投資銀行的客戶管理-全文預覽
【正文】 觸目標客戶階段 接觸前的心理準備 ? 拜訪前要做好這樣的心理準備：能與客戶確定合作框架是最好的，但如果訪問沒有達到目的也很正常，應有失敗及打持久戰(zhàn)的準備。若股票的市場價格低于公司權益的賬面價值，則通常認為該公司的價值被低估了，若市場價格遠高于公司權益的賬面價值，則認為股票的價值被高估了。 可以看出，市盈率與紅利支付率和紅利永久增長率的成正向關系，與風險程度成反向關系。 ? 注意：存在可比公司；可比公司的估價是正確的。 ? 企業(yè)的加權平均資本成本： 這里， kd、 kpf、 ke分別表示稅前負債資金成本、優(yōu)先股資金成本和普通股資金成本。 企業(yè)未來現金流量的估算除了受到產業(yè)前景影響外，可以以企業(yè)過去的獲利能力作為一個參考點進行適當調整，如以過去的成長率來預測企業(yè)未來的成長率。 ? 收益法對企業(yè)價值分析的著眼點有二： 其一，預測客戶未來現金流量的大小。 ? 投資銀行依靠客戶創(chuàng)立自己的品牌 客戶是投資銀行服務產品的評價者、宣傳者和完善者。 客戶是投資銀行的服務對象，是投資銀行服務產品的消費者，也是投資銀行收入的主要來源； 投資銀行則是客戶價值增值的重要渠道。 ? 收益法的優(yōu)點在于其考慮到：貨幣的時間價值、現金流量和風險。 ? 公式為： FCFt=St1(1+kt)Pt(1Tt)(StSt1)(Ft+Wt) 其中， FCF：自由現金流量 S：年銷售額 k：銷售額年增長率 P：銷售利潤率 T：所得稅率 F：銷售額每增加 1元所需追加的固定資本投資 W：銷售額每增加 1元所需追加的營運資本投資 t：預測期內某一年度 粗略估計法 ? 先分析歷史資料，求得成長率。 2 計算企業(yè)價值的基本方法 ?????? ????11 )1()1( ntttnttttrF CFrF CFVnnnttttrgrF CFrF CF)1(1)1(11 ????? ???其中， V：企業(yè)價值 rt：細致估計期內各年折現率 r：粗略估計期內的折現率 g：粗略估計期的穩(wěn)定成長率 n：細致預測期間 計算企業(yè)價值的加權平均資本成本法 ? 先計算企業(yè)的加權平均資金成本 WACC，作為貼現率對企業(yè)未來現金流量進行貼現，以此計算企業(yè)價值。 ? 企業(yè)價值為： VEkVPFkVDTkWA CCepfd ???? )1(??? ??1 )1(tttWA CCF CFV例： FCF法 ? 在 2022年初，預測某企業(yè)的自由現金流量和加權資金成本如下表，則該企業(yè)的價值是多少？ 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年后 自由現金流量 穩(wěn)定成長率g=8% 加權資金成本 8% 10% 12% 10% 估計折現率r=10% ? 解答 2022年 2022年 2022年 2022年 2022年后 預測自由現金流量 穩(wěn)定成長率g=8% 預期加權資金成本 8% 10% 12% 10% 估計折現率r=10% 折為 2022年初現值 企業(yè)價值 V=++++= 計算過程 ? 2022年的自由現金流量折為 2022年初現值： ＝ ? 2022年的自由現金流量折為現值： (*)＝ ? 2022年的自由現金流量折為現值： (**)＝ ? 2022年的自由現金流量折為 2022年初現值：1/(***)＝ ? 2022年后的所有自由現金流量折為 2022年末價值為： ? 2022年后的所有自由現金流量折為 2022年初的價值為： 54*＝ * *
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