【正文】 31% 10435 8510 123% （資產(chǎn)以重置成本計價，假設(shè)生產(chǎn)能力充分利用） （ 3） 有關(guān)利潤共享情況的測試 出售給普通加 工商部分 出售給品牌加工商部分 紙張加工車間 59 59 鍍膜車間 28 28 紙箱初步加工車間 268 124 諾斯公司小計 355 211 加工商 1296 3456 商店 1728 6768 合計 3379 10435 諾斯公司利潤共享比例 % % （ 4）從整個價值鏈角度考察利潤和投資回報的綜合情況 出售給普通加工商部分 出售給品牌加工商部分 利潤 利潤共享比例 資產(chǎn)回報率 利潤 利潤共享比例 資產(chǎn)回報率 紙張加工車間 59 3% 2% 59 % 2% 鍍膜車間 28 1% 15% 28 % 15% 紙箱初步加工車間 268 7% 32% 124 % 15% 加工商 1296 40% 24% 3456 33% 120% 商店 1728 49% 96% 6768 65% 376% 合計 3379 100% 31% 10435 100% 123% 通過上述縱向價值鏈分析不難看到，諾斯公司出售給普通加工商的產(chǎn)品在整個價值鏈上的利潤共享比例為 %，而出售給品牌加工商的產(chǎn)品只能分享到整個價值鏈利潤的 2%。 在有利可圖的情況下 ， 單純的停止生產(chǎn)方案是不可取的 。 下面是諾斯公司退出壁壘的主要來源 ： 1） 專用性資產(chǎn) 如果資產(chǎn)涉及具體業(yè)務(wù)或地點(diǎn) ， 從而專用性高 ， 則其清算價值就會相應(yīng)降低 。 3）內(nèi)部戰(zhàn)略聯(lián)系 對諾斯公司而言，主要考慮的是停止生產(chǎn)品牌加工商產(chǎn)品對普通加工商產(chǎn)品所造成的沖擊，這種產(chǎn)量的增加將導(dǎo)致普通紙箱的各種指標(biāo)發(fā)生變化，這是橫向價值鏈中要討論的問題之一。 結(jié)論 由于普通加工商產(chǎn)品的需求量每年以 3%的比例下降，再結(jié)合上述分析可以看出：轉(zhuǎn)產(chǎn)顯然會給諾斯公司帶來不利的影響。同時由于處于價值鏈這一地位的品牌加工商數(shù)目較少，所以企業(yè)向下游的縱向整合在經(jīng)濟(jì)上是可行的。 諾斯公司有豐富的原材料來源（其自身的產(chǎn)品）和雄厚的資本，所以能很容易達(dá)到一定的生產(chǎn)規(guī)模。 根據(jù)前文該公司資本雄厚的假設(shè)得知：這一壁壘對諾斯公司并不能構(gòu)成威脅。例如職工培訓(xùn)費(fèi)用等成本。 結(jié)論 通過上述分析可以得到結(jié)論：諾斯公司碰到的退出壁壘的威脅要大于進(jìn)入壁壘的威脅，所以該公司應(yīng)進(jìn)行縱向整合。一個企業(yè)也許不能滿足顧客對產(chǎn)品的所有要求，但是它一定要比競爭對手做得好。 這里的一個主要問題是：企業(yè)設(shè)計的價值鏈作業(yè)是否可以確實生產(chǎn)出所需的產(chǎn)品性能，并達(dá)到企業(yè)的利潤目標(biāo) (在考慮了整個產(chǎn)品生命周期中所發(fā)生的各種成本費(fèi)用之后 )?要回答這個問題，顯然需要使用凈現(xiàn)值分析等定量分析模型。 同時，稅后年節(jié)約現(xiàn)金流量將從現(xiàn)在的 84 200元變?yōu)?101 700元 (增加的 17 500＝ 38 000 46%，即舊車床折舊額從 38 000元變?yōu)?0對所得稅的影響 )。現(xiàn)在，盡管這 4臺車床只為巴克爾鉆探公司生產(chǎn)鉆頭，但是，馬倫公司有能力用 1臺、 2臺或 3臺人工車床生產(chǎn)出加工程度不同的、靈活多樣的機(jī)械產(chǎn)品。使用新車床，一個工序出問題就意味著整個生產(chǎn)的停頓。 新車床使用后， 馬倫公司需要解雇 8名機(jī)械工人 ， 雇用 2名新的計算機(jī)操作員 。 （ 5） 為什么是現(xiàn)在而不在 3年前做出購買自動車床的決策 ?為什么在這么短的時間內(nèi)改變初衷 ? 3年前， 當(dāng)公司投資 590 000元購買人工車床時 ， 自動車床的成本是多少 ?這 3年中到底發(fā)生了什么重大變化 ?是否可以認(rèn)為 3年前做出的決策是一個錯誤的決策 ? 從報表不難看出： 馬倫公司的現(xiàn)金持有量是銷售收入的 10%(532 122/5 364 213)；長期負(fù)債僅占所有者權(quán)益的 8%(500 000/6 011 7 23)；速動比率達(dá)到(532 122＋ 662 107)/930 327)。馬倫公司現(xiàn)在以人工車床、勞動力密集型的生產(chǎn)方式，創(chuàng)造了較高的稅、息前利潤率［ (1 225 566＋ 50 000)/5 364 213＝ 24%］。 但是 ， 隨著技術(shù)不斷進(jìn)步 ， 安裝和維護(hù)成本不斷降低 ， 自動車床必將比人工車床具備更高的靈活性 。 這似乎正是馬倫機(jī)械公司擴(kuò)大規(guī)模 ， 提高技術(shù) ， 減少對人工的依賴 (人工成本將隨著石油業(yè)的繁榮穩(wěn)步升高 )的大好時機(jī) 。 戰(zhàn)略定位是否恰當(dāng) 但是 ， 2023年前后是石油鉆井業(yè)的繁榮時期 ， 與此相關(guān)的產(chǎn)業(yè)都處于一個高速增長的時期 。 如果公司的凈資產(chǎn)減少 2 500 000元 ， 而以 12%的利率貸款 2 500 000元 ， 那么凈資產(chǎn)收益率將提高至 13%［ (622 715－ 2 500 000 12% 54%)/(6 011 723－ 2 500 000)］ 。 沒有充分利用財務(wù)杠桿從而取得負(fù)債利息稅前抵扣的好處等問題。舊車床的稅后清理損失 236 000 (1－46%)＝ 127 440(元 ) 在對外報出的財務(wù)報告中，將減少當(dāng)年利潤。而這種維護(hù)工作已從原來熟悉的機(jī)械專業(yè)轉(zhuǎn)向了新的電子專業(yè)。 （ 2）增加停工風(fēng)險。由此可見，這一項目 %［ (32%－12%)/32%］的吸引力來自于舊車床較高的賬面余額。 參考答案 最大的問題就是錯誤估計了清理舊車床的現(xiàn)金流量對財務(wù)結(jié)果的影響，把籌資問題與籌資問題混淆了：從而將新車床的買價降低了348 600元 (240 000現(xiàn)金收入＋108 600納稅影響 )。它不僅包括企業(yè)內(nèi)部價值鏈的構(gòu)造 (供應(yīng)、生產(chǎn)、儲運(yùn)、營銷、售后服務(wù)及企業(yè)輔助活動所應(yīng)創(chuàng)造的價值 )，更應(yīng)該關(guān)注企業(yè)在整個價值鏈中的跨度是否充分發(fā)揮了自身的競爭優(yōu)勢，是否需要進(jìn)行縱向整合或者適當(dāng)縮短價值鏈，與供應(yīng)商和顧客之間的價值流動是否暢通。定性分析和定量分析到底應(yīng)該以什么樣的形式結(jié)合起來 ?競爭優(yōu)勢分析、價值鏈分析和成本動因分析的關(guān)系應(yīng)該如何處理 ?為解決這些問題，有必要建立起一整套投資決策分析程序。 例如政府通過對空氣和水污染標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定對新進(jìn)入的企業(yè)進(jìn)行限制 。 諾斯公司在原產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)有利于幫助其克服這一壁壘的不利影響 。 3） 資本需求 這是指一個企業(yè)在進(jìn)入一個產(chǎn)業(yè)時需要大量的高風(fēng)險或不可回收的前期有關(guān)費(fèi)用，這些費(fèi)用形成阻礙投資者進(jìn)入的又一個壁壘。 進(jìn)入壁壘是指產(chǎn)業(yè)內(nèi)部現(xiàn)有競爭者擁有的而擬進(jìn)入者缺乏的某些競爭上的優(yōu)勢 ， 這種競爭優(yōu)勢可以起到阻擋市場入侵者進(jìn)入的壁壘作用 ， 常見的壁壘源有如下幾種： 1） 規(guī)模經(jīng)濟(jì) 規(guī)模的經(jīng)濟(jì)性表現(xiàn)為一定時期內(nèi)產(chǎn)品的單位成本隨著產(chǎn)量的增加而降低的特點(diǎn)。 諾斯公司可以通過縱向整合越過品牌加工商這一環(huán)節(jié)達(dá)到上述目的。 5） 政府和社會約束 政府可能出于對失業(yè)或區(qū)域經(jīng)濟(jì)的關(guān)注而作出支持或勸阻企業(yè)退出的行為。 2） 退出的固定成本 很大一部分是與勞工的安臵有關(guān)的成本。 退出壁壘是指由于經(jīng)濟(jì)上、 戰(zhàn)略上以及感情上等各種因素的存在 ， 使得一個企業(yè)在某產(chǎn)品收益為負(fù)的情況下仍然維持該產(chǎn)品的生產(chǎn) 。 該公司從出售給品牌加工商的產(chǎn)品中分享的 利潤比例較低的原因在于： 其一在于品牌產(chǎn)品具有歧異性從而容易獲得較高的利潤，越接近最終用戶的企業(yè)所獲利潤比例愈高，諾斯公司處于離最終用戶較遠(yuǎn)的位臵從而不能取得這一優(yōu)勢； 其二也是最關(guān)鍵的一條即諾斯公司所面對的品牌加工商具有較強(qiáng)的侃價實力，這主要是由以下幾個因素造成的： 1） 參與購買諾斯公司該部分高質(zhì)量產(chǎn)品的品牌加工商數(shù)量少 ， 每一加工商的購買數(shù)量大； 2） 每一品牌加工商還有其他可供選擇的產(chǎn)品來源 ， 諾斯公司產(chǎn)品不能達(dá)到一定的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) ， 使得其售價受到影響； 3）作為替代品的塑料包裝實際上確定了這種紙箱的價格的上限，這使得諾斯公司這種品牌紙箱的質(zhì)量既使通過大量投資得以改善也不可能將產(chǎn)品價格提高到上述給定的界限以上，從而諾斯公司在這一部分產(chǎn)品的收益情況很難得到較大的改善。 確定轉(zhuǎn)移價格和成本和資產(chǎn)的分?jǐn)偳闆r 各價值鏈節(jié)的 轉(zhuǎn)移價格、資產(chǎn)和成本的分?jǐn)偳闆r如下： 出售普通加工商部分 出售給品牌加工商部分 (1)紙張加工 轉(zhuǎn)移價格 1 486 486 — 紙漿成本 — 319 — 319 — 加工成本 — 105 — 105 — 運(yùn)輸費(fèi)用 — 3 — 3 紙張加工可獲邊際利潤 =59/噸 =59/噸 (2)鍍膜 轉(zhuǎn)移價格 2 640 640 — 紙張成本 (轉(zhuǎn)移價格 1) — 486 486 — 加工成本 — 91 — 91 運(yùn)輸費(fèi)用 — 35 — 35 鍍膜可獲邊際利潤 =28/噸 =28/噸 (3)紙箱初步加工 轉(zhuǎn)移價格 3 1152* 1008* — 鍍膜紙板成本 (轉(zhuǎn)移價格 2) — 640