16712促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素(文件)
【正文】 務(wù) ,顯示美的進(jìn)行高層管理人員大換班。他們熟練地掌握定量化技術(shù)，有著堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。 44 《金融工程》多媒體課件 會(huì)計(jì)方面的好處 ? 過(guò)去幾年中，許多金融創(chuàng)新的 目的都是為了改善企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表狀況 。許多此類金融工程活動(dòng)表面上確能產(chǎn)生短期效益，從而使管理層得到相應(yīng)的獎(jiǎng)勵(lì)，但這卻往往是以犧牲企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)榇鷥r(jià)的。 ? 這一類金融工程活動(dòng)的例子包括 減少企業(yè)債務(wù)和將債務(wù)與權(quán)益互換 。 43 《金融工程》多媒體課件 continued ? 和其它領(lǐng)域相比，投資領(lǐng)域更需要熟練地掌握定量化技術(shù)。 41 《金融工程》多媒體課件 粵美的 MBO案例 —— 收購(gòu)前后業(yè)績(jī)比較 ? 美的公司經(jīng)營(yíng)一直比較穩(wěn)健 ,盈利穩(wěn)定增長(zhǎng) ,產(chǎn)品盈利能力呈增強(qiáng)趨勢(shì) ,而且主業(yè)很突出。美托公司的收購(gòu)成本為 ,說(shuō)明收購(gòu)資金幾乎全部來(lái)自于股權(quán)質(zhì)押。 ? 在 2023年 4月 10日 ,美托投資以每股 ,協(xié)議受讓了美的控股持有 3518萬(wàn)股。 ? 到 90年代， MBO又被眾多學(xué)者、專家視作完善公司治理結(jié)構(gòu)的有效手段。而當(dāng)杠桿收購(gòu)的主體是公司的管理層時(shí)，杠桿收購(gòu)就變成了管理層收購(gòu)。 34 《金融工程》多媒體課件 MBOLBO ? 管理層收購(gòu) (Management Buyout,簡(jiǎn)稱 MBO)，是杠桿收購(gòu)（ LBO）的一種特殊形式。 33 《金融工程》多媒體課件 continued ? 代理成本通常并不明顯，也不易衡量，但在流通該企業(yè)股票的市場(chǎng)中會(huì)得到一些反映。 杰遜（ Michael Jensen）和威廉 ?在過(guò)去 20年中 針對(duì) 個(gè)人和企業(yè)對(duì) 風(fēng)險(xiǎn)的厭惡而進(jìn)行的金融創(chuàng)新的核心在于 引入了非常有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具和設(shè)計(jì)出非常精致的風(fēng)險(xiǎn)管理策略。這有時(shí)是通過(guò)把一種以前不標(biāo)準(zhǔn)的金融工具標(biāo)準(zhǔn)化來(lái)實(shí)現(xiàn)的，而有時(shí)是對(duì)金融工具的結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，使它能夠更容易地在規(guī)范的二級(jí)市場(chǎng)中交易，另外有的時(shí)候意味著加強(qiáng)信用保證，使得某些高風(fēng)險(xiǎn)的金融工具對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者也有吸引力。這樣的例子包括貨幣市場(chǎng)基金、貨幣市場(chǎng)帳戶、流動(dòng)帳戶、電子資金轉(zhuǎn)移和電子支付系統(tǒng)、商業(yè)票據(jù)和大面額存款單市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)與迅速擴(kuò)展，以及回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)的發(fā)展等等。 23 《金融工程》多媒體課件 二、企業(yè)內(nèi)部因素 ?企業(yè)內(nèi)部因素包括： ? ? ? ? 人員更為正規(guī)的訓(xùn)練 24 《金融工程》多媒體課件 ?流動(dòng)性 在金融學(xué)中的 基本含義是指將一項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的難易程度、使現(xiàn)金發(fā)揮作用的能力，或者在緊急情況下籌措現(xiàn)金的能力。 ? 按照 70年的交易成本水平，套利機(jī)會(huì)不存在，也不會(huì)有人為了利用這個(gè)價(jià)格差異去開(kāi)展金融工程活動(dòng)。 20 《金融工程》多媒體課件 ? 許多工程活動(dòng)尤其是那些涉及套利和多種金融工具結(jié)合的交易活動(dòng)，都依賴于交易成本和信息獲取成本的降低。 17 《金融工程》多媒體課件 continued ?設(shè)計(jì)和引入股票指數(shù)期貨作為一項(xiàng)重要的金融工程創(chuàng)新活動(dòng)，在其它因素未成熟之前，交易很少。 ?結(jié)果是 B公司可獲得 8萬(wàn)美元的凈利。 12 《金融工程》多媒體課件 方案 : 從 B公司借入1000萬(wàn)美元 購(gòu)買 B公司收益為 8%的優(yōu)先股 A公司 B公司 13 《金融工程》多媒體課件 A公司利益何在？ ? A公司借款成本 10%，避稅 4％（＝ 40％ 10％），A公司借款的實(shí)際稅后成本只有 6%。 ? 另一方面，作為股利來(lái)源的收入在付出股息的公司方面已被征稅，故一個(gè)公司擁有的普通股和優(yōu)先股帶來(lái)的股利的大部分是免稅的。 ? 經(jīng)濟(jì)全球化的表現(xiàn)：生產(chǎn)全球化、貿(mào)易全球化、金融全球化、投資全球化、區(qū)域性經(jīng)濟(jì)合作日益加強(qiáng)。瓊斯指數(shù) 6 《金融工程》多媒體課件 原油期貨 7 《金融工程》多媒體課件
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