公司價(jià)值評(píng)估方法研究及應(yīng)用(文件)
【正文】 了直接的理論聯(lián)系 ???? ???? 1 )1(? ??WA CCREBV ttt4 巴菲特的投資實(shí)踐豐富并發(fā)展了價(jià)值投資理論和價(jià)值評(píng)估思想 資料來(lái)源 ： 沃倫 .巴非特《巴菲特致股東的信》 ?基于大蕭條特殊的歷史背景，格雷厄姆在最初的價(jià)值投資理論中，提出了注重固定資產(chǎn)、忽視無(wú)形資產(chǎn)的思想，并且也嚴(yán)格界定了諸如投資的股票必須是低于清算價(jià)格等投資條件，這些嚴(yán)格的界定使得市場(chǎng)上越來(lái)越多的股票都不符合投資的要求 ?巴菲特在秉承了其老師價(jià)值投資的理念的基礎(chǔ)上，開(kāi)始注意廉價(jià)股票措施之外的東西 ——深入研究公司狀況，分析一個(gè)公司的增長(zhǎng)前景、考慮公司的競(jìng)爭(zhēng)力，因此巴菲特在強(qiáng)調(diào)內(nèi)在價(jià)值的同時(shí)，還注重其未來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)的能力，將增長(zhǎng)看成是價(jià)值的另一面 ?“第一，我們努力固守于那些我們相信我們可以了解的公司，這意味著他們必須符合相對(duì)簡(jiǎn)單而切穩(wěn)定的要求” ?“最值得擁有的公司是那種在一段很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)能以非常高的回報(bào)率利用大筆不斷增值的資產(chǎn)” ?“第二，亦同等重要的，我們強(qiáng)調(diào)在我們買(mǎi)入價(jià)格上有安全的余地” 巴菲特的投資策略 —— Warren E. Buffett 巴菲特繼承并發(fā)展了格雷厄姆思想 5 奧爾森等盈余折現(xiàn)模型是 90年代中期 價(jià)值評(píng)估方面的新進(jìn)展 * Collins， Maydew 和 Weiss(1997)利用奧爾森模式對(duì)美國(guó) 40年盈余與帳面價(jià)值信息與信息使用者決策相關(guān)性研究 資料來(lái)源：戴德明等《公司價(jià)值評(píng)估：奧爾森模式及其啟示》， 2021 James Ohlson ?奧爾森認(rèn)為公司的市場(chǎng)價(jià)值與帳面價(jià)值有密切關(guān)系， 公司價(jià)值為權(quán)益帳面價(jià)值加上預(yù)期未來(lái)異常盈余的折現(xiàn)值 ?奧爾森的進(jìn)一步研究，把股東權(quán)益帳面價(jià)值分為凈金融資產(chǎn)和凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)，并假設(shè)凈金融資產(chǎn)帳面價(jià)值和市價(jià)相等，稱(chēng)為無(wú)偏會(huì)計(jì)，凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)帳面價(jià)值則低于市價(jià)，稱(chēng)為保守會(huì)計(jì)，因此， 從長(zhǎng)期來(lái)看凈營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)將產(chǎn)生異常營(yíng)運(yùn)盈余 ，公司價(jià)值等于帳面權(quán)益價(jià)值加上異常營(yíng)運(yùn)盈余的折現(xiàn)值 ?盈余模式和帳面價(jià)值模式結(jié)合形成的奧爾森的盈余 /帳面價(jià)值模式。格雷厄姆 《證券分析》 ? 企業(yè)價(jià)值評(píng)估最早可追溯到 20世紀(jì)初 ?Fisher(1906)提出的資本價(jià)值理論，該理論提出資本價(jià)值是收入的資本化或折現(xiàn)值；利息率對(duì)資本的價(jià)值有較大影響，利息率下降則資本的價(jià)值將上升，反之則下降 ?Fisher的研究從利息率的角度探求了資本收入與資本價(jià)值的關(guān)系，初步奠定了資本價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ) ?Fisher提出的企業(yè)價(jià)值評(píng)估公式為 CV=I+NPV， 其中 I為投資， NPV為企業(yè)價(jià)值凈增量 Irving Fisher 18671947 ?價(jià)值投資學(xué)派始于 20世紀(jì)20~30年代股市崩潰之后 ?格雷厄姆提出的內(nèi)在價(jià)值(Intrinsic Value)決定價(jià)格 ?企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值都應(yīng)該是其未來(lái)收益的折現(xiàn)值 ?核心思想是利用某一度量方法測(cè)定出股票的內(nèi)在價(jià)值，并以此基準(zhǔn)與該股票的市價(jià)進(jìn)行比較，決定對(duì)該股票的買(mǎi)賣(mài)策略 ?價(jià)值投資的重要概念之一就是“安全邊際”，尋求符合投資者所能承受的安全范圍之內(nèi)的股票 –折現(xiàn)率的設(shè)定 –未來(lái)收益的可預(yù)見(jiàn)性 Benjamin Graham 18941976 基本理論 基本理論 實(shí)踐中的困難 ? 應(yīng)用的前提是把企業(yè)看作收益流量已知和確定的投資資本，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為貼現(xiàn)率 ? 市場(chǎng)的不確定性導(dǎo)致機(jī)會(huì)成本無(wú)法確定 ?對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析停留在定性上，缺少定量化的比較 ?沒(méi)有討論指出各個(gè)安全邊際指標(biāo)設(shè)定的依據(jù)，也沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的定
試題試卷相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1