【正文】 腦和網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)交易股票。 NASDAQ 小企業(yè)市場(chǎng) 這是專為新興的發(fā)展企業(yè)而設(shè)立的市場(chǎng)，已經(jīng)有 1800 多家證券在這里交易。而且，這些市場(chǎng)交易者的參與保證了股票的透明度和 流動(dòng)性，同時(shí)，也有助于維護(hù)市場(chǎng)的有序運(yùn)行，和對(duì)市場(chǎng)的嚴(yán)密監(jiān)控。 NASDAQ 股票市場(chǎng)是如 何與眾不同呢？在這里上市又有哪些優(yōu)勢(shì)呢？ 與眾不同的 NASDAQ：市場(chǎng)結(jié)構(gòu) 自從 1971 年成立以來(lái)， NASDAQ 就一直卓然領(lǐng)先，成為美國(guó)發(fā)展最快的股票市場(chǎng)。 1998 年 NASDAQ 與美國(guó)證券交易所合并，成立 NASDA－ AMEX 市場(chǎng)集團(tuán)。 1992 年 NASDAQ 全球服務(wù)體系開始運(yùn)行， NASDAQ 全國(guó)市場(chǎng)將開市時(shí)間提前，和倫敦金融市場(chǎng)保持一段時(shí)間的同步運(yùn)行。 1984 年 NASDAQ 引進(jìn)了小額交易成交體系，自動(dòng)撮合小筆交易以最佳價(jià)格成交，提高了 NASDAQ 的容量和效率。 1980 年 NASDAQ 開始使用內(nèi)部報(bào)價(jià)系統(tǒng)，通過(guò)電子系統(tǒng)自動(dòng)撮合買賣成交的價(jià)格。因此，證券和交易委員會(huì)提出了一個(gè)解決之道：即自動(dòng)化，并幫這個(gè)任務(wù)交給了全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)。今天，它已經(jīng)成為美國(guó)發(fā)展最快的股票市場(chǎng)，其交易量以美元計(jì)算，排在全世界證券交易市場(chǎng)的第二位。作為第一個(gè)真正的全球市場(chǎng)， NASDAQ 股票市場(chǎng)是世界上不同行業(yè)的公司上市的首選。 NASDAQ： 市場(chǎng)的市場(chǎng) 1998 年 10 月 30 日，美國(guó)全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)和美國(guó)證券交易所合并。如保薦人有違規(guī)行為或其他不適當(dāng)行為，證監(jiān)會(huì)可視情節(jié)輕重，決定是否受理該保薦人代表公司提出的上市申請(qǐng)； （二）證監(jiān)會(huì)同意正式受理其申請(qǐng)的公司，須在境內(nèi)外中介機(jī)構(gòu)確定后，將有關(guān)機(jī) 構(gòu)名單報(bào)證監(jiān)會(huì)備案； （三）公司須在上市后 15 個(gè)工作日內(nèi)，將與本次發(fā)行上市有關(guān)的公開信息披露文件及發(fā)行上市情況總結(jié)報(bào)證監(jiān)會(huì)備案。 （四）證監(jiān)會(huì)同意正式受理其申請(qǐng)的公司，須向證監(jiān)會(huì)提交本指引第二部分（四）至（八）項(xiàng)文件（一式二份，其中一份為原件）；申請(qǐng)文件齊備，經(jīng)審核合規(guī)，而且在正式受理期間外經(jīng)貿(mào)部、外匯局和財(cái)政部（如涉及國(guó)有股權(quán)）等部門 未提出書面反對(duì)意見(jiàn)的，證監(jiān)會(huì)在NASDAQ 簡(jiǎn)介 21 10 個(gè)工作日內(nèi)予以批準(zhǔn)；不予批準(zhǔn)的，說(shuō)明理由。 三、境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市的審批程序 （一）在向香港聯(lián)交所提交上市申請(qǐng) 3 個(gè)月前，保薦人須代表公司向證監(jiān)會(huì)提交本指引第二部分（一）至（三）項(xiàng)文件（一式四份，其中一份為原件），同時(shí)抄報(bào)有關(guān)省級(jí)人民政府和國(guó)務(wù)院有關(guān)部門。 據(jù)非正式了解，對(duì)企業(yè)赴香港創(chuàng)業(yè)板上市的申請(qǐng)及批準(zhǔn)程序，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將簡(jiǎn)化有關(guān)批準(zhǔn)程序和時(shí)間，如不須提前三個(gè)月向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送有關(guān)初步申請(qǐng)文件；不須初步申請(qǐng)及報(bào)送初步申請(qǐng)內(nèi)容，采取備案制等。 據(jù)非正式了解，上述文件當(dāng)中對(duì)企業(yè)赴香港創(chuàng)業(yè)板上市所須報(bào)送的文件，中國(guó)證監(jiān)會(huì)要求的重點(diǎn)或必備文件是： （包括籌資用途等）； ； 和轉(zhuǎn)為境外募集公司的批復(fù)； ； ； 務(wù)院有關(guān)部門同意公司赴香港創(chuàng)業(yè)板上市的文件。內(nèi)容應(yīng)包括：公司演變及業(yè)務(wù)概況，重組方案與股本結(jié)構(gòu)，符合境外上市條件的說(shuō)明，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)狀況（最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表、本年度盈利預(yù)測(cè)及依據(jù)），籌資用途。 包銷安排 首次公開發(fā)行股份時(shí)，沒(méi)有硬性的包銷規(guī)定。 業(yè)務(wù)前景 新申請(qǐng)人必須列明其業(yè)務(wù)目標(biāo)，并闡述在指定時(shí)間內(nèi)如何達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。 司法管轄地 新申請(qǐng)人必須依據(jù)香港、中國(guó)大陸、百慕大或開曼群島的法律完成注冊(cè)。由于只是摘要，內(nèi)容也是有限的，只是幫助你大致了解創(chuàng)業(yè)板的上市要求。 聯(lián)交所的角色 在公司申請(qǐng)上市時(shí)，聯(lián)交所會(huì)審閱申請(qǐng)人的上市文件，以確保其符合《公司條例》及創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)定，但聯(lián)交所不對(duì)申請(qǐng)人的業(yè)務(wù)能力作出審核。創(chuàng)業(yè)板保薦人的職責(zé)包括做出仔細(xì)的審核，并確保在做過(guò)應(yīng)有的審慎查核后，就其所了解的情況，對(duì)上市申請(qǐng)人或發(fā)行人的香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要上市規(guī)定 15 資料進(jìn)行充分披露。為了配合這些理念，創(chuàng)業(yè)板有如下主要特點(diǎn)： 信息披露更徹底、更頻繁、更及時(shí) 創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)人的上市文件中必須詳細(xì)列出其業(yè)務(wù)發(fā)展歷史和未來(lái)的業(yè)務(wù)計(jì)劃，二者缺一不可。創(chuàng)業(yè)板管理的宗旨是為了保證市場(chǎng)的公平、有序和高效。 二、組織結(jié)構(gòu) 創(chuàng) 業(yè)板是由香港聯(lián)合交易所有限公司經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)，由香港聯(lián)交所董事會(huì)負(fù)責(zé)管理。通過(guò)提供融資渠道，和對(duì)科技公司的準(zhǔn)確定位，創(chuàng)業(yè)板的建立與香港特區(qū)政府促進(jìn)本地科技發(fā)展的政策相輔相成，互為依托。由于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)涉及的風(fēng)險(xiǎn)較大，它主要是為專業(yè)人士和充分掌握市場(chǎng)信息的投資者為對(duì)象香港創(chuàng)業(yè)板簡(jiǎn)介 14 設(shè)計(jì)的。除了香港和亞洲的企業(yè)外，國(guó)際間具備增長(zhǎng)潛力的公司都可以通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上來(lái)加強(qiáng)其在中國(guó)和亞洲的業(yè)務(wù)，提高產(chǎn)品的知名度。創(chuàng)業(yè)板就是特為填補(bǔ)這樣的缺陷而設(shè)立的。 第二部份：境外交易所簡(jiǎn)介 香港創(chuàng)業(yè)板簡(jiǎn)介 香港創(chuàng)業(yè)板是香港聯(lián)合交易所有限公司經(jīng)營(yíng)的第二板交易市場(chǎng)，是專為增長(zhǎng)企業(yè)而設(shè)立的股票市場(chǎng)。一是如果重組結(jié)果是境內(nèi)外資企業(yè)總投資超過(guò)3000 萬(wàn)美元，則必須報(bào)外經(jīng)貿(mào)部審批，可能會(huì)延長(zhǎng)上市時(shí)間；二是國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和外經(jīng)貿(mào)部共同頒布有《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，如果 ABC 公司業(yè)務(wù)屬于是該政策中所香港創(chuàng)業(yè)板簡(jiǎn)介 13 界定的“限制”類或“禁止”類，即依此政策， ABC 公司不得由外商控股，則使這一上市難度加大。通過(guò)以上第 3 點(diǎn)操作，百慕達(dá)公司實(shí)現(xiàn)控股ABC 公司后，原 ABC 公司相應(yīng)比例的利潤(rùn)、權(quán)益則通過(guò)會(huì)計(jì)并報(bào)，注入百慕達(dá)公司。這種做法較之現(xiàn)金收購(gòu)凈資產(chǎn)方式，有利有弊。這種方式在境外是非常普遍的，但 99 年開始，中證監(jiān)對(duì)此提出質(zhì)疑，認(rèn)為這種方式，不能解釋“在境內(nèi)的外商投資形成過(guò)程”，因此外商是否真有資金投入成為考察“合法性”的關(guān)鍵。 實(shí)現(xiàn)百慕達(dá)公司控股境內(nèi)產(chǎn)業(yè)。 注冊(cè)控股公司。 過(guò)程中需報(bào)中證監(jiān)審批環(huán)節(jié)，在本書中另有詳述。 盡職調(diào)查和撰寫招股書。分別為公司和保薦人提供法律支持。但富有境外上市經(jīng)驗(yàn)的并不多。在本書附件，你可以得到一些建議。成為造殼上市第一家。文中說(shuō)，“目前許多籌備到香港創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，均采取選擇在海外注冊(cè)公司，把境內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到海外的方式，以“假外資”的身份直接申請(qǐng)到造殼上市 10 香港創(chuàng)業(yè)板上市，避免證監(jiān)會(huì)煩瑣的申請(qǐng)程序和較高的上市要求。從 99年下半年開始，國(guó)內(nèi)不少民營(yíng)企業(yè)，對(duì)這一上市方式很感興趣，當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)有幾十家之多，其中不少為新興的網(wǎng)絡(luò)公司，熱情很高，都認(rèn)為找到了實(shí)現(xiàn)境外上市的捷徑。一是為了規(guī)避政策監(jiān)控，使境內(nèi)企業(yè)得以金蟬脫殼，實(shí)現(xiàn)境外上市；二是利用避稅島政策，實(shí)現(xiàn)合理避稅。因此，籌款計(jì)劃將會(huì)較容易達(dá)成。 從以上程序看，“反兼并”上市有四大優(yōu)勢(shì)： （ 1）因?yàn)槭峭ㄟ^(guò)被上市公司收購(gòu)的方式而取得上市資格，美國(guó)證交委（ SEC）對(duì)“反兼并”上市公司的審查要比審批首次公開發(fā)行股票的申請(qǐng)簡(jiǎn)單許多。其操作上可以分為以下幾個(gè)步驟。 三、操作方式 以下以美國(guó)買殼上市為例，著重介紹“反兼并”上市方式。 境外買殼上市 8 當(dāng)然還不應(yīng)涉及任何法律訴訟。另外股東太多，收購(gòu)時(shí)遇到的困難總要多一些。 理想的“殼”資源應(yīng)該有以下幾個(gè)特點(diǎn)： 規(guī)模不大、股價(jià)也不高。 大多數(shù)“殼”公司負(fù)債一大堆，資產(chǎn)少而又少，或者根本一文不值。 如果擬上市業(yè)務(wù)采用新股上市難于是被市場(chǎng)看好，而公司又有充實(shí)的資金，那么選擇買殼上市就更有優(yōu)勢(shì)了。操作得好，買殼上市一步到位，會(huì)節(jié)省許多時(shí)間。 境外買殼上市 一、 為什么要買殼上市 企業(yè)如果選擇買殼上市，那一定是考慮到，這會(huì)比新股上市方案更有優(yōu)勢(shì)。 在此階段，中國(guó)律師將為公司在香港聯(lián)交所的聆訊準(zhǔn)備以下法律意見(jiàn)： 關(guān)于公司合法設(shè)立及招股章程中中國(guó)法律法規(guī)概要的法律意見(jiàn)書； 關(guān)于公司擁有的物業(yè)狀況的法律意見(jiàn)書； 關(guān)于公司租賃牧業(yè)的法律 意見(jiàn)書（如需要）； 關(guān)于公司擬收購(gòu)牧業(yè)的法律意見(jiàn)書（如需要）；及 關(guān)于公司重組及上市總體法律意見(jiàn)書。 （八）向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交有關(guān)文件，申請(qǐng)?jiān)诰惩夤_發(fā)行股票并上市。 （六）召開臨時(shí)股東大會(huì)，通過(guò)公司 H 股章程及選舉獨(dú)立董事，并批準(zhǔn)公司轉(zhuǎn)為社會(huì)募集股份公司并在境外上市。 在國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)作出批準(zhǔn)設(shè)立股份有限公司的批復(fù)后，發(fā)起人即可召開創(chuàng)立大會(huì)，通過(guò)公司章程，并輸工商登記注冊(cè)手續(xù)。 （三）開展土地資產(chǎn)評(píng)估、資產(chǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)審計(jì)及法律方面的盡職調(diào)查 公司需由土地評(píng)估機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)分別對(duì)重組范圍內(nèi)的土 地資產(chǎn)及其他資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，制作評(píng)估機(jī)構(gòu)，并報(bào)有關(guān)部門確認(rèn)（對(duì)于是民營(yíng)企業(yè)改組成立股份公司并在境外上市，因無(wú)先全，其資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告是否需由財(cái)政部確認(rèn)，有待查詢）。 三、 H、 N、 S 股方式上市及政府審批程序 （一）確定中介機(jī)構(gòu)和重組方案 與采用 BVI 設(shè)立公司境外上市方式相比，以 H、 N、 S 股公司方式境外上市需增加聘請(qǐng)境內(nèi)注冊(cè)的地土地及資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)審計(jì)機(jī)構(gòu)。 （十一） 法律意見(jiàn)書。 發(fā)行 H 股、 N 股及 S 股直接上市 4 （七） 國(guó)土資源管理部門對(duì)土地使用權(quán)評(píng)估確認(rèn)文件、國(guó)有股權(quán)管理的批復(fù)。 （三） 境外投資銀行對(duì)公司發(fā)行上市的分析推薦報(bào)告。內(nèi)容應(yīng)包括：公司演變及業(yè)務(wù)概況，重組方案與股本結(jié)構(gòu)，符合境外上市條件的說(shuō)明，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與財(cái)務(wù)狀況（最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)表、本年度稅后利潤(rùn)及依據(jù)），籌資用途。 （四） 具有規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)及較完善的內(nèi)部管理制度，有較穩(wěn)定的高級(jí)管理層及較高的管理水平。 以上是我國(guó)企業(yè)在海外上市過(guò)程采用的各種上市方式。 發(fā)行 H 股、 N 股及 S 股直接上市 3 三、 其它境外上市方式 中國(guó)企業(yè)在海外上市通常較多采用直接上市與間接上市兩大類，但也有少數(shù)公司采用存托憑證和可轉(zhuǎn)換債券上市。 間接上市主要有兩種形式：買殼上市和造殼上市。進(jìn)行境外直接上市的公司需通過(guò) 與中介機(jī)構(gòu)密切配合，探討出能符合境內(nèi)、境外法規(guī)及交易所要求的上市方案。程序較為復(fù)雜，因?yàn)樾杞?jīng)過(guò)境內(nèi)、境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批，成本較高，所聘請(qǐng)的中介機(jī)構(gòu)也較多，花費(fèi)的時(shí)間較長(zhǎng)。 一、 境外直接上市 境外直接上市即直接以國(guó)內(nèi)公司的名義向國(guó)外證券主管部門申請(qǐng)發(fā)行的登記注冊(cè)，并發(fā)行股票（或其它衍生金融工具），向當(dāng)?shù)刈C券交易所申請(qǐng)掛牌上市交易。 55 香港聯(lián)交所申請(qǐng)上市 30 中介機(jī)構(gòu)的選擇 29 第三部份：上市步驟 26 NASDAQ 小企業(yè)板上市的要求 21 NASDAQ 證券交易所上市條件 16 境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)到香港創(chuàng)業(yè)板上市審批與監(jiān) 管指引 3 境外買殼上市 海外上市操作指引 目 錄 第一部份：上市方式 2 各種海外上市方案綜述 9 第二部份：境外交易所簡(jiǎn)介 25 在那斯達(dá)克上市的步驟 27 英屬維爾京島介紹 55 向美國(guó)證券交易委員會(huì)（ SEC）申請(qǐng) 國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市的途徑雖然非常多，但歸納起來(lái)無(wú)外乎兩大類：直接上市與間接上市。 通常，境外直接上市都是采 IPO（首次公開募集）方式進(jìn)行。 境外直接上市的主要困難在于是：國(guó)內(nèi)法律與境外法律不同，對(duì)公司的管理、股票發(fā)行和交易的要求也不同。即國(guó)內(nèi)企業(yè)境外注冊(cè)公司，境外公司以收購(gòu)、股權(quán)置換等方式取得國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的控股權(quán)，然后將境外公司拿到境外交易所上市。但有三大問(wèn)題要妥善處理：向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)材料備案，殼公司對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的控股比例問(wèn)題和選擇上市時(shí)機(jī)。 可轉(zhuǎn)換債券（ convertible Bond）：是公司發(fā)行的一種債券，它準(zhǔn)許證券持有人在債務(wù)條款中規(guī)定的未來(lái)的某段時(shí)間內(nèi)將這些債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司一定數(shù)量的普通股股票。 （三） 凈資產(chǎn)不少于是 4 億元人民幣，過(guò)去一年稅后利潤(rùn)不少于是 6000 萬(wàn)人民 幣，并有增長(zhǎng)潛力，按合理預(yù)期市盈率計(jì)算，籌資額不少于是 5000 萬(wàn)美元。 二、公司申請(qǐng)境外上市須報(bào)送的文件 （一） 申請(qǐng)報(bào)告。 （二） 所在地省級(jí)人民政府或國(guó)務(wù)院有關(guān)部門同意公司境外上市的文件。 （六） 國(guó)有資產(chǎn)管理部門對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的確認(rèn)文件、國(guó)有股權(quán)管理的批復(fù)。 （十） 重組協(xié)議、股務(wù)協(xié)議及其 它關(guān)聯(lián)交易協(xié)議。 （十四） 證監(jiān)會(huì)要求的其他文件。中證監(jiān)