公司治理的基本原則(文件)
【正文】 Salmon 17． 董事會是否自計(jì)劃之初就積極參與制定長期經(jīng)營戰(zhàn)略 ？ 18． 是否無論在理論上還是在實(shí)際上都是由董事會而非現(xiàn)任 CEO選擇 CEO繼任人選 ？ 19． 是否至少部分董事的報酬與公司業(yè)績掛鉤 ？ 20． 是否定期考核每個董事的業(yè)績 ？ 21． 是否限制不稱職的董事再次參加競選 ？ 22． 是否有適當(dāng)?shù)拇胧┰鲞M(jìn)董事間的信任 ？ 借鑒？ 5/4/2023 31 ?獨(dú)立董事制度評價 ? 概念 ? 外部董事 VS 內(nèi)部董事 ? 執(zhí)行董事 VS 非執(zhí)行董事 ? 獨(dú)立董事：獨(dú)立的外部董事 ?除了董事身份外與公司沒有任何其他契約關(guān)系的董事 ?與公司沒有任何可能影響其對公司決策和事務(wù)行使獨(dú)立判斷的關(guān)系 個人關(guān)系 職業(yè)關(guān)系 ? 獨(dú)立董事制度的運(yùn)作機(jī)制：董事會專業(yè)委員會 5/4/2023 32 ?獨(dú)立董事制度評價研究 ?獨(dú)立董事制度對公司管理層報酬的影響 ?獨(dú)立董事制度對 CEO更換決策的影響 ?獨(dú)立董事制度對企業(yè)收購行為的影響 ?獨(dú)立董事制度與企業(yè)績效關(guān)系 ?獨(dú)立董事制度對企業(yè)成敗的影響 5/4/2023 33 ?對獨(dú)立董事制度的批評 ? 獨(dú)立董事并不獨(dú)立 ? 獨(dú)立董事可以使控股股東以公正的外貌來保護(hù)自己 ? 外部董事用來熟悉復(fù)雜的企業(yè)事務(wù)的時間是有限的 ? 不存在對獨(dú)立董事的有效監(jiān)督 ?選擇獨(dú)立董事還是選擇監(jiān)事會？ ?《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》 中國的獨(dú)立董事能獨(dú)立地發(fā)揮作用嗎？ 5/4/2023 34 投資者關(guān)系建設(shè) ?投資者保護(hù) — 投資者關(guān)系建設(shè)的核心 ?投資者保護(hù)機(jī)制的含義 ?投資者保護(hù)的主要原則 ?投資者保護(hù)的主要機(jī)制 ?社會層面的投資者保護(hù)制度建設(shè) ?公司層面的投資者保護(hù)制度建設(shè) 5/4/2023 35 ?投資者保護(hù)問題 — 投資者關(guān)系建設(shè)的由來 ?投資者保護(hù)問題的實(shí)質(zhì) ? 防止內(nèi)部人（管理層和大股東）對外部投資者的掠奪 ?投資者被掠奪的具體形式 ? 轉(zhuǎn)移定價 ? 轉(zhuǎn)移資產(chǎn) ? 追求非利潤最大化目標(biāo) ? 定向發(fā)行和回購證券 ? 在職高消費(fèi)和管理層高工資 ? 隨意決策 ? 限制小股東權(quán)利 5/4/2023 36 ?投資者保護(hù)機(jī)制的含義 ?投資者保護(hù)機(jī)制 ?外部投資者藉以防止權(quán)利被內(nèi)部人剝奪的一套機(jī)制 ?外部投資者即不控制公司的投資者，包括 ? 中小股東 ? 非控股的大股東 ? 債權(quán)人 5/4/2023 37 ?投資者保護(hù)的主要機(jī)制 ? 政府干預(yù) ? 前提：政府是有效的廉潔的 ? 股權(quán)集中 ? 在缺乏有效法律保護(hù)的情況下， 保護(hù)中小股東的問題將更為突出 ? 公司維護(hù)自身聲譽(yù)的行為 ? 經(jīng)濟(jì)前景好時，公司可能善待股東； 經(jīng)濟(jì)前景不好時，公司可能置股東于不顧 ? 交叉上市 ? 不是所有公司都會在海外上市 5/4/2023 38 ?投資者保護(hù)的主要原則 ? 公平對待所有股東 ? 在投資者保護(hù)和公司管理層相機(jī)抉擇、公司效率以及其他利益相關(guān)者利益之間取得合理平衡 ? 建立保護(hù)投資者的法律規(guī)則 ? 建立強(qiáng)有力的證券執(zhí)法機(jī)構(gòu)對侵害投資者利益的違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲懲罰 ? 建立嚴(yán)格的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，提高公司運(yùn)作的透明度，保證公司信息完整準(zhǔn)確地傳遞給投資者 ? 建立對管理層和公司業(yè)績的監(jiān)督和評價機(jī)制 5/4/2023 39 ?社會層面的投資者保護(hù)制度建設(shè) ? 政治層面： 清晰界定政企關(guān)系 ? 法律層面： 建立保護(hù)投資者權(quán)益的完善的法律體系，包括公司法、破產(chǎn)法、收購兼并法和證券法等 ? 司法層面： 要有足夠的政治獨(dú)立性、足夠的司法權(quán)、和法律實(shí)施資源、能做出信息充分而又公正的判決的司法體系 ? 自律層面： 自覺遵循上市規(guī)則、公司治理規(guī)則、信息披露要求 ? 市場層面： 公司控制權(quán)市場，經(jīng)理市場，產(chǎn)品市場 ? 證券中介機(jī)構(gòu)層面： 股票分析師，會計(jì)事務(wù)所，律師事務(wù)所 ? 媒體層面： 媒體對公司欺詐行為和損害投資者利益行為的揭露與分析 5/4/2023 40 ?公司層面的投資者保護(hù)制度建設(shè) ? 股東投票權(quán)和投票程序 ? 清晰界定董事會的構(gòu)成，董事會和單個董事的職責(zé)、權(quán)利和責(zé)任 ? 清晰規(guī)定管理層和董事的提名和報酬 ? 禁止公司內(nèi)部人的自我交易 ? 在發(fā)生公司并購和不再掛牌上市時，對小股東進(jìn)行保護(hù)的規(guī)則 ? 通過派生訴訟和集體訴訟，股東擁有對管理者和董事的求償權(quán) 5/4/2023 41 ? 高管人員激勵 ?誰是公司的高層管理人員？ ? 董事 /監(jiān)事 /高層經(jīng)理 ?委托代理模型中代理人激勵的兩個條件 ? 參與約束 ? 激勵相容 ?信息不對稱的情況下，委托人對代理人的最優(yōu)激勵方案是一種結(jié)果導(dǎo)向的方案 ?最優(yōu)激勵方案的 構(gòu)成 是固定工資加獎勵工資，而獎勵工資來自產(chǎn)出分成（剩余分成），這實(shí)際上賦予了代理人剩余索取權(quán)，因此，最優(yōu)激勵方案 實(shí)質(zhì) 上是通過產(chǎn)權(quán)的重新安排實(shí)現(xiàn)的。 如何使代理人按委托人的意愿行事 ， 便成為處理
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