第五章長期融資-全文預覽
【正文】 ? ? Vl=Vu=EBIT/K0 2020/11/23 公司財務學 15 ? 某公司資本結(jié)構(gòu)如下表： 項目 當前 計劃 資產(chǎn) 8000元 8000元 負債 0 4000元 權(quán)益 8000元 4000元 利息率 10% 10% 每股市場價值 20元 /股 20元 /股 流通在外的股票 400股 200股 2020/11/23 公司財務學 16 ? 當前資本結(jié)構(gòu)杠桿作用 項目 經(jīng)濟衰退 預期 經(jīng)濟擴張 ROA 5% 15% 25% 收益 400元 1200元 2020元 ROE 5% 15% 25% EPS 1元 /股 3元 /股 5元 /股 2020/11/23 公司財務學 17 ? 計劃資本結(jié)構(gòu)的杠桿作用 項目 經(jīng)濟衰退 預期 經(jīng)濟擴張 ROA 5% 15% 25% 收益 400元 1200元 2020元 利息 400 400 400 息后收益 0 800元 1600元 ROE 0 20% 40% EPS 0 4元 /股 8元 /股 2020/11/23 公司財務學 18 策略 1：買入杠桿企業(yè) 100股 項目 衰退 預期 擴張 杠桿企業(yè) EPS 0 4 8 每 100股收益 0 400 800 初始成本： 10020=2020元 策略 2：自制財務杠桿 項目 衰退 預期 擴張 無杠桿公司每 200股收益 200 600 1000 借入 2020元的利息 200 200 200 凈收益 0 400 800 初始成本： 200202020=2020元 2020/11/23 公司財務學 19 ? 命題 II（ MM Proposition II） 為企業(yè)股本成本模型 ? 由于權(quán)益資本的風險隨財務杠桿而增大 ， 因此 ， 期望收益率與財務杠桿之間存在正相關(guān)關(guān)系 ， 即負債企業(yè)的權(quán)益資本成本等于相同風險等級的無負債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上一筆風險報酬 。 2020/11/23 公司財務學 2 第二節(jié) 普通股 ? 一、普通股的基本要素 ? 二、募集方式 ? 公開發(fā)行 ? 私募 ? 上架發(fā)行 ? 投資銀行及其服務 2020/11/23 公司財務學 3 ? 三、認股權(quán)證 ? 特點 ? 認購價格 ? 認股權(quán)證的價值 2020/11/23 公司財務學 4 第三節(jié) 公司債券 ? 一、公司債券的基本要素 ? 二、公司債券的種類 ? 按抵押擔保狀況進行分類 ? 按利率進行分類 ? 按嵌入期權(quán)的不同進行分類 ? 三、債券的發(fā)行和承銷 ? 四、利率變動對債券價格的影響 ? 五、信用評級機構(gòu) 2020/11/23 公司財務學 5 第四節(jié) 公司融資決策原則 ? 一、長期融資決策的成本和收益 ? 長期融資決策可以提升公司價值 ? （ 1）長期債務融資具有稅盾效應 ? （ 2）長期債務融資可以減少代理成本 2020/11/23 公司財務學 6 長期債務融資的局限性 ? 長期資本的使用成本 ? （ 1）債務融資成本 ? 稅前成本 ? 稅后成本 ? （ 2）普通股融資成本 ? 股利 ? （ 3）優(yōu)先股融資成本 ? 股利 ? （ 4）留存收益成本 ? 機會成本 2020/11/23 公司財務學 7 ? 財務困境成本（破產(chǎn)成本） ? 代理成本 2020/11/23 公司財務學 8 ? 二、長期融資決策的法則 ? 以是否增加公司價值為長期融資決策的法則 ? 資本結(jié)構(gòu)決定 2020/11/23 公司財務學 9 第六章 衍生工具和風險管理 ? 第一節(jié) 遠期合約和期貨合約 ? 一、遠期合約 ? 特點 ? 遠期合約的風險規(guī)避機制 ? 二、期貨合約 ? 遠期
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