投資顧問培訓課程：以史為鑒_中國股市的政策博弈策略-全文預覽
【正文】 政策市的形成：國企如何解困 中國證券市場在中央政府取得統(tǒng)一主導權之后不久，就用一次“跨世紀行情”的市場熱潮，讓證券市場和全體投資者為中國改革過程中最為巨大的資金和金融黑洞的彌合作出了應有的貢獻。 ?1990年 12月 上交所開業(yè) ?1991年 7月 證交所開業(yè) ?全國證券交易自動報價系統(tǒng) (STAQ) 、 全國電子報價系統(tǒng)（ NET） 起源 ——地方經濟利益，中央政府的政治利益 趕鴨子上架，地方想搞，海歸等學界鼓吹，環(huán)境并不成熟，但中央政府出于政治目標開了準生證，股市在夾縫中產生，早產兒帶有天然的缺陷 股權結構不清晰，為了防止政治上國有資產流失的攻擊 ——股權分置的基因 生產要素市場還不存在 ——重投資輕回報的基因 中國股市初期的利益博弈 地方政府和中央政府的博弈 地方政府獲得股市的大部分好處，中央政府承擔股市的大部分風險 投資者和政府的博弈 供給與市場容量過小，姓資姓社的爭論 中國股市初期的利益博弈 最早的救市 1991年 1月，為了在股票市場劇烈波動的非常時期平抑股價，防止大起大落，促進股票市場健康發(fā)展，深圳市證券市場領導小組決定建立深圳市證券市場調節(jié)基金。 課程導航 1. 為什么說中國股市是政策市？ 2. 看得見的手：政策市的演變和歷史 3. 政策市潛規(guī)則下的投資之道 4. 當前的市場戰(zhàn)略格局：牛市在哪里？ 是因為政策影響股市？ 任何國家股市都受政策影響，任何國家不可能完全放棄對股市的調控 ——中國政策影響股市的機制是獨特的 為什么我們要研究中國股市的政策博弈？ 中國股市的中國特色 ——政策市對股市投資理念產生了根本的影響 ——以至于有句股諺叫做“炒股要聽黨的話” 產品市場 生產要素市場 生產單位 （企業(yè)、政府） 消費單位 （居民戶） 貨幣市場 短期資金 資本市場 中長期資金 收入 支出 產品、服務 產品、服務 勞動力、技術 勞動力、技術 支出 收入 投資 增值 金融產品 資金 股市只是資本市場的一部分，資本市場只是經濟體系的一部分，因此中國股市的 DNA來源天生就是帶有中國特色的社會主義市場經濟 政策干預過多 政策出臺不可預期 政出多門 政策前后矛盾 所以套用傳統(tǒng)經濟學理論在中國股市往往行不通 政策干預過多 時間 印花稅稅率 1990年 6月 28日 6‰ ，并要求對轉讓股票所產生的收益征收10%20%的個人收入調節(jié)稅 1991年 10月 10日 6‰ 降至 3‰ 1992年 6月 12日 確認為 3‰ ，收入稅暫不征收 1997年 5月 10日 印花稅率由 3‰ 提高到 5‰ 1998年 6月 12日 印花稅率由 5‰ 提高到 4‰ 1999年 6月 1日 B股交易稅率降低為 3‰ 2022年 11月 16日 降為 % 2022年 1月 24日 降為 % 2022年 5月 30日 升為 % 2022年 4月 24日 降為 % 2022年 9月 19日 改為賣出單邊征收 % 政策不可預期 ： 5月 28日財政部負責人表示沒有調整印花稅的打算， 5月 30日凌晨宣布上調印花稅， B股的歷史遺留問題 政出多門 證監(jiān)會、財政部、發(fā)改委、央行、國資委等多個部門政策都對股市有影響，事實上歷史上證監(jiān)會是證券委的執(zhí)行部門，證券委由多個部委副職牽頭的。以史為鑒：中國股市的政策博弈策略 —— 東莞證券投資顧問培訓之一 講師介紹 俞杰： 1996年加入東莞證券公司，在信息調研部、研究發(fā)展中心、研究所等部門先后擔任市場策略研究員、交通運輸行業(yè)研究員、市場策略組經理等崗位，目前為東莞證券研究所副所長。在 0305年大熊市推薦振華港機， 08年底推薦的華東數(shù)控， 09年三聚氰胺事件后推薦伊利股份。 交易所 ?中央政府的準生證 ?股份制是基層解決問題 ?不是起源于投融資活動 八平方事件 政治決策高于經濟決策（價格雙軌制存在實際使資源配置無從談起） 在 1989年政治風波以后，中國改革開放的整體進程在諸多領域因為意識形態(tài)的強烈影響而有所猶豫、遲疑、停滯和后退，但為了沖破隨著 20世紀 80年代末的社會沖突帶來的國際封鎖，中國共產黨和中國政府非常希望采取適當?shù)氖袌龊驼袨閬碇匦芦@得國際認可，樹立改革進程仍在繼續(xù)推進的國家形象和國際形象。 中國股市初期的利益博弈 上海： 圍繞保值貼補率 萬國 中經 開 財政部 ?萬國倒臺，多方虧幾十個億 ?中經開沒賺錢
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