【正文】 分別為 %、 %、 %和 %；不良貸款率分別為%、 %、 %和 %；稅前利潤分別為 1672 億元、 1111 億元、 1387 億元和 382億元。中國農業(yè)發(fā)展銀行改革的前期 11 研究工作也正在逐步推進，在推動深化內部改革的基礎上，為全面改革做好準備。二是資金實力顯著增強。3 月末，涉農貸款余額為 萬億元，比 20xx 年年末增加 萬億元。 積極推進跨境貿易人民幣結算試點工作 20xx 年以來，跨境貿易人民幣結算試點地區(qū)業(yè)務持續(xù)大幅增長。境內代理銀行為境外參加銀行共開立 205 個人民幣同業(yè)往來賬戶，賬戶余額 億元。 深化外匯管理體制改革 第一季度，針對外匯凈流入壓力加大的形勢，外匯管理部門在 13 個省市開展了應對和打擊 違規(guī)資金流入專項行動，主要針對銀行、企業(yè)、個人等主體，就貨物貿易、服務貿易、外商直接投資、外債、個人等重點渠道及項目開展集中性專項外匯檢查。貨幣市場運行平穩(wěn)，市場利率波動中有所上升；債券市場指數(shù)穩(wěn)中有升，債券發(fā)行規(guī)模增長較快；股票市場有所走低，融資量大幅上升。258 219 、 注： ① 本表股票融資不包括金融機構上市融資額。 14 金融市場運行分析 ）貨幣市場運行平穩(wěn)，市場利率波動中有所上升 20xx 年第一季度，貨幣市場回購交易增速明顯放緩，拆借交易量大幅增加。 從貨幣市場融資結構看，融資主體主要呈現(xiàn)以下特點：一是受春節(jié)前現(xiàn)金集中投放以 及金融機構放貸動機仍然強烈等因素影響，國有商業(yè)銀行凈融出資金有所減少，其他商業(yè)銀行則由上年同期凈融出資金轉變?yōu)閮羧谌?。負號表示凈融出，正號表示凈融入。從交易期限看?27 天期債券遠期品種最為活躍，共成交 億元，占總成交量的 %； 1年及 1年期以下利率互換交易比較活躍，名義本金總額為 億元，占總成交量的 55%。受春節(jié)前現(xiàn)金集中投放等因素影響，貨幣市場短期利率在春節(jié)前達到年內高點，春節(jié)后隨著現(xiàn)金大量回籠，貨幣市場利率穩(wěn)步回落。 ）債券市場指數(shù)穩(wěn)中有升，債券發(fā)行規(guī)模增長較快 債券市場現(xiàn)券交易平穩(wěn)。第一季度交易所國債現(xiàn)券成交 528 億元，同比減少 54 億元。 國債收益率曲線整體有所下移。 債券發(fā)行規(guī)模增長較快。 債券發(fā)行利率總體有所下降。表 7 20xx 年第一季度主要債券發(fā)行情況 券品種 發(fā)行額（億元） 同比增長 (%) 國債 、 2300、 政策性銀行債 、 278 銀行次級債、混合資本債 、 33 銀行普通債 、 0 —、 企業(yè)債券 ① 、 386 其中： 短期融資券 、 162 中期票據(jù) 、 114 公司債券 、 70 — 注： ① 包括企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)和公司債券。此外，發(fā)行以 Shibor為基準的浮動利率債券 5 只，發(fā)行總 量為 34 億元，其中企業(yè)債 1 只，短期融資券 4 只。 20xx 年以來，票據(jù)融資余額持續(xù)下降，3 月末比年初下降 6243 億元，期末占各項貸款的比重為 %，同比下降近 6 個百分點。 3 月末市場流通市值為 萬億元，比20xx 年年末增長 %。滬、深兩市 A 股平均市盈率分別為 28 倍和 41 倍，比上年末減少 1 倍和 6 倍。 ）保險業(yè)總資產保持較快增長 保費收入增長明顯上升。 20 保險業(yè)總資產保持較快增長。 表 8 20xx 年 3 月末主要保險資金運用余額及 占比情況表 、 余額（億元人民幣） 占資產總額比重（ %） 、 20xx 年 3 月末 、 20xx 年 3 月末 、 20xx 年 3 月末 、 20xx 年 3 月末 資產總額 、 、 、 、 其中：銀行存款 、 、 、 、 投資 、 、 、 、 數(shù)據(jù)來源：中國保險監(jiān)督管理委員會。其中主要交易品種為隔夜人民幣對美元外匯掉期交易，占掉期總成交量的 60%，同比上升 個百分點，交易短期化趨勢進一步增強。白銀累計成交 噸，同比增長 %；成交金額為 ，同比增長 %。國內金價持續(xù)高于國際金價，價差大幅增加。 3 月 31 日，上海、深圳證券交易所開通融資融券交易系統(tǒng)，開始接受試點會員融資融券交易申報，標志著融資融券交易試點正式啟動。為適 應我國資本市場 “新興加轉軌 ”的階段性特征， 22 下一階段仍需繼續(xù)探索和完善股指期貨各項制度安排，夯實金融期貨市場功能發(fā)揮和健康發(fā)展的制度基礎。 （二）完善保險市場基礎性制度建設 為加強和完善對保險公司董事、監(jiān)事和高級管理人員的管理，中國保險監(jiān)督管理委員會（以下簡稱保監(jiān)會）于 1 月發(fā)布《保險公司董事、監(jiān)事和高級管理人員任職資格管理規(guī)定》，提高了董事、監(jiān)事和高級管理人員的任職資格條件，明確了任職資格核準等內容，有利于完善保險公司治理結構。 第四部分宏觀經濟分析 世界經濟金融形勢 20xx 年第一季度，世界經濟呈現(xiàn)全面復蘇的態(tài)勢，但是各經濟體、地區(qū)間復蘇的速度不一。 ）主要經濟體經濟狀況 美國大部分經濟指標都已上行，但復蘇基礎有待進一步穩(wěn)固。財政赤字有所減少，但是前景不容樂觀。信貸緊縮情況依然明顯，但降速有所放緩。就業(yè)形勢依然嚴峻， 20xx 年 13 月經季節(jié)調整后失業(yè)率分別達 %、 10%、 10%，較 20xx 年第四季度有所上升。 日本經濟增長明顯增強，但通縮壓力依然存在。政府預算赤字進一步擴大， 20xx 財年預算支出 萬億日元，其中約有 萬億日元擬通過發(fā)行國債彌補。 新興市場經濟體復蘇出現(xiàn)明顯分化。拉美主要經濟體財政穩(wěn)定，國際收支平衡，復蘇速度快于全球平均水平。 1 由巴西經濟調查機構熱圖利奧 日元對美元走勢可分兩個階段：前兩個月，受日本經濟表現(xiàn)強勁及公布經濟指標優(yōu)于預期影響，日元震蕩上行；進入 3 月后，美、日利差擴大預期上升及投資者在復活節(jié)前解除日元多頭等因素推動日元大幅走低。 1 年期美元 Libor 于 20xx 年 3 月 4 日降至年內低點 %后開始緩慢回升， 3 月 31 日， 1 年期美元 Libor 為 %，比年初下降 個百分點。受希臘 債務危機影響，避險需求上升，歐元長期國債收益率震蕩下行。截至 3 月 31 日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達克指數(shù)、歐元區(qū)STOXX50 指數(shù)和日經 225 指 數(shù)分別收于 10857 點、 2398 點、 2931 點和 11090 點，較年初分別上漲 %、 %、 %和 %。傳統(tǒng)意義上套利交易的融資貨幣一般為日元或瑞士法郎等低息貨幣。美國銀行業(yè)統(tǒng)計顯示，僅 20xx 年上半年美元套利交易就達 4000億美元。二是美元套利交易給各國貨幣政策的制定與實施帶來復雜影響。 28 普通的套利活動有利于平衡各國間利差 ,提高資本配置效率。未來美元利率趨勢、匯率預期和風險偏好都可能出現(xiàn)方向性變化，美元套利交易前景有較大不確定性。 20xx 年 2 月新房開工數(shù)量為 萬戶，同比增長 %，新房銷售數(shù)量為 萬戶，同比下降 13%，降幅有所放緩。 20xx 年 12 月以來，德國發(fā)放的建筑許可總額持續(xù)減少。由于寫字樓空置率上升，租金下降，地價回升受到壓制。為了促進經濟增長， 20xx年第一季度，美聯(lián)儲、歐央行以及日本央行繼續(xù)維持各自 %、 1%和 %的基準利率水平。 3 月 31 日，美聯(lián)儲結束了所有的特別流動性工具，僅保留了一項由新發(fā)售的商業(yè)抵押貸款支持證券擔保的貸款工具。受通貨緊縮的困擾，日本銀行則多次重申保持超寬松貨幣政策的重要性，并表示將不惜一切代價防止經濟持續(xù)疲軟。 1 月 29 日，印度儲備銀行將存款準備金率提高 75 個基點至 %； 3 月 19 日，印度儲備銀行又將基準逆回購利率和回購利率分別上調 25 個基點至 5%和 %。預計 20xx 年的全球經濟增長率為 %,比上年 10 月預測上調了 1個百分點，與 20xx 年 1 月份的預測持平。而新興市場和發(fā)展中經濟體因復蘇步伐相對較快，且面臨資本持續(xù)流入的壓力， 31 預計 20xx 年通貨膨脹率將升至 %。 20xx 年 1 月，由于經濟衰退、財政狀況惡化，希臘、葡萄牙及西班牙 的信用評級相繼被降低，從而引起了市場對歐洲主權債務償還能力的擔憂。 20xx 年 2 月底，在各方遲遲未能拿出解決希臘主權債務危機方案的情況下，標普與穆迪幾乎同時宣稱 ，未來幾個月可能會再次下調希臘的主權信用評級。 20xx 年 12 月，惠譽、標準普爾和穆迪三大評級公司再次調低了希臘、葡萄牙以及西班牙的主權信用評級。國際社會應加強溝通和協(xié)調，共同反對各種形式的貿易、投資保護主義，更為堅定地推動經濟全球化進程。國際貨幣基金組織預計，由于產能利用率仍保持較低水平以及各經濟體對通脹預期的管理， 20xx 年全球通貨膨脹整體可控但各國情況有所不同。 4 月 14 日，新加坡金融管理局（ MAS）宣布，在保持新元匯率區(qū)間不變的同時上調區(qū)間中點，結束 20xx 年 10月以來新元 “水平運行 ”的政策，轉向 “溫和漸進升值 ”，此舉可能意味著危機后新加坡收緊貨幣政策的開始。 3 月 2 日、 4 月 6 日和 30 5 月 4 日澳大利亞儲備銀行三次提高基準利率各 25 個基點。 3 月 4 日，歐央行宣布部分取消危機期間推出的緊急貸款措施，但仍保留了對銀行的資金緩沖措施。 2 月 18 日，美聯(lián)儲宣布將貼現(xiàn)率提高至 %，這是美聯(lián)儲自 20xx 年 12 月以來首次上調利率。 ）主要經濟體貨幣政策 各主要經濟體央行非常規(guī)數(shù)量寬松政策開始步入 “退出 ”軌道，但步調不一，資產負債表規(guī)模仍遠大于危機前水平。 日本房地產業(yè)仍然保持低迷。 20xx 年第一季度以來，英國房地產價格漲勢放緩， 13 月 Halifax 房價指數(shù)經季節(jié)調整后的環(huán)比漲幅分別為 %、 %和 %。 ）主要經濟體房地產市場走勢 美國房地產市場繼續(xù)疲弱。雖然 1997 年亞洲爆發(fā)金融危機的原因較為復雜，但有學者認為，大規(guī)模的日元套利交易快速平倉可能也是原因之一。三是美元套利交易增大全球通脹壓力。一是美元套利交易投資主體和領域更廣。此后，巨大的利差也開始吸引國際投資者加入，日元套利交易日益盛行。套利交易賺取的利潤主要包括利差、匯率升值和資本增值。 27 全球主要股市先跌后升。 隨著全球經濟逐步復蘇，市場預期通脹水平將保持低位，美元和日元國債收益率窄幅波動。第一季度末，歐元兌美元匯率為 美元 /歐元，較 20xx 年末貶值 %；日元兌美元匯率為 日元 /美元，較 20xx 年末貶值 %；美聯(lián)儲公布的美元廣義名義 貿易加權指數(shù)第一季度累計升值 %。 26 ）國際金融市場概況 20xx 年第一季度，主要貨幣間匯率窄幅波動。歐洲主權債務危機給歐洲新興經濟體增長蒙上了陰影。印度經濟增速有所回升。私人消費需求依然疲弱， 20xx年 2 月，家庭消費額以實際價格計算同比下降 %。就業(yè)情況有好轉跡象， 20xx 年 13 月失業(yè)率分別為 %、 %、 %，自 20xx 年 7 月份以來出現(xiàn)明顯下降。公共領域債務和赤字問題也不容樂觀，據(jù)歐盟委員會預計， 20xx 年歐元區(qū)國家預算赤字占 GDP 比重為 %，比上年增加了 個百分點， 全區(qū)僅有少數(shù)成員國符合赤字占 GDP 比率小于 3%的標準。 歐元區(qū)經濟繼續(xù)復蘇，但勢頭有所放緩。根據(jù)奧巴馬總統(tǒng) 2 月 1 日提交的預算報告， 20xx 財年美國赤字達 萬億美元， 20xx 財年的預算支出高達創(chuàng)紀錄的 萬億美元。 20xx 年 13 月經季節(jié)調整后的失業(yè)率均為 %，比 20xx 年 12 月下降 個百分點，仍處于高位。當前世界經濟面臨的主要風險包括：主權債務風險上升、貿易保護主義抬頭、經濟復蘇速度不一致導致各國刺激政策退出不同步、局部地區(qū)資產價格增長過快等。 目前，我國保險業(yè)共有 8 家保險集團（控股）公司，其合并總資產、凈資產和保費收入均占行業(yè)總規(guī)模的四分之三強，對行業(yè)發(fā)展起 23 著主導作用。 3 月 15 日，中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)布《關于期貨交易所、期貨公司繳納期貨投資者保障基金有關事項的規(guī)定》，進一步明確期貨交易所、期貨公司繳納期貨投資者保障基金的有關事項。 股指期貨正式啟動。 3 月末，黃金價 格為每克 元，比年初上漲 %。 20xx 年第一季度，上海黃金交易所黃金價格走勢與國際市場黃金價格走勢保持一致。八種 “外幣對 ”累計成交折合 125 億美元，日均成交量同比增長 %，成交品種主要為美元 /港幣和歐元 /美元， 21 合計成交量占全部成交量的 %。第一季度，人民幣外幣即期交易繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，詢價仍然是市場的主要交易方式 。 3 月末保險總資產為 萬億元，同比增長 %。 其中人身險收入增長 %，增幅同比上升 個百分點；財產險收入增長 %，增幅同比上升 個百分點。第一季度，非金融企業(yè)及金融機構在境內外股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)、配股、行權以及可轉債累計籌資 1919 億元，同比增加 1624 億元，增長 %。繼上年股市大幅上漲后， 20xx 年第一季度上證綜合指數(shù)在 2900－ 3300點之間震蕩。 ）股票市場有所走低，融資量大幅增加 股票市場交投活躍。第一季度，企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票 萬億元，同比下降 %； 19 累計貼現(xiàn) 萬億元，同比下降 %。 Shibor 對