【正文】 700 1050 * 食品部 300 300 － 家具部 200 300 （ 100） * 報社 175 120 55 房地產(chǎn)公司 125 140 （ 15） 財務(wù)公司 25 55 （ 30） 公司總部管理費用 （ 425） 0 （ 425） * 總計 2150 1615 535 債務(wù) （ 300） （ 300） － 權(quán)益價值 1850 1315 535 股票市值 2400 價值差額 （ 550） 占股票市值的比例 23％ ?結(jié)論 1 ?公司歷史價值遠遠低于其市值 ?食品部價值遠遠低于過去幾年對它的投資 ?公司絕大部分現(xiàn)金流量是消費品部創(chuàng)造的 ?公司總部的成本很高，占公司總價值的 25％ ?公司現(xiàn)有價值（基于現(xiàn)有的業(yè)務(wù)計劃） 歷史推測 業(yè)務(wù)計劃 差異（％） 消費食品部 1750 2115 +21 食品部 300 275 8 家具部 200 600 +200 報社 175 200 +14 房地產(chǎn)公司 125 150 +20 財務(wù)公司 25 35 +40 公司總部管理費用 （ 425） （ 425） 0 總計 2150 2950 +37 債務(wù) （ 300） （ 300） － 權(quán)益價值 1850 2650 +43 股票市值 2400 2400 價值差額 （ 550） 250 占股票市值的比例 23％ +10 ?結(jié)論 2 ?經(jīng)過艱難的努力實現(xiàn)宏偉的目標后，公司價值可以高于市值 10％ ?消費品部規(guī)模較大，績效應該更好 ?食品部應該進行價值創(chuàng)新，使價值而不僅僅是產(chǎn)品數(shù)量增加 ?家具部的合并只有取得成功才能維持其價值 內(nèi)部改進的潛在價值 ? 敏感性分析 找出每種業(yè)務(wù)的價值動因，銷售增長率、毛利率、資本密度降低（流動資金）。 家具業(yè)務(wù)對營業(yè)毛利的提高最為敏感； 消費品業(yè)務(wù)對銷售增長最為敏感； 家具部 14 消費品部 食品部 10 5 6 5 4 1 0 2 注：銷售增長、營業(yè)毛利和流動資金的變化幅度為 1％ ?業(yè)績改善評價 把公司每一項業(yè)務(wù)和類似公司相應業(yè)務(wù)比較，衡量經(jīng)營業(yè)績。業(yè)務(wù)放在大眾化市場上。 公司的管理部門 可以進一步精簡，管理費用可以降低 50％。尤其是消費品部可以通過收購增加銷售額來達到利潤的增長。 EG公司的重組計劃 ? 重組計劃 EG公司重組計劃一覽表 業(yè)務(wù)領(lǐng)域 行動 消費品部 降低銷售成本 重組銷售隊伍 加強廣告和研發(fā) 提高營銷能力 食品部 出售 家具部 保留、合并；兩年內(nèi)如果管理層不能達到新的業(yè)績水平，出售 房地產(chǎn)公司 出售 財務(wù)公司 清算 報社 出售 公司總部 裁減 50％，其余權(quán)力下放 新的增長機會 待定 籌資 增強杠桿作用，維持 BBB信用等級，取得節(jié)稅收益 EG公司通過重組可以創(chuàng)造的價值 單位： 100萬美元 歷史推測 業(yè)務(wù)計劃 差異（％） 消費品部 1750 2900 +66 改進 食品部 300 350 +17 出售 家具部 200 800 +300 合并 /出售 報社 175 190 +9 出售 房地產(chǎn)公司 125 160 +28 出售 財務(wù)公司 25 45 +80 清算 公司總部管理費用 （ 425） （ 225） +47 削減 債務(wù)節(jié)稅收益 － 200 － 總計 2150 4420