【正文】 途徑及比較 現(xiàn)金 ? 對上市公司而言，現(xiàn)金償還方式應(yīng)該是最合理的，但因為很多大股東及關(guān)聯(lián)方的經(jīng)營狀況不好、占用金額大，難以拿出那么多現(xiàn)金進行情償?shù)?。上市公司?yīng)嚴格按照法律、法規(guī)和公司章程的規(guī)定，真實、準確、完整、及時地披露信息 ? 上市公司披露的信息應(yīng)當(dāng)便于理解。 ? 獨立董事、監(jiān)事的評價應(yīng)采取自我評價與相互評價相結(jié)合的方式進行 ? 董事會應(yīng)當(dāng)向股東大會報告董事履行職責(zé)的情況、績效評價結(jié)果及其薪酬情況，并予以披露 經(jīng)理人員的聘任與激勵約束 ? 上市公司經(jīng)理人員的聘任，應(yīng)嚴格按照有關(guān)法律、法規(guī)和公司章程的規(guī)定進行。 ? 上市公司應(yīng)向獨立董事提供必要的信息資料 ? 公司應(yīng)提供獨立董事履行職責(zé)所必需的工作條件。出席會議的董事和記錄人，應(yīng)當(dāng)在會議記錄上簽名 ? 公司應(yīng)在公司章程中制定明確規(guī)則，對授權(quán)董事長在董事會閉會期間行使董事會部分職權(quán)的內(nèi)容、權(quán)限應(yīng)當(dāng)明確、具體，凡涉及公司重大利益的事項應(yīng)提交董事會集體決策。但董事因違反法律法規(guī)和公司章程規(guī)定而導(dǎo)致的責(zé)任除外 董事會的構(gòu)成和職責(zé) ? 董事會的人數(shù)及人員構(gòu)成應(yīng)符合有關(guān)法律、法規(guī)的要求，確保董事會能夠進行富有成效的討論，作出科學(xué)、迅速和謹慎的決策 ? 董事會應(yīng)具備合理的專業(yè)結(jié)構(gòu)，其成員應(yīng)具備履行職務(wù)所必需的知識、技能和素質(zhì) ? 董事會向股東大會負責(zé)。 董事的義務(wù) ? 董事應(yīng)根據(jù)公司和全體股東的最大利益，忠實、誠信、勤勉地履行職責(zé) ? 董事應(yīng)保證有足夠的時間和精力履行其應(yīng)盡的職責(zé)。 ? 《 準則 》 主要是針對上市公司 上市公司治理準則 ? 平等對待所有股東，保護股東合法權(quán)益 ? 規(guī)范控股股東行為及其與上市公司關(guān)系 ? 強化董事的誠信與勤勉義務(wù) ? 發(fā)揮監(jiān)事會的監(jiān)督作用 ? 建立健全績效評價與激勵約束機制 ? 保障利益相關(guān)者的合法權(quán)利 ? 強化信息披露，增加公司透明度 股東權(quán)益 ? 公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)保護股東權(quán)益 ? 上市公司的治理結(jié)構(gòu)應(yīng)確保有股東，特別是中小股東享有平等地位 ? 股東對公司重大事項應(yīng)具有知情權(quán)和參與決定權(quán) ? 制定股東大會議事規(guī)則，明確決策程序 ? 完善股東股票制度，包括代理投票，投票權(quán)征集等。 ? ”內(nèi)部人控制“現(xiàn)象嚴重。 ? 上市公司與控股股東之間存在過多的關(guān)聯(lián)交易，與控股股東在人員、財務(wù)、資產(chǎn)上沒有實現(xiàn)三分開，控股股東此控制或操縱上市公司?？梢哉f，我國上市公司仍是我國企業(yè)中的優(yōu)秀代表。與摩根斯坦利綜合指數(shù)成份股（ MSCI）相比，中國的虧損面略高一些，但這是因為 MSCI包括都是各地區(qū)的藍籌股；就是如此，北美地區(qū)的 MSCI成份股的虧損面也達到了 11%的水平。 20xx年國有企業(yè)有38%虧損，而上市公司中虧損企業(yè)所占比例為 13%，虧損比例僅為國有企業(yè)的三分之一。 在評價一家企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營指標及財務(wù)狀況是否良好時，現(xiàn)金流量與凈利潤相比，往往是一個更為重要的因素 20xx年度 1173家上市公司雖實現(xiàn)凈利潤 ，但經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈流量為 ，平均每家 2億元，增幅近 100%，為當(dāng)期凈利潤的 321%。 PCAOB擁有以下權(quán)限：負責(zé)審計注冊；制定行業(yè)標準和行業(yè)紀律；對注冊審計事務(wù)所實行年檢負責(zé)調(diào)查審計事務(wù)所的不法行為 禁止外部審計向上市公司提供與審計無關(guān)的服務(wù) 上市公司仍然處于良好發(fā)展態(tài)勢 主營業(yè)務(wù)持續(xù)增加。（ 2）在外部審計和管理層之間構(gòu)成隔離帶。 其他條款 防止 CEO/CFO的利益沖突：禁止公司向 CEO/CFO提供貸款 公司財務(wù)報告重大違規(guī)，管理者喪失業(yè)績報酬；若 SEC因公司公布的定期報告有重大違規(guī)，命令公司提交財會重述，CEO/CFO在違規(guī)報告發(fā)表之后的 12個月內(nèi)獲得的一切業(yè)績報酬（包括：資金、認股選擇權(quán)）和買賣股票的收益都必須返還公司。 索克斯法案 （ SarbanesOxley Act） ? 7月 26日，美國國會以絕對多數(shù)通過了關(guān)于會計和公司治理一攬子改革的索克斯法案； 7月 30日，布什總統(tǒng)在白宮簽署了該項法案，使其正式生效 ? 索克斯法案從加強信息披露和財務(wù)會計處理的準確性、確保審計師的獨立性、以及改善公司治理等主要方面對現(xiàn)行的證券、公司和會計法律進行了多處重大修改，而且針對上市公司新增了許多相當(dāng)嚴厲的法律規(guī)定?！? 安然事件后美國公司治理的改革 ? 20xx年 2月 13日， SEC主席 Harvey Pitt要求證券交易所重新審視其公司治理方面的具體標準。 從安然事件美國公司治理 ? 外部審計機構(gòu)的問題與責(zé)任，安達信會計師既是安然的審計師又是安然的財務(wù)顧問。 法斯托暗地建立私人合作機構(gòu)，非法轉(zhuǎn)移公司財產(chǎn)。安然公司同絕大部分美國的上市公司一樣股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散，導(dǎo)致經(jīng)理層內(nèi)部人控制 ? 董事會缺乏獨立性，不勤勉盡責(zé)，安然公司與其董事之間存在大量的除董事服務(wù)費（每人 ）之外的利益關(guān)系，如與其個人擁有的其他公司之間的關(guān)聯(lián)交易、另有咨詢服務(wù)等合同以向其任職的科研機構(gòu)捐贈等等 從安然事件美國公司治理 ? 高級管理人員缺乏誠信，為謀求個人私利忽視公司利益，董事會監(jiān)督不力。安然公司曾是世界上最大的天然氣交易商和最大的電力交易商， 20xx年收入高達 1010億美元，股價在 20xx年 8月觸及頂點 ? 連續(xù) 4年戴上 《 財富 》 雜志授予的“美國最具創(chuàng)新精神的公司”桂冠， 20xx年 《 財富 》 世界 500強排名第 7位，曾被哈佛商學(xué)院認為是舊經(jīng)濟向新經(jīng)濟成功轉(zhuǎn)變的典范 安然事件的經(jīng)過（ 1） ? 20xx年 3月 5日， 《 財富 》 雜志發(fā)表了一篇題為《 安然股價是否高估？ 》 的文章，首次指出實然財務(wù)有［黑箱］，質(zhì)疑安然財務(wù)報表的真實性 ? 10月 16日，安然公布第三季業(yè)績突然宣布，該公司第三季度虧損 ，其凈資產(chǎn)因受到外部合伙關(guān)系影響而減少 12億美元。 ? 進入九十年代以來，隨著經(jīng)濟和資本市場全球化，以及信息產(chǎn)業(yè)崛起，內(nèi)部控制模式的弊端日益顯露，以市場為導(dǎo)向的外部治理模式逐漸成為各國學(xué)習(xí)的樣板。各國最的十個家族起碼分別控制了本國市價總值的一半?？刂菩约易逡话闫毡榈貐⑴c公司的經(jīng)營管理和投資決策，形成家族控制 “剝削”中小股東的現(xiàn)象。在日本，由于不允許控股集團的出現(xiàn)，企業(yè)間交叉持股是很普遍的，非金融性的公司擁有日本全部上市公司四分之一的股票，另外，原材料供應(yīng)商和銷售商也通過合同的形式對企業(yè)的管理階層一定的監(jiān)督作用。德國公司治理模式的另一特色就是強調(diào)職工參與，在監(jiān)事會中，根據(jù)企業(yè)規(guī)模和職工人數(shù)的多少，職工代表可以占到1/3到 1/2的職位。其中，職工代表在兩會中扮演重要角色。在這一模式下由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，所有權(quán)分散的股東不能有效地監(jiān)控管理層的行為，即所謂“弱股東，強管理層”現(xiàn)象，由此產(chǎn)生代理問題，從而導(dǎo)致內(nèi)部人控制 英美模式 ? 解決這一問題的辦法，主要是靠外部的監(jiān)督機制。 ? 廣義上說公司治理還包括與利益者（如員工、客戶、供應(yīng)商、債權(quán)人和社會公眾等）之間的關(guān)系，及有關(guān)法律，法規(guī)和上市規(guī)則等。 ? 狹義上說公司治理主要是指公司的股東，董事及經(jīng)理層之間的關(guān)系。英美模式的最大特點就是所有權(quán)較為分散，主要依靠外部力量對管理層實施控制。兩會中包括股東、銀行及員工的代表，對管理層實行監(jiān)控。銀行對公司的控制方式是通過控制股票投票權(quán)和向董事會派駐代表，有些還是監(jiān)事會主席，銀行代表就占股東代表的 %。和德國的模式類似，對公司監(jiān)控主要是通過交叉持股和主辦銀行制度業(yè)實現(xiàn)的。 東亞模式 ? 大部分東亞國家（地區(qū)）公司股權(quán)集中在家族手中公司治理模式因而也是家族控制型。在菲律賓和印尼，最大家族控制了上市公司總市值的 1/6。 全球公司治理模式的演變及改革 ? 在八十年代，由于德、日經(jīng)濟的強盛，人們普遍認為，和以市場為基礎(chǔ)的外部模式相比，以企業(yè)集團、銀行和控股公司為治理主體的內(nèi)部模式能更好地解決代理問題。 安然（ Enron）公司案例分析 ? 安然公司成立于 1985年，以電力、天然氣產(chǎn)品起家，后來又擴展能源零售交易業(yè)務(wù)，并涉足高科技寬頻產(chǎn)業(yè) ? 運營范圍遍及全球 40多個國家，員工超過 。以后數(shù)日更是繼續(xù)下挫， 11月 30日每股僅為 26美分，市值由峰值時近 800美元縮水至 2億美元，罕見由峰值時的近 800億 美元縮水至 2億美元，罕見地蒸發(fā)掉99% – 12月 12日，安然正式向法庭申請按破產(chǎn)法第 11章申請破產(chǎn)保護 從安然事件看美國公司治理存在的問題 ? 股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性。斯基林的建議，允許當(dāng)時的首席財務(wù)官安德魯 安然公司的關(guān)聯(lián)交易交易風(fēng)險性極高，大量帳外經(jīng)營業(yè)務(wù)形成了高負債，大量債務(wù)集中暴露產(chǎn)生公司信用危機安然自己的資產(chǎn)負債表上只列了 130億美元，而據(jù)分析，其負債總額可能高達 400億美元。英國 《 金融時報 》 這樣評判：“安然公司失敗的教訓(xùn)與 20xx年的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅如出一轍：融資過度、傳媒和華爾街的竭力宣傳以及投資者的輕信共同吹出了一個大泡泡。紐約證券交易所提出的方案更加詳細和具體，它還建議SEC加強