資源為王-20xx年石化行業(yè)投資策略-全文預(yù)覽
【正文】 具有相對(duì)估值優(yōu)勢(shì) 中國(guó)石油（增持，首次） ? 資源（特別是油氣資源）優(yōu)勢(shì)明顯 ? 成品油價(jià)格的推進(jìn)改善煉油業(yè)務(wù)盈利狀況 37 謝謝 ! 歡迎交流 ! 海通證券研究所石化行業(yè)高級(jí)分析師 鄧 勇 電 話(huà)： 02123219404 Email： 公司評(píng)級(jí) 買(mǎi)入：我們預(yù)計(jì)未來(lái) 6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)大盤(pán)漲幅在 15%以上； 增持：我們預(yù)計(jì)未來(lái) 6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)大盤(pán)漲幅介于 5%與 15%之間； 中性：我們預(yù)計(jì)未來(lái) 6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)大盤(pán)漲幅介于 5%與 5%之間； 減持：我們預(yù)計(jì)未來(lái) 6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)大盤(pán)漲幅介于 5%與 15%之間； 賣(mài)出：我們預(yù)計(jì)未來(lái) 6個(gè)月內(nèi)，個(gè)股相對(duì)大盤(pán)漲幅低于 15%。 資料來(lái)源： Bloomberg，海通證券研究所 汽油零售價(jià)格 35 45 55 65 75 85 95 0501 0504 0508 0512 0604 0607 0611 0703 0707 0710 4000 4500 5000 5500 6000 6500 Brent油價(jià)（左軸，美元 /桶） 汽油零售價(jià)（元 /噸，右軸） 《 能源法 》 （征求意見(jiàn)稿）中已確立了我國(guó)能源價(jià)格將以市場(chǎng)調(diào)節(jié)為主導(dǎo)。甬滬寧成品油管道的設(shè)計(jì)年輸量達(dá)到4300萬(wàn)噸 兩大石化公司油氣管線（公里） 原油 成品油 天然氣 中國(guó)石油 9620 2413 20590 中國(guó)石化 6400 4700 7000 資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，海通證券研究所 24 國(guó)內(nèi)天然氣管線規(guī)劃建設(shè)情況 資料來(lái)源： EIA 4. 上市公司分析 25 ? 中國(guó)石油和中國(guó)石化的資源優(yōu)勢(shì)明顯 ? 兩家公司將受益于油氣價(jià)格改革 ? 投資建議：中國(guó)石化“買(mǎi)入”；中國(guó)石油“增持” 第四節(jié)要點(diǎn)： 4. 上市公司分析 26 中國(guó)石油在油氣資源領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)；而中國(guó)石化則擁有豐富的銷(xiāo)售渠道資源 資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，海通證券研究所 兩大石油石化集團(tuán)資源稟賦分析 中國(guó)石化 中國(guó)石油 中國(guó)石化 中國(guó)石油 原油儲(chǔ)量 加油站（座） 28801 18207 比重（％） 比重（％） 天然氣儲(chǔ)量 原油管線 6400 9620 比重（％） 比重（％） － － 原油產(chǎn)量 成品油管線 4700 2413 比重（％） 比重（％） － － 天然氣產(chǎn)量 天然氣管線 7000 20590 比重（％） 比重（％） － 4. 上市公司分析 27 天然氣業(yè)務(wù)將成為石化公司的重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn) 我們預(yù)計(jì)到 2020年，天然氣業(yè)務(wù)占中國(guó)石化勘探開(kāi)采板塊的收入利潤(rùn)比重有望從目前的 4％，上升至 20％。成熟的加油站網(wǎng)絡(luò)是國(guó)內(nèi)石化企業(yè)與外資競(jìng)爭(zhēng)的重要優(yōu)勢(shì)。在煉油業(yè)務(wù)虧損的情況下，油氣勘探與生產(chǎn)業(yè)務(wù)成為中石油和中石化的主要利潤(rùn)來(lái)源 資料來(lái)源：公司財(cái)務(wù)報(bào)告，海通證券研究所 三大石化公司原油儲(chǔ)量（百萬(wàn)桶） 三大石化公司天然氣儲(chǔ)量（億立方英尺） 3295 11618 0 2020 4000 6000 8000 10000 12020 14000 中石化 中石油 中海油 28567 534692 58112 0 100000 202000 300000 400000 500000 600000 中石化 中石油 中海油 10 ? 清潔能源（符合國(guó)家節(jié)能減排政策） ? 儲(chǔ)采比高（我國(guó)天然氣儲(chǔ)采比為 40年，而石油儲(chǔ)采比只有 11年） ? 價(jià)格低（在同一單位熱值下，石油：天然氣：煤炭的價(jià)格比為 1： ： ） ? 天然氣發(fā)現(xiàn)（普光氣田、龍崗氣田等） 天然氣作為能源的優(yōu)勢(shì)： 11 作為清潔、高效的能源，天然氣在我國(guó)一次能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的比重只有 %，遠(yuǎn)低于全球 %的比重 全球能源消費(fèi)結(jié)構(gòu) 我國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu) 資料來(lái)源：國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)與技術(shù)發(fā)展研究所，能源發(fā)展“十一
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