有保障及有利者，其債券利率愈低，反之則愈高。（7） 可換股債券（CONVERTIBLE BONDS）一些企業(yè)會發(fā)行一些可轉(zhuǎn)換債券，讓持有人于指定期限前，以指定價格，換取某一數(shù)量之普通股，于是這種債券讓投資者享受到穩(wěn)定的利息收入。對公司來說，現(xiàn)在借入這款項，20年內(nèi)無需為籌措利息而費(fèi)神，公司可以全神貫注發(fā)展業(yè)務(wù)。不過，其利息會獲得累積至公司償還所有應(yīng)付利息，否則公司不能分派股息予股東。（3） 次級無抵押債券（SUBORDINATED DEBENTURES） 顧名思義，這是一種次級地位的債券，而且風(fēng)險極高，通常債券是在公司清盤時獲得優(yōu)先返還資產(chǎn)變賣的款項，但是它的優(yōu)先權(quán)則排在有抵押債券、無抵押債券，甚至一般債權(quán)人之后，投資者購買它主要是其利息較上述之債券略高，而且在發(fā)行時，可能會附送有關(guān)公司之認(rèn)股證，獲得較多利益。（一） 債券的種類 不同的債券會有不同之附帶條款，于是出現(xiàn)了下列數(shù)種之債券：（1） 有抵押債券（MORTGAGE BOND） 有關(guān)企業(yè)發(fā)行一批債券，并指定由某一部份資產(chǎn)作抵押，例如廠房、物業(yè)、機(jī)器等，當(dāng)有關(guān)企業(yè)無力償還本息，投資者只能變賣受抵押之資產(chǎn)，用來返還本金。不過，有些投資者在買入這類債券后，會將所有存根撕下保留，然后將債券以貼現(xiàn)價賣出，這樣可算為提早贖回債券，于是無需持有債券，就可按期收取固定利息。 企業(yè)發(fā)行債券的原因，主要是需要籌措資金，以供發(fā)展之用。債券又因個別條款不同而產(chǎn)生不同種類之債券，將在下節(jié)詳細(xì)討論他們的分別及其用途。 （ⅱ）國庫中期票據(jù)（TREASURY NOTES）：它是一種中期之政府債券，年期由二年至十年不等，面額則由一千至一百萬不等。在香港，由政府發(fā)行之證券無論在種類上及數(shù)量上都很少。存款證的利率較銀行定期存款略高，有定息的，買后利率不會更改，直至期滿為止；亦有浮息的，會按貨幣市場（MONEY MARKET）之利率或銀行最優(yōu)惠利率（PRIME RATE）之變動而更改。本節(jié)將集中討論債權(quán)投資工具，股權(quán)投資工具將在第四節(jié)詳細(xì)討論。但是，不同合約有不同的條款，故投資者實在有需要了解金融資產(chǎn)內(nèi)之條款，以保障本身利益。套現(xiàn)能力是指當(dāng)市場產(chǎn)生變化時，投資者將資產(chǎn)轉(zhuǎn)回現(xiàn)金之流通能力及時間。同時，證券之種類亦可以是公司股票、債券，或銀行、保險公司及省級政府之債券。此外，亦可透過市場的活動及表現(xiàn)，讓投資者對市場加以觀察及收集有關(guān)之金融資料，以幫助投資決定。(3) 若是配售量小，或發(fā)行公司是小公司、新公司，未必受到投資銀行歡迎。此外，投資銀行亦會協(xié)助有關(guān)公司宣傳，銷售，甚至包銷集資的股數(shù)，以保證配售行動一定成功。這種由上市公司直接將證券售出之方式或系統(tǒng)，稱為第一市場。證券市場之存在，對發(fā)行股份之公司及投資者都有利。第一市場是買賣新發(fā)行證券的市場，而其后轉(zhuǎn)手買賣之證券市場，稱為第二市場。本章所介紹的，是投資市場及各類投資媒介的種類及性質(zhì)。第一部份 基本投資概念3 第一章 投資環(huán)境 投資市場、債權(quán)投資工具、企業(yè)債券、股權(quán)投資工具 ——普通股、優(yōu)先股、認(rèn)股證53 第二章 投資回報的計算 單利息、復(fù)利息、年金、期內(nèi)收益75 第三章 投資風(fēng)險的計算 何謂風(fēng)險、風(fēng)險之衡量、利用啤打系數(shù)降低風(fēng)險第一章 投資環(huán)境4 第一節(jié) 投資市場 （一）第一市場 5 （二）第二市場 8 （三）場外交易場所 813 第二節(jié) 債權(quán)投資工具 債權(quán)投資工具的種類 1416 第三節(jié) 企業(yè)債券 （一）債券的種類 17 （二）評估債券價值的因素 2023 第四節(jié) 股權(quán)投資工具——普通股 （一）普通股性質(zhì) 23 （二）普通股的衍生利益 27 （三）股票的種類 34 （四）影響的因素 36 （五）股票轉(zhuǎn)名手續(xù) 3845 第五節(jié) 其他股權(quán)投資工具——優(yōu)先股、認(rèn)股證 （一）優(yōu)先股 45 （二）認(rèn)股證 47第一章 投資環(huán)境投資是一種非常復(fù)雜的人類行為。總的關(guān)系變化，成為投資者的市場經(jīng)驗，從而發(fā)展成為投資理論，將會在本書其他章節(jié)內(nèi)介紹及討論?；旧?，市場可以分為第一市場（PRIMARY MARKET）、第二市場（SECONDARY MARKET）及場外交易市場（OVERTHECOUNTER）。當(dāng)?shù)谝皇质袌鲋C券售出后，就自動成為第二市場之證券。（一） 第一市場 當(dāng)一間公司因為某種原因，需要從市場向投資者集資，就會透過投資銀行，發(fā)行公司之股份或債券。其他如發(fā)行價的取舍，亦需要它們的意見——例如過高則引致認(rèn)購不足，過低又不能達(dá)到最高利潤的目的。(2) 配售所需之時間、手續(xù)較短，對緊急集資之發(fā)行機(jī)構(gòu)有利。（二） 第二市場 當(dāng)投資者——買家或賣家透過其代表，在一個存在之地點(diǎn)，以拍賣形式達(dá)到交易或證券買賣的目的，就屬于第二市場，例如證券交易所(STOCK EXCHANCE），就是一個存在的市場，它也是一個法人公司或機(jī)構(gòu)，成立的目的是給予投資者一個流動及可以隨時套現(xiàn)的機(jī)會，并在市場上，透過供求關(guān)系而獲得公平市價。場外交易市場所交易的證券種類，可以是已在證券交易所掛牌的，亦可以是未能夠符合證券交易條例而不能掛牌的公司股票，但它們?nèi)苑弦欢ㄖ畹蜆?biāo)準(zhǔn)，如相當(dāng)之資產(chǎn)值及盈利能力，始能在市場內(nèi)集資及交易。兩者有一個很大的分別，就是資產(chǎn)套現(xiàn)或變賣之能力（LIQUIDITY）。金融資產(chǎn)由不同合約形式組成，合約內(nèi)條款保障了投資者應(yīng)有之權(quán)益，經(jīng)客觀環(huán)境變化后，這些權(quán)益的價值便有提高或減低之效應(yīng)，從而令投資人士獲得額外利益或損失。前者為債務(wù)權(quán)益之證明，后者則為業(yè)務(wù)參與權(quán)益之證明。債權(quán)投資工具有以下類別：（1） 存款證（CERTIFICATE OF DEPOSIT）存款證被簡稱為“CD”，有一定之還款期，例如一年兩年不等。（2） 政府債券（GOVERNMENT BONDS）顧名思義，政府債券是由政府向公眾發(fā)行之存款證明。在美國，政府債券根據(jù)其還款期長短而分為下列三種： （?。﹪鴰於唐谄睋?jù)（TREASURY BILLS）：它是一種短期的政府債券，還款期少于一年，分別為三、六及十二個月三種，利息是以貼現(xiàn)形式支付，面額分別為一萬至一百萬不等。 國庫票據(jù) 國庫中期票據(jù) 國庫債券年期 3,6及12個月 2,3,4,5,7,10年 1030年面額 10,000 15,000 50,000100,000 500,000及1,000,000 1,000 5,000 10,000100,000及1,000,000 1,000 5,000 10,000100,000及1,000,000（3） 企業(yè)債券（CORPORATE BONDS） 企業(yè)債券將會在本書內(nèi)簡稱證券，是由私人企業(yè)向公眾人士籌集資金所發(fā)出的債權(quán)證明。當(dāng)該公司無力償還本息，債權(quán)人有權(quán)將公司清盤，證券持有人并獲得優(yōu)先返還款項；又因為債券要承擔(dān)有關(guān)公司無力償還款項的風(fēng)險，所以債券的利率一般都比銀行定期存款、存款證及政府債券來的高。 債券可以是記名或不記名，記名方式會按期收到有關(guān)發(fā)放，不記名方式則將利息存根（COUPON）附在債券上，然后在到期日讓投資者憑存根領(lǐng)取利息。例如在利率下降時，原來的債券利率較高，于是將它贖回，改以銀行貸款或重新發(fā)行一批息率較低之債券，以減輕公司之利息負(fù)擔(dān)；又或許估計屆時公司財務(wù)情況已改善，無必要靠貸款營運(yùn)，也可將有關(guān)債券贖回。為了不希望喪失公司的控股權(quán)，這是一種很有效的抵押。通常公司盈利或虧損都需要派發(fā)利息，但對入息債