【正文】 、判斷企業(yè)是否存在經(jīng)濟性貶值 D、為確定企業(yè)的最終評估價值提供更多的信息 資產(chǎn)評估 91 2023/4/17 下列各項中，不宜直接作為企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動時價值評估的折現(xiàn)率的有 ( BD )。 A、利潤總額 B、凈利潤 C、利稅總額 D、 凈現(xiàn)值流量 資產(chǎn)評估 95 2023/4/17 從投資回報的角度，企業(yè)投資資本收益體現(xiàn)了 ( AC )。 答案要點： 兩者的區(qū)別主要表現(xiàn)在 ： (1) 評估 對象的 差別： 企業(yè) 評估的對象是按照特定生產(chǎn)工藝或經(jīng)營目標有機組合在一起的資產(chǎn)綜合體，而構(gòu)成企業(yè)的各個單項資產(chǎn)的簡單評估值加和，則是先將各個要素資產(chǎn)作為獨立的評估對象進行評估，再歸總求和； 資產(chǎn)評估 99 2023/4/17 (2)評估 時所需要考慮的因素上的差異 。 資產(chǎn)評估 100 2023/4/17 簡述企業(yè)價值評估的一般范圍包括哪些。具體界定時，應根據(jù)以下有關數(shù)據(jù)資料進行： (1)、企業(yè)的資產(chǎn)評估申請報告以及上級主管部門批復文件所規(guī)定的評估范圍； (2)、企業(yè)有關產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的企業(yè)資產(chǎn)變動的范圍。從本質(zhì)上看，貼現(xiàn)率接近于市場利率。首先從市場上找些可比較實例，按照企業(yè)的不同口徑，計算出與之相應的市盈率。 資產(chǎn)評估 103 2023/4/17 為什么企業(yè)評估中適用的 資本化率不應低于無風險報 酬率？ 答案要點：企業(yè)未來的預期收益的取得要受到企業(yè)經(jīng)營、財務和市場競爭等多方面的不確定因素制約。 (2)凡是 歸企業(yè)權(quán)益主體所有的企業(yè)收支凈額，都可以視為企業(yè)的收益。 資產(chǎn)評估 107 2023/4/17 四、計算題 某企業(yè)預計未來 5年的預期收益額為 10萬元、 11萬元、 12萬元、 12萬元、 13萬元，假定其資本化率為 10%，請你用 年金 法估測該企業(yè)持續(xù)經(jīng)營條件下的企業(yè)價值。 資產(chǎn)評估 114 2023/4/17 答案要點： 折現(xiàn)率 =(74)%*+4% =% 資產(chǎn)評估 115 2023/4/17 假定社會平均收益率為 8%，無風險報酬率為 4%，被 評估企業(yè)所在行業(yè)的平均風險與社會平均風險的比率為 ，被評估企業(yè)長期負債占全部投資資本的 40%，平均利息為 6%，所有者權(quán)益占投資資本的 60%，請 你求出用于評估該企業(yè)投資資本價值的資本化率。 [(1+8%)1 +(1+8%)2+(1+8%)3+(1+8%)4+(1+8%)5]247。 試用年金法評估該企業(yè)的投資資本價值。 資產(chǎn)評估 110 2023/4/17 答案要點： P=Σ[Rt*(1+r) t]+Rn/*(1+r)n = 資產(chǎn)評估 111 2023/4/17 某企業(yè)預計未來五年的預期收益額為 10萬元、 11萬元、 12萬元、 12萬元、 13萬元，并且從第 6年起，企業(yè)的收益額將在第 5年的基礎上以 1%的增長率增長，假定資本化率為 10%，請你估測該企業(yè)持續(xù)經(jīng)營條件下的企業(yè)價值。 資產(chǎn)評估 106 2023/4/17 企業(yè)的收益主要有兩種表現(xiàn)形式：企業(yè)凈利潤和企業(yè)凈現(xiàn)金流量。 資產(chǎn)評估 104 2023/4/17 判斷企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營需要考慮哪些因素？ 答案要點： (1)評估 的目的，引起資產(chǎn)評估的資產(chǎn)業(yè)務是否要求企業(yè)持續(xù)經(jīng)營； (2)企業(yè) 提供的產(chǎn)品或服務是否能繼續(xù)滿足市場需求； (3)企業(yè) 的要素資產(chǎn)的功能和狀態(tài)是否允許企業(yè)持續(xù)經(jīng)營。在此，以可比企業(yè)的市盈率乘以被評估企業(yè)相應口徑的收益額，初步評定被估企業(yè)的收益額。故而貼現(xiàn)率和折現(xiàn)率的內(nèi)涵不一致不宜直接混用。貼現(xiàn)率雖然也是將未來值換算成現(xiàn)值的比率，但是貼現(xiàn)率通常是銀行根據(jù)市場利率和貼現(xiàn)票據(jù)的信譽來確定的。從產(chǎn)權(quán)的角度界定，企業(yè)價值評估的范圍應該是企業(yè)的全部資產(chǎn)。 兩者的評估結(jié)果不同，內(nèi)涵也不同。 A、無效資產(chǎn) B、閑置資產(chǎn) C、產(chǎn)權(quán)糾紛資產(chǎn) D、難以界定產(chǎn)權(quán)資產(chǎn) 資產(chǎn)評估 97 2023/4/17 1 在企業(yè)價值評估中，企業(yè)價值的表現(xiàn)形式包括 ( AC )。 A、貨幣資金 B、應收及應付賬款 C、產(chǎn)品銷售收入 D、無形資產(chǎn) 資產(chǎn)評估 93 2023/4/17 企業(yè)價值評估與企業(yè)單項資產(chǎn)評估值之和之間的差額可能是 ( CD )。 A、所有者權(quán)益 B、所有者權(quán)益 +流動負債 C、所有者權(quán)益 +長期負債 D、長期投資 資產(chǎn)評估 89 2023/4/17 二、多選題 在企業(yè)價值評估中，能否按照企業(yè)持續(xù)經(jīng)營狀態(tài)評估，需要考慮 ( BCD )等因素而后定。 A、行業(yè)銷售利潤率 B、行業(yè)平均成本利潤率 C、企業(yè)債券利率 D、國庫券利率 資產(chǎn)評估 85 2023/4/17 1當企業(yè)的整體價值低于企業(yè)單項資產(chǎn)評估值之和時，通常情況是 ( A )。 A、 1414 B、 5360 C、 141 D、 20,319 資產(chǎn)評估 81 2023/4/17 假定社會平均資金收益率為 10%，無風險報酬率為 5%，被評估 企業(yè)所在行業(yè) 的平均風險與社會平均風險的比率為 ，則用于企業(yè)評估的折現(xiàn)率應選擇 ( B )。 A、盈利能力 B、經(jīng)營能力 C、投資能力 D、變現(xiàn)能力 資產(chǎn)評估 77 2023/4/17 從市場交換的角度看，企業(yè)的價值是由( C )決定的。 A、企業(yè)評估方法 B、企業(yè)評估的目的 C、企業(yè)評估的假設條件 D、企業(yè)評估的價值標準 假定社會平均收益率為 10%，國庫券利率為 4%。 評估人員對上述兩種評估方法所得出的評估結(jié)果進行了綜合分析，認為該企業(yè)由于經(jīng)營管理，尤其是在產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡方面存在一定的問題，故獲利能力略低于行業(yè)平均水平。 評估結(jié)果為：機器設備 2500萬元，廠房 800萬元，流動資產(chǎn)1500萬元，土地使用權(quán)價值 400萬元，商標權(quán) 100萬元，負債 2023萬元。 其原因值得探究。 資產(chǎn)評估 66 2023/4/17 項目 甲公司 乙公司（并購前） 乙公司（并購后）權(quán)益 30, 15, 15, 稅前利潤 8, 3, 所得稅 3, 1, 凈利潤 4, 2, 2, 凈資產(chǎn)收益率 16% 14% 16%市盈率 股東權(quán)益價值 72, 12, 36, 股份數(shù) 1, 1, 1, 股價 要求： 計算甲、乙公司并購前各自的權(quán)益凈利率和市盈率； 采用市盈率模型計算目標企業(yè)乙公司每股價值。本例采用算術(shù)平均的方法，得到甲企業(yè)的評估值為 10,000萬元。 資產(chǎn)評估 59 2023/4/17 被評估企業(yè)價值 ＝ 5,000 =77,000萬元 由于企業(yè)的個體差異始終存在， 如果僅采用單一可比指標計算乘數(shù)， 在某些情況下可能會影響評估結(jié)果的準確性。 被評估企業(yè) 2023年的凈收益為 5,000萬元 ， 則采用市盈率乘數(shù)法評估企業(yè)整體資產(chǎn)價值的過程如下： 資產(chǎn)評估 58 2023/4/17 可比公司 C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 C9 市盈率 9家可比公司 2023年的市盈率如下所示： 9家可比公司 2023年平均的市盈率為 。 （ 3）為了消除被估企業(yè)與可比公司之間 因資本結(jié)構(gòu)差異導致的缺乏可比性的問題，可以采用利息、折舊和稅前盈利，即 EBIDT。 選擇的標準： 同行業(yè)、生產(chǎn)同一產(chǎn)品、市場地位相類似的企業(yè)；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務指標大致類似。 資產(chǎn)評估 50 2023/4/17 （二）市場法的基本思路 [企業(yè)價值評估的市場比較法 ] 含義與基本計算公式： 由于企業(yè)的情況比較特殊，因此在市場法的運用中一般采用直接比較法。 資產(chǎn)評估 42 2023/4/17 收益額 折現(xiàn)率 評估值內(nèi) 涵 評估值的資產(chǎn) 構(gòu)成 稅后利潤 凈資產(chǎn)收益 率 所有者權(quán) 益價格 資產(chǎn)－負債 息前稅后利潤 加權(quán)平均資本成本 含長期負債的企業(yè)投資價格 資產(chǎn)－短期負債 凈現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)投資 回收率 所有者權(quán) 益價格 資產(chǎn)－負債 息前凈現(xiàn)金流量