【正文】 07到 09 年現(xiàn)金流動負債比率 報告期 2020 2020 2020 流動負債合計 1942910000 2040480000 6263750000 經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額 1665545944 1972636551 6054009663 現(xiàn)金流動負債比率 可以看出，現(xiàn)金流動負債比率在 07— 08上升， 0 09持平。而 08 年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額非常少，導(dǎo)致此比率在 08年很小。其銷售毛利率只有 60%左右，因為五糧液集團銷售大量的中低檔白酒，而白酒的毛利率相對來說比較低，這大大影響了其盈利能力。企業(yè)應(yīng)當隨時注意這些變化，以便及時改變策略。 償債能力問題 由上分析可知，五糧液集團無論是短期償債能力還是長期償債能力 08 有所增強，但 09年下降很大，企業(yè)商業(yè)信用融資額 09年上升很多，這樣導(dǎo)致企業(yè)抗風險能力下降，企業(yè)經(jīng)營風險增大。企業(yè)的收入收現(xiàn)比率 保持穩(wěn)定，且從企業(yè)的的營業(yè)收入看，其成長性走勢良好。 同時，我們還應(yīng)看到，公司在 09 年利潤劇增，而現(xiàn)金流量凈額的增加幅度卻沒有很大，應(yīng)收賬款額反而大漲，并且應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在下降，公司的資金存在大量未收回的問題，企業(yè)經(jīng)營的風險在增加。隨著居民、商務(wù)、政務(wù)支出水平的提高，白酒向高檔次發(fā)展是必然趨勢。但高檔白酒擁有市場壟斷地位，自主定價能力強，可以通過提價轉(zhuǎn)嫁消費稅，并且達到提升品牌形象和盈利水平目的。五糧液作為中國白酒業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)應(yīng)當在“走出去”中有所作為。五糧液集團具有良好的市場信用。 通過三年的報表分析，五糧液集團主要采取的是權(quán)益融資，即主權(quán)融資，但09年企業(yè)的債務(wù)融資也有明顯的增長，并且主要是商業(yè)信用融資。 由于所處行業(yè)景氣度較高，且行業(yè)較為成熟，所以五糧液集團采用正常型營運資金管理政策。 （五）投資管理政策及其選擇 投資管理是現(xiàn)代公司理財?shù)囊粋€重要內(nèi)容，選擇科學的投資管理政策來指導(dǎo)投資管理至關(guān)重要。 6. 分析結(jié)論與措施 主要分析結(jié)論 通過以上種種數(shù)據(jù)的分析，我們小組得出如下 結(jié)論： （ 1）優(yōu)勢 五糧液集團作為中國白酒業(yè)的巨子，公司具有強大規(guī)模化優(yōu)勢，規(guī)模經(jīng)濟可以降低企業(yè)成本，具有獨特的文化品牌優(yōu)勢，很高的市場占有率，產(chǎn)業(yè)化多元，這些推動了五糧液經(jīng)營業(yè)績的提升。 （ 4）威脅 五糧 液集團進行模式改造，推出“五糧液式 OEM”，導(dǎo)致企業(yè)存在品牌外溢風險，企業(yè)必須在這方面提高警惕。 此外，企業(yè)因為兼營中低檔白酒等因素，凈利潤在行業(yè)中占有很大的優(yōu)勢但與行業(yè)競 爭者相比還是有相當?shù)牟罹?。由于利潤上升明顯，企業(yè)的派發(fā)股利能力增強，現(xiàn)金償債能力也在增強。 解決財務(wù)可行性措施 第一、因為年末是白酒業(yè)的旺季，所以企業(yè)應(yīng)在在下半年度留備 充足的現(xiàn)金和存貨來組織生產(chǎn)，同時注意加強期末存貨的管理。 第五、企業(yè)應(yīng)當提高資產(chǎn)的變現(xiàn)能力，減少資金占有量，提高企業(yè)償債能力和抗風險能力。最初定的未被采用的公司，或者在主營業(yè)務(wù)的產(chǎn)品上范圍太廣，或者是既在國內(nèi)上市又在香港上市。此次討論選擇了先搜集到各方數(shù)據(jù)再進行分析的方法。我們始終認為如果將大報告拆分成幾個部分，每個成員獨立完成一個部分再來整合，會使整個報告缺乏整體性和靈魂性，于是我們在做時基本是集中成員討論分析再做。 陳貽蒲與劉嘉怡同學在國慶期間多次討論最終敲定了所選擇的公司，國慶回家的閆欣欣同學在趕回來后也積極進入狀況。 陳貽蒲：完成了杜邦財務(wù)分析體系下所需的數(shù)據(jù)搜集以及初步分析； 劉嘉怡：完成了現(xiàn)金流量分析體系下所需的數(shù)據(jù)處理以及初步分析； 完成了大量的 Excel 表中對原始數(shù)據(jù)的處理以及作圖、作表等，為本組同學的分析提供了有力的量化依據(jù)； 同時，這兩位成員也研讀了輔導(dǎo)書上關(guān)于設(shè)計思路的部分，大概勾勒出了本組設(shè)計的分析的框架與思路，通過兩位成員的討論、爭辯，大致確定了分析的方向、提綱、重點。 值得一提的是，在這個階段，我們獲益匪淺，因為通過自己的努力、探討、 剖析一個公司的整體，通過剖析的程度的深入，我們能夠發(fā)現(xiàn)越來越多的有趣之處，能夠解釋一些客觀的財務(wù)數(shù)據(jù)背后的原因，我們認為這是一種非常有利于學習的學習實踐。 陳貽蒲：作為本次報告的主筆人，陳同學對于最后的報告進行了審核，以及文字排版工作，并撰寫了本次報告的四、五、六部分； 劉嘉怡：撰寫了本報告的第一、二、七部分； 閆欣欣：將本報告的圖表進行了美化、整合，并撰寫了本報告的第三部分。 所以，我們決定，在下一次分析的時候采用入下的分析方法： 將報告的前期準備分工做到更加明確，同時要注意在網(wǎng)上搜集相關(guān)的情報，及公司政策變動、行業(yè)動態(tài)變 動等對于公司經(jīng)營的影響。 8. 參考文獻 馬忠， 2020，《財務(wù)管理：分析、規(guī)劃與估價》，清華大學出版 社 /北京交通大學出版社 馬忠， 《公司財務(wù)管理：理論與案列》，機械工業(yè)出版社 五糧液股份有限公司 2020 年、 2020 年、 2020 年財務(wù)報表 大智慧財經(jīng)網(wǎng)： //。最后再整合。 我們認為下一次報告中將在如下幾個方面進行協(xié)調(diào)與改進： 先理出整體的思路，確定我們需要哪些方面的分析，分別哪些方面需要哪些數(shù)據(jù)，根據(jù)需要來選擇參考數(shù)據(jù)，而非先將所有可能想到的數(shù)據(jù)都堆積出來再進行分析，這樣提高了收集的數(shù)據(jù)的經(jīng)濟效益，以及工作效率，使工作的重心更加明確。 中期： 我們齊心合力，常常在一起坐著花費幾個小時的討論，大家群策群力，認真分析給出了一些新穎的見解，思路。在這一階段，我們重點采取集中討論的形式。包括上網(wǎng)下載公司的 07 年到 09 年的年三年里各季度的季度報表，以及從新浪財經(jīng)、搜狐財經(jīng)、大智慧等相關(guān)網(wǎng)站上提取公開網(wǎng)絡(luò)相關(guān)資源，找到資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、股東權(quán)益變動表等相關(guān)的財務(wù)報表。另外，可能各個成員的思維習慣和表達習慣不一致，容易造成分析思路時不統(tǒng)一，于是后續(xù)又需要花費時間在統(tǒng)一思路上。并且并不是上面的數(shù)據(jù)都是可以直接有助于分析的，我們必須要通過大量的計算，將客觀看似毫無關(guān)聯(lián)的數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化成我們所需的數(shù)據(jù)，再從其變化上分析說明原因。我們認為，這樣的選擇與變更，浪費了人力物力與時間，前期準備工作所耗費的成本屬于沉淀成本，無法收回。 7. 總結(jié)小組完成報告中存在問題以及如何調(diào)整 逐條說明完成報告存在的問題與原因 由于此次是我們小組每個成員第一次接觸到公司財務(wù)管理后所做出的報告，在完成報告的時候存在一些問題與值得改進的地方，現(xiàn)列舉如下 : （ 1）在公司的選擇上。 第三、企業(yè)應(yīng)當加強營業(yè)支出成本的控制，制定更加合理的成本控制政策。 簡要解釋作為投資者的投資策略 站在債務(wù)人的角度，公司盈利能力強，抗風險能力強，現(xiàn)金流處于健康狀況，商業(yè)信用很好，市場占有率高，并且企業(yè)的債務(wù)率比較低，值得投資。 另一方面，企業(yè)現(xiàn)金流量流入流出比呈現(xiàn)正的增長率，但 09 年增長率沒有營業(yè)收入增長率快，表明企業(yè)存在大量未收回的利潤， 這會增大企業(yè)的管理成本。企業(yè)短期借款和長期借款比率比較低，但應(yīng)付賬款在 09 年有大量增加，企業(yè)更注重商業(yè)信用融資，但同時也可能加大企業(yè)經(jīng)營的風險。 （ 3）機會 金融危機對中國白酒行業(yè)影響很小，五糧液完全可以憑借自身能力進軍國際市場。企業(yè)投資管理政策實施的主要目的在于：有效地利用人力、物力、財力，合理地、科學地組織培植企業(yè)生產(chǎn)力，解決企業(yè)將來如何在急劇變化的環(huán)境中保持旺盛的生機與活力。這種政策減少了公司不能償付到期款項的風險，它要求公司能夠準確銜接資產(chǎn)變現(xiàn)和負債的到期結(jié)構(gòu)。良好的營運資金管理必須依靠一種切實可行的、能夠有效地考慮風險與報酬的營運資金管理政策。負債是公司的一項重要的資金來源，幾乎沒有一個公司只靠主權(quán)資本，而不運用負債資本就能滿足資金需要的。五糧液集團建立了完整的風險防范體系，公司管理層對經(jīng)營風險、財務(wù)風險、市場風險等進行監(jiān)控、及時發(fā)現(xiàn)、對 影響公司目標實現(xiàn)的內(nèi)外風險進行識別、分析、評估，考慮其可能性和影響程度，制定相應(yīng)的風險控制措施。 還有，白酒行業(yè)受季節(jié)性影響很大，年末時由于中國人傳統(tǒng)春節(jié)飲酒的習慣導(dǎo)致白酒銷量劇增，這對企業(yè)來說是巨大的市場契機，五糧液每年年末大量生產(chǎn)白酒來滿足市場需要，抓住市場機遇提升自身的盈利能力。同時它又兼營低檔白酒，導(dǎo)致公司毛利率有所下降，這是五糧液集團利潤率不如茅臺的一個很重要的原因。一般說來，高檔白酒銷售價格高、毛利率高、市場占有率高、公司盈利水平高。生產(chǎn)成本和期間費用持續(xù)降低，使企業(yè)在行業(yè)中具有主營業(yè)務(wù)的盈利空間。而從現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比來看 ,三年依次為 、 、 ,可以看到現(xiàn)金凈流量對凈利潤的貢獻有了大幅上升。但企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在下降，尤其是 09 年下降的很明顯，企業(yè)存在越來越多積壓的存貨和未收回的應(yīng)收賬款，這占用了企業(yè)的資金，增加了企業(yè)經(jīng)營的風險。 此外， 09 年國家消費 稅率上升推動高檔白酒業(yè)產(chǎn)品價格大幅上漲，白酒業(yè)又是一個缺乏需求彈性的行業(yè)，這也助推了五糧液集團 09 年盈利能力大增。 4. 公司存在的主要財務(wù)問題分析 盈利能力問題 可以看出，雖然 07 年到 09 年五糧液公司在成本控制上有所改善，但是跟其主要競爭對手貴州茅臺相比還是有一定程度上的差距。 現(xiàn)金流量創(chuàng)造能力分析 （ 1）營業(yè)收入收現(xiàn)比率 報告期 2020 2020 2020 營業(yè)收入收現(xiàn)比率 可以看出，公司的營業(yè)收入收現(xiàn)比率大致不變， 2020 年微有上升。 現(xiàn) 金流量的保障能力分析 現(xiàn)金流量的保障能力即公司是否有充足的現(xiàn)金流量來償還到期債務(wù)的能力。 下圖為經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入流出比： 可以看出，經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入流出比從 2020 年到 2020 年逐步上升。而近三年的公司的所有者權(quán)益總量在持續(xù)上升。 時間 利息支付倍數(shù)（ %） 有形凈值債務(wù)率（ %） 權(quán)益乘數(shù) 2020 年度 2020 年度 2020 年度 由上圖和表可知， 09 年五糧液集團利息支付倍數(shù)下滑很大，表明企業(yè)付息能力的下降，同時有形凈值債務(wù)率上升，表明企業(yè)有形凈值的負債強度更大了。 長期償貸能力是指企業(yè)在長期借款使用期內(nèi)的付息能力和長期借款到期后歸還本金的能力。 速動比率：速動比率是衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)并用于償還流動負債的能力，它比流 動比率更直接、更可信地反映企業(yè)的短期償貸能力。五糧液集團在 07年、 08 年、 09 年三年間流動比率均大于 2，反映出企業(yè)總體短期償貸能力較強，抗風險能力較好。 償債能力分析 償貸能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力。 資產(chǎn)營運效率分析 以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為路徑的財務(wù)分析是依據(jù)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的各種因素之間的邏輯關(guān)系展開的，可以通過對總資產(chǎn)、部分資產(chǎn)及單項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析來判斷對資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。這除了與前面所分析的凈利潤的多少有關(guān)之外，還有一個非常重要的原因。 期間費用比率 另外，基于前文所述，投資收益在營業(yè)利潤中所占比例很小，且不難看出其變化程度也不大，所以其影響可以忽略不計。但是，從橫向來分析，與行業(yè)中的主要競爭對手貴州茅臺相比，五糧液的主營業(yè)務(wù)成本的控制還有待進一步改善，差距還較為明顯。并且，從橫向來分析，與其主要競爭對手貴州茅臺相比，銷售凈利率仍然有一定的差距。 投資收益（萬元） 營業(yè)利潤（萬元） 比重 （ 3）營業(yè)收入對營業(yè)利潤的影響分析 通過公司 07年到 09年的年報分析，公司的營業(yè)收入是持續(xù)增加的，增加幅度一直較大，更是在 09 年有了接近翻番的增加，而營業(yè)利潤也同方向增長。投資收益占營業(yè)利潤的比重很小，期間費用的增加沒有收入增速快，導(dǎo)致利潤總額迅速增加。盈利能力通常被認為是企業(yè)最重要的經(jīng)營業(yè)績衡量標準。從橫向來看，五糧液凈資產(chǎn)收益率遠在行業(yè)平均水平之上，但與其主要競爭對手貴州茅臺酒業(yè)相比，五糧液的凈資產(chǎn)收益率又處在下風，但這種差距又在隨著時