【正文】 分批套期保值是一個理想的選擇。 58 三、歐洲貨幣期貨 分批套期保值欲集中套期保值的優(yōu)缺點對比如下 優(yōu)點 缺點 分批套期保值 涵蓋套期保值全部區(qū)間 需要使用遠(yuǎn)月份的期貨合約來套期保值 ， 但因為這種期貨合約流動性差 ，買賣價差也大 ， 故而套保成本較高 集中套期保值 使用期貨合約都是流動的近期月份期貨合約 ， 其買賣價差相對較小 ， 套保成本低 不能涵蓋全部的套保期間 ， 故而基差風(fēng)險較大 59 五、歐洲貨幣期權(quán) ? 歐洲貨幣期權(quán)概述 歐洲貨幣期權(quán)是在利率期貨合約的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，與其他期權(quán)一樣，歐洲貨幣期權(quán)要求購買者向出售者提供一筆期權(quán)費(fèi)，以獲取在未來某個時間（或者該時間以前）以某種價格水平買進(jìn)或者賣出某種債務(wù)憑證的權(quán)力。 61 五、歐洲貨幣期權(quán) ? 歐洲美元期貨期權(quán) ? 什么是歐洲美元期貨期權(quán) 歐洲貨幣期權(quán)是在利率期貨合約的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，與其他期權(quán)一樣，歐洲貨幣期權(quán)要求購買者向出售者提供一筆期權(quán)費(fèi)，以獲取在未來某個時間（或者該時間以前）以某種價格水平買進(jìn)或者賣出某種債務(wù)憑證的權(quán)力。 歐洲美元期貨期權(quán)的期權(quán)費(fèi)以小數(shù)報價（百分之幾），每一個基點（百分之 ）代表 25美元。假設(shè)在 30天后交易到期日，期貨的價格可能為 9 、 、 95，那么計算該交易商在到期日當(dāng)天可能的收益狀況 68 五、歐洲貨幣期權(quán) 解： 如果 30天之后，歐洲美元期貨價格高于執(zhí)行價 X＝，那么該交易者會執(zhí)行期權(quán)，以 買入歐洲美元期貨，那么交易者的收益為： （ ZXC）＝ ＝ ％（ 90/360） *1,000,000＝ 650美元 即交易者會損失 650美元。也就是說，通過上述的交易，交易者將其期貨交易的損失控制在了 650美元的范圍之內(nèi)。試確定該公司將采取什么措施來規(guī)避利率波動帶來的借款風(fēng)險 73 五、歐洲貨幣期權(quán) 解： 對于 A公司而言，規(guī)避利率上升風(fēng)險的方式有多種。在這種情況下，選擇以利率期貨期權(quán)的方式進(jìn)行套期保值交易可能就是一個更好的選擇。此時 A公司的實際籌資成本如下： 市場利率借款成本： 300**（ 90/360）＝ 一個月前支付的期權(quán)費(fèi)： 300*％ *（ 90*360）＝。利率上限是規(guī)避利率上漲風(fēng)險的一種期權(quán)產(chǎn)品，因此是固定利率存款者和浮動利率借款者的風(fēng)險管理工具。是固定利率借款者和浮動利率存款者的風(fēng)險管理工具。 86 五、歐洲貨幣期權(quán) 利率上下限其在每一個利息結(jié)算日的收益圖如下： 87 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。買入利率上下限是買入利率上限與賣出利率下限的結(jié)合；而賣出利率上下限則是買入利率下限與賣出利率上限的一個結(jié)合。作為補(bǔ)償，賣方向買方收取一定數(shù)額的手續(xù)費(fèi)。 79 五、歐洲貨幣期權(quán) ? 利率上限、利率下限與利率上下限 ? 利率上限 利率上限（ Cap）也稱為“帽子期權(quán)”，是指雙方確定一個利率上限水平，在此基礎(chǔ)上，利率上限的賣方向買方承諾：在規(guī)定的期限內(nèi)，如果市場參考利率高于協(xié)定的利率上限，則賣方向買方支付市場利率高于協(xié)定利率上限的差額部分；如 果市場利率低于或等于協(xié)定的利率上限，賣方無任何支付義務(wù)，同時，買方由于獲得了上述權(quán)利，必須向賣方支付一定數(shù)額的期權(quán)手續(xù)費(fèi)。這樣的話， A公司面臨的盈虧狀況如下： 市場利率借款成本： 300*10％ *（ 90/360）＝ 一個月前支付的期權(quán)費(fèi)： 300*％ *（ 90*360）＝ 利率期貨收益： [（ 9190） *1％ ]*300*(90/360)＝ 76 五、歐洲貨幣期權(quán) 因此實際的成本支出為： +＝ 換算為年利率為：（ ） *（ 360/90）＝ ％ 也就是說，當(dāng)一個月后市場利率上升到了 10％時， A公司通過利率期貨期權(quán)保值的方法能以 ％的成本籌資到 300萬美元。 同樣， A公司也可以選擇用利率期貨期權(quán)來進(jìn)行套期保值，如果這樣的話，那么他面臨的最高籌資成本為 100協(xié)定價 +期權(quán)費(fèi)＝ 10091+＝ ％ 74 五、歐洲貨幣期權(quán) 表面看來，通過利率期貨進(jìn)行套期保值是比較劃算的，籌資成本比較低。 例： 某公司 A根據(jù)業(yè)務(wù)需要，擬于 6月中旬貸款 300萬美元，期限為 3個月。 69 五、歐洲貨幣期權(quán) 而如果屆時的歐洲美元期貨價格（假設(shè)為 P）低于執(zhí)行價格，那么該交易者將不會執(zhí)行期權(quán)，此時交易者會損失期權(quán)費(fèi)，因此其收益為： ＝ 由此我們可以得知，當(dāng)屆時的歐洲美元期貨價格低于執(zhí)行價，但高于 ，投資者會虧損，而當(dāng)歐洲美元期貨價格低于 ，投資者會出現(xiàn)盈利。 63 五、歐洲貨幣期權(quán) ? 歐洲美元期貨期權(quán)的報價 歐洲美元期貨報價的常見名詞： Open：（ Open Price） 開盤價 Last：（ Last Price）收盤價 High：（ Highest Price）最高價 Low：（ Low Price）最低價 Sett.：（ Settle Price） 結(jié)算價 Strike：（ Strike Price）執(zhí)行價 Chg.：（ Change of Settle Price）：與前一日結(jié)算價的變化額 Vol.：（ Volume）交易額（合約數(shù)） OpInt.（ Open Interest）未平倉合約數(shù) 64 五、歐洲貨幣期權(quán) 歐洲美元期貨期權(quán)報價格式（看漲期權(quán)） Strike Session Expirty Date Open High Low Last Time Sett Chg Vol Future 14:14 —— 421845 9325 —— 14： 51 —— —— 2023918 9337 —— 14： 51 —— —— 2023918 9350 —— 14： 51 —— 30 2023918 9362 —— 14： 51 —— 30 2023918 9375 —— 14： 51 —— —— 2023918 9387 —— 14： 51 —— 30 2023918 9400 —— 14： 51 —— 10 2023918 9412 —— 14： 51 —— 1040 2023918 9425 —— 14： 51 —— 1130 2023918 9437 14： 51 —— 28686 2023918 9450 14： 51 —— 59360 2023918 9462 14： 51 56450 2023918 9475 14： 51 2403 2023918 65 五、歐洲貨幣期權(quán) 歐洲美元期貨期權(quán)報價格式（看跌期權(quán)） Strike Session Expirty Date Open High Low Last Time Sett Chg Vol Future 14:14 —— 42814 9412 —— —— —— —— 14： 51 —— 51856 2023918 9425 14： 51 —— 136644 2023918 9437 14： 51 —— 78405 2023918 9450 14： 51 —— 19874 2023918 9462 —— 14： 51 2640 20