偉大的時(shí)代20xx年a股市場(chǎng)中期投資策略-全文預(yù)覽
【正文】 你 6倍 ， 就是制度折價(jià) ， 認(rèn)為你的制度不可靠 、 不透明 、 有變數(shù) ， 甚至不民主也是理由 。 四、股市上升的模式，估值和業(yè)績(jī)齊飛 ?美國(guó)標(biāo)普 500指數(shù)圖和 PE圖 02004006008001000120014001600Sep76 May78 Jan80 Sep81 May83 Jan85 Sep86 May88 Jan90 Sep91 May93 Jan95 Sep96 May98 Jan00 Sep01 May03 Jan0505101520253035404550標(biāo)普５００指數(shù)( 左軸) 指數(shù)P E （由軸）? 俄羅斯?jié)q到 ， 印度漲到 。 ? 美國(guó)道瓊斯和標(biāo)普指數(shù)的 PE在二戰(zhàn)后 50年代都差不多是 18倍 。 ?日本也有人口高峰，沒(méi)有我們這么明顯， 1990年日本轉(zhuǎn)入蕭條的第一年，日本的人口高峰是 40－ 45歲，有 1000萬(wàn)人，占總?cè)丝诘?％，其后也有一個(gè)人口的低谷。 2020的時(shí)候，該買(mǎi)房大概都買(mǎi)好了。 ?中國(guó)真正解決溫飽問(wèn)題，是最近 10年的事，中國(guó)真正形成中產(chǎn)階級(jí)，也是最近 10年的事。香港市場(chǎng)因國(guó)內(nèi)公司大量上市而使得其資本化率為 501%，圖中未予顯示。 收縮流動(dòng)性的壓力卻不像歷史上那么大 ―― 因?yàn)闈q的是虛擬的東西 ，而 CPI不漲或漲的很慢 。 我不知道中國(guó)的制造能力是否會(huì)使全球的 CPI長(zhǎng)期起不來(lái) 。 可能是勞動(dòng)力 、 土地等 ， 日本 、 歐洲 、 加拿大 、 俄羅斯的人口從 2020年開(kāi)始都是呈下降趨勢(shì) ， 在美國(guó)加州新生兒里 ，白人成了少數(shù)民族 。 中國(guó)居民儲(chǔ)蓄 040000800001202001600001990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2020 2020 2020 2020 2020 2020( 億元人民幣）? 勞動(dòng)力 、 資本 、 技術(shù) 、 土地 、 環(huán)境 、 管理是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要生產(chǎn)要素 。 如果象 1971年一樣 ， 大家都找美國(guó)換黃金或換實(shí)物 ， 又一個(gè)布雷頓森林體系就崩潰了 。 現(xiàn)在世界各國(guó)累計(jì)的貨幣總量 ， 已是世界年度 GDP的 60倍 。 美國(guó)財(cái)政赤字從 2020開(kāi)始急劇增加 ， 從2020年＋ 3000億美元到 2020年－3000億美元 。 碰巧的是 ， 中國(guó)的貿(mào)易逆差是從 93年開(kāi)始急劇增加的 。 （ 中國(guó)的 GDP是 2萬(wàn)多億 。 ? 而 94年到現(xiàn)在人民幣一條水平線橫到現(xiàn)在 ， 我覺(jué)得升值是必然的 ， 8相當(dāng)于沒(méi)動(dòng) ， 還剛剛開(kāi)始 。 這升值的 5年 ， 韓國(guó)股市的漲法和幅度 ， 都是韓國(guó)迄今為止最猛的 。 韓國(guó)的股市市盈率也很奇怪 ， 一直是全世界最低的 。 ? 85年－ 90年 ， 臺(tái)幣升了 60％ ，股指升了 12倍 。 ? 1973年第一次能源危機(jī)，日本從1974年到 1989年， GDP在 4％上下又增長(zhǎng)了 15年，期間 GDP總量增長(zhǎng)了80%。 ? 同樣的情況發(fā)生在韓國(guó)、臺(tái)灣、新加坡，只不過(guò)對(duì)這三個(gè)地方，美元因素對(duì)當(dāng)?shù)乇編派档慕忉尪雀撸?dāng)然還是不能全部解釋。 ? 95年后，大規(guī)模升值過(guò)程基本結(jié)束，股市大規(guī)模單邊上漲的特征也結(jié)束了。 這 5年是臺(tái)灣股市歷史上最賺錢(qián)的階段，也是臺(tái)幣升值最劇烈的階段。98年－ 05年 ， 韓元升值 ， 房?jī)r(jià)又漲了一倍 。 85年－ 90年 ，韓元升 30％ ， 股市漲到 5倍 。 ? 日本房?jī)r(jià)： 6個(gè)最大城市的房?jī)r(jià)，80年－ 90年漲了 4－ 5倍。 ?臺(tái)灣： 85年 － 90年 ， 5年臺(tái)幣升了 60％ ， 股市翻了 12倍 。 98年－ 05年 ， 韓元升 70％ ， 股市翻 4倍 。 一、人民幣升值 ? 日本匯率： 71－ 89年 18年，日元對(duì)美元從 360日元升到 120，升值 3倍 ? 日本股市： 18年 從 2020點(diǎn)漲到39000點(diǎn)，漲幅 20倍。 日元升值與日本股指的關(guān)系 050100150200250300350400Jan71 Jul73 Jan76 Jul78 Jan81 Jul83 Jan86 Jul88 Jan91 Jul93 Jan96 Jul98 Jan01 Jul03 Jan06050001000015000202002500030000350004000045000日元/ 美元匯率：左 Nikkei 225： 右? 韓國(guó) ， 股價(jià)和匯率走勢(shì)幾乎完全正相關(guān) 。 92年到 98年韓元貶值期間 ， 房?jī)r(jià)跌了 30％ 。臺(tái)幣的大幅升值階段在 90年后宣告結(jié)束。 臺(tái)幣升值和臺(tái)灣股指的關(guān)系 203040Jan83 Sep84 May86 Jan88 Sep89 May91 Jan93 Sep94 May96 Jan98 Sep99 May01 Jan03 Sep0402020400060008000100001202014000臺(tái)幣/ 美元：左 T S E ：右? 新加坡， 85年－ 95年，新加坡元 10年升了 60％，股市漲到 5倍。日元從 1971年到 1990年，日元持續(xù)升值3倍多，但同期美元 NEER呈現(xiàn)大幅震蕩，總體只貶了 20％。我認(rèn)為這是日本從 1971年開(kāi)始升值 3倍多的根本原因。 GDP長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)的累積效應(yīng)將導(dǎo)致本幣升值 ?日本 GDP增速和日元升值的相關(guān)性 42024681012141956 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2020 2020050100150200250300350400日本G D P 增速：左 日元/ 美元：右?
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