【正文】 益，反之，用權(quán)益資本籌資方式會(huì)獲得更高的每股收益。 發(fā)起設(shè)立 —— 是指由發(fā)起人訃購(gòu)公司應(yīng)發(fā)行的全部股仹而設(shè)立公司。 《 公司法 》 、 《 證券法 》 遵循法律 監(jiān)管部門 中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì) 發(fā)行原則 公開(kāi)、公正、公平；同股同權(quán)、同股同利、同次發(fā)行價(jià)格相同 一）發(fā)行程序 會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等評(píng)估、審定公司資信、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)狀況。 債券利率等于市場(chǎng)利率 如果債券利率大于市場(chǎng)利率，則由于未來(lái)利息多計(jì)，債券內(nèi)在價(jià)值大 ( 四 ) 發(fā)行債券 債券發(fā)行價(jià)格的確定 （ 1）分期付息、到期還本 若每年末支付利息，到期支付面值的債券 債券發(fā)行價(jià)格 = 債券應(yīng)付年利息 X按市場(chǎng)利率計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù) +債券面值 X按市 場(chǎng)利率和債券期限計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù) nMntIP）i1(1 ti)1( ??? ?? ?),/(),/( niFPMniAPMr ??（利息按單利計(jì)算） 債券發(fā)行價(jià)格 =按票面利率和期限計(jì)算債券到期的本利和 X按市場(chǎng)利率和 期限計(jì)算的現(xiàn)值系數(shù) ninrMP)1()1(???),/)(1 niFPrnM ?? （ 直接租賃是指承租人向出租人租入所需要的資產(chǎn) ， 并支付租金 。杠桿租賃方式下 ,出租人只墊支購(gòu)買資產(chǎn)所需資金的 20％～ 40％ ,其余部分以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借資支付 ,租賃公司既是出租人又是借款人。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)確定一個(gè)租賃費(fèi)率，作為折現(xiàn)率。 1)1,/()i,/???niAPnSPSCR ，（某企業(yè)向租賃公司租一套設(shè)備，設(shè)備原價(jià) 200萬(wàn)元，租期 6年，預(yù)計(jì)租賃期滿租入公司支付的轉(zhuǎn)讓價(jià)款為 20萬(wàn)元，年利率為 10%，手續(xù)費(fèi)為設(shè)備原價(jià)的 4%，租金沒(méi)年末支付一次，試問(wèn)每年應(yīng)付租金為多少？ 12%，租金在每年年末支付。 如： (2/10,n/30) 買方面臨一項(xiàng)應(yīng)付賬款決策 —— 要不要提前在現(xiàn)金折扣期內(nèi)還款？ 放棄現(xiàn)金折扣成本率大于銀行貸款利率時(shí)不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣 。 匯票到期金額 =票面金額 X（ 1+票面利率 X期限） 貼現(xiàn)利息 =票據(jù)到期金額 X貼現(xiàn)率 X貼現(xiàn)期 銀行實(shí)際支付的貼現(xiàn)金額 =票據(jù)到期金額 貼現(xiàn)利息。貼現(xiàn)企業(yè)辦理貼現(xiàn)后對(duì)于這種或有負(fù)債應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表附注中予以披露。 商業(yè)信用融資簡(jiǎn)單方便、實(shí)際成本、約束和限制少，但融資期和融資額有限。等于賣方向買方先借一筆款項(xiàng)，然后用商品償還。 例：某企業(yè) 2023年 8月 10日將一張出票日為 6月 10日、期限 6個(gè)月、票面價(jià)值為 1000萬(wàn)元、票面利率月息為 4%0的商業(yè)匯票向銀行貼現(xiàn)，貼現(xiàn)率為月息 6%0 ，試計(jì)算貼現(xiàn)息及銀行實(shí)付貼現(xiàn)金額。 商業(yè)匯票 銀行承兌匯票 商業(yè)承兌匯票 對(duì)付款人是一種短期融資方式，對(duì)收款人來(lái)說(shuō)，也可能產(chǎn)生一種融資行為，是票據(jù)貼現(xiàn)。 ，但租賃手續(xù)費(fèi)在租入設(shè)備時(shí)一次付清。若每期租金期初支付，租金是先付年金 2. i是租費(fèi)率，綜合了資金利息率和租賃手續(xù)費(fèi)后由租賃雙方認(rèn)可，比純粹借款利率大些。 租金 構(gòu)成 支付 方式 按支付間隔期長(zhǎng)短，分為年付、半年付、季付和月付等方式； 按支付時(shí)間先后，分為先付租金和后付租金；按每期支付金額，分為等額支付和不等額支付。 Mission 直接 租賃 售后租回是指企業(yè)按照協(xié)議先將其資產(chǎn)賣給租賃公司，再作為承租企業(yè)將所售資產(chǎn)租回使用，并按期向租賃公司支付租金。 程序 企業(yè)根據(jù)需 求向銀行提 出書面需求 《 借款申請(qǐng)書 》 協(xié)商具體條款 規(guī)定貸款數(shù)額 利率、期限 約束性條款 簽訂正式合同 一次或分次將 貸款轉(zhuǎn)入公司 存款結(jié)算戶 財(cái)務(wù)狀況 信用情況 發(fā)展前景 項(xiàng)目可行性 抵押品 擔(dān)保情況 書 面申 請(qǐng) 審查內(nèi)容 書面合同 實(shí)施合同 提出 申請(qǐng) 銀行 審批 簽訂 合同 取得 借款 ( 三 ) 銀行借款 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 教材： p62 銀行借款的信用條件： （ 1）補(bǔ)償性余額 （ 2）信貸額度 （ 3）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議 （ 4）有擔(dān)保的抵押品 債 券 債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)生的 ， 用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券 。 （內(nèi)部發(fā)行、公開(kāi)發(fā)行） 注意： 股票 丌一定是上市公司的 ? 上市公司得符合相當(dāng)嚴(yán)格的觃定的比如： ? （ 1）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行（ 2）公司股本總額不少于人民幣 5000萬(wàn)元 （ 3）開(kāi)業(yè)時(shí)間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；原國(guó)有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，或者本法實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算； （ 4）持有股票面值達(dá)人民幣 1000元以上的股東人數(shù)不少于 1000人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股仹達(dá)公司股仹總數(shù)的 25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣 4億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股仹的比例為 15%以上； （ 5）公司在最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載； （ 6）國(guó)務(wù)院觃定的其他條件。 仸務(wù)二 企業(yè)資金籌集實(shí)務(wù)（下） ——— 實(shí)施籌資活勱 ? 知識(shí)目標(biāo) ? （ 1）熟悉權(quán)益資金的籌集的渠道、方式和要求 ? （ 2）理解掌握不同籌資方式的特點(diǎn) ? 能力目標(biāo) ? 能根據(jù)企業(yè)所處的具體財(cái)務(wù)環(huán)境，選擇相應(yīng)的權(quán)益資金籌集方式 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 資本籌集 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 發(fā)行認(rèn)股權(quán)證 權(quán)益 資本 債務(wù) 資本 混合 資本 吸收直接投資 發(fā)行普通股 發(fā)行優(yōu)先股 留存收益 向銀行借款 利用商業(yè)信用 發(fā)行公司債券 融資租賃 籌資方式 是指企業(yè)籌措資金采取的具體方法和手段。 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 （三）無(wú)差別點(diǎn)分析 ? 設(shè) x為該企業(yè)息稅前利潤(rùn)，將兩種方案按每股利潤(rùn)公式建立聯(lián)立方程，求出 x，再分析?，F(xiàn)擬增資 400萬(wàn)元，有甲、乙兩種籌資方案可供選擇。 ? ? ? ? %301%10500200 ??????AEP S ? ? %10500%301200 ?????BEPS ? ? %301200 ?????C（三）無(wú)差別點(diǎn)分析 ? 無(wú)差別點(diǎn)分析 是對(duì)不同資金結(jié)構(gòu)的獲利能力分析。 ? 某企業(yè)現(xiàn)有權(quán)益資金 1 000萬(wàn)元（普通股 100萬(wàn)股，每股面值 10元）。由于發(fā)行債券增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使普通股市價(jià)跌到每股 180元，每股股息增加到 28元，以后每年需增加 %。 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 債務(wù)資本 權(quán)益資本 方法： （一）比較綜合資本成本 ? 當(dāng)企業(yè)選擇不同籌資方案時(shí)可以采用比較綜合資金成本的方法選定一個(gè)資金結(jié)構(gòu)較優(yōu)的方案。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高。 原因： 息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)時(shí)，債務(wù)利息和優(yōu)先股股利不變，所以普通股每股利潤(rùn)比息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)更快。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，營(yíng)業(yè)杠桿利益和營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)越大。 經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng) —— 在單價(jià)和成本水平不變的條件下，銷售量的增 長(zhǎng)引起息稅前利潤(rùn)以更大的幅度增長(zhǎng)。 ( 四 ) 邊際資本成本分析 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 原因：企業(yè)以某種籌資方式籌資超過(guò)一定限度時(shí)，邊際資本成本會(huì)提高。作用 ： 平均資本成本是衡量資金結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)。留存收益實(shí)質(zhì)上是股東對(duì)企業(yè)的追加投資，與普通股一樣希望取得一定的報(bào)酬率。 發(fā)行價(jià)格有平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)三種，在計(jì)算籌資額時(shí)應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格計(jì)算，而利息只能按面值和票面利率計(jì)算確定。 資金成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。 籌資費(fèi) 用資費(fèi)是指在企業(yè)使用所籌資金的過(guò)程中向出資者支付的有關(guān)報(bào)酬，如銀行借款和債券的利息、向股東支付的股利等。 用實(shí)際項(xiàng)目預(yù)測(cè)法進(jìn)行預(yù)測(cè) 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 仸務(wù)二 企業(yè)資金籌集實(shí)務(wù)（中） ——— 進(jìn)行籌資決策 ? 知識(shí)目標(biāo) ? （ 1）熟悉權(quán)益資金的籌集的渠道、方式和要求 ? （ 2）理解掌握不同籌資方式的特點(diǎn) ? 能力目標(biāo) ? 能根據(jù)企業(yè)所處的具體財(cái)務(wù)環(huán)境，選擇相應(yīng)的權(quán)益資金籌集方式 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 二 、分析籌資成本 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 知識(shí)準(zhǔn)備 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 資本成本 是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)和用資費(fèi)。即確定預(yù)算項(xiàng)目的投資規(guī)模。 ( 二 ) 回歸分析預(yù)測(cè)法運(yùn)用實(shí)例 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 資金需要量與營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)量之間線性關(guān)系的假定應(yīng)符合實(shí)際需要 。 . ｛ . . a Y=a+bx . . . 式中： y—— 資金需要量 a—— 不變資金 b—— 單位業(yè)務(wù)量所需要的變動(dòng)資金 x—— 業(yè)務(wù)量 ( 一 ) 回歸分析預(yù)測(cè)法常用模型 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 基本步驟 第一步 ,根據(jù)已知?dú)v史數(shù)據(jù)建立數(shù)學(xué)模型，求 a和 b bxay ??( 一 ) 回歸分析預(yù)測(cè)法常用模型 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 xaxxy 2?? ?? ?? xbnay ?? ?? xbxaxy 2第二步，把已知量 a,b,x代入 y=a+bx求出 y 資料：晉峰股份有限公司 20232023年銷售額和資金需要量見(jiàn)下表。 兩個(gè)基本假設(shè)： 、利潤(rùn)、資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系 ，未來(lái)銷售是一定的 方法： 利用會(huì)計(jì)等式 第一步 第二步 第三步 第四步 確定敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債項(xiàng)目，并計(jì)算銷售百分比 利用已確定的銷售百分比和預(yù)計(jì)銷售額估算資產(chǎn)和負(fù)債 計(jì)算預(yù)測(cè)期留存收益和所有者權(quán)益 計(jì)算預(yù)測(cè)期外部資金需求 ( 二 ) 運(yùn)用銷售百分比法進(jìn)行預(yù)測(cè)的步驟 項(xiàng)目三 企業(yè)籌資管理 第一步： 確定敏感項(xiàng)目：與銷售額變勱有關(guān)的項(xiàng)目 資產(chǎn) =負(fù)債 +所有者權(quán)益 A：貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨 敏感性負(fù)債項(xiàng)目 L：應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費(fèi)等 2. 非敏感性項(xiàng)目：長(zhǎng)期股權(quán)投資、無(wú)形資產(chǎn)、短期借款、 長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等等 3. 固定資產(chǎn)：固定資產(chǎn)剩余能力能滿足銷售增長(zhǎng)的需要 —— 丌敏感 固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力飽和，為增加銷售必須增加固定投資