【正文】 ? 有形和無形 ? 口頭和書面 ? 假設(shè)：契約的雙方都是理性的： ? 追求自身利益最大化 ? 避免風(fēng)險(xiǎn) ? 避免付出（體力，腦力及經(jīng)濟(jì)） ? 契約的雙方形成委托和代理的關(guān)系 經(jīng)濟(jì)契約和信息 ? 契約的不完全性及由此產(chǎn)生的問題 ? 對各種可能性的預(yù)計(jì)和規(guī)定受到限制 ? 績效的內(nèi)容和衡量難以界定 ? 信息不對稱 ? 信息不對稱的可能后果 ? 逆向選擇 ? 道德風(fēng)險(xiǎn) 代理理論 ? 代理關(guān)系：授權(quán)（受托）行使某項(xiàng)職權(quán) ? 企業(yè)上下存在著各種代理關(guān)系，其中最重要的是股東和管理層的代理關(guān)系 ? 代理關(guān)系的建立一般而言會提高雙方的總收益 ? 代理成本不可避免： ? 監(jiān)督成本 ? 契約成本 ? 誤差成本 ? 好的契約應(yīng)能平衡雙方的利益和風(fēng)險(xiǎn) 代理成本和股權(quán)結(jié)構(gòu) ? 有效控制代理成本符合契約雙方的利益 ? 代理成本的根源：管理人員不是企業(yè)完全所有者 ? 增加管理人員的持股比例有助于減少代理成本 ? 增加借貸資本也可有效地減少代理成本 ? 保持合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是控制代理成本的基本要求 代理成本和市場體系 ? 代理成本可通過市場機(jī)制得到控制 ? 公司控制權(quán)市場 ? 經(jīng)理人勞務(wù)市場 ? 沒有限制就會出現(xiàn)投機(jī)行為 ? 提供信息區(qū)分優(yōu)秀和低劣管理者的動機(jī) ? 第三方的驗(yàn)證能提高信息的可靠性 ? 一個(gè)有效的證券市場是現(xiàn)代企業(yè)制度運(yùn)作的基本條件 中國證券市場的發(fā)展 ? 證券市場的誕生 ? 戲劇性的發(fā)展歷史 ? 中國證券市場的一些特點(diǎn) ? 國企變臉成上市公司 ? 流通與非流通股并存 ? 市場交易與非市場交易并存 ? AB股：雙重會計(jì)準(zhǔn)則和雙重審計(jì) ? 計(jì)量準(zhǔn)則和披露準(zhǔn)則分別制訂和實(shí)施 ? 上市容易退市難 ? 關(guān)聯(lián)交易和資產(chǎn)重組經(jīng)久不衰 證券市場帶來財(cái)務(wù)會計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)告的根本變化 ? 財(cái)務(wù)報(bào)告成為準(zhǔn) ‘ 公共產(chǎn)品 ’ ? 獨(dú)立審計(jì)成為必要 ? 注冊會計(jì)師成為獨(dú)立的中介隊(duì)伍 ? 會計(jì)準(zhǔn)則的制訂和監(jiān)管不再合二而一 ? 國際會計(jì)準(zhǔn)則的影響越來越大 ? 財(cái)務(wù)信息的公開披露越來越重要 ? 會計(jì)人員成為法律訴訟的對象 有效市場假設(shè)和會計(jì)信息披露 ? 有效市場的一般概念： 特定信息在證券市場迅速被吸收并立刻反映在股價(jià)中，從而使任何人都無法利用這一信息在交易中獲取超額回報(bào) ? 市場有效性的分類 ? 弱式有效 ? 半強(qiáng)式有效 ? 強(qiáng)式有效 有效市場假設(shè)和會計(jì)信息披露 ? 研究證明半強(qiáng)式有效性在發(fā)達(dá)國家的證券市場存在 ? 半強(qiáng)式有效意味著什么 ? 會計(jì)信息的披露方式無關(guān)緊要 ? 不產(chǎn)生現(xiàn)金流量的虛增利潤難騙市場 ? 定期財(cái)務(wù)報(bào)告確有必要 ? 限制內(nèi)幕消息和擴(kuò)大公開披露應(yīng)同時(shí)并舉 ? 限制企業(yè)的會計(jì)選擇并不重要 ? 定期財(cái)務(wù)報(bào)告是否通俗易懂并不重要 財(cái)務(wù)報(bào)表信息的需求 ? 財(cái)務(wù)報(bào)告的使用者分布廣泛 ? 投資者與中介機(jī)構(gòu) ? 貸款人和其他供應(yīng)商 ? 管理人員和其他雇員 ? 顧客 ? 政府 /管制機(jī)構(gòu) ? 不同使用者的目的不同 ? 投資決策：買進(jìn)、持有、賣出、買賣時(shí)點(diǎn)、買賣組合 ? 信貸決策：是否貸款、利率及債務(wù)條款 ? 報(bào)酬、經(jīng)營管理決策 ? 關(guān)心長期的關(guān)系、售后服務(wù)以及今后的優(yōu)惠 ? 財(cái)政收入和政策等等 ? 但我們只提供一套通用財(cái)務(wù)報(bào)告 財(cái)務(wù)報(bào)表信息的供給 ? 財(cái)務(wù)報(bào)告的管制是財(cái)務(wù)報(bào)表可比和可信賴的基本條件 ? 管制的力量 :公共管制與行業(yè)自我管制 ? 美國是綜合的模式 ? 中國是政府管制 ? 不同模式的好處和壞處 ? 財(cái)務(wù)報(bào)告管制的經(jīng)濟(jì)后果 ? 財(cái)務(wù)報(bào)告管制的內(nèi)容：確認(rèn)計(jì)量和披露 ? 財(cái)務(wù)報(bào)告管制范圍：最低限度和最低標(biāo)準(zhǔn) 第二講 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一般方法 財(cái)務(wù)報(bào)告分析的依據(jù) ? 公開披露的財(cái)務(wù)報(bào)表 ? 財(cái)務(wù)報(bào)表附注 ? 管理層的解釋和討論 ? 審計(jì)師意見 ? 其他公告（預(yù)警，預(yù)虧等） ? 媒體和專家評論 ? 監(jiān)管部門處理公告 對財(cái)務(wù)會計(jì)的再認(rèn)識 ? 財(cái)務(wù)會計(jì)有先天的局限性 ? 貨幣計(jì)價(jià) ? 權(quán)責(zé)發(fā)生制 ? 穩(wěn)健性原則 ? 歷史成本計(jì)價(jià) ? 定期披露 ? 多種選擇并存 對財(cái)務(wù)會計(jì)的再認(rèn)識 ? 財(cái)務(wù)會計(jì)對經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況的反映 : ? 不是照相而是速寫 ? 使財(cái)務(wù)會計(jì)偏離實(shí)際業(yè)績和狀況的因素 : ? 會計(jì)準(zhǔn)則的統(tǒng)一性限制了企業(yè)的個(gè)性化報(bào)告 ? 管理層有選擇會計(jì)政策的自由 ? 管理層選擇會計(jì)估計(jì)的可能偏差和誤導(dǎo) ? 交易事項(xiàng)對會計(jì)結(jié)果的影響可受人為操縱 影響財(cái)務(wù)報(bào)表質(zhì)量的主要因素 ? 會計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管 ? 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)估計(jì)和預(yù)測的準(zhǔn)確性 ? 審計(jì)的有效性 ? 法律環(huán)境和訴訟的可能 ? 管理人員操縱盈利的動機(jī)和機(jī)會 財(cái)務(wù)報(bào)表分析分析什么 ? ? 企業(yè)是否賺錢 : 盈利能力分析 ? 管理層是否稱職 : 經(jīng)營業(yè)績分析 ? 企業(yè)是否有能力生存 : 償債能力分析 ? 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的前提條件 : ? 財(cái)務(wù)報(bào)表具有反饋價(jià)值 : 如實(shí)反映過去 ? 財(cái)務(wù)報(bào)表具有前瞻價(jià)值 : 一貫穩(wěn)定具有可預(yù)測性 分析財(cái)務(wù)報(bào)表的一般方法 ? 分析哪些會計(jì)政策對該企業(yè)至關(guān)重要 ? 分析該企業(yè)會計(jì)選擇的余地有多大 ? 評估該企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告傾向 ? 是否和同行業(yè)其他企業(yè)一致 ? 管理人員是否有明顯的操縱利潤的動機(jī) ? 該企業(yè)的會計(jì)方法和政策是否有變 ? 該企業(yè)的經(jīng)營方向和資本結(jié)構(gòu)是否有變 股權(quán)投資和債權(quán)投資的區(qū)別 ? 債權(quán)投資（銀行貸款）是近距離的接觸和決策，股權(quán)投資（股票買賣）是遠(yuǎn)距離的交易 ? 債權(quán)投資容易獲得更多的信息 ? 貸款人往往容易對借款人施加影響 ? 兩者退出的難易程度和代價(jià)截然不同 ? 為什么債權(quán)人應(yīng)受到特別的保護(hù)？ 對企業(yè)的一般分析 ? 公司特征必須具有可比性 ? 行業(yè)性質(zhì) ? 規(guī)模 ? 經(jīng)營前景 ? 資產(chǎn)和負(fù)債的組合 ? 資產(chǎn)的質(zhì)量 ? 企業(yè)和管理層的 ? 年齡 ? 討論題 ? 以下每一項(xiàng)都是企業(yè)利潤水平可以維持甚至增加的有力證據(jù)： ? 主要原材料價(jià)格正趨下降； ? 該產(chǎn)品并無關(guān)稅開放進(jìn)口猛增的可能； ? 公司處于壟斷性行業(yè)； ? 主要競爭對手退出該產(chǎn)品市場； 討論題 ?市場份額比盈利更能反映企業(yè)的生存能力。 比率之間的關(guān)系 A公司 B公司 流動比率 /速動比率 ROA/ROE 16%/12% 19%/10% 毛利率 /凈利率 26%/15% 23%/17% 應(yīng)收 /付帳款周轉(zhuǎn)率 35天 /26天 45天 /25天 應(yīng)該如何理解？ 對一些會計(jì)報(bào)表項(xiàng)目的再認(rèn)識 ? 收入 ? 收入確認(rèn)的基本條件： ? 收入實(shí)現(xiàn)，即交易所需要的關(guān)鍵步驟已完成 ? 收入可預(yù)期，即收入額可確定并預(yù)期可收回 ? 收入的確認(rèn)直接影響利潤，因而倍受關(guān)注 ? 收入確認(rèn)的關(guān)鍵是交易的完成 ? 收入確認(rèn)的一些難題 ? 網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)給收入確認(rèn)帶來的新課題 收入操縱的識別 ? 分析收入確認(rèn)政策 ? 分析產(chǎn)能、客戶和產(chǎn)銷比例 ? 應(yīng)收帳款的變化 ? 壞帳準(zhǔn)備的變化 ? 退貨 討論題 ? D公司為一家健身服務(wù)公司，為白領(lǐng)上班族提供健身設(shè)備和場地。 B公司則直接在媒體上推出廣告。 對一些會計(jì)報(bào)表項(xiàng)目的再認(rèn)識 ? 固定資產(chǎn) ? 資本化和費(fèi)用化的選擇 ? 固定資產(chǎn)折舊的經(jīng)濟(jì)意義 ? 折舊方法的選用和變更 ? 使用固定資產(chǎn)凈值分析必須小心 ? 固定資產(chǎn)減損 (impairment) ? 固定資產(chǎn)的重估價(jià) ? 無形資產(chǎn) ? 內(nèi)部形成與外購 ? 入帳與不入帳 ? 攤銷與不攤銷 ? 研發(fā)費(fèi)用和商譽(yù)的挑戰(zhàn) ? 遞延待攤 對一些會計(jì)報(bào)表項(xiàng)目的再認(rèn)識 ? 投資 ? 股權(quán)投資的不同處理 ? 短期證券投資 ? 權(quán)益法的分析 ? 合并報(bào)表 ? 少數(shù)權(quán)益分析 ? 遞延稅項(xiàng) ? 養(yǎng)老金 ? 負(fù)債和表外融資 對財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測 ? 對財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值 ? 主要分析方法： ? 經(jīng)驗(yàn)分析 ? 模型演算推測 ? 注意：兩類誤差具有完全不同的后果 ? 一類誤差（ Type I error, 誤受誤差 )代價(jià)高昂 ? 二類誤差（ Type II error, 誤拒誤差 )代價(jià)有限 ? 兩類誤差的代價(jià)約差 35倍 ? 啟示：預(yù)測破產(chǎn)和預(yù)測存活具有不同的要求 對財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測 ? 財(cái)務(wù)困境企業(yè)的通常病因： ? 集中投資于單一重大項(xiàng)目 ? 熱衷于風(fēng)險(xiǎn)投資 ? 過度擴(kuò)張、過度分散經(jīng)營 ? 產(chǎn)品集中且過時(shí) ? 對風(fēng)險(xiǎn)缺乏敏感 ? 現(xiàn)金流量管理不善 對財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測 ? 財(cái)務(wù)困境企業(yè)泡沫爆破的癥狀： ? 大股東拋售 ? 股價(jià)不明原因大跌 ? 訴訟案例急增 ? 財(cái)務(wù)報(bào)告一推再推 ? 非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見 ? 銀行頻頻催帳 ? 關(guān)鍵管理高層辭別 ? 謠言不斷 對財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測 ? 財(cái)務(wù)困境企業(yè)泡沫爆破的財(cái)務(wù)癥狀： ? 現(xiàn)金余額大減 ? 流動負(fù)債大增 ? 短期負(fù)債占總負(fù)債的比重大增 ? 現(xiàn)金對流動資產(chǎn)的比重大減 ? 應(yīng)收帳款余額速減或速增 ? 利潤上升而營業(yè)現(xiàn)金流量下降 ? 以增加負(fù)債來增加資產(chǎn) 對財(cái)務(wù)困境和破產(chǎn)企業(yè)的預(yù)測 ? Z值分析 (Altman’s Z score) Z＝ ＋ ＋ ＋ ＋ X1＝營運(yùn)資金 /總資產(chǎn) X2＝留存收益 /總資產(chǎn) X3＝ EBIT（稅及利息前利潤） /總資產(chǎn) X4＝市值 /負(fù)債總額 X5 ＝銷售額 /總資產(chǎn) Z值大于 ：健康 Z值小于 ：危險(xiǎn) Z值在中國應(yīng)如何計(jì)算？ 第三講 信息披露、盈余管理和公司治理 財(cái)務(wù)會計(jì)與信息披露 ? 財(cái)務(wù)會計(jì)的組成 ? 確認(rèn)計(jì)量 ? 披露 ? 披露的意義 ? 市場有效條件下披露可彌補(bǔ)確認(rèn)計(jì)量的不足 ? 降低不同投資者之間的信息不對稱，從而吸引投資 ? 披露水平與國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈正相關(guān)關(guān)系 信息披露的增長趨勢 ?披露的增長趨勢 ?披露增長的意義和背景 ?披露增長而引起的顧慮 ?成本效益的得失 ?信息過量 信息披露的增長趨勢 （平均頁數(shù)） 1972 1982 1992 2020 預(yù)計(jì) 2020 預(yù)計(jì) 報(bào)表 35 53 64 87 117 附注 4 8 17 35 72 管理層討論分析 3 7 12 24 46 近期美國投資者對披露的反應(yīng) ? 投資者的投資期有延長的趨勢 ? 投資顧問的作用趨減 ? 年報(bào)的作用比以前更大 ? 現(xiàn)金流量表的作用趨增，利潤表的作用趨減 ? 審計(jì)意見比以前更重要 ? 管理層討論和分析的重要性趨減 我國公開信息披露的現(xiàn)狀 ? 起點(diǎn)高，進(jìn)步快，變化多 ? 計(jì)量和披露準(zhǔn)則及監(jiān)管的不同渠道 ? 與區(qū)內(nèi)其他市場相比：大致相當(dāng) ? 缺乏自愿披露，人云亦云 ? 信息披露缺乏市場需求 ? 披露水平和習(xí)慣不能適應(yīng)海外上市的需要 信息披露的成本 ? 對披露者而言的成本 ? 收集編制散發(fā)的成本 ? 競爭能力受損成本 ? 可能的訴訟成本 ? 政治成本 高質(zhì)量信息披露的實(shí)例： Infosys ? 一年概況 ? 年度優(yōu)秀員工（ 100人） ? 致股東的信 ? 公司簡介（ 10頁） ? 董事報(bào)告（ 17頁） ? 風(fēng)險(xiǎn)管理（ 6頁） ? 公司治理（ 10頁） ? 審計(jì)委員會報(bào)告（ 2頁） ? 董事會其他委員會報(bào)告（ 2頁） ? 按印度會計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表（ 36頁） 高質(zhì)量信息披露的實(shí)例： Infosys ? 按美國會計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表（ 22頁） ? 美國證監(jiān)會（ SEC） 20F 報(bào)表（ 38頁） ? 股東信息（ 6頁） ? 經(jīng)常有人關(guān)心的問題解答 ? 向股東提供的額外信息（ 20頁） ? 股價(jià)變動圖 ? 無形資產(chǎn)詳表 ? 人力資源會計(jì)和增值表 ? 品牌價(jià)值 ? 按現(xiàn)行價(jià)值編制的報(bào)表 ? EVA報(bào)表 ? 比率分析 ? 管理架構(gòu) ? 歷史資料分析 高質(zhì)量信息披露的實(shí)例： Infosys ? Infosys 基金會 ? 按澳大利亞、加拿大、法國、日本和英國會計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表 公司宣傳的實(shí)例 OUR VALUES 公司價(jià)值觀 RESPECT尊重 : We treat others as we would like to be treated ourselves. We do not tolerate abusive or disrespectful treatment….