公司價(jià)值評估方法研究及應(yīng)用-全文預(yù)覽
【正文】 價(jià)體系 2 ? 在現(xiàn)值評估公式中預(yù)期現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間結(jié)構(gòu)是線性假定的 ? 這種假定與現(xiàn)實(shí)情況有很大差異，事實(shí)上有的公司是線性發(fā)展的，有的是非線性的，也有的是線性和折線交替的 ? 給定一種時(shí)間假定對公司估值理論會產(chǎn)生什么影響 ,是一個極具挑戰(zhàn)性的重要課題 早期價(jià)值評估思想中亟待解決的難題 資料來源 ： 單炳亮《公司價(jià)值評估理論的發(fā)展》， 2021 風(fēng)險(xiǎn)測度問題 資本結(jié)構(gòu)問題 現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間結(jié)構(gòu) ? 現(xiàn)值評估公式中僅僅把利息率作為折現(xiàn)率標(biāo)準(zhǔn)顯然是不夠的，但是要在折現(xiàn)率中體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)膬?nèi)容，就涉及到風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)種類和風(fēng)險(xiǎn)測度問題 ? 在公司價(jià)值評估中，既涉及到不同公司的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)判斷、風(fēng)險(xiǎn)分類和風(fēng)險(xiǎn)測度的理論難題，又涉及到在一個公式的變量中體現(xiàn)出來的技術(shù)難題 ? 不同公司籌資主體和籌資比重有著明顯的差異，這會造成各自的資本成本和稅負(fù)不同，這種不同對公司價(jià)值評估將會產(chǎn)生什么影響，早期價(jià)值評估理論沒有涉及到這一問題 ? 現(xiàn)值評估中的未來收入用預(yù)期現(xiàn)金流的概念來表示有其科學(xué)的地方，但是在具體評估過程中依然存在如何認(rèn)定和計(jì)量的問題 ? 從應(yīng)用的角度講，它可以等同收益、紅利、自由現(xiàn)金流量等，但是人們對此并沒有統(tǒng)一的認(rèn)識 ? 從數(shù)據(jù)的易得性來講，人們會首選會計(jì)報(bào)表的收益數(shù)據(jù)，但是從公司價(jià)值評估的要求來看有三大缺陷：即會計(jì)數(shù)據(jù)反映的是過去的業(yè)績、 收益數(shù)據(jù)有著迎合公司管理層需要的空間、會計(jì)準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)安全而不是未來收益的變化 ? 這種看上去的技術(shù)問題與風(fēng)險(xiǎn)源生性問題有著密切的關(guān)系，因此解決風(fēng)險(xiǎn)源生性問題成了金融學(xué)理論的重大課題 現(xiàn)金流量的認(rèn)定和風(fēng)險(xiǎn)源生性問題 3 威廉姆斯提出的 DDM模型開創(chuàng)現(xiàn)值評估模型的先河 * 資料來源 ： The Theory of Investment Value； 斯蒂芬 .佩恩曼《財(cái)務(wù)報(bào)表分析與證券定價(jià)》 The Theory of Investment Value 1938年，約翰 0 主要內(nèi)容 182。 將公司進(jìn)行分類的價(jià)值評估 1 價(jià)值評估理論溯源之費(fèi)雪的資本價(jià)值理論 Vs格雷厄姆內(nèi)在價(jià)值論 資料來源 ： 馬寧莉等《公司價(jià)值評價(jià)的數(shù)量模型和方法研究》；杰明 伯爾 價(jià)值評估方法論 182。 將公司進(jìn)行分類的價(jià)值評估 13 投資大師彼得 .林奇的關(guān)于公司分類的方法 (1/2) *美國公司的水平 資料來源 ： 彼得 .林奇《彼得 .林奇的成功投資》 公司類型 穩(wěn)定緩慢增長型 大笨象型 快速增長型 特點(diǎn) 舉例 * ? 規(guī)模巨大且歷史悠久，增速比 GDP快一點(diǎn) ? 增長從高速減緩下來，或者竭盡全力發(fā)展，或者耗盡元?dú)庖灾敛荒芾眯鲁霈F(xiàn)的機(jī)會 ? 行業(yè)整體慢下來，該行業(yè)大多數(shù)公司隨之失去發(fā)展的動力 ? 增長速度比穩(wěn)定緩慢增長型公司快一些 ? 巨型公司年收益率 10%~12%* ? 經(jīng)濟(jì)衰退或故事不景氣時(shí)價(jià)格的相對穩(wěn)定性總能給投資組合提供較好的保護(hù) ? 規(guī)模小，年增長率 20%～ 25%* ? 有活力，公司比較新 ? 快速增長公司不必屬于快速增長型行業(yè) ? 風(fēng)險(xiǎn)大，尤其是剛成立不久，且資金缺乏的公司易遭受困境 ? 鐵路公司 ? 電器設(shè)備公司 ? 汽車行業(yè) ? 可口可樂 ? 寶潔 ? 高露潔 ? 20世紀(jì) 60年代塑料業(yè) ? 20世紀(jì) 20年代鐵路公司 投資分析要點(diǎn) ? 快速增長的公司遲早變成緩慢增長型公司 ? 支付較高的股息，意味著不能設(shè)計(jì)出擴(kuò)展業(yè)務(wù)的新方法 ? 典型的具有防御特
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