【正文】 財務(wù)管理概述 Financial management 1/12/2023 3 目錄 財 務(wù) 管 理 學 第一節(jié) 財務(wù)管理有關(guān)概念 ? Financial management 1/12/2023 4 目錄 財 務(wù) 管 理 學 財務(wù)管理基本概念 ? 財務(wù)的定義： 是指財務(wù)活動與財務(wù)關(guān)系的統(tǒng)一。 1/12/2023 5 目錄 財 務(wù) 管 理 學 企業(yè)資金運動所體現(xiàn)的財務(wù)關(guān)系： ? 企業(yè) 國家（政府管理者、投資者） ? 企業(yè) 銀行 ? 企業(yè) 企業(yè) ? 企業(yè) 內(nèi)部各部門、各單位 ? 企業(yè) 職工 ? 注：財務(wù)關(guān)系不單是人與物的關(guān)系，更多的是人與人的關(guān)系。 1/12/2023 7 目錄 財 務(wù) 管 理 學 財務(wù)與其他學科的關(guān)系 ? 財務(wù)管理與管理學 ? 財務(wù)管理與經(jīng)濟學 ? 財務(wù)管理與數(shù)學 ? 財務(wù)管理與國家經(jīng)濟法規(guī) ? 財務(wù)管理與會計學 1/12/2023 8 目錄 第二節(jié)財務(wù)主體與財務(wù)目標 financial management 1/12/2023 9 目錄 財 務(wù) 管 理 學 一、財務(wù)主體 企業(yè)（法律背景） ? 按不同的標準分成不同的類別： ? 按資產(chǎn)屬性分類：全民、集體、合資、私營等。 ? 優(yōu)缺點與獨資企業(yè)的類似。 ? 缺點：易被少數(shù)人控股；法律限制較多；具有破產(chǎn)風險。 1/12/2023 14 目錄 財 務(wù) 管 理 學 企業(yè)一般財務(wù)管理目標 ? 利潤最大化觀點 ? 每股盈余最大化觀點 ? 股東財富最大化觀點（英、美） ? 企業(yè)價值最大化觀點（德、日） ? 我國企業(yè)財務(wù)管理目標的定位 1/12/2023 15 目錄 財 務(wù) 管 理 學 具體財務(wù)管理目標 ? 不同財務(wù)活動的財務(wù)目標： ? 籌資活動 ? 投資活動 ? 分配活動 ? 不同發(fā)展階段的財務(wù)目標： ? 初創(chuàng)階段 ? 發(fā)展階段 ? 衰敗階段 1/12/2023 16 目錄 財 務(wù) 管 理 學 影響財務(wù)管理目標實現(xiàn)的因素： ?投資報酬率 ?風險 ?投資項目 ?資本結(jié)構(gòu) ?股利政策 1/12/2023 17 目錄 財 務(wù) 管 理 學 股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的矛盾沖突與協(xié)調(diào) ? 經(jīng)營者制約著股東：高報酬；增加閑暇；避免風險。 ? 擴充企業(yè) 資金短缺 ? 內(nèi)外部籌資 1/12/2023 22 目錄 財 務(wù) 管 理 學 企業(yè)外部環(huán)境 ? 市場的季節(jié)性變化 ? 經(jīng)濟波動 ? 通貨膨脹 ? 競爭 1/12/2023 23 目錄 財 務(wù) 管 理 學 財務(wù)管理的內(nèi)容 ? 投資管理 ? 籌資管理 ? 利潤分配管理 1/12/2023 24 目錄 財 務(wù) 管 理 學 財務(wù)管理的職能 ? 預(yù)測、計劃 ? 決策 ——財務(wù)決策 投資決策、籌資決策、 股利分配決策。 1/12/2023 32 目錄 財 務(wù) 管 理 學 金融市場的組成 ? 主體：金融機構(gòu) ? 客體：買賣對象 信用工具 ? 參加人：客體的供給者與需求者 1/12/2023 33 目錄 財 務(wù) 管 理 學 我國的主要金融機構(gòu) ? 央行 ? 國家專業(yè)銀行 ? 政策性銀行 ? 其他銀行 1/12/2023 34 目錄 財 務(wù) 管 理 學 金融市場上利率決定因素 ? 純粹利率 ? 通脹附加率 ? 違約風險附加率 ? 到期風險附加率 ? 變現(xiàn)力附加率 1/12/2023 35 目錄 財 務(wù) 管 理 學 經(jīng)濟環(huán)境 ? 經(jīng)濟發(fā)展狀況 ? 通貨膨脹 ? 利息率波動 ? 政府經(jīng)濟政策 ? 競爭 1/12/2023 36 目錄 財務(wù)會計與財務(wù)管理的關(guān)系 Financial management 1/12/2023 37 目錄 財 務(wù) 管 理 學 四種觀點 ? 財務(wù)包括會計 ? 會計包括財務(wù) ? 二者同義 ? 并存（既有區(qū)別又有聯(lián)系） 1/12/2023 38 目錄 財 務(wù) 管 理 學 財務(wù)管理與財務(wù)會計的區(qū)別 ? 本質(zhì)不同 ? 對象不同 ? 目標不同 ? 狀態(tài)不同 ? 職能不同 1/12/2023 39 目錄 財 務(wù) 管 理 學 正確處理財務(wù)管理與財務(wù)會計的關(guān)系 ? 從大局出發(fā) ? 職能須相互獨立 ? 機構(gòu)設(shè)置上應(yīng)分開 1/12/2023 40 目錄 第二章 財務(wù)管理的價值觀念 Financial management 1/12/2023 41 目錄 財 務(wù) 管 理 學 資金的時間價值 ? 資金經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值 ? 案例：探明一個有工業(yè)價值的油田，目前立即開發(fā)可獲利 100萬元，若 5年后開發(fā)可獲利 160萬元。若 i是年利率， n應(yīng)是多少年；若 i是月利率， n應(yīng)是多少月。 1/12/2023 49 目錄 投資的風險價值 Financial management 1/12/2023 50 目錄 財 務(wù) 管 理 學 風險的概念和分類 ? 概念：風險是指在 一定條件下 和 一定時期 內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。 ? 資本公積金 ——準資本金。 ? 短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資等。 ? 種類：國家、法人、個人、外商 ? 形式：現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)（不包括土地使用權(quán)） 20% 30% ? 優(yōu)缺點： 1/12/2023 61 目錄 財 務(wù) 管 理 學 吸收直接投資的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點： ? 增強信譽和償債能力 ? 財務(wù)風險小 ? 快速形成生產(chǎn)能力 ? 缺點： ? 資金成本高 ? 分散企業(yè)控制權(quán) ? 產(chǎn)權(quán)流動性差 1/12/2023 62 目錄 財 務(wù) 管 理 學 二、普通股籌資 ? 普通股是指在公司利潤分配方面享有普通權(quán)利的股份 ? 股票的發(fā)行方式：累積訂單方式、投標方式、固定價格方式。 1/12/2023 72 目錄 財 務(wù) 管 理 學 債券的基本要素 ? 債券面值 ? 債券期限 ? 債券利率 ? 債券價格：折價、溢價、平價 1/12/2023 73 目錄 財 務(wù) 管 理 學 債券發(fā)行方式和發(fā)行價格 ? 發(fā)行方式：公開發(fā)行和私自發(fā)行 ? 發(fā)行價格：取決于債券利率和投資者要求的報酬率 ? PV＝ ∑I/(1+K)^t + B/(1+K)^n ? 例：某公司債券面值 1000元，期限 3年，年利率8%，分期付息到期還本，計算不同市場利率時的發(fā)行價格。轉(zhuǎn)換價格 ? 可轉(zhuǎn)換債券的投資分析：普通的公司債券與股票的買入期權(quán)復(fù)合而成 ? 由于套利活動的存在使得轉(zhuǎn)換價值一般不高于它的市價 1/12/2023 79 目錄 財 務(wù) 管 理 學 贖回條款和回售條款 ? 贖回條款 ? 發(fā)行公司為避免利率下調(diào)所造成的利率損失和加速轉(zhuǎn)換過程以及為了不讓可轉(zhuǎn)換債券的投資者過多的享受公司效益大幅度增長所帶來的回報通常設(shè)計贖回條款。 1/12/2023 83 目錄 財 務(wù) 管 理 學 融資租賃的特征 ? 承租人有選擇租賃物的權(quán)利和責任 ? 租期較長 ? 租賃合同比較穩(wěn)定 ? 租賃期滿后，資產(chǎn)處理方式靈活 ? 融資租賃構(gòu)成企業(yè)的負債 ? 租期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)服務(wù) 1/12/2023 84 目錄 財 務(wù) 管 理 學 融資租賃優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點： ? 節(jié)省時間和費用 ? 無需抵押，無需存款余額 ? 分散了債務(wù)風險 ? 減少擁有設(shè)備陳舊過時的風險 ? 抵稅 ? 限制較少 ? 缺點： ? 資金成本高 ? 融資租賃合同不可撤銷 ? 不一定能享受設(shè)備殘值 1/12/2023 85 目錄 第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu) Financial management 1/12/2023 86 目錄 財 務(wù) 管 理 學 資金成本 ? 資金成本：是指資金的價格，對于籌資者來講，它是指在籌集和使用資金時所付出的代價（即價格）；對于投資者來講，它是指讓渡資金使用權(quán)所要求得到的投資報酬 ? 資金成本（率） = 使用費 /（籌資總額 — 籌集費） 100% ? 作用：是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)；是評價投資項目，比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟標準；可作為評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù) 1/12/2023 87 目錄 財 務(wù) 管 理 學 個別資金成本的計算 ? 長期借款資本成本 KL=IL（ 1T） / L（ 1f） 100% =RL（ 1T） /（ 1f） ? 長期借款資本成本 KB=IB（ 1T） /B（ 1f） 100% ? 優(yōu)先股資金成本 ? KP=DP/PP（ 1f） ? 普通股資金成本 ? KE=D1/PE（ 1f） +g ? 留存收益成本 ? KR=D1/PR+g 1/12/2023 88 目錄 財 務(wù) 管 理 學 綜合資金成本的計算 ? K=∑kiwi ? 賬面價值法 ：按賬面價值計算加權(quán)平均資金成本。 ? 賬面價值反映的是資金的歷史成本資料，用于分析當前的籌資或投資方案是不合理的。 ? 計算比較復(fù)雜。 ? 留存收益 6000萬元。乙公司除有普通股 2023萬元（每股面值 1元，共 2023萬股）外，還有年利率 %的公司債券 2023萬元和年股利率 12%的優(yōu)先股 1000萬元，下年度息稅前收益講增長 20%，設(shè)公司所得稅稅率為 40%，分析兩個公司的財務(wù)杠桿系數(shù)大小。 ? 前提是：一家公司 ? 1）負債額度不發(fā)生變化； ? 2）總資金額不發(fā)生變化。 ? 當息稅前收益低于負債和優(yōu)先股稅前的加權(quán)資金成本時，將會產(chǎn)生財務(wù)杠桿的負作用；此時舉債越少越好，最好不舉債經(jīng)營。狹義上是指長期資金的構(gòu)成，一般是指負債與股東權(quán)益的比例關(guān)系。 ? 2）企業(yè)的投資者和經(jīng)理層具有完全相同的有關(guān)企業(yè)的信息，即假設(shè)信息是對稱的。 ? 6）企業(yè)的現(xiàn)金流量是一種永續(xù)年金，即企業(yè)的息稅前收益處于零增長狀態(tài)。 命題一 ： 1/12/2023 102 目錄 財 務(wù) 管 理 學 命題二： ? 命題 2：有負債公司的權(quán)益資金成本比同一經(jīng)營風險的無負債公司的權(quán)益資金成本要高，高出部分體現(xiàn)為財務(wù)風險增益，該風險增益與負債比率成正比，負債比率越高，有負債公司權(quán)益資金成本越大。 ? KeL = KeU + ( KeU Kd )（ 1 TC ） DL/EL ? 由于（ 1 TC ）小于 1，所以在考慮公司所得稅后，盡管權(quán)益成本還會隨著負債籌資程度的提高而上升，但其上升速率卻較考慮所得稅時慢。 1/12/2023 106 目錄 財 務(wù) 管 理 學 結(jié)論： ? 從邏輯上講， 100%的負債，就不存在股東了，債權(quán)人變成了實際上的股東。 ? MM假設(shè)信息是對稱的，實際上經(jīng)理層比投資者掌握更多的信息；MM假設(shè)不存在交易成本，實際上資金轉(zhuǎn)移有經(jīng)紀人費用，因而會阻礙套利交易的進行； MM假定企業(yè)和個人完全可以以相同的利率借貸，但個人借貸利率往往要高于企業(yè)； MM假定不論舉債多少，企業(yè)或個人均以無風險利率借貸，實際上隨著負債的增加，風險也是不斷增加的； MM假定收益不變，處于零增長狀態(tài)，實際上企業(yè)的收益是變化的，收益多時，企業(yè)可以從負債中得到最大的減稅利益，而當收益少或無收益時，企業(yè)獲得的減稅利益很少甚至無減稅利益。 1/12/2023 107 目錄 財