【正文】 們認(rèn)為電解鋁行業(yè)的供給側(cè)改革進(jìn)度依然會(huì)是有色子行業(yè)中值得關(guān)注的。 8 地產(chǎn)：去庫存是首要看點(diǎn) 我們認(rèn)為，地產(chǎn)行業(yè)供給側(cè)改革的主要看點(diǎn)還是在于去庫存進(jìn)程的推進(jìn)。 70 個(gè)大中城市住宅價(jià)格指數(shù)前 4個(gè)月環(huán)比下降，房地產(chǎn)開發(fā)的投資信心方面， 2024 年前 10 個(gè)月 第 19 頁 共 26 頁 全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比僅增長 2%，住宅投資增速更僅同比增長 %，已經(jīng)接近金融危機(jī)時(shí)期水平。還要消化存量，在增強(qiáng)對(duì)周圍人口吸引力上加快戶籍制度改革 。 地產(chǎn)供給側(cè)改革，首要看點(diǎn)在于去庫存，消化庫存的行業(yè)性機(jī)會(huì)正好可以回籠資金，完成從重資產(chǎn)模式向輕資產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)型，從住宅開發(fā)銷售向商用物業(yè)持有并重轉(zhuǎn)型，從依賴低成本土地向依賴規(guī)模和控制能力降低成本轉(zhuǎn)型，從依賴土地自然高速增值向依賴產(chǎn)品價(jià)值提升利潤率轉(zhuǎn)型，從純住宅開發(fā)向產(chǎn)業(yè)綜合地產(chǎn)開發(fā)轉(zhuǎn)型，從地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)向業(yè)務(wù)多元化轉(zhuǎn)型，從依賴房價(jià)上漲獲取高利潤向依賴高周轉(zhuǎn)提升凈收益率轉(zhuǎn)型。 生產(chǎn)效率提升包含兩個(gè)方面，一個(gè)是生產(chǎn)經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變，主要是向適度規(guī)模經(jīng)營轉(zhuǎn)變，關(guān)注契合這種趨勢(shì)之下的種植一體化服務(wù)提供商，包括象嶼股份（ 600057，股吧）、史丹利（ 002588，股吧）等，第二方面是挖掘一些有潛力的生產(chǎn)要素，核心看好的是種子，其它的要素包括農(nóng)機(jī)、動(dòng)保、互聯(lián)網(wǎng)方面也都值得關(guān)注。 2024 年中國兩會(huì)，承載著 ? 十三五 ? 開好局的使命和 2024年全面小康 ? 倒計(jì)時(shí) ? 的壓力。中共高層已明確提出，從國內(nèi)生產(chǎn)總值翻一番看， 2024 年至 2024 年經(jīng)濟(jì)年均增長底線是 %以上。 民生 ? 短板 ? 如何補(bǔ) 除了守住經(jīng)濟(jì)發(fā)展的 ? 底線 ? ， ? 補(bǔ)齊短板 ? 也是全面建成小康社會(huì) ? 收官規(guī)劃 ? 的重點(diǎn)。 民生問題與民眾 ? 獲得感 ? 緊密相連。習(xí)近平就 ? 十三五 ? 規(guī)劃建議稿重點(diǎn)說 明的九個(gè)問題中，有三個(gè)與環(huán)保有關(guān)。 反腐 ? 雜音 ? 如何破 今年初，中國官方媒體發(fā)出 ? 反腐敗可能會(huì)面臨腐敗 ‘ 反制 ’? 的警報(bào)。 2024 年元旦以來，已有至少 6位部級(jí)以上老虎 ? 落馬 ? 。在中外記者云集的兩會(huì)輿論場(chǎng)，中國需要耐心解答，傳遞 ? 和平崛起 ?的自信與聲音。記者采訪深圳基金經(jīng)理獲悉，經(jīng)歷了 2024 年下半年和今年 1 月份的去杠桿之后，在兩會(huì)召開之際，結(jié)合兩會(huì)熱點(diǎn)，現(xiàn)階段投資應(yīng)該圍繞改革、安全和健康三大關(guān)鍵詞展開布局。 第 24 頁 共 26 頁 同時(shí)，從全球角度來看，歷經(jīng)了三四年大宗商品的熊市，無論是石油還是橡膠、鋼材等大宗商品均破位下行，但是對(duì)于周期品的投資來說，只有在周期品最不景氣、盈利最差的時(shí)候才是最好的投資時(shí)機(jī)。中國在各類行政性壟斷和管制的作用下已經(jīng)陷入了 ? 過度金融化 ? 的困境之中，金融已經(jīng)在自我循 環(huán)、自我膨脹、自我游戲中成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和崛起的主要障礙。截至去年底，華安新絲路、匯添富成長焦點(diǎn) [%]、諾安價(jià)值增長 [%]、 第 25 頁 共 26 頁 廣發(fā)大盤成長 [%]、匯添富藍(lán)籌穩(wěn)健 [%]、諾安中小盤[%]等基金持有海螺水泥 [%資金研報(bào) ]股數(shù)超過 200 萬股，其中，華安新絲路、匯添富成長焦點(diǎn) 11 持有海螺水泥股數(shù)超過 1000 萬股。 安全和健康具備長期價(jià)值 有基金經(jīng)理表示，結(jié)合十八屆五中全會(huì)和十三五規(guī)劃，以 及我們國家現(xiàn)在所處的安全環(huán)境以及社會(huì)環(huán)境，安全和健康主題也將會(huì)是今年兩會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。雖然過去兩年這些是資本市場(chǎng)的熱點(diǎn)，但是在兩會(huì)期間，基金經(jīng)理預(yù)計(jì) ? 安全 ? 板塊類股將繼續(xù)受到關(guān)注。精準(zhǔn)醫(yī)療方面，安科生物、新開源、中源協(xié)和、達(dá)安基因、博雅生物等個(gè)股為匯添富、南方、易方達(dá)、廣發(fā)等基金公司旗下基金所重倉持有。 從基金投資布局來說，安全方面的軍工、網(wǎng)絡(luò)安全和環(huán)保行業(yè)均為基金重點(diǎn)關(guān)注和布局。堅(jiān)持發(fā) 第 26 頁 共 26 頁 展和安全兼顧、富國和強(qiáng)軍統(tǒng)一，實(shí)施軍民融合發(fā)展戰(zhàn)略，形成全要素、多領(lǐng)域、高效益的軍民深度融合發(fā)展格局。 除此之外， 2024 年曾被熱炒的 ? 國企改革 ? 概念仍是基金經(jīng)理關(guān)注的焦點(diǎn)，基金公司也在去年發(fā)行了多只國企改革基金。另一方面是傳統(tǒng)企業(yè)的 roe（凈資產(chǎn)收益率）能得到明顯的提升，金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)也得到有效的釋放。過去，去產(chǎn)能的問題一直是中國最突出的問題，產(chǎn)能無法出清導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)的利潤無法回歸正?；?，也就無法降低企業(yè)杠桿率。新一屆政府上任后，改革的推進(jìn)力度明顯加大，除了去年力推的國企改革，在目前階段，供給側(cè)改革將是重中之重。從陸軍領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)、火箭軍、戰(zhàn)略支援部隊(duì)到五大軍區(qū)，人民大會(huì)堂的錄音筆和鏡頭，將記錄下解放軍代表以新身份首次亮相兩會(huì)。 10 軍事 ? 戰(zhàn)略 ? 如何說 軍事話題每年兩會(huì)總能成為關(guān)注點(diǎn)。這場(chǎng) ? 永遠(yuǎn)在路上，只有進(jìn)行時(shí) ? 的斗爭(zhēng)面臨復(fù)雜形勢(shì)。 ? 最嚴(yán)格的水資源管理制度 ? 、 ? 最嚴(yán)格的節(jié)約用地制度 ? ，中國對(duì)未來的發(fā)展劃出多條環(huán)保 ? 紅線 ? ，措辭嚴(yán)厲。這些來自一線的有益經(jīng)驗(yàn)與因應(yīng)之策，將有助各地的政策制定者相互啟發(fā)，并轡而行。每年減貧 1000 萬人 ? 硬任務(wù) ? 的背后，是中國各地迥異的發(fā)展條件與脫貧難題。 習(xí)近平曾在講話中指出，制定好方案是做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的基礎(chǔ)。讀懂這些熱點(diǎn)背后的含義，也就讀懂了中國的政經(jīng) ? 密碼 ? 。五個(gè)如何讀懂政經(jīng) ? 密碼 ? 讀懂中國須先讀懂 ? 兩會(huì) ? ，觀察中國須先觀察 ? 兩會(huì) ? 。第一，從中長期視角來看，糧食安全、食品安全、城鄉(xiāng)居民收入差距是主要矛盾，第二，從短期視角來看，庫存高企，糧價(jià)倒掛，扶農(nóng)資金壓力較大是主要矛盾。加快推進(jìn)政府購買服務(wù)，保障房和棚改回遷房以貨幣化安置為主 。如果著眼于中長期改革，從供給側(cè)改革考慮，則需要全局性的戰(zhàn)略性政策指引。 ? 短期內(nèi)，這將是地產(chǎn)行業(yè)供給側(cè)改革的一大重要內(nèi)容。此外，還提出打擊稀土違法違規(guī)行為，建立產(chǎn)品追溯體系， ? 黑稀土 ? 采掘問題有望得到遏制。 2024 年末，全國電解鋁產(chǎn)能約 4000 萬噸，當(dāng)年產(chǎn)量為 3140萬噸，年末產(chǎn)能利用率不到 80%。三是向煤炭清潔化利用和可再生能源轉(zhuǎn)型發(fā)展。煤炭行業(yè)供給側(cè)改革重點(diǎn)關(guān)注：一是整合兼并重組方向。 煤炭：兼并重組、產(chǎn)業(yè)升級(jí) 近年來，我國能源消費(fèi)向可再生、低碳化發(fā)展。近年來，鋼企盈利也不斷惡化，嚴(yán)重侵蝕行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表。 三、行業(yè)層面供給側(cè)改革推動(dòng)圖譜 —— 重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵、煤炭、有色、紡織、地產(chǎn)、農(nóng)業(yè) 7 從前期政策面推動(dòng)和地方具體動(dòng)作的角度看，建議重點(diǎn)關(guān)注鋼鐵、煤炭、有色、紡織、農(nóng)業(yè)等行業(yè)在政策催化下的供給側(cè)改革主題投資機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注國企聚集的鋼鐵、煤炭產(chǎn)業(yè)中，由上層推動(dòng)的產(chǎn)能過剩行業(yè)兼并重組的機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為未來兩會(huì)中或有關(guān)于供給側(cè)改革相關(guān)配套措施利好政策，如專項(xiàng)安置資金等，用于扶持人員安置，解決地方就業(yè)，處理社會(huì)問題為主。我們認(rèn)為，在今年的兩會(huì)中，自上而下的去產(chǎn)能數(shù)量可能會(huì)成為值得關(guān)注的議題。將推動(dòng)煤炭行業(yè)脫困轉(zhuǎn)型作為工作的重點(diǎn)之一，通過重組整合 、減量置換退出、依規(guī)核減、擱置