公司理財(cái)金融市場(chǎng)與npv(文件)
【正文】 PV = C*PVA(r,t) PVA(r,t)=(1[1/(1+r)t])/r . 354 年金：例子 如果你每個(gè)月可以承受 $400的汽車貸款， 那么你可以買一輛價(jià)值多少的汽車？（假設(shè)貸款期限是36個(gè)月，利率是 7%） 0 1 $400 2 $400 3 $400 ,12$)(1112/07.400$36 ??????????PV36 $400 ?. 355 A. 遞延年金 例子 : 如下的年金價(jià)值怎么計(jì)算 ? (1) 每年收到 $1000 (2) 從第五年開始，持續(xù)五年 (3) 折現(xiàn)率 10% 在第四年，年金價(jià)值是： 1,000x [1/.10 1/(.1()5)] = 1,000 x = $3,791 當(dāng)前價(jià)值： $3,791/()4 = $2,589 . 356 B. 先付年金 例子 : 如下的年金價(jià)值怎么計(jì)算？ (1) 每年收到 $1000 (2) 現(xiàn)在可以馬上收到 $1000 ，一直持續(xù) 5年。 0 … 1 C 2 C (1+g) 3 C (1+g)2 永續(xù)增長年金的現(xiàn)值公式是： ???????????? 322 )1()1()1()1()1( rgCrgCrCPVgrCPV??. 351 永續(xù)增長年金：例子 下一年預(yù)期得到的股利是 $，而且股利預(yù)期將以 5%增長到永遠(yuǎn)。15（一直持續(xù)下去直到地球毀滅）的英國金邊債券，這個(gè)債券價(jià)值幾何？ 利率 10% 0 … 1 163。 ? 年金 –一系列固定的、持續(xù)固定期數(shù)的現(xiàn)金流。 R被稱為名義年利率 (annual percentage rate, APR)。 $9,500 () = $9,975 $10,000. . 336 多期例子 : 終值 ? 多期投資的終值計(jì)算公式，一般地可以寫成： FV = C0 (1 + r)T 其中 C0 是 0時(shí)刻的現(xiàn)金流， r 是一個(gè)適當(dāng)?shù)睦剩? T 是投資所進(jìn)行的期間數(shù)。 含意 ： 有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流要以更大的利率折現(xiàn)(discounted)。當(dāng)前利率是 5%。 Present Value (PV) 注意到 $10,000 = $9, ()。 Future Value (FV) . 329 : 終值 ? 以一期的例子為例，終值（ FV） 的公式可以寫成： FV = C1 (1 + r) 其中 C1 是時(shí)間 1的現(xiàn)金流，而 r 是一個(gè)適當(dāng)?shù)睦省? ? 如果金融市場(chǎng)上不存在著比投資項(xiàng)目還好的機(jī)會(huì)，那么這個(gè)投資項(xiàng)目具有正的凈現(xiàn)值。 . 324 例子 (續(xù) ) A先生會(huì)投資于這家公司么？ (從他個(gè)人看來這是一個(gè)明智的投資選擇么 )? 兩種選擇 : 投資于公司，每 $1一年后變成 $ 存錢到銀行，每 $1一年后變成 $ 很明顯，選擇投資于公司 . 325 例子（續(xù)） B先生呢 ? 兩個(gè)選擇 : 今天花掉 $1 今天投資 $1到這家公司，然后到銀行借款。 ? 邏輯上而言，把投資決策與股東分離開來是現(xiàn)代公司的一個(gè)基本要求。 t+1時(shí)刻的消費(fèi) 今天的消費(fèi) . 321 公司投資決策制訂 ? 事實(shí)上，股東不會(huì)對(duì)所有的投資決策一一投票，并且經(jīng)理人需要經(jīng)營決策原則來處理日常事務(wù)。 () $90,000 $92,273 t+1時(shí)刻的消費(fèi) 今天的消費(fèi) . 318 凈現(xiàn)值（ Net Present Value） ? 通過凈現(xiàn)值計(jì)算方法，把我們所得到的好處轉(zhuǎn)換成今天的貨幣： 現(xiàn)金流入 時(shí)間 現(xiàn)金流出 0 1 $25,000 $3
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