上市公司并購(gòu)案例分析-全文預(yù)覽
【正文】 傳統(tǒng)的制造行業(yè),其中化工行業(yè)2家,紡織服裝2家,冶金機(jī)械4家,食品飲料1家；而商貿(mào)旅游酒店等服務(wù)型行業(yè)也有3家公司；另綜合性公司2家,電子通信3家,軟件企業(yè)1家,文化產(chǎn)業(yè)1家。在本文分析的19個(gè)案例中就有6例是在本地公司間進(jìn)行重組的,其中四川3例,濟(jì)南、?？?、廣東各1例。而在10個(gè)獲得批準(zhǔn)的案例中僅有3家屬于此種情況,其中2家采取了要約收購(gòu)的辦法,另有1家采取了兩收購(gòu)方分別受讓,而且2家公司受讓股權(quán)比例相差較遠(yuǎn)。%,假如不考慮有兩起外資并購(gòu)的案例涉及較為復(fù)雜的程序的話,通過(guò)率超過(guò)70%,這表明2003年財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)加快了審批進(jìn)程,使上市公司收購(gòu)交易大大提速。 間接收購(gòu)方式的流行可能主要有三方面的優(yōu)勢(shì): 首先,信息披露略少于直接收購(gòu),例如通常只披露交易總價(jià)而不披露被收購(gòu)上市公司大股東的財(cái)務(wù)狀況； 其次,大幅減少收購(gòu)現(xiàn)金支出,通常這些上市公司的大股東負(fù)債累累,凈資產(chǎn)值極低,收購(gòu)標(biāo)的價(jià)格比直接收購(gòu)上市公司低得多； 最后,由于大股東的控制方通常為地方政府,如果收購(gòu)方單單將優(yōu)質(zhì)的上市公司買去,通常談判會(huì)很艱難,但間接收購(gòu)類似于以承債方式整體兼并破產(chǎn)企業(yè),一般更易為地方政府所接受。雖然間接收購(gòu)方式并不能繞過(guò)要約收購(gòu)的障礙,但是在實(shí)際操作中采用這種收購(gòu)方式的案例越來(lái)越多。 (1)回避要約收購(gòu)。 交易溢價(jià)。涉及法人股轉(zhuǎn)讓的交易規(guī)模較小,3家公司均在1億元以內(nèi)。作為民營(yíng)上市公司,他們有一般企業(yè)所難以匹敵的融資渠道和資金實(shí)力。可以看出收購(gòu)人有較明顯的地域特征,即集中于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速的地區(qū)。戰(zhàn)略并購(gòu)案例中,非流通股比例在30%至75%之間。戰(zhàn)略并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的手段。 一般而言,混合并購(gòu)體現(xiàn)了企業(yè)多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,橫向并購(gòu)則更多的體現(xiàn)出企業(yè)規(guī)?；慕?jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,縱向并購(gòu)應(yīng)該屬于企業(yè)實(shí)施集約化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的手段。 戰(zhàn)略并購(gòu)的類別。擁有再融資資格、績(jī)平微利股以及虧損股各有10家,各占三分之一,比例非常平均。在30家公司中,在上海證券交易所掛牌的公司有16家、深圳掛牌的14家,因此在戰(zhàn)略并購(gòu)中可以將滬深兩市視為統(tǒng)一的市場(chǎng)。 而東北地區(qū)將是下一階段的黑馬。上市公司的地域分布較廣,30個(gè)案例分布在18個(gè)省市,最多的是江蘇和廣東,但也分別只有4個(gè)和3個(gè)案例,兩者合計(jì)僅占23%,不足四分之一,因此地域分布是較為分散的。 研究表明:制造業(yè)目前是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān),但中國(guó)還沒(méi)有完成工業(yè)化過(guò)程,因此制造業(yè)仍有巨大的發(fā)展空間。在8個(gè)制造業(yè)子行業(yè)中發(fā)生的案例共有25項(xiàng),%的比例。按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司行業(yè)分類,所有1200余家上市公司分別歸屬于22個(gè)行業(yè)大類中(由于制造業(yè)公司數(shù)量龐大,因此細(xì)分為10個(gè)子類別)。買殼收購(gòu)類案例主要包含民營(yíng)企業(yè)買殼上市和政府推動(dòng)下的資產(chǎn)重組(重組和收購(gòu)方也是國(guó)有企業(yè))。也就是說(shuō),本文分析的第一層次以目的為主,第二層次將途徑及其他特征綜合作分析。戰(zhàn)略并購(gòu)將成主流模式上市公司并購(gòu)案例分析并購(gòu)案例的選擇 中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2002年10月8日發(fā)布了《上市公司收購(gòu)管理辦法》,并從2002年12月1日起施行。本文分析的重點(diǎn)將結(jié)合控制權(quán)轉(zhuǎn)移的途徑,側(cè)重于從收購(gòu)目的即戰(zhàn)略并購(gòu)和買殼收購(gòu)入手。收購(gòu)人實(shí)施收購(gòu)的目的主要有:提高管理水平進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、投資進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)、其他(如反收購(gòu)、利用上市公司作為產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)作的平臺(tái)、MBO等)。戰(zhàn)略并購(gòu)案例分析 一、并購(gòu)對(duì)象的特征 行業(yè)特征高度集中于制造業(yè)。 相反,戰(zhàn)略并購(gòu)卻大部分集中在一些傳統(tǒng)制造行業(yè)(如機(jī)械、醫(yī)藥、食品等)?？梢灶A(yù)見(jiàn),正在成為世界工廠的中國(guó)將為上市公司在制造業(yè)領(lǐng)域的戰(zhàn)略并購(gòu)提供一個(gè)廣闊的舞臺(tái)。 地域特征與區(qū)域經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略相關(guān)。因此,近期國(guó)家的區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策的變化應(yīng)該引起關(guān)注。這與目前國(guó)有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整的大環(huán)境、大趨勢(shì)相吻合。 所處市場(chǎng)。上市公司業(yè)績(jī)分布較廣,巨虧股、虧損股、微利股、績(jī)平股、有配股資格、績(jī)優(yōu)股等各個(gè)層次的公司都有。這主要與收購(gòu)成本相關(guān),目標(biāo)企業(yè)的規(guī)模大,相應(yīng)的收購(gòu)成本也較高。在本文研究的30個(gè)戰(zhàn)略并購(gòu)案例中,混合并購(gòu)占據(jù)
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