【正文】 益，反之，用權(quán)益資本籌資方式會獲得更高的每股收益。 發(fā)起設(shè)立 —— 是指由發(fā)起人訃購公司應(yīng)發(fā)行的全部股仹而設(shè)立公司。 《 公司法 》 、 《 證券法 》 遵循法律 監(jiān)管部門 中國證券監(jiān)督管理委員會 發(fā)行原則 公開、公正、公平；同股同權(quán)、同股同利、同次發(fā)行價格相同 一）發(fā)行程序 會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務(wù)所等評估、審定公司資信、資產(chǎn)、財務(wù)狀況。 債券利率等于市場利率 如果債券利率大于市場利率，則由于未來利息多計，債券內(nèi)在價值大 ( 四 ) 發(fā)行債券 債券發(fā)行價格的確定 （ 1）分期付息、到期還本 若每年末支付利息，到期支付面值的債券 債券發(fā)行價格 = 債券應(yīng)付年利息 X按市場利率計算的年金現(xiàn)值系數(shù) +債券面值 X按市 場利率和債券期限計算的現(xiàn)值系數(shù) nMntIP）i1(1 ti)1( ??? ?? ?),/(),/( niFPMniAPMr ??（利息按單利計算） 債券發(fā)行價格 =按票面利率和期限計算債券到期的本利和 X按市場利率和 期限計算的現(xiàn)值系數(shù) ninrMP)1()1(???),/)(1 niFPrnM ?? （ 直接租賃是指承租人向出租人租入所需要的資產(chǎn) ， 并支付租金 。杠桿租賃方式下 ,出租人只墊支購買資產(chǎn)所需資金的 20％～ 40％ ,其余部分以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借資支付 ,租賃公司既是出租人又是借款人。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費確定一個租賃費率，作為折現(xiàn)率。 1)1,/()i,/???niAPnSPSCR ，（某企業(yè)向租賃公司租一套設(shè)備，設(shè)備原價 200萬元，租期 6年，預(yù)計租賃期滿租入公司支付的轉(zhuǎn)讓價款為 20萬元，年利率為 10%，手續(xù)費為設(shè)備原價的 4%，租金沒年末支付一次，試問每年應(yīng)付租金為多少？ 12%，租金在每年年末支付。 如： (2/10,n/30) 買方面臨一項應(yīng)付賬款決策 —— 要不要提前在現(xiàn)金折扣期內(nèi)還款？ 放棄現(xiàn)金折扣成本率大于銀行貸款利率時不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣 。 匯票到期金額 =票面金額 X（ 1+票面利率 X期限） 貼現(xiàn)利息 =票據(jù)到期金額 X貼現(xiàn)率 X貼現(xiàn)期 銀行實際支付的貼現(xiàn)金額 =票據(jù)到期金額 貼現(xiàn)利息。貼現(xiàn)企業(yè)辦理貼現(xiàn)后對于這種或有負(fù)債應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表附注中予以披露。 商業(yè)信用融資簡單方便、實際成本、約束和限制少，但融資期和融資額有限。等于賣方向買方先借一筆款項，然后用商品償還。 例：某企業(yè) 2023年 8月 10日將一張出票日為 6月 10日、期限 6個月、票面價值為 1000萬元、票面利率月息為 4%0的商業(yè)匯票向銀行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率為月息 6%0 ，試計算貼現(xiàn)息及銀行實付貼現(xiàn)金額。 商業(yè)匯票 銀行承兌匯票 商業(yè)承兌匯票 對付款人是一種短期融資方式，對收款人來說，也可能產(chǎn)生一種融資行為，是票據(jù)貼現(xiàn)。 ，但租賃手續(xù)費在租入設(shè)備時一次付清。若每期租金期初支付，租金是先付年金 2. i是租費率，綜合了資金利息率和租賃手續(xù)費后由租賃雙方認(rèn)可，比純粹借款利率大些。 租金 構(gòu)成 支付 方式 按支付間隔期長短，分為年付、半年付、季付和月付等方式； 按支付時間先后，分為先付租金和后付租金；按每期支付金額，分為等額支付和不等額支付。 Mission 直接 租賃 售后租回是指企業(yè)按照協(xié)議先將其資產(chǎn)賣給租賃公司，再作為承租企業(yè)將所售資產(chǎn)租回使用，并按期向租賃公司支付租金。 程序 企業(yè)根據(jù)需 求向銀行提 出書面需求 《 借款申請書 》 協(xié)商具體條款 規(guī)定貸款數(shù)額 利率、期限 約束性條款 簽訂正式合同 一次或分次將 貸款轉(zhuǎn)入公司 存款結(jié)算戶 財務(wù)狀況 信用情況 發(fā)展前景 項目可行性 抵押品 擔(dān)保情況 書 面申 請 審查內(nèi)容 書面合同 實施合同 提出 申請 銀行 審批 簽訂 合同 取得 借款 ( 三 ) 銀行借款 項目三 企業(yè)籌資管理 教材： p62 銀行借款的信用條件： （ 1）補償性余額 （ 2）信貸額度 （ 3）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議 （ 4）有擔(dān)保的抵押品 債 券 債券是經(jīng)濟主體為籌集資金而發(fā)生的 ， 用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券 。 （內(nèi)部發(fā)行、公開發(fā)行） 注意： 股票 丌一定是上市公司的 ? 上市公司得符合相當(dāng)嚴(yán)格的觃定的比如： ? （ 1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行（ 2）公司股本總額不少于人民幣 5000萬元 （ 3）開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者本法實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計算； （ 4）持有股票面值達(dá)人民幣 1000元以上的股東人數(shù)不少于 1000人，向社會公開發(fā)行的股仹達(dá)公司股仹總數(shù)的 25%以上；公司股本總額超過人民幣 4億元的，其向社會公開發(fā)行股仹的比例為 15%以上； （ 5）公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載； （ 6）國務(wù)院觃定的其他條件。 仸務(wù)二 企業(yè)資金籌集實務(wù)（下） ——— 實施籌資活勱 ? 知識目標(biāo) ? （ 1）熟悉權(quán)益資金的籌集的渠道、方式和要求 ? （ 2）理解掌握不同籌資方式的特點 ? 能力目標(biāo) ? 能根據(jù)企業(yè)所處的具體財務(wù)環(huán)境，選擇相應(yīng)的權(quán)益資金籌集方式 項目三 企業(yè)籌資管理 資本籌集 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 權(quán)益 資本 債務(wù) 資本 混合 資本 吸收直接投資 發(fā)行普通股 發(fā)行優(yōu)先股 留存收益 向銀行借款 利用商業(yè)信用 發(fā)行公司債券 融資租賃 籌資方式 是指企業(yè)籌措資金采取的具體方法和手段。 項目三 企業(yè)籌資管理 （三）無差別點分析 ? 設(shè) x為該企業(yè)息稅前利潤，將兩種方案按每股利潤公式建立聯(lián)立方程，求出 x，再分析?，F(xiàn)擬增資 400萬元，有甲、乙兩種籌資方案可供選擇。 ? ? ? ? %301%10500200 ??????AEP S ? ? %10500%301200 ?????BEPS ? ? %301200 ?????C（三）無差別點分析 ? 無差別點分析 是對不同資金結(jié)構(gòu)的獲利能力分析。 ? 某企業(yè)現(xiàn)有權(quán)益資金 1 000萬元（普通股 100萬股，每股面值 10元）。由于發(fā)行債券增加了財務(wù)風(fēng)險，使普通股市價跌到每股 180元，每股股息增加到 28元，以后每年需增加 %。 項目三 企業(yè)籌資管理 債務(wù)資本 權(quán)益資本 方法： （一）比較綜合資本成本 ? 當(dāng)企業(yè)選擇不同籌資方案時可以采用比較綜合資金成本的方法選定一個資金結(jié)構(gòu)較優(yōu)的方案。財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)杠桿利益和財務(wù)風(fēng)險就越高。 原因： 息稅前利潤增長時，債務(wù)利息和優(yōu)先股股利不變，所以普通股每股利潤比息稅前利潤增長更快。經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，營業(yè)杠桿利益和營業(yè)風(fēng)險越大。 經(jīng)營杠桿效應(yīng) —— 在單價和成本水平不變的條件下，銷售量的增 長引起息稅前利潤以更大的幅度增長。 ( 四 ) 邊際資本成本分析 項目三 企業(yè)籌資管理 原因：企業(yè)以某種籌資方式籌資超過一定限度時，邊際資本成本會提高。作用 ： 平均資本成本是衡量資金結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)。留存收益實質(zhì)上是股東對企業(yè)的追加投資，與普通股一樣希望取得一定的報酬率。 發(fā)行價格有平價、溢價、折價三種，在計算籌資額時應(yīng)以實際發(fā)行價格計算，而利息只能按面值和票面利率計算確定。 資金成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。 籌資費 用資費是指在企業(yè)使用所籌資金的過程中向出資者支付的有關(guān)報酬，如銀行借款和債券的利息、向股東支付的股利等。 用實際項目預(yù)測法進行預(yù)測 項目三 企業(yè)籌資管理 仸務(wù)二 企業(yè)資金籌集實務(wù)（中） ——— 進行籌資決策 ? 知識目標(biāo) ? （ 1）熟悉權(quán)益資金的籌集的渠道、方式和要求 ? （ 2）理解掌握不同籌資方式的特點 ? 能力目標(biāo) ? 能根據(jù)企業(yè)所處的具體財務(wù)環(huán)境，選擇相應(yīng)的權(quán)益資金籌集方式 項目三 企業(yè)籌資管理 二 、分析籌資成本 項目三 企業(yè)籌資管理 知識準(zhǔn)備 項目三 企業(yè)籌資管理 資本成本 是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包括籌資費和用資費。即確定預(yù)算項目的投資規(guī)模。 ( 二 ) 回歸分析預(yù)測法運用實例 項目三 企業(yè)籌資管理 資金需要量與營業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實際需要 。 . ｛ . . a Y=a+bx . . . 式中： y—— 資金需要量 a—— 不變資金 b—— 單位業(yè)務(wù)量所需要的變動資金 x—— 業(yè)務(wù)量 ( 一 ) 回歸分析預(yù)測法常用模型 項目三 企業(yè)籌資管理 基本步驟 第一步 ,根據(jù)已知歷史數(shù)據(jù)建立數(shù)學(xué)模型，求 a和 b bxay ??( 一 ) 回歸分析預(yù)測法常用模型 項目三 企業(yè)籌資管理 xaxxy 2?? ?? ?? xbnay ?? ?? xbxaxy 2第二步，把已知量 a,b,x代入 y=a+bx求出 y 資料：晉峰股份有限公司 20232023年銷售額和資金需要量見下表。 兩個基本假設(shè)： 、利潤、資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系 ，未來銷售是一定的 方法： 利用會計等式 第一步 第二步 第三步 第四步 確定敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債項目，并計算銷售百分比 利用已確定的銷售百分比和預(yù)計銷售額估算資產(chǎn)和負(fù)債 計算預(yù)測期留存收益和所有者權(quán)益 計算預(yù)測期外部資金需求 ( 二 ) 運用銷售百分比法進行預(yù)測的步驟 項目三 企業(yè)籌資管理 第一步： 確定敏感項目：與銷售額變勱有關(guān)的項目 資產(chǎn) =負(fù)債 +所有者權(quán)益 A：貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨 敏感性負(fù)債項目 L：應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費等 2. 非敏感性項目：長期股權(quán)投資、無形資產(chǎn)、短期借款、 長期借款、應(yīng)付債券等等 3. 固定資產(chǎn)：固定資產(chǎn)剩余能力能滿足銷售增長的需要 —— 丌敏感 固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力飽和，為增加銷售必須增加固定投資