投資顧問培訓(xùn)課程：以史為鑒_中國股市的政策博弈策略-全文預(yù)覽
【正文】 政策市的形成：國企如何解困 中國證券市場在中央政府取得統(tǒng)一主導(dǎo)權(quán)之后不久，就用一次“跨世紀(jì)行情”的市場熱潮，讓證券市場和全體投資者為中國改革過程中最為巨大的資金和金融黑洞的彌合作出了應(yīng)有的貢獻(xiàn)。 ?1990年 12月 上交所開業(yè) ?1991年 7月 證交所開業(yè) ?全國證券交易自動報價系統(tǒng) (STAQ) 、 全國電子報價系統(tǒng)（ NET） 起源 ——地方經(jīng)濟(jì)利益，中央政府的政治利益 趕鴨子上架，地方想搞，海歸等學(xué)界鼓吹，環(huán)境并不成熟，但中央政府出于政治目標(biāo)開了準(zhǔn)生證，股市在夾縫中產(chǎn)生，早產(chǎn)兒帶有天然的缺陷 股權(quán)結(jié)構(gòu)不清晰，為了防止政治上國有資產(chǎn)流失的攻擊 ——股權(quán)分置的基因 生產(chǎn)要素市場還不存在 ——重投資輕回報的基因 中國股市初期的利益博弈 地方政府和中央政府的博弈 地方政府獲得股市的大部分好處，中央政府承擔(dān)股市的大部分風(fēng)險 投資者和政府的博弈 供給與市場容量過小，姓資姓社的爭論 中國股市初期的利益博弈 最早的救市 1991年 1月，為了在股票市場劇烈波動的非常時期平抑股價，防止大起大落，促進(jìn)股票市場健康發(fā)展，深圳市證券市場領(lǐng)導(dǎo)小組決定建立深圳市證券市場調(diào)節(jié)基金。 課程導(dǎo)航 1. 為什么說中國股市是政策市？ 2. 看得見的手：政策市的演變和歷史 3. 政策市潛規(guī)則下的投資之道 4. 當(dāng)前的市場戰(zhàn)略格局：牛市在哪里？ 是因為政策影響股市？ 任何國家股市都受政策影響，任何國家不可能完全放棄對股市的調(diào)控 ——中國政策影響股市的機(jī)制是獨(dú)特的 為什么我們要研究中國股市的政策博弈？ 中國股市的中國特色 ——政策市對股市投資理念產(chǎn)生了根本的影響 ——以至于有句股諺叫做“炒股要聽黨的話” 產(chǎn)品市場 生產(chǎn)要素市場 生產(chǎn)單位 （企業(yè)、政府） 消費(fèi)單位 （居民戶） 貨幣市場 短期資金 資本市場 中長期資金 收入 支出 產(chǎn)品、服務(wù) 產(chǎn)品、服務(wù) 勞動力、技術(shù) 勞動力、技術(shù) 支出 收入 投資 增值 金融產(chǎn)品 資金 股市只是資本市場的一部分，資本市場只是經(jīng)濟(jì)體系的一部分，因此中國股市的 DNA來源天生就是帶有中國特色的社會主義市場經(jīng)濟(jì) 政策干預(yù)過多 政策出臺不可預(yù)期 政出多門 政策前后矛盾 所以套用傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論在中國股市往往行不通 政策干預(yù)過多 時間 印花稅稅率 1990年 6月 28日 6‰ ，并要求對轉(zhuǎn)讓股票所產(chǎn)生的收益征收10%20%的個人收入調(diào)節(jié)稅 1991年 10月 10日 6‰ 降至 3‰ 1992年 6月 12日 確認(rèn)為 3‰ ，收入稅暫不征收 1997年 5月 10日 印花稅率由 3‰ 提高到 5‰ 1998年 6月 12日 印花稅率由 5‰ 提高到 4‰ 1999年 6月 1日 B股交易稅率降低為 3‰ 2022年 11月 16日 降為 % 2022年 1月 24日 降為 % 2022年 5月 30日 升為 % 2022年 4月 24日 降為 % 2022年 9月 19日 改為賣出單邊征收 % 政策不可預(yù)期 ： 5月 28日財政部負(fù)責(zé)人表示沒有調(diào)整印花稅的打算， 5月 30日凌晨宣布上調(diào)印花稅， B股的歷史遺留問題 政出多門 證監(jiān)會、財政部、發(fā)改委、央行、國資委等多個部門政策都對股市有影響，事實(shí)上歷史上證監(jiān)會是證券委的執(zhí)行部門，證券委由多個部委副職牽頭的。以史為鑒：中國股市的政策博弈策略 —— 東莞證券投資顧問培訓(xùn)之一 講師介紹 俞杰： 1996年加入東莞證券公司，在信息調(diào)研部、研究發(fā)展中心、研究所等部門先后擔(dān)任市場策略研究員、交通運(yùn)輸行業(yè)研究員、市場策略組經(jīng)理等崗位，目前為東莞證券研究所副所長。在 0305年大熊市推薦振華港機(jī)， 08年底推薦的華東數(shù)控， 09年三聚氰胺事件后推薦伊利股份。 交易所 ?中央政府的準(zhǔn)生證 ?股份制是基層解決問題 ?不是起源于投融資活動 八平方事件 政治決策高于經(jīng)濟(jì)決策（價格雙軌制存在實(shí)際使資源配置無從談起） 在 1989年政治風(fēng)波以后，中國改革開放的整體進(jìn)程在諸多領(lǐng)域因為意識形態(tài)的強(qiáng)烈影響而有所猶豫、遲疑、停滯和后退，但為了沖破隨著 20世紀(jì) 80年代末的社會沖突帶來的國際封鎖，中國共產(chǎn)黨和中國政府非常希望采取適當(dāng)?shù)氖袌龊驼袨閬碇匦芦@得國際認(rèn)可，樹立改革進(jìn)程仍在繼續(xù)推進(jìn)的國家形象和國際形象。 中國股市初期的利益博弈 上海： 圍繞保值貼補(bǔ)率 萬國 中經(jīng) 開 財政部 ?萬國倒臺，多方虧幾十個億 ?中經(jīng)開沒賺錢
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