【正文】 1/12/2023 174 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 具體實施的股利政策 ? 剩余股利政策 ? 固定或穩(wěn)定成長股利政策 ? 固定股利支付率政策 ? 低成長股利加額外股利政策 1/12/2023 175 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 影響股利政策的因素 ? 法律因素 ? 債務(wù)合同因素 ? 股東因素 ? 公司因素 1/12/2023 176 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 股票分割與股票回購 ? 股票分割：指將面值較高的股票分割成面值較低股票的轉(zhuǎn)變過程。 籌資策略對應(yīng)運資金的影響： 1）、穩(wěn)健型的籌資策略如圖一。 ? CFO的構(gòu)成：購置固定資產(chǎn)支出；墊支的流動資金；營業(yè)現(xiàn)金流出。 ? 按凈值計價 折余價值，固定資產(chǎn)原始價值扣除其累計折舊后的余值。 ? 每股紅利水平是根據(jù)預(yù)期營運現(xiàn)金流和未來投資機會而指定的。假設(shè)如果不符合實際，結(jié)論就極可能也不符合實際。未使用負(fù)債時公司價值等于： VU = EBIT(1Tc) / Keu 1/12/2023 104 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 命題二： ? 命題 2：有負(fù)債公司的權(quán)益成本等于無負(fù)債公司的權(quán)益成本加上一筆風(fēng)險報酬，而風(fēng)險報酬的多寡視負(fù)債籌資程度與公司所得稅稅率而定。 ? 5）不存在企業(yè)所得稅和個人所得稅。廣義上是指企業(yè)全部資金的構(gòu)成。 1/12/2023 95 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 財務(wù)杠桿系數(shù)的推導(dǎo)公式 ? DFL=EBI T/(EBI T I – Dp/(1 t)) ? 此公式由前 EPS公式和 DFL公式推導(dǎo)得出。 1/12/2023 91 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 邊際資金成本 ? 邊際資金成本是指資金每增加一個單位 而增加的成本。 ? 由于賬面價值不隨市價的變動而變動，計算結(jié)果相對穩(wěn)定。增股后的總股本 ? 例：某公司原有總股本 20 000萬股， 1999年發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，原轉(zhuǎn)換價格為 9元， 2023年上半年曾實施 10送 3派 ，則轉(zhuǎn)換價格為？ ? （ ） *20230/26000= ? 2023年上半年在 2023年總股本的基礎(chǔ)上按 10：3配股，配股價為 ，實際配股數(shù)量為 4000萬股，則轉(zhuǎn)換價格為？ ? （ *26000+*4000） /（ 26000+4000）= 1/12/2023 78 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 可轉(zhuǎn)換公司債券的價值 ? 作為債券的價值 ? PV=I*(P/A,i,n)+p*(p/ F,i,n) ? 轉(zhuǎn)換為基準(zhǔn)股票的轉(zhuǎn)換價值 =轉(zhuǎn)換比率基準(zhǔn)股票價格 ? 轉(zhuǎn)換比率 =單位債券面值247。 1/12/2023 58 目錄 權(quán)益資金的籌集 Financial management 1/12/2023 59 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 權(quán)益資金的特點 ? 參與經(jīng)營管理，承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險 ? 不能直接從企業(yè)收回投資，除非解散清算 ? 收益不確定 ? 投資 風(fēng)險較債券資金大 1/12/2023 60 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 一、吸收直接投資 ? 共同出資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤。 ? 從企業(yè)本身的角度 —經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險 1/12/2023 51 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 風(fēng)險程度的衡量 ? 概率 ? 期望值 ? 標(biāo)準(zhǔn)差 ? 正態(tài)分布 ? 置信區(qū)間和置信概率 1/12/2023 52 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 風(fēng)險和報酬的關(guān)系 ? 風(fēng)險報酬率 =風(fēng)險報酬系數(shù) *離差率 ? 期望的投資報酬率 =無風(fēng)險報酬率 +風(fēng)險報酬率 ? Capital Asset Pricing Model (CAPM) ? Ki=Rf+Bi*(KmRf) 1/12/2023 53 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 風(fēng)險報酬的計算 ? 高低點法 ? 回歸分析法 ? 專家意見法 1/12/2023 54 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 課后題解析 ? 11計算題 0 1 2 3 4 5 6 7 1/12/2023 55 目錄 第三章 所有者權(quán)益和負(fù)債綜述 Financial management 1/12/2023 56 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 所有者權(quán)益 ? 資本金 ——注冊資本（啟動資金），舉債的基礎(chǔ)。 ? 普通年金 、預(yù)付年金、永續(xù)年金、遞延年金 ? 年金終值的計算 ? F=A*[(1+i)^n1]/i ? 年金現(xiàn)值的計算 ? P=A*[1(1+I)^n]/i 1/12/2023 47 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 例題： ? 某人希望籌集 50萬元購買一套商品房，從現(xiàn)在起每年末向銀行存入 5萬元，銀行利率為 8%，問應(yīng)連續(xù)存入多少年？ 7~8 ? 某人希望連續(xù) 8年每年末取出 1200元交房租，當(dāng)年利率為 6%，每年計息一次時，問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？ 7452 ? 某企業(yè)有一個投資項目，初始投資 100萬元，企業(yè)要求的投資報酬率為 12%，項目的有效期為 5年，問每年至少要收回多少，項目才可行？ 1/12/2023 48 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 查表應(yīng)注意的問題： ? i和 n的時間要對應(yīng)。 1/12/2023 18 目錄 第三節(jié)、財務(wù)管理的內(nèi)容 financial management 1/12/2023 19 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 財務(wù)管理的對象 ? 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的概念 ? 現(xiàn)金的短期循環(huán) ? 現(xiàn)金的長期循環(huán) ? 折舊在現(xiàn)金循環(huán)中的特殊性地位 ? 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的不平衡性 ? 企業(yè)內(nèi)部環(huán)境 ? 企業(yè)外部環(huán)境 1/12/2023 20 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 股 東 權(quán) 益股利應(yīng) 收 帳 款進 工 廠投資借款收 款現(xiàn) 金現(xiàn) 銷償 還虧 損賒銷償 還進 倉 庫制 成 品 存 貨在 制 品 存 貨存 貨 損 失存 貨 損 失短 期 和長 期 信 貸存 貨損 失原 料 存 貨折 舊賒購營業(yè)費用投資銷貨壞 帳利 潤稅 金銷售和管理費用出 售 資 產(chǎn)商 業(yè) 信 用現(xiàn) 購出 售 資 產(chǎn)損 失固 定 資 產(chǎn)圖 １ . １ 　 企 業(yè) 資 金 運 動 圖1/12/2023 21 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 企業(yè)內(nèi)部環(huán)境 ? 盈利企業(yè) 流轉(zhuǎn)較順暢 ? 虧損企業(yè) 兩種情況： ? 虧損額＜ 折舊額； ? 虧損額 ＞折舊額。 ? 優(yōu)點：能籌集巨額資金；有限責(zé)任，風(fēng)險小；股份可自由轉(zhuǎn)移；舉債經(jīng)營（債券籌資）。 ? 財務(wù)管理是依據(jù)國家政策和法令，根據(jù)資金運動的特點和規(guī)律性，有效地組織企業(yè)的資金運動、正確處理相應(yīng)的財務(wù)關(guān)系。目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理 課件制作：財務(wù)管理教研室 1/12/2023 1 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 目錄 第二章 第三章 第四章 第一章 第六章 第九章 第五章 第七章 第十一章 第八章 第十章 1/12/2023 2 目錄 第一章 財務(wù)管理概述 Financial management 1/12/2023 3 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 第一節(jié) 財務(wù)管理有關(guān)概念 ? Financial management 1/12/2023 4 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 財務(wù)管理基本概念 ? 財務(wù)的定義： 是指財務(wù)活動與財務(wù)關(guān)系的統(tǒng)一。 1/12/2023 7 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 財務(wù)與其他學(xué)科的關(guān)系 ? 財務(wù)管理與管理學(xué) ? 財務(wù)管理與經(jīng)濟學(xué) ? 財務(wù)管理與數(shù)學(xué) ? 財務(wù)管理與國家經(jīng)濟法規(guī) ? 財務(wù)管理與會計學(xué) 1/12/2023 8 目錄 第二節(jié)財務(wù)主體與財務(wù)目標(biāo) financial management 1/12/2023 9 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 一、財務(wù)主體 企業(yè)（法律背景） ? 按不同的標(biāo)準(zhǔn)分成不同的類別： ? 按資產(chǎn)屬性分類：全民、集體、合資、私營等。 ? 缺點：易被少數(shù)人控股；法律限制較多；具有破產(chǎn)風(fēng)險。 ? 擴充企業(yè) 資金短缺 ? 內(nèi)外部籌資 1/12/2023 22 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 企業(yè)外部環(huán)境 ? 市場的季節(jié)性變化 ? 經(jīng)濟波動 ? 通貨膨脹 ? 競爭 1/12/2023 23 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 財務(wù)管理的內(nèi)容 ? 投資管理 ? 籌資管理 ? 利潤分配管理 1/12/2023 24 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 財務(wù)管理的職能 ? 預(yù)測、計劃 ? 決策 ——財務(wù)決策 投資決策、籌資決策、 股利分配決策。若 i是年利率， n應(yīng)是多少年；若 i是月利率， n應(yīng)是多少月。 ? 資本公積金 ——準(zhǔn)資本金。 ? 種類：國家、法人、個人、外商 ? 形式：現(xiàn)金、實物、無形資產(chǎn)（不包括土地使用權(quán)） 20% 30% ? 優(yōu)缺點： 1/12/2023 61 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 吸收直接投資的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點： ? 增強信譽和償債能力 ? 財務(wù)風(fēng)險小 ? 快速形成生產(chǎn)能力 ? 缺點： ? 資金成本高 ? 分散企業(yè)控制權(quán) ? 產(chǎn)權(quán)流動性差 1/12/2023 62 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 二、普通股籌資 ? 普通股是指在公司利潤分配方面享有普通權(quán)利的股份 ? 股票的發(fā)行方式：累積訂單方式、投標(biāo)方式、固定價格方式。轉(zhuǎn)換價格 ? 可轉(zhuǎn)換債券的投資分析：普通的公司債券與股票的買入期權(quán)復(fù)合而成 ? 由于套利活動的存在使得轉(zhuǎn)換價值一般不高于它的市價 1/12/2023 79 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 贖回條款和回售條款 ? 贖回條款 ? 發(fā)行公司為避免利率下調(diào)所造成的利率損失和加速轉(zhuǎn)換過程以及為了不讓可轉(zhuǎn)換債券的投資者過多的享受公司效益大幅度增長所帶來的回報通常設(shè)計贖回條款。 ? 賬面價值反映的是資金的歷史成本資料，用于分析當(dāng)前的籌資或投資方案是不合理的。 ? 留存收益 6000萬元。 ? 前提是：一家公司 ? 1）負(fù)債額度不發(fā)生變化； ? 2）總資金額不發(fā)生變化。狹義上是指長期資金的構(gòu)成，一般是指負(fù)債與股東權(quán)益的比例關(guān)系。 ? 6）企業(yè)的現(xiàn)金流量是一種永續(xù)年金，即企業(yè)的息稅前收益處于零增長狀態(tài)。 ? KeL = KeU + ( KeU Kd )（ 1 TC ） DL/EL ? 由于（ 1 TC ）小于 1，所以在考慮公司所得稅后，盡管權(quán)益成本還會隨著負(fù)債籌資程度的提高而上升，但其上升速率卻較考慮所得稅時慢。 ? MM假設(shè)信息是對稱的，實際上經(jīng)理層比投資者掌握更多的信息；MM假設(shè)不存在交易成本，實際上資金轉(zhuǎn)移有經(jīng)紀(jì)人費用，因而會阻礙套利交易的進行； MM假定企業(yè)和個人完全可以以相同的利率借貸，但個人借貸利率往往要高于企業(yè)； MM假定不論舉債多少，企業(yè)或個人均以無風(fēng)險利率借貸，實際上隨著負(fù)債的增加，風(fēng)險也是不斷增加的； MM假定收益不變，處于零增長狀態(tài)，實際上企業(yè)的收益是變化的，收益多時，企業(yè)可以從負(fù)債中得到最大的減稅利益，而當(dāng)收益少或無收益時，企業(yè)獲得的減稅利益很少甚至無減稅利益。目標(biāo)紅利率使得內(nèi)生現(xiàn)金流（即凈利潤減紅利再加折舊）能適應(yīng)資本支出的要求，每股紅利具有穩(wěn)定性。 1/12/2023 113 目錄 財 務(wù) 管 理 學(xué) 固定資產(chǎn)折舊 ? 折舊概念： 固定資產(chǎn)損耗價值的轉(zhuǎn)移。