16712促進(jìn)金融工程發(fā)展的因素-在線瀏覽
2025-03-12 20:27本頁面
【正文】 ，程度也有不同，但放松管制，鼓勵自由競爭，卻已成為一股不可逆轉(zhuǎn)的潮流，這極大地促進(jìn)了金融工程的發(fā)展。 ? 比如一宗 1萬股的交易。 21 《金融工程》多媒體課件 continued ? 我們假設(shè)某個套利策略試圖利用一個市場中某種金融工具的交易與另一市場中相關(guān)工具交易的定價間出現(xiàn)的 。 ? 但按照 90年代的交易成本水平，套利機(jī)會確實是存在的，而金融工程師們會花費(fèi)相當(dāng)多的時間和精力去開發(fā)出行之有效的交易策略。 ? 從證券發(fā)行者的角度，我們可以發(fā)現(xiàn)，由于 可展期票據(jù) 和 證券存架登記技術(shù) 的發(fā)明以及 商業(yè)銀行重新介入投資銀行業(yè)務(wù) 使競爭劇化， 證券發(fā)行的成本 有了很大幅度的 降低 。 25 《金融工程》多媒體課件 continued ? 公司和個人都有流動性方面的需要和關(guān)心流動性問題。 ? 其中有些創(chuàng)新是為了 更容易地獲取現(xiàn)金， 而其它一些創(chuàng)新則是為了 更容易地對暫時不需要的現(xiàn)金加以利用 。 26 《金融工程》多媒體課件 continued ? 還有的創(chuàng)新是 試圖創(chuàng)造一些其價值不 像傳統(tǒng)的定息息票票據(jù)和債券、普通股和定息優(yōu)先股 那樣容易發(fā)生變動的長期證券 。 27 《金融工程》多媒體課件 continued ? 而另一些創(chuàng)新則 試圖通過增加市場深度來增進(jìn)流動性 。 ? 這類創(chuàng)新的例子包括：以按揭貸款為擔(dān)保的債券（ CMO）， 以及 對 諸如汽車貸款和垃圾債券等 高風(fēng)險資產(chǎn)重新打包和作出過度擔(dān)保 。這并不意味著個人不愿承受風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)理解為只有當(dāng)個人得到充分的風(fēng)險補(bǔ)償時，他才愿意承擔(dān)風(fēng)險。 29 《金融工程》多媒體課件 continued ? 最近 20年引進(jìn)的 風(fēng)險管理工具 有利率期貨與期權(quán)、股票指數(shù)期貨和股票與股票指數(shù)期權(quán)、外匯期貨與外匯期權(quán)，以及諸如遠(yuǎn)期利率協(xié)議和遠(yuǎn)期外匯協(xié)議之類的柜臺交易合同，還包括利率互換、貨幣互換、商品互換和權(quán)益互換等在內(nèi)的一系列的掉換產(chǎn)品。 31 《金融工程》多媒體課件 ?1976年由米契爾 梅克林（ William Meckling） 引入委托 —— 代理理論的一個概念解釋了激勵許多金融工程活動的又一驅(qū)動力 —— 代理成本(agency cost)。 ? 在一般情況下，經(jīng)理人員的這一機(jī)會主義行為和股東的利益是背道而馳的，或者說經(jīng)理人員是在損害股東利益（公司價值）的基礎(chǔ)上實現(xiàn)其個人福利的，股東利益的這種受損就是經(jīng)濟(jì)學(xué)家們常說的“代理成本”。 ? 理論和實踐表明，只要現(xiàn)代公司制下的委托代理模式維持不變，代理成本就不可能完全消除。而 MBO恰好就是實現(xiàn)它的一條有效途徑。 ? 所謂杠桿收購（ Leverage Buy－ Out，簡稱LBO），是企業(yè)資本運(yùn)作方式的一種特殊形式，它的實質(zhì)在于舉債收購，即通過信貸融通資本，運(yùn)用財務(wù)杠桿加大負(fù)債比例，以較少的股本投入（約占１０％）融得數(shù)倍的資金，對企業(yè)進(jìn)行收購、重組，并以所收購、重組的企業(yè)未來的利潤和現(xiàn)金流償還負(fù)債。 35 《金融工程》多媒體課件 杠桿收購的主體 ? 杠桿收購的主體一般可以分為三種：一是戰(zhàn)略投資人，他們收購一家公司往往是從公司的整體戰(zhàn)略出發(fā)，為其業(yè)務(wù)發(fā)展的總體布局服務(wù)；二是金融投資人（包括風(fēng)險投資人），他們收購公司的目的是為了通過整合后賣出，從而獲取差價受益；三是公司的管理層，他們通過收購其所在的公司來達(dá)到控制公司，從而解決其內(nèi)在激勵問題的目的。 ? 正是基于杠桿收購的特性，在過去的 20年間，英美的投資銀行家們將 MBO與金融創(chuàng)新工具結(jié)合在一起，以垃圾債券、可轉(zhuǎn)換債券等創(chuàng)新的金融手段應(yīng)用于購并業(yè)務(wù)，成功地解決了管理層的收購資金問題。 ? 進(jìn)入 80年代后， MBO更被視為減少公司代理成本和管理者機(jī)會風(fēng)險成本的可行手段而得到迅速發(fā)展。 37 《金融工程》多媒體課件 粵美的 MBO案例 —— 美的股份公司的淵源 ?
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1