國美并購永樂案例分析-打印版(文件)
【正文】 收 購方而言，合理的價格是成功收 購 的第一要素， 對 目 標(biāo) 公司而言，公司的管理 層 需要知道， 對 方的出價是否最大限度的符合股 東 利益，也是公司管理 層 下決心的前提。 永樂一股換 ，約合 。 在短期內(nèi)， 這 對 于永 樂 存在收 購 溢價。216。 06年大摩降低 對 永 樂評級 ，拋售 15%用了股權(quán) 造成永 樂 大跌。恰恰前三甲的國美、 蘇 寧在 規(guī) 模、收入、 風(fēng)險 都有相似之 處 ， 屬可比企 業(yè) 。 若按行 業(yè) 平均市 凈 率 算，永 樂 此 時 每股 凈資產(chǎn)為 ，股價 應(yīng)為 幣 ，高于 購 價。按股價對銷售收入的行業(yè)平均比率 ，同上方法，永樂股價應(yīng)為 ，超出 綜 合上述情況，可以得出無 論 用什么方法估 值 ， 購 代價是十分低廉的，永 樂 再 討 價 還 價的博弈中占了下 風(fēng) ，不 過 考 慮 到 對賭協(xié)議 的存在，永 樂 急不可待 賤賣 自己也不是偶然。—— 凈資產(chǎn) 由已 經(jīng)發(fā) 行的股本、 儲備 、 攤 派 發(fā) 末期股息、少數(shù)股 東權(quán) 益四者之和 組 成。 由表一看出， 總資產(chǎn)凈 利率從 2023年到 2023年也是直 線 下降。 由表看出， 銷 售利 潤 率 3年來略有增 長 。 銷 售收入也同 樣 三年來 穩(wěn) 步增 長 。但 實際 上企 業(yè) 在前期收 購 永 樂 等 舉措后仍保持著 較 高且 穩(wěn) 定的盈利水平。流動比率和速動比率。 流動資產(chǎn)直線上升，速動資產(chǎn)也是連續(xù)上升。 總 得來 說 ，從表 2國美 償債 能力數(shù)據(jù)來看， 3年來 償債 能力上升。n成 長 能力分析 表三 2023－ 2023國美成 長 能力數(shù)據(jù) 銷 售增 長 率216。 國美的利潤增長率從 2023年到 2023年也是經(jīng)歷了從直線下降到逐步回升的趨勢。 受合并影響 2023年比 2023年下降了 %， 2023年國美合并后迅速整合資源，基于統(tǒng)一采購，統(tǒng)一財務(wù) ， 統(tǒng)一人力已經(jīng)完成，規(guī)模效益迅速體現(xiàn)，因此 07年數(shù)據(jù)迅速回升。 整個家電連鎖行業(yè)還沒有經(jīng)過充分的質(zhì)的競爭，同質(zhì)化非常嚴(yán)重；252。 國美、永樂從合并中獲得的最主要的好處是增強和供應(yīng)商的談判能力。合并的成敗還要看整合的結(jié)果216。并 購 正效 應(yīng) 分析1. 經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。 國美在充分利用了并 購帶 來的內(nèi)部融 資 ，減少了融 資 成本。4. 長期發(fā)展戰(zhàn)略。Thank you演講完畢，謝謝觀看！。并 購對 國美來 說 ，市 場 渠道、人力 資 源的整合等都需要一個磨合期。 并 購 后必 須對產(chǎn) 品 進(jìn) 行相 應(yīng)調(diào) 整， 對 于橫向并 購 來 說 ， 這樣 可以 實現(xiàn)產(chǎn) 品的 優(yōu)勢 互 補 。兩家公司在 經(jīng)營業(yè)態(tài)，供 銷 渠道，管理模式上基本相同，但國美在并 購 后充分利用了兩家公司網(wǎng) 絡(luò)資 源的互 補 性。216。252。中國的家電零售行業(yè)還遠(yuǎn)沒有達(dá)到雙寡頭競爭的條件。 總 體 說 來，國美成 長 能力上升了，兩個指 標(biāo) 都先降后升，但都高于行 業(yè)總 體平均水平，可以看出并 購 后的成 長 潛力一定 時 期內(nèi)被挖掘出來。 3年利潤收入也是連年增加， 2023年只有 ， 2023年 ， 2023年 。 2023年到 2023年下降幅度 較 大，一度從 2023年的 %下降到 2023年%，但 2023年又開始回升 ，增 長 率 為 %。 資產(chǎn)負(fù)債 率大幅降低。 考慮到家電行業(yè)一般有較多的家電存貨，故企業(yè)一般持有大量現(xiàn)金及其等價物。 流動比率和速動比率先下降后上升，比率都較為合理。 為 合并后 規(guī) 模效 應(yīng)顯現(xiàn) ， 總資產(chǎn) 也增加 較 快，由 2023年 元上升到 2023年 元， 2023年 元。 總 的來 說 ，從盈利能力數(shù)據(jù)上來看， 3年來是下降的。216。 凈 利 潤雖 然有增 長 ，三年分 別為 人民 幣 元、 元、 億 元，但因 為 2023年并 購 永 樂 后 總資產(chǎn) 一下子由 2023年的 元上升到 元， 2023年達(dá)到 元，公司的 業(yè)績 增 長 并未隨公司的規(guī) 模 擴張 而同步提高， 導(dǎo) 致 總資產(chǎn)凈 利率的下降。216。下降主要原因有兩點：——2023 報 表 僅為 國美自身的 凈資產(chǎn) ， 2023的 報 表中的 凈資產(chǎn)為 永 樂 和國美兩者之和。 216。美國 資 本市 場 市盈率明 顯 低于中國內(nèi)地與香港，同國內(nèi)國美 蘇 寧相比，永 樂 又明 顯 偏低216。 可以 說 ，并 購發(fā) 生 時永 樂 正
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