【正文】 財(cái)務(wù)管理概述 Financial management 1/12/2023 3 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理有關(guān)概念 ? Financial management 1/12/2023 4 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 財(cái)務(wù)管理基本概念 ? 財(cái)務(wù)的定義： 是指財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系的統(tǒng)一。 1/12/2023 5 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)所體現(xiàn)的財(cái)務(wù)關(guān)系： ? 企業(yè) 國家（政府管理者、投資者） ? 企業(yè) 銀行 ? 企業(yè) 企業(yè) ? 企業(yè) 內(nèi)部各部門、各單位 ? 企業(yè) 職工 ? 注：財(cái)務(wù)關(guān)系不單是人與物的關(guān)系，更多的是人與人的關(guān)系。 1/12/2023 7 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 財(cái)務(wù)與其他學(xué)科的關(guān)系 ? 財(cái)務(wù)管理與管理學(xué) ? 財(cái)務(wù)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué) ? 財(cái)務(wù)管理與數(shù)學(xué) ? 財(cái)務(wù)管理與國家經(jīng)濟(jì)法規(guī) ? 財(cái)務(wù)管理與會計(jì)學(xué) 1/12/2023 8 目錄 第二節(jié)財(cái)務(wù)主體與財(cái)務(wù)目標(biāo) financial management 1/12/2023 9 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 一、財(cái)務(wù)主體 企業(yè)（法律背景） ? 按不同的標(biāo)準(zhǔn)分成不同的類別： ? 按資產(chǎn)屬性分類：全民、集體、合資、私營等。 ? 優(yōu)缺點(diǎn)與獨(dú)資企業(yè)的類似。 ? 缺點(diǎn)：易被少數(shù)人控股；法律限制較多；具有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 1/12/2023 14 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 企業(yè)一般財(cái)務(wù)管理目標(biāo) ? 利潤最大化觀點(diǎn) ? 每股盈余最大化觀點(diǎn) ? 股東財(cái)富最大化觀點(diǎn)（英、美） ? 企業(yè)價(jià)值最大化觀點(diǎn)（德、日） ? 我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的定位 1/12/2023 15 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 具體財(cái)務(wù)管理目標(biāo) ? 不同財(cái)務(wù)活動(dòng)的財(cái)務(wù)目標(biāo)： ? 籌資活動(dòng) ? 投資活動(dòng) ? 分配活動(dòng) ? 不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)目標(biāo)： ? 初創(chuàng)階段 ? 發(fā)展階段 ? 衰敗階段 1/12/2023 16 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的因素： ?投資報(bào)酬率 ?風(fēng)險(xiǎn) ?投資項(xiàng)目 ?資本結(jié)構(gòu) ?股利政策 1/12/2023 17 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的矛盾沖突與協(xié)調(diào) ? 經(jīng)營者制約著股東：高報(bào)酬；增加閑暇；避免風(fēng)險(xiǎn)。 ? 擴(kuò)充企業(yè) 資金短缺 ? 內(nèi)外部籌資 1/12/2023 22 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 企業(yè)外部環(huán)境 ? 市場的季節(jié)性變化 ? 經(jīng)濟(jì)波動(dòng) ? 通貨膨脹 ? 競爭 1/12/2023 23 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容 ? 投資管理 ? 籌資管理 ? 利潤分配管理 1/12/2023 24 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 財(cái)務(wù)管理的職能 ? 預(yù)測、計(jì)劃 ? 決策 ——財(cái)務(wù)決策 投資決策、籌資決策、 股利分配決策。 1/12/2023 32 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 金融市場的組成 ? 主體：金融機(jī)構(gòu) ? 客體：買賣對象 信用工具 ? 參加人：客體的供給者與需求者 1/12/2023 33 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 我國的主要金融機(jī)構(gòu) ? 央行 ? 國家專業(yè)銀行 ? 政策性銀行 ? 其他銀行 1/12/2023 34 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 金融市場上利率決定因素 ? 純粹利率 ? 通脹附加率 ? 違約風(fēng)險(xiǎn)附加率 ? 到期風(fēng)險(xiǎn)附加率 ? 變現(xiàn)力附加率 1/12/2023 35 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 ? 經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r ? 通貨膨脹 ? 利息率波動(dòng) ? 政府經(jīng)濟(jì)政策 ? 競爭 1/12/2023 36 目錄 財(cái)務(wù)會計(jì)與財(cái)務(wù)管理的關(guān)系 Financial management 1/12/2023 37 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 四種觀點(diǎn) ? 財(cái)務(wù)包括會計(jì) ? 會計(jì)包括財(cái)務(wù) ? 二者同義 ? 并存（既有區(qū)別又有聯(lián)系） 1/12/2023 38 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會計(jì)的區(qū)別 ? 本質(zhì)不同 ? 對象不同 ? 目標(biāo)不同 ? 狀態(tài)不同 ? 職能不同 1/12/2023 39 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 正確處理財(cái)務(wù)管理與財(cái)務(wù)會計(jì)的關(guān)系 ? 從大局出發(fā) ? 職能須相互獨(dú)立 ? 機(jī)構(gòu)設(shè)置上應(yīng)分開 1/12/2023 40 目錄 第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 Financial management 1/12/2023 41 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 資金的時(shí)間價(jià)值 ? 資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值 ? 案例：探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前立即開發(fā)可獲利 100萬元，若 5年后開發(fā)可獲利 160萬元。若 i是年利率， n應(yīng)是多少年；若 i是月利率， n應(yīng)是多少月。 1/12/2023 49 目錄 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 Financial management 1/12/2023 50 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 風(fēng)險(xiǎn)的概念和分類 ? 概念：風(fēng)險(xiǎn)是指在 一定條件下 和 一定時(shí)期 內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。 ? 資本公積金 ——準(zhǔn)資本金。 ? 短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資等。 ? 種類：國家、法人、個(gè)人、外商 ? 形式：現(xiàn)金、實(shí)物、無形資產(chǎn)（不包括土地使用權(quán)） 20% 30% ? 優(yōu)缺點(diǎn)： 1/12/2023 61 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 增強(qiáng)信譽(yù)和償債能力 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小 ? 快速形成生產(chǎn)能力 ? 缺點(diǎn)： ? 資金成本高 ? 分散企業(yè)控制權(quán) ? 產(chǎn)權(quán)流動(dòng)性差 1/12/2023 62 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 二、普通股籌資 ? 普通股是指在公司利潤分配方面享有普通權(quán)利的股份 ? 股票的發(fā)行方式：累積訂單方式、投標(biāo)方式、固定價(jià)格方式。 1/12/2023 72 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 債券的基本要素 ? 債券面值 ? 債券期限 ? 債券利率 ? 債券價(jià)格：折價(jià)、溢價(jià)、平價(jià) 1/12/2023 73 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 債券發(fā)行方式和發(fā)行價(jià)格 ? 發(fā)行方式：公開發(fā)行和私自發(fā)行 ? 發(fā)行價(jià)格：取決于債券利率和投資者要求的報(bào)酬率 ? PV＝ ∑I/(1+K)^t + B/(1+K)^n ? 例：某公司債券面值 1000元，期限 3年，年利率8%，分期付息到期還本，計(jì)算不同市場利率時(shí)的發(fā)行價(jià)格。轉(zhuǎn)換價(jià)格 ? 可轉(zhuǎn)換債券的投資分析：普通的公司債券與股票的買入期權(quán)復(fù)合而成 ? 由于套利活動(dòng)的存在使得轉(zhuǎn)換價(jià)值一般不高于它的市價(jià) 1/12/2023 79 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 贖回條款和回售條款 ? 贖回條款 ? 發(fā)行公司為避免利率下調(diào)所造成的利率損失和加速轉(zhuǎn)換過程以及為了不讓可轉(zhuǎn)換債券的投資者過多的享受公司效益大幅度增長所帶來的回報(bào)通常設(shè)計(jì)贖回條款。 1/12/2023 83 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 融資租賃的特征 ? 承租人有選擇租賃物的權(quán)利和責(zé)任 ? 租期較長 ? 租賃合同比較穩(wěn)定 ? 租賃期滿后，資產(chǎn)處理方式靈活 ? 融資租賃構(gòu)成企業(yè)的負(fù)債 ? 租期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)服務(wù) 1/12/2023 84 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 融資租賃優(yōu)缺點(diǎn) ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 節(jié)省時(shí)間和費(fèi)用 ? 無需抵押，無需存款余額 ? 分散了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ? 減少擁有設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn) ? 抵稅 ? 限制較少 ? 缺點(diǎn)： ? 資金成本高 ? 融資租賃合同不可撤銷 ? 不一定能享受設(shè)備殘值 1/12/2023 85 目錄 第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu) Financial management 1/12/2023 86 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 資金成本 ? 資金成本：是指資金的價(jià)格，對于籌資者來講，它是指在籌集和使用資金時(shí)所付出的代價(jià)（即價(jià)格）；對于投資者來講，它是指讓渡資金使用權(quán)所要求得到的投資報(bào)酬 ? 資金成本（率） = 使用費(fèi) /（籌資總額 — 籌集費(fèi)） 100% ? 作用：是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)；是評價(jià)投資項(xiàng)目，比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)；可作為評價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù) 1/12/2023 87 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 個(gè)別資金成本的計(jì)算 ? 長期借款資本成本 KL=IL（ 1T） / L（ 1f） 100% =RL（ 1T） /（ 1f） ? 長期借款資本成本 KB=IB（ 1T） /B（ 1f） 100% ? 優(yōu)先股資金成本 ? KP=DP/PP（ 1f） ? 普通股資金成本 ? KE=D1/PE（ 1f） +g ? 留存收益成本 ? KR=D1/PR+g 1/12/2023 88 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 綜合資金成本的計(jì)算 ? K=∑kiwi ? 賬面價(jià)值法 ：按賬面價(jià)值計(jì)算加權(quán)平均資金成本。 ? 賬面價(jià)值反映的是資金的歷史成本資料，用于分析當(dāng)前的籌資或投資方案是不合理的。 ? 計(jì)算比較復(fù)雜。 ? 留存收益 6000萬元。乙公司除有普通股 2023萬元（每股面值 1元，共 2023萬股）外，還有年利率 %的公司債券 2023萬元和年股利率 12%的優(yōu)先股 1000萬元，下年度息稅前收益講增長 20%，設(shè)公司所得稅稅率為 40%，分析兩個(gè)公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)大小。 ? 前提是：一家公司 ? 1）負(fù)債額度不發(fā)生變化； ? 2）總資金額不發(fā)生變化。 ? 當(dāng)息稅前收益低于負(fù)債和優(yōu)先股稅前的加權(quán)資金成本時(shí)，將會產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)作用；此時(shí)舉債越少越好，最好不舉債經(jīng)營。狹義上是指長期資金的構(gòu)成，一般是指負(fù)債與股東權(quán)益的比例關(guān)系。 ? 2）企業(yè)的投資者和經(jīng)理層具有完全相同的有關(guān)企業(yè)的信息，即假設(shè)信息是對稱的。 ? 6）企業(yè)的現(xiàn)金流量是一種永續(xù)年金，即企業(yè)的息稅前收益處于零增長狀態(tài)。 命題一 ： 1/12/2023 102 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 命題二： ? 命題 2：有負(fù)債公司的權(quán)益資金成本比同一經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的無負(fù)債公司的權(quán)益資金成本要高，高出部分體現(xiàn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增益，該風(fēng)險(xiǎn)增益與負(fù)債比率成正比，負(fù)債比率越高，有負(fù)債公司權(quán)益資金成本越大。 ? KeL = KeU + ( KeU Kd )（ 1 TC ） DL/EL ? 由于（ 1 TC ）小于 1，所以在考慮公司所得稅后，盡管權(quán)益成本還會隨著負(fù)債籌資程度的提高而上升，但其上升速率卻較考慮所得稅時(shí)慢。 1/12/2023 106 目錄 財(cái) 務(wù) 管 理 學(xué) 結(jié)論： ? 從邏輯上講， 100%的負(fù)債，就不存在股東了，債權(quán)人變成了實(shí)際上的股東。 ? MM假設(shè)信息是對稱的，實(shí)際上經(jīng)理層比投資者掌握更多的信息；MM假設(shè)不存在交易成本，實(shí)際上資金轉(zhuǎn)移有經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用，因而會阻礙套利交易的進(jìn)行； MM假定企業(yè)和個(gè)人完全可以以相同的利率借貸，但個(gè)人借貸利率往往要高于企業(yè)； MM假定不論舉債多少，企業(yè)或個(gè)人均以無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸，實(shí)際上隨著負(fù)債的增加，風(fēng)險(xiǎn)也是不斷增加的； MM假定收益不變，處于零增長狀態(tài)，實(shí)際上企業(yè)的收益是變化的，收益多時(shí)，企業(yè)可以從負(fù)債中得到最大的減稅利益，而當(dāng)收益少或無收益時(shí)，企業(yè)獲得的減稅利益很少甚至無減稅利益。 1/12/2023 107 目錄 財(cái)