實(shí)體投資之投資決策(文件)
【正文】 =10 300由于兩個(gè)方案沒(méi)有適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金流入，年限也不同，因此，較好的分析方法是比較繼續(xù)使用和更新的 年成本 ，以較低的作為好方案。根據(jù)預(yù)測(cè)， 5年后價(jià)格將上升 40%。有關(guān)資料如下表：投資時(shí)機(jī)選擇決策投資與回收 收入與成本固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支固定資產(chǎn)殘值資本成本90萬(wàn)元10萬(wàn)元0萬(wàn)元20%年產(chǎn)銷(xiāo)量現(xiàn)投資開(kāi)發(fā)每噸售價(jià)5年后投資開(kāi)發(fā)每噸售價(jià)付現(xiàn)成本所得稅率2023噸50萬(wàn)40%要求：確定該公司應(yīng)何時(shí)開(kāi)發(fā)？ 時(shí)間項(xiàng)目2—6銷(xiāo)售收入（ 1）付現(xiàn)成本（ 2）折舊（ 3）稅前利潤(rùn)（ 4）所得稅（ 5）稅后利潤(rùn)（ 6）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（ 7）2005018132537997 投資時(shí)機(jī)選擇決策 時(shí)間項(xiàng)目0 1 2—5 6固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金收回凈現(xiàn)金流量9090－ 100－ 1097979710107 投資時(shí)機(jī)選擇決策10(P/F,20%,1)90 投資時(shí)機(jī)選擇決策 5年后開(kāi)發(fā)的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 時(shí)間項(xiàng)目2—6銷(xiāo)售收入（ 1）付現(xiàn)成本（ 2）折舊（ 3）稅前利潤(rùn)（ 4）所得稅（ 5）稅后利潤(rùn)（ 6）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量（ 7）280501821285127145投資時(shí)機(jī)選擇決策 5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)金流量 時(shí)間項(xiàng)目0 1 2—5 6固定資產(chǎn)投資營(yíng)運(yùn)資金墊支營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)運(yùn)資金回收凈現(xiàn)金流量90901001014514514510155 投資時(shí)機(jī)選擇決策以五年后作為項(xiàng)目開(kāi)始的起點(diǎn)，所以第五年為 0期 5年后開(kāi)發(fā)的到開(kāi)發(fā)年度初的凈現(xiàn)值10*(P/F,20%,1)90 投資時(shí)機(jī)選擇決策 5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值折算為立即開(kāi)發(fā)的現(xiàn)值 結(jié)論：早開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值為 ， 5年后開(kāi)發(fā)的凈現(xiàn)值為 ， 因此應(yīng)立即開(kāi)發(fā)。兩種方法的比較風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法用單一的折現(xiàn)率同時(shí)完成風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整和時(shí)間調(diào)整，導(dǎo)致夸大了遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法對(duì)不同年份的現(xiàn)金流量，可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的差別使用不同的肯定當(dāng)量系數(shù)進(jìn)行調(diào)整?，F(xiàn)金流量A方案 A方案0 1 2 3 合計(jì) 0 1 2 3 4 5 合計(jì)流出量 100 100 流入量 0 40 50 60 150 0 10 20 30 40 50 150凈流量 100 40 50 60 50 100 10 20 30 40 50 50，預(yù)計(jì)每年收入 120萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本 75萬(wàn)元，企業(yè)所得稅稅率 40%，按直線法計(jì)提折舊，項(xiàng)目建成后可使用 10年，無(wú)殘值。分別計(jì)算：甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)。乙方案：第一年年初、第二年年初各投資 45萬(wàn)元，第二年初建成并投產(chǎn)獲得收入。 A、 B兩個(gè)投資方案可以選擇，各方案現(xiàn)金流量如下表。缺點(diǎn)：把時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值混在一起，有夸大遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。不論現(xiàn)在開(kāi)發(fā)還是 5年后開(kāi)發(fā)，初始投資均相同。方法 B：由于各年已經(jīng)有相等的運(yùn)行成本，只要將原始投資和殘值攤銷(xiāo)到每年，然后求和，亦可得到每年平均的現(xiàn)金流出量。計(jì) 算 簡(jiǎn) 便，并且容易 為 決策人所正確理解1. 忽視時(shí)間價(jià)值2. 沒(méi)有考慮回收期以后的收益優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)是過(guò)去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來(lái)測(cè)定方案的流動(dòng)性而非盈利性事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期收益較低，而中后期收益較高。三、非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法（靜態(tài)）（一）回收期法 (Payback period)? 回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)至與投資額相等所需要的時(shí)間。l 如果兩個(gè)方案是 互相排斥 的，要使用凈現(xiàn)值指標(biāo)，選擇凈現(xiàn)值大的方案。l 凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法考慮了時(shí)間價(jià)值，可以說(shuō)明投資方案高于或低于某一特定的投資報(bào)酬率，但沒(méi)有揭示方案本身可以達(dá)到的具體的報(bào)酬率是多少。l 即使 NPV＝ 0 的折現(xiàn)率 IRR使用內(nèi)插法得到較為精確的結(jié)果：原始投資 =每年現(xiàn)金流入量 年金現(xiàn)值系數(shù) 12 000=4 600（ P/A， i， 3）
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