實體投資之投資決策(文件)
【正文】 =10 300由于兩個方案沒有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，年限也不同，因此，較好的分析方法是比較繼續(xù)使用和更新的 年成本 ，以較低的作為好方案。根據(jù)預(yù)測， 5年后價格將上升 40%。有關(guān)資料如下表：投資時機選擇決策投資與回收 收入與成本固定資產(chǎn)投資營運資金墊支固定資產(chǎn)殘值資本成本90萬元10萬元0萬元20%年產(chǎn)銷量現(xiàn)投資開發(fā)每噸售價5年后投資開發(fā)每噸售價付現(xiàn)成本所得稅率2023噸50萬40%要求：確定該公司應(yīng)何時開發(fā)？ 時間項目2—6銷售收入（ 1）付現(xiàn)成本（ 2）折舊（ 3）稅前利潤（ 4）所得稅（ 5）稅后利潤（ 6）營業(yè)現(xiàn)金流量（ 7）2005018132537997 投資時機選擇決策 時間項目0 1 2—5 6固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量營運資金收回凈現(xiàn)金流量9090－ 100－ 1097979710107 投資時機選擇決策10(P/F,20%,1)90 投資時機選擇決策 5年后開發(fā)的營業(yè)現(xiàn)金流量 時間項目2—6銷售收入（ 1）付現(xiàn)成本（ 2）折舊（ 3）稅前利潤（ 4）所得稅（ 5）稅后利潤（ 6）營業(yè)現(xiàn)金流量（ 7）280501821285127145投資時機選擇決策 5年后開發(fā)的凈現(xiàn)金流量 時間項目0 1 2—5 6固定資產(chǎn)投資營運資金墊支營業(yè)現(xiàn)金流量營運資金回收凈現(xiàn)金流量90901001014514514510155 投資時機選擇決策以五年后作為項目開始的起點，所以第五年為 0期 5年后開發(fā)的到開發(fā)年度初的凈現(xiàn)值10*(P/F,20%,1)90 投資時機選擇決策 5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開發(fā)的現(xiàn)值 結(jié)論：早開發(fā)的凈現(xiàn)值為 ， 5年后開發(fā)的凈現(xiàn)值為 ， 因此應(yīng)立即開發(fā)。兩種方法的比較風(fēng)險調(diào)整折現(xiàn)率法用單一的折現(xiàn)率同時完成風(fēng)險調(diào)整和時間調(diào)整，導(dǎo)致夸大了遠(yuǎn)期風(fēng)險風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法對不同年份的現(xiàn)金流量，可以根據(jù)風(fēng)險的差別使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)進(jìn)行調(diào)整。現(xiàn)金流量A方案 A方案0 1 2 3 合計 0 1 2 3 4 5 合計流出量 100 100 流入量 0 40 50 60 150 0 10 20 30 40 50 150凈流量 100 40 50 60 50 100 10 20 30 40 50 50，預(yù)計每年收入 120萬元，年經(jīng)營成本 75萬元，企業(yè)所得稅稅率 40%，按直線法計提折舊，項目建成后可使用 10年，無殘值。分別計算：甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)。乙方案：第一年年初、第二年年初各投資 45萬元，第二年初建成并投產(chǎn)獲得收入。 A、 B兩個投資方案可以選擇，各方案現(xiàn)金流量如下表。缺點：把時間價值和風(fēng)險價值混在一起，有夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險的特點。不論現(xiàn)在開發(fā)還是 5年后開發(fā)，初始投資均相同。方法 B：由于各年已經(jīng)有相等的運行成本，只要將原始投資和殘值攤銷到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。計 算 簡 便，并且容易 為 決策人所正確理解1. 忽視時間價值2. 沒有考慮回收期以后的收益優(yōu)點缺點是過去評價投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測定方案的流動性而非盈利性事實上，有戰(zhàn)略意義的長期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。三、非貼現(xiàn)的分析評價方法（靜態(tài)）（一）回收期法 (Payback period)? 回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計至與投資額相等所需要的時間。l 如果兩個方案是 互相排斥 的，要使用凈現(xiàn)值指標(biāo)，選擇凈現(xiàn)值大的方案。l 凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法考慮了時間價值，可以說明投資方案高于或低于某一特定的投資報酬率，但沒有揭示方案本身可以達(dá)到的具體的報酬率是多少。l 即使 NPV＝ 0 的折現(xiàn)率 IRR使用內(nèi)插法得到較為精確的結(jié)果：原始投資 =每年現(xiàn)金流入量 年金現(xiàn)值系數(shù) 12 000=4 600（ P/A， i， 3）
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